110308行业动态-移动互联网深度研究之三

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明行业动态证券研究报告2011年3月8日互联网研究部同样的精彩，别样的江湖金宇分析员，SAC执业证书编号：[e-mail]移动互联网深度研究之三投资提示：我们对日/韩，美国和中国移动互联网的研究表明，在移动宽带化，终端智能化和内容多元化的驱动下，移动互联网在各个国家/地区均呈高速发展态势。但从发展模式上看，和日/韩由运营商驱动，美国由终端厂商驱动不同，互联网企业将成为中国移动互联网最主要的推动力量。我们看好平台型企业，重点推荐腾讯、新浪、百度。理由：日/韩移动互联网的特点是“规划”。发展主要由移动运营商驱动，在3G网络建设和移动互联网普及率方面领先全球。运营商通过终端定制和业务整合提升用户体验，唯受制于创新能力不足，日/韩移动互联网正临转型的挑战。美国移动互联网的特点是“创新”。发展主要受终端企业，尤其是iPhone普及推动，后发优势明显，并在跨国运营方面体现出极强的竞争力。受制于反垄断压力，美国运营商之间竞争相对充分，对用户控制力薄弱，主要通过和产业链合作（而非整合）提升用户粘性和获得新用户。美国互联网企业（Google,Yahoo,Facebook,Twitter等）通过在业务层面加速和移动互联网对接、在战略层面构建开放体系，力争为用户提供一站式服务和有线/无线无缝的用户体验，延伸在互联网领域的竞争力。中国移动互联网的特点是“应用”。中国本土互联网企业在在体制和创新能力等方面享有强大优势，并在过去十年的发展中积累了大量的用户和丰富的本土化业务，通过全面适配、开放平台和产业链上其他厂商合作共建本土化的生态体系，有望成为移动互联网发展的最大受益者和最主要的推动力量。3G时代，运营商之间的竞争更为充分，用户控制力下降，而体制和规模劣势严重制约了运营商的创新和服务能力，从封闭走向开放，从控制走向合作的战略转型迫在眉睫。中国终端厂商创新和盈利能力不足，且受泛山寨化冲击严重，只能跟随而很难成为产业链的主导力量。估值与建议：腾讯：推荐，目标价HK210港元。腾讯的移动互联网战略目标是通过业务创新和整合，构建独立于移动终端、操作系统和运营商的第三方平台，并通过持续提升用户体验和平台开放性，打造以“腾讯”为核心的移动互联网生态体系。2011年，受开放平台战略和Facebook估值的迅速提升推动，该股有机会获得估值重估，并上看240-260港元。新浪：推荐，目标价104美元。依托微博和门户优势，新浪有机会构建一个有竞争力的移动互联网运营平台，和腾讯、百度和阿里巴巴等互联网巨头同台竞技，我们重申新浪有望迎来持续3-5年的估值重估。百度：推荐，目标价142美元。未来3年，百度有机会将移动搜索市场份额提升到50%左右，同时通过发力客户端产品和推进应用开放平台建设，有机会从“互联网入口”向“综合应用服务平台”拓展。百度在LBS+社区+电子商务、移动应用商店、手机游戏等领域都有可能成为一个有力的竞争者。风险：移动互联网用户增长低于预期；生态体系不健康、国进民退、巨头垄断或过度竞争对行业造成伤害；宏观经济波动和政策监管风险。互联网企业整体面对强势终端（如苹果），操作系统（如谷歌）和运营商（如中国移动）的竞争。中金公司研究部：2011年3月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2图表1：中金重点研究互联网/媒体股票池（2011-03-08）资料来源：公司数据，彭博资讯，中金公司研究部图表2：近期研究报告2011-03-03：新浪微博投资聚焦：不是结束，而是开始2010-09-28：移动互联网系列研究之二，移动广告方兴未艾2010-09-21：移动互联网系列研究之一，移动互联网投资策略：用户为王，决胜生态系股价总市值2011-3-8(百万)0910E11E0910E11E0910E11E互联网腾讯HKD222.2408,046推荐66.342.531.729.518.311.851.431.924.8阿里巴巴HKD14.573,309中性53.235.427.16.95.34.045.028.721.1百度USD120.242,331推荐182.576.646.660.433.019.2132.357.935.8携程USD38.15,629审慎推荐50.429.924.813.96.45.148.126.722.3新浪USD82.85,116推荐78.748.347.04.54.44.187.243.240.3传媒-H股凤凰卫视HKD2.713,615中性45.329.732.36.95.75.737.115.221.2白马媒体HKD4.92,592中性18.514.49.40.90.80.75.85.84.1传媒-A股有线网络-运营商歌华有线CNY13.213,986审慎推荐35.457.941.72.92.82.717.816.114.6天威视讯CNY24.16,440审慎推荐72.343.046.04.94.54.218.717.117.5广电网络CNY9.65,386中性55.952.449.64.24.03.817.416.815.0电广传媒CNY24.49,916中性79.670.162.04.84.54.231.028.025.3图书出版&发行时代出版CNY16.06,744推荐24.822.821.42.92.62.420.717.815.4出版传媒CNY10.35,663中性41.938.436.53.63.33.051.241.437.6皖新传媒CNY14.112,795中性42.436.129.93.93.53.126.122.317.6报纸博瑞传播CNY17.911,005推荐34.728.125.56.85.64.623.117.415.1新华传媒CNY8.08,359中性40.030.931.23.43.12.826.418.517.4华闻传媒CNY5.77,726中性41.837.735.33.23.02.916.613.911.8广告代理/公关/促销中视传媒CNY15.55,134中性43.138.536.85.04.64.225.621.718.9北巴传媒CNY9.83,959推荐27.923.319.23.53.02.613.811.810.0省广股份CNY48.84,019中性59.342.435.24.03.73.435.727.121.4动漫&影视奥飞动漫CNY32.18,205中性72.956.045.06.45.85.363.145.133.4华谊兄弟CNY27.59,247审慎推荐67.439.634.45.95.14.558.831.324.0互联网&新媒体拓维信息CNY36.95,368审慎推荐47.038.226.67.76.55.437.932.924.4北纬通信CNY39.32,969中性67.456.436.77.36.75.857.540.129.6焦点科技CNY68.88,084中性57.243.938.25.04.54.047.233.527.9东方财富CNY47.46,636推荐81.459.647.64.13.93.684.568.145.2乐视网CNY60.96,092中性86.660.845.56.15.75.241.628.821.1综合中信国安CNY12.820,070中性60.550.749.23.43.33.159.352.251.7东方明珠CNY8.828,167中性53.850.851.13.53.43.337.433.933.5公司货币评级Non-GAAPP/EP/BEV/EBITDA中金公司研究部：2011年3月8日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3目录日韩移动互联网，转型在即.............................................................................................................................5移动互联网在日韩已经普及......................................................................................................................5日韩移动互联网发展主要由运营商主导..................................................................................................10转型在即，日韩运营商由封闭走向开放...................................................................................................11美国移动互联网，创新为王...........................................................................................................................14美国移动互联网后发先至........................................................................................................................14终端为王.................................................................................................................................................16互联网企业：无缝对接，构建开放体系..................................................................................................18中国移动互联网，用户为王...........................................................................................................................21中国移动互联网：黄金十年....................................................................................................................21立足本土，应用创新...............................................................................................................................23用户为王，构建“开放”的产业体系...........................................................................................................26腾讯（700.HK）：推荐...................................................................................................................................29新浪（SINA.US）:推荐............................................................