80市场风险管理

第四章市场风险管理第一节市场风险识别第二节市场风险计量方法第三节市场风险控制市场风险是指因市场价格（利率、汇率、股票价格和商品价格）的不利变动而使银行的表内和表外业务发生损失的风险，其存在于银行的交易和非交易中.市场风险可分为利率风险、汇率风险（包括黄金）、股票价格风险和商品价格风险，分别是指由于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变化而带来的风险。第一节市场风险识别一、市场风险特征与分类1.利率风险利率风险按照来源不同可以分为重新定价风险、收益率曲线风险，基准风险和期权性风险。⑴重新定价风险：也称为期限错赔风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限（就固定利率而言）和重新定价期限（就浮动利率而言）之间所存在的差异，使银行的收益随着利率的变动而发生变化。例如：如果银行以短期存款作为长期固定利率贷款的融资来源，当利率上升时，贷款的利息收入是固定的，存款支出会随着利率上升而增加，从而使银行未来收益减少和经济价值降低。⑵收益率曲线风险：重新定价的不对称性也会使收益率曲线的斜率、形态发生变化，即收益率曲线的非平行移动，对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。例如：利用5年期政府债券空头头寸为10年期政府债券的多头头寸进行保值，当收益率曲线变陡时，虽然上述安排已经对收益率曲线的平行移动进行了对冲，但是该10年期政府债券多头头寸的经济价值还是会下降。⑶基准风险：又称利率定价基础风险，也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似，但因其现金流和收益的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。例如，某家银行可能用1年期存款作为1年期贷款的融资来源，贷款按照美国国库券利率每月重新定价一次，存款按照伦敦银行同业拆借市场利率每月重新定价一次，虽然资产与负债重新定价期限相同而不存在重新定价风险，但因为其基准利率的变化可能不完全相同，变化不同步，该银行仍面临着因基准利率的利差发生变化而带来的基准风险。⑷期权性风险：期权性风险是一种越来越重要的利率风险，源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权，其可以是单独的金融工具，如场内（交易所）交易期权和场外期权合同，也可以是隐含于其他的标准化金融工具之中，如债券或存款的提前兑付、贷款提前偿还等选择性条款。一般而言，期权和期权性条款都是在对期权买方有利而对期权卖方不利时执行，因此，此类期权性工具因具有不对称的支付特征而会给期权卖方带来风险。例如，若利率变动对存款人或借款人有利，存款人就可能选择重新安排存款，借款人可能选择重新安排贷款，从而给银行产生不利影响。2.汇率风险：指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险。汇率风险一般因为银行从事以下活动而产生：一是商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易活动（外汇交易不仅包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期货、互换和期权等金融和约的买卖）；而使商业银行从事的银行账户中的外币业务活动（如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等）。根据产生的原因不同，汇率风险大致可以分为两类：⑴外汇交易风险：银行的外汇交易风险主要来源于两个方面，一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外归敞口头寸；二是银行对外汇走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸；⑵外汇结构性风险：是因为银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。由于银行的资产负债管理人员事先无法知道英镑兑美元的汇率到年底将会发生怎样的变动，上述1亿美元的净英镑多头头寸对银行来说就是一种外汇结构性风险。资产负债1年期1亿美元贷款1年期相当于1亿美元的英镑贷款1年期2亿美元定期存款3.股票价格风险：股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。4.商品价格风险：商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。这里的商品包括可以在二级市场上交易的某些实物产品，如农产品、矿产品（包括石油）和贵金属等。二、主要交易产品的风险特征本节介绍即期产品和衍生产品的风险特征。衍生产品与市场风险密切相关，衍生产品一方面可以用来防范市场风险，另一方面也会产生新的市场风险；同时，衍生产品的杠杆作用对市场风险具有放大作用，这是导致金融风险事件中出现巨额损失的主要原因。1.即期：即即期买卖，是指现金交易或现货交易，交易的一方按约定的价格买入或卖出一定数额的金融资产，为执行付款指令及记录必需的会计账目，惯例规定交付和付款最迟于合约订立后的两个营业日内完成。2.远期：远期产品通常包括远期外汇交易和远期利率合约。⑴远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定的日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。其中，远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。远期外汇交易是最常用的规避汇率风险、固定外汇成本的方法。⑵远期利率合约为另一种主要的远期交易产品，是指交易双方同意在合约签订日，提前确定未来一段时间（协定利率的期限）的贷款利率或投资利率的一种合约，协定利率的期限通常是一个月至一年。与提前确定利率的远期贷款不同，远期利率与借款或投资活动是相互分离的。因此，远期利率合同是一项表外业务。债务人通过购买远期利率合约，固定了未来的债务成本，规避了利率可能上升带来的风险；债权人通过卖出远期利率合约，保证了未来的投资收益，规避了未来利率可能下降带来的风险。交易的一方虽然提前将利率确定下来，但同时也丧失了一旦利率朝有利于自己的方向变动可能带来的收益。3.期货：期货是在交易所里进行交易的标准化的远期合同。1972年，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场首次进行国际货币的期货交易。1975年，芝加哥商业交易所开展房地产抵押证券的期货交易，标志着金融期货交易的开始。现在，芝加哥商品交易所、纽约期货交易所和纽约商品交易所都进行各种金融工具的期货交易，已开发出的金融期货合约主要有三大类：一是利率期货，包括以长期国债为标的的长期利率期货和以两个月的短期存款利率为标的的短期利率期货；二是以汇率为标的的货币期货；三是以股票指数为标的的股票指数期货，其不涉及股票本身的交割，只根据股票指数计算，以现金清算的方式进行交割。4.互换：是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约，较为常见的有利率互换和货币互换。利率互换主要有以下作用：一是规避利率波动的风险，二是交易双方利用自身在不同种类利率上的比较优势有效地降低各自的融资成本。例：假定A、B公司都想借入5年期1000万美元借款，A想借人与6个月期相关的浮动利率借款，B想借人固定利息借款，两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表示：固定利率浮动利率A公司10.00%6个月期LIBOR+0.30%B公司11.20%6个月期LIBOR+1.00%货币互换是指互换双方基于不同的货币进行的互换交易，与利率互换不同，货币互换需要在互换交易的期末交换本金，不同货币本金的数额由事先确定的汇率决定，且该汇率在整个互换期间保持不变。5.期权：是指期权买方在签订期权合约时，通过支付期权卖方一笔权利金后，取得一项可在选择权合约的存续期内或到期日当日，以约定的执行价格于期权卖方进行约定数量标的交割的权利。期权交易的标的可以是外汇、债券、股票、贵金属、石油、商品等。根据不同的分类标准，期权主要有以下几种：一是按权利的内容，期权分为买入期权、卖出期权；二是按履约方式，期权分为美式期权、欧式期权；三是按执行价格，期权分为价内期权（期权的执行价格优于现在的即期市场价格）、平价期权（期权的执行价格等于现在的即期市场价格）、价外期权（期权的执行价格比现在的即期市场价格差）。影响期权价值的主要因素：一是标的资产的市场价格和期权的执行价格；二是期权的到期期限；三是波动率；四是货币利率。1.交易账户和银行账户：银行的表内外资产可分为银行账户资产和交易账户资产两大类，这是监管方面对银行资产的一种分类方式，主要是从监管角度出发对账户头寸进行的划分。《巴塞尔新资本协议》对交易账户进行了定义：交易账户又称交易组合，记录的是银行为了交易或规避交易账户其他项目的风险而持有的可以自由交易的金融工具和商品头寸。简单而言，就是指能够在有组织的金融市场上被迅速买卖，在短期内有目的的持有以便转手出售，从实际或预期的短期价格波动中获利或锁定套利的资产、负债和衍生产品头寸，包括债券、股票、外汇、某些商品以及与这些头寸相关联的衍生产品。三、资产分类符合进入交易账户计算资本要求的金融工具必须在交易方面不包含任何限制性条款，或者能够被完全套期保值而规避风险。而且，银行应当对交易账户头寸经常进行准确估值，并积极管理该投资组合。交易账户中的项目通常按市场价格计价，当缺乏可参考的市价时，可以按模型定价。银行账户又称投资组合，是指那些流动性较差或者持有时间较长的资产和负债所构成的头寸，主要包括存款、贷款等传统银行业务，也包括为银行账户头寸进行避险用的衍生产品，如掉期（其表面上看可构成交易账户的组成部分，但实际上不属于交易账户）。这些业务不以交易为目的，性质上较为被动，较少考虑短期市场因素波动的影响，通常按历史成本计价。2.资产分类的监管标准资产分类，即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。对银行账户与交易账户的划分，必须进行监管。若划分不当，会影响市场风险资本要求的准确程度；若银行在两个账户之间随意调节头寸，则会为其根据需要调整所计算的资本充足率提供监管套利机会。①银行监管当局都制定了银行账户、交易账户划分的基本原则；②商业银行据此制定内部政策和程序，详细规定账户划分标准和程序。《巴塞尔新资本协议》将市场风险纳入资本要求的范围，但未涵盖全部的市场风险，所包括的是交易账户中的利率风险和股价风险以及在银行账户中的外汇风险和商品价格风险。资产分类的监管标准的优点是直接面向风险管理，缺点是可操作性较弱。我国商业银行资产的分类现状：我国目前部分银行以国际会计准则和我国的金融企业会计制度为基础，按照持有目的，充分体现银行监管部门关于银行账户和交易账户划分的原则，将资产分为四类，进而按照产品线进行会计科目设置；划分完毕后，通过科目处理和管理意义上的处理，实现与银行监管部门要求的交易账户相对应。第二节市场风险计量方法一、基本概念1.名义价值、市场价值、公允价值、市值重估⑴名义价值：通常是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值，其意义主要体现在作为初始值，评价投资的盈亏，通过模型从理论上计算金融资产的现值，为交易活动提供参考数据。⑵市场价值：市场上通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。⑶公允价值为交易双方在公平交易中可接受的资产或债券价值，其计量方式有四种：一是直接使用可获得的市场价格；二是如不能获得市场价格，则应使用公认的模型估算市场价格；三是实际支付价格；四是允许使用企业特定的数据，该数据应能被合理估算，并且与市场预期不冲突。（大多数情况下，市场价值可以代表公允价值。）⑷市值重估：是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。商业银行应当对交易账户头寸按市值每日至少重估一次价值。①盯市：按照市场价格对头寸计值，其至少应逐日进行，好处是收盘价往往有独立的信息来源，并且很容易得到。②盯模：当按市场价格计值存在困难时，银行可以按照数理模型确定的价值计值。1.敞口：就是风险暴露，即银行所持有的各类风险性资产余额。外汇敞口头寸可分为单币种敞口头寸和总敞口头寸：⑴单币种敞口头寸是指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸以及调整后的期权头寸之和，反映单一货币的外汇风险。①即期净敞口头寸：是指计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去即期负债；②远期净敞口头寸：主要是指买卖远期合约而形成的敞口头寸，其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸；③期权敞口头寸。持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的每种外汇的总额；④其他敞