公司购并与重组

第十三章公司购并与重组•一、公司购并的动因•二、公司购并的类型•三、公司购并的风险•四、购并的财务分析•五、公司购并财务决策•六、公司购并案例分析一、公司购并的动因•（一）与公司购并相关的几个重要概念–购并（MergerandAcquisition），是兼并与收购的总称–善意收购与敌意收购–杠杆收购与管理者收购–过桥贷款与垃圾债券–独立上市（spin-off),也称分立–股份置换与资产置换–要约收购–资本运营（二）购并的动因•效率理论差别–管理效率–无效率的管理者–经营协同效应–纯粹的分散经营–战略性重组以适应变化的环境–价值低估（二）购并动因（续）•信息与信号•代理问题与管理主义•自由现金流量假说•税收的利益•外部力量二、购并类型•按产业相关度–横向购并–纵向购并–混合购并•按交易场所–股票收购–要约收购:举例，收购九龙仓–非要约收购：举例，大港收购爱使•按合作程度–救援–协作–争夺–袭击三、购并风险•对购并风险的理解–与投资设立新企业的不同：一个比喻，再一个比喻。–购并风险的产生，一是由于信息不对称，而是由于抵制与对抗：后面的案例•风险曲线的描述三、购并风险•负协同效应：整合后的毛病大于两家毛病之和–心理影响–模糊与迷茫–怀疑与不安–自我保护•对员工行为的负面影响–交流困难–抵制变革–合力下降–争权夺利–放弃义务–跳槽离职四、公司购并财务分析•出发点–原有股东投资价值的变化，或者说是投资行为本身的可行性。•财务分析的步骤–价值评估–收益分配•财务决策（1）企业兼并后的各期的现金流量（2）用于估算公司价值的资本成本（3）计算兼并后净现金流量的现值（4）净收益的分配购并财务分析举例•A公司准备兼并B公司。B公司目前的负债率为30%，兼并后，A公司准备将其提高到40%。目前B公司债务的税后成本为7%。假设B公司负债率的提高不会改变其债务成本。股东权益资本的收益率预计为18%。目前B公司债务的市场价值为520万元，股票的市场价值为1100万元。A公司准备兼并B公司，兼并后B公司的债务全部由A公司承担。试分析其可行性。•解答《财务管理学》380-381页五、公司购并财务决策六、公司购并案例分析•大港收购爱使