搜索
••••••••–––•••••••=35%182717199319941995=26%…••••(ROS)•••••••••−−+÷19931994199510%5.06.62323352304615302284635142-21626825294310113818576109142=85%67%67%=15%33%33%15%1515−X•––––•––•••••••••••••••••–?––•/–/145362••••40••3040•25•125•••••240•NA()///()///••()•••(/)•••••()•••(/)••••–––••••••••••••••••••••••••••••••••••–••••••••B2B/•–••••••••••••CanaryWharf•ReichmannsLaDefense40•Reichmanns••JubileeCanaryWharf•CanaryWharfCanaryWharf=300••••/•/••••()•–––••“”213“”2—123“”“”•/•/••••••/•/•••••••••••••/••/•••••••?••••••••••/••••••••••Braun•••Oral-B1984)•–Papermate–LiquidPaper••DaisyPlus•WilkinsonSword••1987••1983•19851986•Oral••Ultraline••––Atra•AtraPlus•(MicroTrac,GoodNewsPlus)•(PapermateFlair)•LiquidPaper•••Waterman•STDupont•FlexGripstick1231231231231233•Oral-B•Braun•••:PapermateParkerWaterman•80%••••(Duracell):1996Duracell22.5•••(1995)•80•1998(33)•Wiltech(1995)••()•AtraTracII•60•(1992)•(1993)•••(1994)•(1995)•(1995)••Contura()••(1993-94)•••••239•19861995(Waterman)123123123123••3-4•19921995•Zeien2.5••63%200•••()•(1903)•(1963)•(1971)•Atra(1977)•(1989)•S(1992)•(1994)••1955Papermate•1967Braun•1984Oral-B•1996Duracell••••––•••••“”•()•••3./2.1./()1.2.3.4.()5.()6.7.8.•••••/••••••••••••••••••••/••••“”•///•••••••••••••/•••••••••––•••––3.••4.•–––•––5.••(ROIC)6.••7.••––•––3.••4.()•()••5.()•–––••––6.••••(ROIC)7.••8.()()••()••••/•10•••()11.54X510.524••()•34~51••“”•––2-56–•CEO27••––•“”“SWOT”“”1.•/•••••/•/•4.•••2.••••••••3.•––––––•––––––5.••/••••••••2.3.4.1.5.••••SWOT/•/•/••••••––•••()3.2.()3.3.3.4.3.5.()3.6.()3.7.3.8.4.4.1.4.2.4.3.5.1.1.1.1.2.1.3.1.4.1.5.––––––––=X%3X%X%X%X%X%––123456*N123n...*1515•1•2•3•n...()•••/••••–––––1432••••••••••••••••/•••()••••/••••123()()–••?()–()–//1/23•••2.•••200320017891011127891011121234562002••(EBIT)()(FCF)20012002200320042005––––…––––…––––…•••–––••––3.••4.•–––•––5.••(ROIC)6.••7.•••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••WTO()•()••••••••/••••/••••••••••••••••••••••••••••()••••/•/••••••–5––••–––••••••••••••••••••••••()•••••••()••()••••••–––•••••10%1000111001•10%110FV=PV*(1+r)nPV=FV(1+r)nFV=PV=r=FV=PV*(1+r)PV=FV(1+r)n110n100(NPV)20000102030410%11.2.(WACC)=10%3.4.10%210%310%410%510%04***1.73117.82046210X+4677-0.115371998992000010203()*19986**19986Donaldson,Lufkin&Tenrette;Datastream;NPV=184••••/••//•••–––••(WACC)•••(NPV)=ΣDCFt+DTV99000102030405060708090.950.840.750.670.600.540.480.430.38=2009WACC-1(1+WACC)t+0.5=XXXXXXXXXX990001020304050607080.34X0.34**+++++==EBIT*EBIT*+-+==-***=(WACC)(9.9%+0.95X5%)•+X•(8.19%)+(1.58%)•=()(0.95)•(5%)••()+•(1-)X•=33%•BBB-•=BBB(7.84%)+(0.64%)+(1.58%)•+•()(12.03%)==(1-66.7%)(1-33%)X10.19%66.7%+*=*()=–++•••••••••••••10•10••10••10•••/•=••()––•–––()•––––•––••––––••–(1999-2004)*200520044.35.64.31.81.91.61.92.32.00.20.10.10.10.10.19.07.97.5133.956.033.141.92.7111.7111.756.356.356.356.356.329.529.529.529.529.524.024.024.024.024.01.71.71.71.71.712341234111.7111.7111.74.31.81.67.54.31.81.67.54.31.81.67.5199920002001200220032004