第五章货币市场

第五章货币市场本章导读：货币市场是金融市场的组成部分，它是短期资金交易市场，是最具有流动性的金融市场。这个市场的参与者多是机构，交易量巨大；是中央银行实施货币政策的重要操作场所；其发展状况对中长期金融市场也产生重要影响。本章的教学内容：第一节货币市场概述；第二节货币市场各子市场。知识要点：•货币市场•主要子货币市场•子市场中使用的金融工具第一节货币市场概述一、货币市场含义及其特征（一）货币市场含义以短期金融工具为媒介，进行期限在1年以内融资活动的交易市场，又称短期资金市场。（二)货币市场基本特征1.交易对象（短期金融工具)具有期限短、流动性强和风险相对较低的特点。2.融资目的主要是满足临时性、季节性、周转性的资金供求需要。二、货币市场的构成要素1.货币市场交易主体包括资金供给方、资金需求方和中介机构。2.货币市场信用工具包括国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让存单、回购协议、企业短期债券、金融债券等等。3.货币市场交易价格货币市场交易价格是利率。货币市场利率是由各种不同的信用工具的利率构成的利率体系。三、货币市场工具价格的影响因素1.市场利率一般而言货币市场工具的利率与市场利率呈正比。2.市场供求状况供不应求价格上涨，供过于求价格下跌。3.其他货币市场工具的价格水平货币市场上各种信用工具价格水平的高低会相互影响，每种信用工具的定价必须合理，要参考其它信用工具的价格。4.货币市场工具的期限期限越长，利率越高；期限越短，利率越低。5.发行人的信用级别发行人的信用级别越低，其违约风险越大，利率就应该越高；发行人的信用级别越高，其违约风险越小，利率就越低。目前国际上公认的信用级别评级标准是美国的标准普尔和穆迪投资服务公司的评级标准。四、货币市场体系结构1.短期借贷市场2.同业拆借市场3.票据市场4.可转让大额定期存单市场5.短期债券市场6.回购市场第二节货币市场各子市场一、短期借贷市场短期借贷市场是指银行发放流动资金贷款为主要形式的借贷市场，其特点是期限较短。银行的流动资金贷款占银行贷款的大部分。（为什么？）在我国，流动资金贷款分为三类：临时贷款（3个月以内的流动资金贷款)、季节性贷款（3个月以上至1年以内的流动资金贷款）和周转性贷款（1年以上至3年以内的流动资金贷款)二、同业拆借市场概述又称同业拆放市场，指金融机构之间为弥补短期资金不足、票据清算差额及解决临时性的资金短缺，以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。在同业拆借市场上，当短期资金不足时，资金不足机构从资金盈余机构借入款项称为拆入，资金盈余机构向资金不足机构贷出款项称为拆出；拆借双方分别被称为拆入行和拆出行。可见，同业拆借市场其实是短期资金不足时，金融机构之间进行临时借款的场所。（一）同业拆借市场的形成同业拆借市场是银行之间运用存于中央银行的准备金来进行资金的余额调剂。中央银行成立后，为保证商业银行的清偿能力，都会以立法的形式要求各金融机构将一定比例的存款准备金存入央行，而各金融机构为了方便清算，也愿意将一部分资金存入央行。于是金融机构特别是商业银行在央行开设准备金账户，存入存款准备金,包括法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在中央银行里的存款准备金，准备金比例通常是由中央银行决定的，被称为法定存款准备金率。超额存款准备金是金融机构自身决定的并且存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金，以抵御未知风险。超额存款准备金率并无统一规定。商业银行在经营过程中，其资产负债的变动必然引起存款准备金在短期内出现不足或盈余。法定存款准备金不足会引起央行对商行的罚款、罚息，甚至吊销营业执照的处罚，而超额存款准备金过剩又不会带来任何收益，于是商行之间就开始了资金的相互调剂。1921年美国纽约货币市场上，联邦储备银行的会员首先开始了准备金头寸的拆借。（二）同业拆借市场的功能1.为各银行和其他金融机构提供了一种准备金管理的有效机制为金融机构提供了一种实现流动性的机制，提高了金融资产的盈利水平。2.为所有货币市场交易提供高效率和低成本结算机制金融机构之间的现金流动、资金调拨大多通过准备金账户结算。3.能及时反映货币市场资金供求变化拆借利率是短期资金市场上重要的基准利率。4.在中央银行货币政策实施中发挥重要作用央行货币政策的变化会影响银行准备金头寸，进而影响整个货币供给量；此外，拆借利率也是央行调整货币政策的重要参考依据。（三）同业拆借的特点1.同业性同业拆借市场的参加者为金融机构，包括各类商业银行、专业银行和非银行金融机构。2.短期性期限较短，通常为1～2天，多则1～2周，最长不超过1年。因此，同业拆借市场利率一般按日计算。3.信用拆借金融机构主要以其信誉参与拆借活动，一般不需要以担保或抵押品作为借贷条件。4.交易手段先进交易采取电话洽谈方式，通过各自在央行的存款账户自动划账清算或由资金交易中心划账。5.交易额较大拆借资金受拆出行在央行账户上多余资金量的影响，交易额相对较大。比如伦敦银行同业拆借市场上每笔拆借资金最低25万英磅。6.利率多由供求双方议定拆借利率由双方协商议定，既考虑拆入方的承受能力，又要考虑拆出方的利益。（四）同业拆借市场的支付工具1．本票拆入行开出本票，拆出行接到本票后将中央银行的资金支付凭证交换给资金拆入行，以抵补其当日所缺头寸。这种由拆出行交换给拆入行的中央银行支付凭证通常被称为“今日货币”。2．支票拆入行开出本银行的支票，次日才能交换抵补所缺头寸，因此被称为“明日货币”。3．承兑汇票借入行按规定要求开具承兑汇票交给拆出行，凭票办理拆借款项，到期后拆出行凭票收回款项。4．同业债券拆入行向拆出行发行的一种债券，主要用于拆借期限超过4个月或资金额较大的拆借。同业债券在金融机构之间可以相互转让。5．转贴现（商业票据）银行贴现商业票据后，如头寸紧缺，可将贴现票据转给其它银行，以抵补其所缺头寸。6．资金拆借(拆借借据)拆入行与拆出行商妥后，拆入行出具加盖公章和行长章的“资金拆借借据”寄给资金拆出行，经拆出行核对无误后将该借据的三、四联加盖印章后寄给拆入行，同时划拨资金。（五）同业拆借的形式1.头寸拆借指金融同业之间为了轧平头寸、补足存款准备金和票据清算金而进行的短期资金融通活动。当头寸拆借用于补足存款准备金时，拆借期限仅为一天，称为日拆。2.临时拆借指金融同业间在业务经营中因为临时性或季节性的资金余缺而相互进行的融资活动。（六）同业拆借的利率1.同业拆借利率的确定同业拆借市场上的关系人既可以由拆出方和拆入方构成，也可以由拆出方、拆入方和经纪商构成，经纪商主要指拆借经纪公司和短期融资公司。因此利率的确定有两种：一种是由拆借双方当事人协议商定；另外一种是通过经纪商公开竞价确定。同业拆借市场利率是货币市场的核心利率。2.拆借利率一般低于再贴现率如果高于中央银行的再贴现率，一方面拆入方就不需要从同业中拆入资金，而宁愿向中央银行直接申请再贴现贷款；另一方面，如果某些银行因种种原因无法从央行取得再贴现贷款，即使拆借利率高于再贴现率，他们也只能从同业那里拆入资金。这就使那些能够从央行获得再贴现资金的银行以从央行融入的再贴现资金拆借给同业金融机构，从而获得利差收益，产生套利机会。3.同业拆借市场广泛使用的利率世界各国同业拆借的利率大都参考伦敦银行同业拆借利率、新加坡同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。二、世界各国同业拆借市场的发展（一）美国的同业拆借市场金融机构通过中央银行的联邦基金市场拆借，拆借双方直接交易，通过联邦储备局的账户直接划拨。（二）日本的同业拆借市场拆借市场存在一类专门的中介机构(短期资金公司）采用担保形式为拆借双方提供融资服务。1985年以后开始与国际接轨，办理无担保拆借业务。（三）我国的同业拆借市场我国的同业拆借是指经中国人民银行批准进入全国银行间同业拆借市场的金融机构之间，通过全国统一的同业拆借网络进行的无担保资金融通行为。全国统一的同业拆借网络包括：全国银行间同业拆借中心的电子交易系统；中国人民银行分支机构的拆借备案系统和中国人民银行认可的其他交易系统。同业拆借的基本原则：1.参与拆借的主体必须是机构法人非金融机构和非法人金融机构不得进入拆借市场。2.自愿、平等互利，自主成交不应该有任何性质的强制行为。3.拆借资金用于短期周转拆出资金只限于交足法定存款准备金和留足必要的备付金之后的存款；拆入资金只能用于头寸拆借和临时借贷，严禁发放固定资产贷款。4.科学合理的确定拆借数额商业银行每月日平均拆入资金余额不得超过上月末各项存款余额的５％，其它金融机构每月日平均拆入资金余额不得超过其自有资本金。5.拆借利率由拆借双方协商议定主要考虑拆借双方的利益；拆借资金供求状况。6.拆借资金应自由流动,不受地区和系统的限制不应只允许拆入资金而限制拆出资金。7.拆借双方要严格履约，按期归还信用拆借的基本要求。三、票据市场（一）票据市场及其构成要素1.票据市场以票据为交易媒介进行资金融通活动的总称。2.票据市场的构成要素•交易主体--出票人、持票人、付款人、收款人、承兑人、背书人、保证人等•交易客体--货币资金•交易媒介—票据（二）票据市场上票据种类票据种类有汇票、本票和支票。1.汇票汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时或在指定日期无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。汇票是支付命令，其性质是他付证券，当事人有３个，即出票人、付款人和收款人。1）汇票分类•按签发主体不同分为商业汇票和银行汇票.•按承兑人不同分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。•按记载收款人方式不同分为记名汇票和无记名汇票。2）汇票的承兑、转让和偿付承兑即承诺兑付，汇票的承兑人在汇票上签署“承诺”字样并签字或盖章，通过此程序承诺付款，承兑人便成为汇票的主债务人。转让指远期汇票的持有人在票据未到期之前，到银行办理贴现或通过背书用以支付债务的行为。偿付即期汇票见票后立即偿付；远期汇票须等到期满并经提示后才能偿付。2.本票本票是由出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。本票是债务凭证，其性质是自付证券，其当事人有2个，即出票人(债务人）和持票人（债权人）。在我国，本票主要指银行本票。银行本票是银行向客户收妥款项后签发给在同城范围办理转账结算或支取现金的票据。3.支票支票是由出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。支票的当事人有３个，即出票人、付款人和收款人。我国现行的票据包括银行汇票（1个月）、商业汇票（6个月）、银行本票（2个月）和银行支票（10日）四种。只有商业汇票为远期票据，其余三种都是即期票据，因此，只有商业汇票可以进行票据的贴现、转贴现业务，行使交换和转让的功能，构成我国票据市场上交易主体。（三)银行承兑汇票市场1.银行承兑汇票的实质银行承兑汇票是经银行承兑的商业汇票。商业汇票是基于合法的商品交易而产生的票据，它是购销人之间根据购销合同和商品交易，开具的反映债权债务关系得约期清偿票据。银行承兑汇票的本质是商业信用的产物，是一种商业票据，而非银行票据，它是货币市场上一种重要的交易工具。2.银行承兑汇票市场的交易行为(4种行为）1）背书持票人为将汇票权利转让给他人或者将一定的汇票权利授予他人行使而在票据背面或者粘单上记载有关事项并签章的票据行为。2）贴现持票人为取得现款，将未到期的银行承兑汇票向银行或其他贴现机构转让，并支付从贴现日到汇票到期日的利息（贴息）的行为。票据贴现的条件：•必须是未到期的商业票据。•未到期的票据必须以合法的商品交易为基础。贴现额的决定因素：贴现额的大小由票面额、贴现率和贴现期（未到期的天数）三个因素决定。贴现额=票面额×〔1-年贴现率×（未到期的天数/365）〕贴现率的决定因素：•市场利率市场利率上升，贴现率上升。•汇票的信用等级信用等级越高，贴现率越低。•贴现期限期限越短，贴现率越低。•市场供求关系供不应求贴现率上升，供过于求贴现率下降。3）转贴现银行将其通过办理贴现获得的未到期的票据向其他银行或贴现机构进