央企重组进入“倒计时”阶段

请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎1策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评央企重组进入央企重组进入央企重组进入央企重组进入““““倒计时倒计时倒计时倒计时””””阶段阶段阶段阶段联系人联系人联系人联系人：：：：吴吴吴吴璇璇璇璇电话：[phone]Email：[e-mail]2009年年年年07月月月月03日日日日策略研究策略研究策略研究策略研究/点评点评点评点评2009年6月29日，国务院国资委主任李荣融在接受在线访谈时表示，目前已经有80%的国有资产被放入上市公司。今后，国资委将鼓励央企上市公司进一步提高现金分红的比例，同时推进兼并重组。按照国资委的规划，到2010年，中央企业户数将减少到80-100户，其中30-50户为具有国际竞争力的大企业大集团，因此，未来一年半的时间是央企整合的高峰期，至少减少38家。根据国家对国有资本调整的思路，将在军工、电力、煤炭、航空、航运、电信、石油石化等七大行业保持国有经济的绝对控股地位，这些行业中目前有40多家A级中央企业，资产总额占全部中央企业的75％，利润总额占全部央企的79％。随着改革力度的加大，未来国家将积极推进优质资产向具有较强竞争力的央企集中。回顾国家支持央企并购重组的政策，主要有以下几方面：1、2008年4月，证监会颁布《上市公司重大资产重组管理办法》，旨在为上市公司并购重组建立良好的法规和监管环境。2、2008年12月，国务院30条金融政策明确“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级”，特别强调要减少审批环节，这对于改变目前并购重组审核流程较长，审批环节较多的问题，具有方向性的指导作用。3、2009年2月，商务部副部长姜增伟表示，商务部支持流通企业跨区域兼并重组，做大做强，打造沃尔玛式的大型流通企业，从而搞活流通扩大消费。4、2009年初，国务院通过十大产业振兴规划，支持和推动优势企业联合重组，做大做强。5、并购贷款重新开闸。09年初，《商业银行并购贷款风险管理指引》发布，并购贷款重新开闸，为行业整合提供资金援助。6、资产证券化比例提高。以上海国资整合为例，上海国有资产证券化的比例要从现有的18%提高到40%左右。这就意味着，以上海目前11500亿国资总量计算,接下来有2500亿国资要通过首次公开发行(IPO)或者资产注入的方式上市。7、税收优惠。2009年5月，财政部、国税总局发布《关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》，明确企业重组给予免税待遇，减轻了企业的负担。8、组建新的资产管理公司。目前，国家开发投资公司和诚通公司两家央企做资产运营。李荣融日前表示，如果条件具备，还要建立一个新的资产公司推进央企重组。请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎2策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评央企重组是今明两年资本市场的“永恒”主题，建议从以下几个角度关注央企并购重组的投资机会：1、34家核心央企。央企如果做不到行业前三，将被强制重组。2007年8月份国资委确认的34家A类央企将以整合者的身份出现，成为资产整合的排头兵。因此，核心央企无疑是资产整合的平台，具有较高的安全边际和溢价水平。表表表表134134134134家核心央企及主要上市公司家核心央企及主要上市公司家核心央企及主要上市公司家核心央企及主要上市公司核心央企核心央企核心央企核心央企下属上市公司下属上市公司下属上市公司下属上市公司核心央企核心央企核心央企核心央企下属上市公司下属上市公司下属上市公司下属上市公司中国石油化工集团公司中国石化东风汽车公司东风汽车中国五矿集团公司五矿发展中国华电集团公司华电国际中国石油天然气集团公司中国石油中国船舶重工集团公司风帆股份中国石化集团公司中化国际中国国电集团公司国电电力中国海洋石油总公司中海油中国船舶工业集团公司中国船舶中国航空工业第一集团公司西飞国际国家开发投资公司国投电力中国神华集团中国神华中国核工业集团公司中核科技中国航天科技集团公司中国卫星中国大唐集团公司大唐发电中国中煤能源集团公司中煤能源中国移动通信集团公司中国移动中国兵器装备集团公司长安汽车等中国铝业公司中国铝业中国南方电网有限责任公司无中国电信集团公司中国电信中国兵器工业集团公司中兵光电等鞍山钢铁集团公司鞍钢股份国家电网公司国电南瑞中国远洋运输集团总公司中国远洋中国航空集团公司中国国航武汉钢铁集团公司武钢股份中国华能集团公司华能国际招商局集团公司招商局国际中国电子科技集团公司沙河股份等宝钢集团宝钢股份中国电力投资集团公司漳泽电力等中国建筑工程总公司中国建筑等数据来源：民生证券研究所2、上海国资委的整合上海市长韩正表示，上海要形成3-5家全球布局、跨国运营的国资集团公司，5-8家全国布局、产业领先的公司，以及20-30家有主业竞争力的蓝筹上市公司。同时，上海要形成以上市公司为核心的资产经营模式，现在由国资委暂时持有股权，成熟后可以放到资本运作平台上运作，“现在是一对一，即一个集团公司对应一个上市公司，接下来我们要一对多，即一个集团公司对应多个上市公司，这样才能真正发挥资产经营的效率。”2008年9月,上海发布《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，提出要从五方面着手推动国资改革，包括市场化，开放性重组；充分利用资本市场；以及加强中小企业改革重组等。我们看好上海本地股的发展，建议关注具有国资背景的上市公司。表表表表2222上海国资整合潜力股上海国资整合潜力股上海国资整合潜力股上海国资整合潜力股背景背景背景背景股票名称股票名称股票名称股票名称代码代码代码代码所属行业所属行业所属行业所属行业背景背景背景背景股票名称股票名称股票名称股票名称代码代码代码代码所属行业所属行业所属行业所属行业上海国际集团浦发银行600000银行上海久事集团强生控股600662城市交通与仓请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎3策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评储上海汽车600104汽车及配件上海国际港务集团上港集团600018航运业巴士股份巴士股份巴士股份巴士股份600741汽车及配件上海机电600835机械上海汽车工业集团上柴股份600841机械海立股份600619家电百联股份百联股份百联股份百联股份600631商业上电股份600627电气设备友谊股份600827商业上海电气集团自仪股份600848机械第一医药第一医药第一医药第一医药600833医药流通中华企业中华企业中华企业中华企业600675房地产开发百联集团上海物贸600822有色上海地产集团金丰投资600606房地产开发海博股份海博股份海博股份海博股份600708城市交通与仓储上海城建集团隧道股份隧道股份隧道股份隧道股份600820建筑业上海梅林上海梅林上海梅林上海梅林600073食品上海交运集团交运股份600676城市交通与仓储金枫酒业600616食品上海建工集团上海建工上海建工上海建工上海建工600170建筑业光明食品集团光明乳业600597食品华虹集团上海贝岭上海贝岭上海贝岭上海贝岭600171元器件锦江股份锦江股份锦江股份锦江股份600754酒店旅游兰生集团兰生股份兰生股份兰生股份兰生股份600826贸易锦江投资600650城市交通与仓储中国铅笔600612商业锦江国际集团*ST上航600591民航业新世界新世界新世界新世界600628商业氯碱化工氯碱化工氯碱化工氯碱化工600618化工金山开发600679机械三爱富600636化工亚通股份600692航运业华谊集团双钱股份600623汽车及配件益民商业600824商业上实发展600748房地产开发上海九百600838商业上实医药600607化学药上工申贝600843机械上实集团中西医药中西医药中西医药中西医药600842化学药外高桥600648园区土地开发上海机场集团上海机场600009民航业张江高科张江高科张江高科张江高科600895园区土地开发上海水产集团开创国际600097农林牧副渔浦东建设600284建筑业外高桥集团外高外高外高外高桥桥桥桥600648园区土地开发陆家嘴陆家嘴陆家嘴陆家嘴600663园区土地开发广电信息600637家电浦东金桥浦东金桥浦东金桥浦东金桥600639园区土地开发上海广电集团广电电子600602元器件区国资委嘉宝集团600622综合数据来源：民生证券研究所3、股票价值相对低估。在合理的估值水平上，较低的股价为大股东注资和非上市公司并购提供了估值动力。以当前市场26倍的动态市盈率和3.6倍的市净率来看，石油开采、煤炭开采、银行、铁路运输、金属制品、通信运营、高速公路等行业的估值水平相对较低，估值优势明显，发生并购重组的概率较高。4、持股比例分散，大股东持股比例较低。一般持股集中度较低，大股东持股比例较低的公司成为被兼并对象的概率较高。5、资产注入空间较大公司。以上市公司的“市值/营业收入”，即市销率（PS）来衡量其获得请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎4策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评资产注入的空间。一般来说，PS水平越低，资产注入的空间越大。目前市场的动态市销率水平为2.73，不足这一水平的行业包括建筑建材、化工、商贸、交运设备、信息设备、信息服务、医药生物和公用事业等。6、国家垄断性行业。国家要对军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空、航运等七大行业保持绝对控制力。目前，石油石化、电信行业核心央企的实力比较突出，而其他行业实力相对较弱。尤其是电力和煤炭行业内核心央企的产量占比较低，分别为35%和15%，因此未来必然会提高这两大行业的行业集中度，资产整合预期较强。近日山西五大煤企的整合正是顺应这一趋势。表表表表3333国家垄断行业央企重点上市公司国家垄断行业央企重点上市公司国家垄断行业央企重点上市公司国家垄断行业央企重点上市公司行业行业行业行业重点公司重点公司重点公司重点公司军工西飞国际、中核科技、中国卫星、天威保变、北方创业、航天长峰煤炭中国神华、中煤能源、盘江股份、大同煤业、平煤天安、平庄能源、金牛能源、电力华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力石油石化中国石油、中国石化航空中国国航、东方航空、上海航空、南方航空航运中国远洋、中海集运、长航凤凰、招商轮船电信中国联通、数据来源：民生证券研究所7、景气处于上升期的行业。景气度较高或正处于上升期的行业，集团公司会通过资产注入的形式壮大上市公司的实力，进而获得超额收益。最新的行业景气数据显示，煤炭、石油、造纸、纺织服装、化学原料、塑料橡胶、建材、机械、汽车、信息设备、公用事业等行业的景气度正处于筑底回升阶段，相关上市公司获得资产注入的机率较高。请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明请务必阅读最后一页免责声明股市有风险股市有风险股市有风险股市有风险，，，，入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎入市需谨慎5策略策略策略策略研究研究研究研究////点评点评点评点评民生证券评级标准民生证券评级标准民生证券评级标准民生证券评级标准公司评级标准公司评级标准公司评级标准公司评级标准强烈推荐强烈推荐强烈推荐强烈推荐：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；推荐推荐推荐推荐：：：：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%