我国民用航空行业历史回顾及未来展望

我国民用航空行业历史回顾及未来展望上海新世纪资信评估投资服务有限公司工商企业部常虹在经济总量增长以及旅游业快速发展的带动下，2012年以来我国航空业整体进入复苏通道，航空业运力以较快速增长，且运营效率维持在较高水平，但与此同时，航空运输企业面临高铁分流、商务需求减弱、营运成本上涨等经营压力。一、我国民用航空业发展现状1、概况民航业是典型的周期性行业，其发展状况与宏观经济发展水平密切相关。航空客运量增速受GDP增速、M2、名义利率以及PPI水平拉动明显；航空货运周转量与进出口贸易同比增速呈现高度相关性。此外，随着与我国签订免签、落地签的国家和地区大幅增加，出境游和入境游人次逐年增长，带动部分航空出行需求。在经济增长，以及近年旅游业的带动下，2005-2014年间我国的民航市场复合增长率一直保持两位数，其中国内市场增长率达12.6%，而国际市场的增长率更是达到13.4%。过去十年间运输总周转量增速仅有一次低于两位数：2008年金融危机致使当年增速为3.26%。2012年以来航空业整体进入复苏通道，2012-2014年民航业分别完成运输总周转量610.32亿吨公里、671.72亿吨公里、748.12亿吨公里，其中2014年同比增长11.40%。2015年1-9月我国民航业完成运输总周转量628.97亿吨公里，同比增长13.50%。航空业为周期性行业，通常在利润高峰期加大飞机订单1，订单投放到交付的周期通常2-3年。金融危机期间，我国航运业出现一定运力过剩问题，各家航空公司就此调整了运力安排，使得运力仍保持了较高的增速。2012-2014年末民航业在册飞机数量分别为1941架、2145架和2370架，同比增长10.03%、10.51%和10.49%。近年来飞机数量的增加主要来自航空公司主动对机型进行调整，以及为缓解空域紧张而提高宽体机在国内市场的运营比例。同期我国国内航班数和机场数也有所增长，1990~2014年我国国内定期航班航线数量从437条增至3142条，定期航班国内通航城市从94个增至198个。从运营效率上看，2012年以来民航业维持了较高的客座率及载运率。1干线飞机制造集中于波音和空客两家飞机制造厂商；支线飞机制造集中于加拿大庞巴迪公司和巴西航空工业公司两家飞机制造厂商。2012-2014年民航业在册运输飞机平均日利用率分别为9.15小时、9.53小时和9.51小时；2012-2014年平均客座率分别为79.6%、81.1%和81.4%；载运率分别为70.6%、72.2%和71.9%，行业整体运营效率维持在较高水平。2015年1-9月民航业在册飞机平均日利用率为9.40小时/日，同比小幅减少；飞机平均客座率为81.80%，平均载运率为72.90%，航班效率同比小幅提升。图表1.近年来我国民航业发展概况指标单位2011年2012年2013年2014年2015年1-9月定期航班航线总数条2,2902,4572,8763142—定期航班国内通航城市数2个175178188198—民航全行业运输飞机期末架数架1764194121452370—其中：大中型飞机架—————国内定期航班通航机场数个180183193202—一、运输完成情况运输总周转量亿吨公里577.44610.32671.72748.12628.97旅客运输量万人次29317.0031936.0035397.0039195.0032686.60货邮运输量万吨557.50545.00561.00594.10453.62二、飞机日利用率平均小时/日9.269.159.539.519.40大中型飞机小时/日9.719.589.769.749.60小型飞机小时/日4.754.916.606.366.70三、航班效率正班客座率%81.8079.6081.1081.4081.80正班载运率%72.0070.6072.2071.9072.90资料来源：2010年~2014年《民航行业发展统计公报2、国内航空公司市场竞争情况及信用评级情况尽管三大国有航空公司市场份额仍较高，但我国民航业竞争已日趋激烈。目前高铁对航空的边际替代影响已经较小，加之价格政策通知的出台加大了航空公司运营的自主权，预计未来我国民航业总体仍将保持上升趋势。截至2014年底，我国共有运输航空公司51家，按不同类别划分：国有控股公司38家，民营和民营控股公司13家；全货运航空公司6家；中外合资航空公司11家；上市公司5家。其中：中航集团完成飞行小时190.4万小时，完成运输总周转量208.4亿吨公里，比上年增加10.4%，完成旅客运输量0.95亿人次，比上年增加7.6%，完成货邮运输量166.6万吨，比上年增加6.8%。东航集团完成飞行小时163.9万小时，完成运输总周转量161.0亿吨公里，比上年增加3.7%，完成旅客运输量0.84亿人次，比上年增加5.9%，完成货邮运输量88136.3万吨，2不含港澳台地区，下同。比上年降低3.2%。南航集团完成飞行小时202.3万小时，完成运输总周转量197.6亿吨公里，比上年增加13.0%，完成旅客运输量1.01亿人次，比上年增加9.8%，完成货邮运输量143.2万吨，比上年增加12.2%。海航集团完成飞行小时107.5万小时，完成运输总周转量99.9亿吨公里，比上年增加18.9%，完成旅客运输量0.60亿人次，比上年增加16.9%，完成货邮运输量72.7万吨，比上年增加11.4%。其他航空公司共完成飞行小时100.0万小时，完成运输总周转量81.1亿吨公里，比上年增加18.2%，完成旅客运输量0.52亿人次，比上年增加20.7%，完成货邮运输量75.3万吨，比上年增加5.3%。图表2.2014年三大国有上市航空公司与吉祥航空的对比指标吉祥航空南方航空东方航空中国国航数值增幅%数值增幅%数值增幅%数值增幅%年末机队规模（架）4120.596129.095157.7454014.16可用座公里(ASK，亿客公里)----2098.0712.321605.855.601936.3110.22飞机日利用率（小时）12.315.76--------9.57--平均客座率(%)83.990.3379.400.0679.550.3479.89-0.93平均载运率(%)66.69-0.2169.500.7371.53-0.09----资料来源：根据各公司2014年年报整理我国国内航空公司信用情况如图表3所示。南方航空、国航、东方航空等属国有阵营，通过多年的经营，在航线数量、资产规模等方面都具有明显优势，信用级别均为最高级别——AAA级。而祥鹏航空、均瑶集团（旗下为吉祥航空）等民营企业航线数量及资产规模等相对弱势，信用级别在AA水平。图表3.国内主要航空行业发债主体信用级别情况（单位：亿元，%）指标主体信用评级流动比率资产总计所有者权益资产负债率中国南方航空股份有限公司AAA0.511896.97442.7476.66中国国际航空股份有限公司AAA0.342096.43594.7271.63中国东方航空股份有限公司AAA0.301635.42294.8781.97深圳航空有限责任公司AAA0.18423.9743.6689.70海南航空股份有限公司AAA0.751219.82317.2573.99四川航空股份有限公司AA+0.38216.2325.9987.98云南祥鹏航空有限责任公司AA0.82105.7729.4572.16天津航空有限责任公司AA0.95300.70114.3161.98上海均瑶(集团)有限公司AA0.76206.5965.0268.53资料来源：WIND我国航空业还将受到高速发展的高铁网络带来的竞争压力。根据《中国铁路中长期发展规划》，到2020年，我国将建立省会城市及大中城市间的快速客运通道，规划“四纵四横”铁路快速客运通道以及三个城际快速客运系统；建设客运专线1.2万公里以上，客车速度目标值达到每小时200公里及以上。国际经验显示，对于800公里以下航段，高铁对航空分流有较大影响。但考虑到动态情况下，航空公司会根据实际情况对航线网络的调整，以及截至目前高铁已经运行了几个完整年度，高铁对航空的边际替代影响已经较小。3、燃油及人民币汇率波动等成本压力航油价格波动增加了航空公司运营成本控制难度，燃油附加与航油价格联动机制的建立可在一定程度上缓解航空公司的成本压力。燃油成本是航空公司的主要成本之一，目前占航空公司总成本的比例已超过40%。油价上涨提高了航空公司的盈亏平衡点，使提高平均客座率与转嫁成本压力之间的矛盾加深。燃油附加与航油价格联动机制的建立可在一定程度上缓解航空公司的成本压力。2008-2013年国际航油价格从最低点逐步攀升至高位运行，2014年受美国逐步退出量化宽松政策影响，国际油价下降较为明显。国内油价总体上处于发改委控制之下。2011年7月发改委发布《关于推进航油价格市场化改革有关问题的通知》，指出航空煤油价格由供需双方协商确定，且每月调整一次，调价时间为每月1日。成品油价格形成机制改革以来，我国成品油价格与国际原油价格的联系愈加紧密。2013年受国际油价继续处于高位影响，航空成本压力依然较大；2014年国际油价跌幅近50%，航空公司的航油成本压力获得一定缓解。图表4.航空煤油出厂价格（单位：元/吨）资料来源：WIND自2000年开始征收以来，我国燃油附加费的征收历经两次取消或暂停（2004年~2005年8月1日，2009年1月15日~2009年11月14日）和多次收取标准调整。2009年11月11日，国家发改委、民航局联合发布《关于建立民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制有关问题的通知》，燃油附加与国内航空煤油综合采购成本实行联动，航空公司可在规定范围内，自主确定是否收取燃油附加及具体收取标准、执行时间，向社会公布后执行，同时报国家发展改革委、民航局备案。燃油附加费的上调可以缓解高油价给航空公司带来的成本压力，但也会抑制民航客运的需求，加大航空业的经营压力。2014年国际油价到达高点开始下跌以后，国内航线燃油附加费已经出现连续五次下调，最近一次调整为2015年2月5日，燃油附加费被取消，至今随着燃油价格的持续下跌，燃油附加费一直未征收。人民币升值可降低国内航空公司的航空器采购成本和租赁费用，有利于航空公司效益的提升，但已有迹象显示人民币对美元的单边升值已向双边波动行情转变。图表5.美元兑人民币汇率资料来源：WIND我国航空公司运营的飞机大部分为美国波音公司和欧洲空客公司的产品。近几年，人民币兑美元汇率升值较快，有助于国内航空公司降低航空器的采购成本和租赁费用。一方面，国内航空公司的飞机、发动机大多从国外购买或融资性租赁，人民币升值可为航空公司带来较大的汇兑收益。另一方面，对于拥有国际航线或者采取经营性租赁的航空公司，人民币升值减少了航空公司用于支付经营租赁租金、国外机场费用、机场服务费、维修费用、国际市场航油采购等经营成本。在国内经济增长持续放缓、美国经济持续复苏、国内资本项目顺差缩减的背景下，人民币逐渐走弱，2013年人民币兑美元累计升值2.8%，而2014年累计贬值0.36%。2015年中国经济仍面临较大的下行压力，全球货币政策的分化会进一步利多美元而利空非美货币，预计人民币双向波动将加剧，总体相对美元偏弱，继续呈现出可控的贬值态势。图表6.我国四大航空公司2014年营收盈利比较（单位：亿元）指标海南航空南航东航国航营业收入360.441083.13897.461048.26指标海南航空南航东航国航综合毛利率(%)23.1412.1511.2616.20营业利润率(%)6.930.004-0.0043.74汇兑损益0.722.762.033.60政府补助5.0417.2836.2710.60归属于母公司股东的净利润25.9117.7334.1737.82经营性净现金流60.05151.16122.52175.23注：根据四家上市公司2014年年度报告整理二、我国民用航空业未来发展展望1、高速铁路分流高速铁路在中短途运输方