啤酒厂商并购案例分析

CompanyName外资(UniversalBrewery)并购中国啤酒(CheersBrewery)外资并购中国啤酒公司动因 世界啤酒销量增速平缓，以中国为代表的新兴经济体空间巨大 0%1%2%3%4%5%1200013000140001500016000170001234567世界啤酒销量（万千升）啤酒销量增速数据来源：啤酒科技 CompanyLogo外资并购中国啤酒公司动因销量1999200020012002200320042005CAGR中国 20742205224723472546287530625.72%美国 2365233523302346231323332308-0.35%德国 1128110410851076105310621055-0.95%日本 722717719699654660636-1.80%西班牙 2592652772793073073253.30%世界啤酒销量增速平缓，以中国为代表的新兴经济体空间巨大 数据来源：啤酒科技 外资并购中国啤酒公司动因通过合作降低生产成本，在价格竞争中争取优势 利用国内啤酒厂商的销售网络发展自己的品牌 并购成本低于自建产能成本 寻求规模效应提升议价能力 动因二动因三动因四动因五内资引入外资啤酒公司动因 提高设备利用效率借力资金优势强化规模效应扩建规模以便全身而退部分规模较小的啤酒厂商深知无法在并购狂潮中立足，便在短期迅速扩建，力争卖个好价钱借助外资强大的资金优势，并购国内其他啤酒厂商，形成规模优势，降低成本和价格，提高其竞争力国内企业购进现金设备，但管理水平不高，设备利用效率浪费严重，亟需引入外资资金和管理技术外资整合中国啤酒市场四阶段 全面整合营销资源，提升中国市场份额和市场控制力 全资收购股份，淘汰原有品牌，完全实现自有品牌地产化 利用被并购企业的营销网络和资源，推广自有品牌，并逐步实现自有品牌地产化 利用股权转让方式间接参与，通过资本力快速提高被并购企业在我国的竞争力 股权转让推广品牌品牌地产化整合市场CompanyLogoUniversalBreweryGroupl UniversalBreweryGroup是家在产品销量和盈利能力都全球领先的跨国啤酒公司。其拥有覆盖全球的啤酒生产基地和分销网络.l 希望收购现有的优秀品牌，通过对于新员工的训练，提高组织管理能力以及引进新的生产技术等手段，进一步加强收购品牌的市场地位，使其收购产生规模效应，并提高现有的分销网络.四项行动原则 l 保持持续的高速增长l 良好的生产效率和成本递减l 锁定能带来持续受益的市场l 通过选定的收购方实现区域扩张CheersBreweryCompanyLimited l 公司坐落在浙江宁波，主要从事啤酒的生产与销售l 目前是浙江最大的啤酒厂商，在全国也跻身前十l 股权结构方面：公司65%的股份被NingboHoldingCompanyLimited（由宁波政府完全持有），剩下的35%由管理层（10%）、员工（10%）、两家战略销售公司（10%）、战略投资者（5%）CompanyLogoCheersBreweryCompanyLimited l 品牌：从2003年开始，CheersBrewery已经逐渐将其产品组合从大众化产品向中高档产品转移，以谋求在以有生产能力的基础上获得更高的边及收益，同时中高档产品也将符合东部沿海地区的消费者需求。CompanyLogoCheersBreweryCompanyLimited l 销售强调市场份额和运营效率拥有广泛的分销网络拥有坚实的分销合作公司CompanyLogoCompanyLogo亚洲战略123411年前与PacificBrewery合作开展亚洲业务积极寻求中国地区的收购方以打开中国市场 收购超爽啤酒有限公司帮助打开了中国珠三角地区的市场UniversalBreweryGroup把下一个目标瞄向了中国的东部地区和北部地区 2006E2007E2008E2009E2010E2011E2012E2013E2014E2015EEBIT300.57348.18420.69463.69669.13731.29799.33862.47931.601005.03EBIAT225.43261.14315.52347.76501.85548.47599.50646.85698.70753.77折旧92.47108.15127.08152.86182.06203.27226.37250.84276.67303.73摊销30.9038.8629.6330.7232.3833.1434.3927.1028.6230.35（固定资产购建）-249.64-249.84-350.97-390.30-361.85-393.66-431.10-465.27-502.16-541.99（无形资产购建）-57.42-57.46-35.10-39.03-36.19-39.37-43.11-37.22-40.17-43.36营运流动资金减少51.5459.7960.9846.8852.3445.4953.5648.8752.7656.96UFCF93.28160.63147.14148.89370.60397.35439.59471.17514.42559.46折现年份0.51.52.53.54.55.56.57.58.59.5折现因子0.950.860.780.710.640.580.530.480.430.39预测期现金流现值88.77138.45114.86105.27237.32230.46230.92224.16221.66218.34永续增长率（g）　5.00%终值　 10855.1终值的现值4236.34预测期现金流综合1810.215企业价值（EV）6046.56TradingComparables NameCountryFrimvalue(US$mm)FV/salesFV/EBITDAFV/EBITP/E2006F2006F2006F2006FTsingtaoChina18141.410.921.033.2BeijingYanjingBreweryChina13971.69.318.922.4KingwayBreweryChina6033.012.018.220.4SapporoHoldingsLtdJapan36230.911.932.565.3FosterBreweryGroupAustralia119683.111.312.917.2KirinBreweryCompany,Ltd.Japan176481.210.015.832.4AsahiBrewries,Ltd.Japan100780.87.511.118.7SanMiguelCorporationPhilippines64871.29.012.721.8AsiaPacificBreweriesLtd.Singapore16721.78.810.515.7LionNathanAustralia41663.010.212.017.0CarlsbergMalyasiaMalaysia3591.210.718.0HiteBreweryCo.LtdKorea21983.912.917.017.7GuinnessAnchorMalaysia4471.69.110.914.51.910.316.124.2CheersBreweryChina46733952436748305542salesEBITDAEBITEarnings2080424300229Source:Companyreports,Bloomberg,publiclyavailablenewssourcesTransactionComparables DateAcquirerTargetFirmvalue(US$mm）FV/salesFV/EBITDAP/EJan-06InbevSedrin7304.113.530.4Mar-05Heineken-APBDaFuHao692.413.643.0Jul-04CRBLionNathan1542.8Jun-04Anheuser-BuschHarbin8304.618.748.9May-04Anheuser-BuschHarbin5903.313.132.4Jan-04Heineken-APBGuangdongBrewery3164.211.327.0Dec-03S&NChongqingBrewery3753.918.559.4AugInterbrewLionGroupBrewing5022.518.495.4Rangefrom2.41330to 41840FV1FV2FV3UniversalBrewyGroupCheersBrewery57914992551268708371832076329160AveragesalesEBITDAEarnings70812080424229Source:Companyreports,Bloomberg,publiclyavailablenewssourcesl Giventhemultiples,transactionvaluerangesfrom5,791to8,371million.l Synergyvalueatleastapproximately2,500milliononaverage.中央政府被收购对象 潜在竞争者 地方政府 博弈提升国企竞争力，做大做强技术拉动地方经济发展，改善民生就业经验国企脱困税收用市场去交换推动地方发展港币的代价进驻哈啤,地方政府究竟获得了什么好处？嘉士伯的野望嘉士伯嘉士伯香港重庆啤酒嘉士伯重庆CompanyLogo重啤集团兴汇投资重庆轻纺17.46％并购纽卡斯尔获得30％¥2亿 51.42％，以2家啤酒厂作价 无偿划拨7家酒厂其中山城啤酒占重啤销售额60％12.25％23.8亿，溢价58％ 中央政府被收购对象 潜在竞争者 地方政府 博弈65%被收购方-UBC股东State-ownedshareholders：NingboHoldingCompanyLimited65%Non-State-ownedshareholders：Management10%HuarongDefengAlcoholicsDistributionGroup（Maindistributor）6%WuxiGuorongInvestmentCo.,Ltd.5%NingboJianiangAlcoholics(Maindistributor)4%Employees10%