第十章-企业筹资风险

第十章企业筹资风险一、筹资风险的定义：是指企业筹集资金不落实、筹资成本过高以及企业筹资达不到预期目标或收益的不确定性。二、企业的筹资风险的风险源1、企业投资利润率与借入资金利息率的不确定性当企业投资利润率高于借入资金利息率时，企业使用一部分借入资金，可以因财务杠杆的作用提高自有资金利润率；当企业投资利润率低于借人资金利息率时，企业使用借人资金将使自有资金利润率降低，甚至发生亏损，严重的则因资产负债率过高或不良资产的大量存在，导致资不抵债而破产。由于企业的投资利润率受到企业客观环境的制约，不可能是确定的。另外，借人资金利息率也会随汇率、宏观经济环境而发生变化。2、企业经营活动的失败负债经营的企业，其还本付息的资金最终来源于企业的收益。如果企业经营管理不善，长期亏损，那么企业就不能按期支付债务本息，这样就给企业带来偿还债务的压力，也可能使企业信誉受损，．不能有效地再去筹集资金，导致企业陷入财务困境。3、负债结构借人资金和自有资金比例是否适当，与企业财务上的利益和风险也有着密切的关系。在财务杠杆作用下，当投资利润率高于利息率时，企业扩大负债规模，适当提高借人资金与自有资金之间的比率，就会增加企业的权益资本收益率。反之，在投资利润率低于利息率时，企业负债越多，借人资金与自有资金比例越南，企业权益资本收益率也就越低，严重时企业会发生亏损甚至破产。同时，负债规模一定时，债务期限的安排不合理，也会给企业带来筹资风险。若长、短期债务比例不合理，还款期限过于集中，就会使企业在债务到期日还债压力过大，资金周转不灵，影响企业的正常生产经营活动。小案例—日常生活中的财务杠杆70后，80后的年轻人买房子：假设1：这个年轻人自己有100万，买了一套房子，出租每年租金8万，投资收益率（自有资金收益率）8%。假设2：这个年轻人自己只有50万，贷款50万，利率是4%，出租每年租金8万。自有资金收益率：8万-2万（利息）/50=12%假设3：这个年轻人自己只有20万，贷款80万，利率是4%，出租每年租金8万。自有资金收益率：8万-3.2万（利息）/20=24%假设4：这个年轻人自己只有50万，贷款50完，利率是10%，出租每年租金8万。自有资金收益率：8万-5万（利息）/50=6%假设5：这个年轻人自己只有20万，贷款80完，利率是10%，出租每年租金8万。自有资金收益率：8万-8万（利息）/20=0%财务杠杆定义和计算定义：每股收益对纳税付息前利润的弹性。例：利息费用为10万，所得税率50%，优先股股利8万，普通股数量6万，纳税付息前利润50万，财务杠杆系数计算：500000-100000-80000/（1-0.5)=2.08500000四、利率变动企业在筹措资金时，可能面临利率变动带来的风险。利率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。当国家实行“双松”政策，即扩张的财政政策和宽松的货币政策时，货币的供给量增加，贷款的利息率降低。企业此时筹资，资金成本较低，企业所负担的经营成本减少，这样就降低了企业的筹资风险；相反，当国家实行“双紧”政策，即紧缩舶财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率提高。企业此时筹资，资金成本增加，企业所负担的经营成本提高，这样企业就要承担较大的筹资风险。五、汇率变动企业倘若筹借外币，还可能面临汇率变动带来的风险。当借入的外国货币在借款期间变硬(升值)时，企业到期偿还本息的实际价值就要高于借人时的价值。当汇率发生反方向变化时，即借人的外币变软(贬值)时，可以使借款企业得到“持有收益”，即由于借人外币的贬值，到期仍按借入额归还本金，按原利率支付利息，从而使实际归还本息的价值减少。【例】利民公司2009年7月1日从银行借入一年期贷款10000美元，年利率为5%，到期一次性还本付息。借款当天的即期汇率为1美元=6.77人民币；2009年12月31日的即期汇率为1美元=6.80人民币；2010年7月1日偿还贷款本金，还款当天的即期汇率为1美元=6.85人民币。其账务处理程序如下：（1）2009年7月1日，将借入的外币按当天的即期汇率折合为人民币入账，该公司作如下账务处理。借：银行存款—美元户（10000×6.77）67700贷：短期借款—美元户(10000××6.77）67700（2）2009年12月31日，计提2009年下半年应付利息。应付利息=10000×5%×6/12×6.80=1700人民币根据以上计算结果，该公司作如下账务处理。借：财务费用—利息支出1700贷：应付利息1700（3）2009年12年31日，对货币性项目“短期借款”按期末即期汇率进行调整，10000×（6.80-6.77）=300人民币，其差额确认为汇兑损益，该公司作如下账务处理。借：财务费用—汇兑差额300贷：短期借款—美元300（4）2010年7月1日，计算全年利息并还本金。借款利息总额=10000×5%×6.85=3425人民币，其中：2010年下半年的应付利息=10000×5%×6/12×6.85=1712.5人民币2009年上半年应付利息中由于汇率变化所形成的汇兑损益=10000×5%×6/12×（6.85-6.80）=12.5人民币；短期借款产生的汇兑损益=10000×(6.85-6.80)=500人民币。二者合计汇兑损益=12.5+500=512.5人民币。根据以上计算结果，该公司作如下账务处理。借：应付利息1700财务费用—利息支出1712.5—汇兑差额512.5短期借款—美元（10000×6.80）68000贷：银行存款—美元（10500×6.85）71925三、负债筹资风险负债筹资是企业通过向金融机构借款、发行债券和融资租赁等方式筹集所需资金。与权益资金相比，负债资金的特点是：不分散企业的控制权、成本低（减税作用、财务杠杆效应）、融资速度快。负债筹资虽然具有这些特点，但也是有风险和代价的1、利息率风险。企业通过借款或发行债券等方式进行负债筹资必须向债权人支付本金、利息，而不管企业经营状况如何。这造成企业固定的利息负担，影响资金周转。如果利息率较高，则会导致财务杠杆系数增大，造成企业较高的财务风险，企业付息的压力和破产的可能性也随之增大。2、期限结构风险。企业负债筹资按使用期限长短可分为短期负债筹资和长期负债筹资。短期负债筹资是指采用商业信用、银行短期借款等方式筹集资金；长期负债筹资指采用长期借款、发行债券等方式筹资。一般来说，长期负债利率较高，短期负债利率较低但波动较大，如果负债期限结构安排不合理，比如应该用短期借款却用了长期负债，或者相反，都会增加企业的筹资风险。如果企业负债筹资的还款期限不合理，造成还款期过于集中而导致资金流断裂，也可能产生此类风险。3、流动性风险。资产的流动性反映的是潜在偿债能力。企业为了还债或防止破产可将其资产变现，由于各种资产的流动性不一样以及在资产总额中所占比重不同，对企业的财务风险关系甚大。当企业拥有较多的变现能力强的资产时，其财务风险就较小；反之，其财务风险就较大。4、筹资数量不当风险。筹资数量是指负债总额的大小或负债在资金总额中所占比重的高低。过度负债，不仅要支付大量的利息，而且降低了企业的安全性和竞争能力，危及企业的生存与发展。筹资数量过少，则会资金不足而影响企业的正常经营。5、偿还风险。偿还风险包括长期偿债能力风险和短期偿债能力风险。企业往往重视长期偿债能力而忽视短期偿债能力。其实，短期债务也会影响长期债务，即使一个盈利不错的企业，如果资金调度不当不能及时还款，也有破产的危险。所以，无法保持一定的短期偿债能力的企业，同时在长期偿债能力方面也存在问题。6、资本结构风险。所谓资本结构，是指长期负债与权益资本之比。长期负债过多，会降低企业的偿债能力和筹资能力增大财务风险；长期负债过少虽能提高偿债能力和筹资能力并减小财务风险，但放弃了借款利息的抵税作用。这两种情况都将导致企业的资本结构不合理。四、股票筹资风险1、上市失败风险。如果股票对投资者有吸引力则易于推销；反之，则可能会带来上市失败的风险。利率的变化也影响股票的发行，利率下降则股票需求增大股票价格上升，利于股票发行，反之则不利于股票发行。股票筹资是有成本的，如果股票上市失败筹不到资金，前期投入的费用就成为损失。股票上市后停牌，也属于此类风险。2、支付风险。这是股票筹资活动因支付能力不足而产生的不利影响的可能性，比如股票的高分红派息与企业资产收益的不确定性之间就会产生此类风险。3、股价变动风险。这方面的影响因素很多，如政策的变化（包括税收政策、产业政策、环保政策、利率政策等）可能对股票价格造成影响。如，印花税的变化直接影响股票市场的交易量并影响股票的价格。公司发行新股，新股东要分享公司发行新股前积累的盈余，无疑会降低每股收益从而影响股票价格。4、收购风险。企业发行股票，就存在被收购被控制的风险。5、控制权分散风险。股票发行会增加新股东，这容易导致公司控制权分散，不利于公司稳定发展。四、企业筹资风险的防范方法1、确定合适的筹资规模满足经营活动和对外投资活动2、安排最佳的筹资结构（资本结构）资本成本低且风险小3、资产结构与筹资结构相匹配（1）保守结构在这一结构形式中，无论资产负债表左方的资产结构如何，右方的资金来源方式全部是长期资金，非流动负债与所有者权益的比例高低不影响这种结构形式。其形式可用图4-1来表示。资产负债表流动资产临时性占用流动资产非流动负债永久性占用流动资产所有者权益非流动资产图4-1保守结构图（2）稳健结构在这一结构形式中，长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要则使用长期资金和短期资金共同解决，长期资金和短期资金在满足短期资产的资金需要方面的比例不影响这一形式。其形式可用图4-2来表示。资产负债表流动资产临时性占用流动资产流动负债永久性占用流动资产非流动负债非流动资产所有者权益图4-2稳健结构图（3）平衡结构在这一结构形式中，以流动负债满足流动资产的资金需要，以非流动负债及所有者权益满足长期资产的资金需要，长期负债与所有者权益之间的比例如何不是判断这一结构形式的标志。其形式可用图4-3表示。流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产负债表图4-3平衡结构图（4）风险结构在这一结构形式中，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且还用于满足部分长期资产的资金需要，这一结构形式不因为流动负债在多大程度上满足长期资产的资金需要而改变。其形式可用图4-4来表示。流动资产流动负债非流动资产非流动负债所有者权益资产负债表图4—4风险结构图