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（证券）投资学专业课件第三篇投资分析研讨问题宏观分析怎样分析？怎样进行行业分析和区域分析？财务分析如何定位？技术分析有没有效？技术分析的心理分析价值？证券投资分析方法很多，大致可分为三类：基本分析法、技术分析法、风险分析基本分析的前提条件是：任何金融资产的“真实”价值等于这项资产所有者的所有预期收益流量的现值。基本分析通过对各公司的经营管理状况、行业的动态及一般经济情况的分析，来研究证券的价值，即解决“应该购买何种证券”的问题。一、证券投资基本分析概述研讨问题11：宏观分析怎样分析？宏观经济和宏观金融理论的运用？理论分析的主要问题所在？为什么说证券宏观分析不需要复杂分析？如何针对我国的资本市场进行有效的宏观分析？……基本分析的主要内容（1）宏观经济形势分析（2）行业经济状况和特点分析（3）公司基本经营状况分析优缺点优点：比较全面地把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。缺点：预测的时间跨度相对较长对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低。我国将货币供应量划分为三个层次：一是流通中现金Ｍ0，即在银行体系外流通的现金；二是狭义货币供应量Ｍ1，即Ｍ0加上企事业单位活期存款；三是广义货币供应量Ｍ2，即Ｍ1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。所谓货币政策中介目标，就是在预测货币政策最终目标方面能够提供有用信息，从而指引货币当局进行政策操作的变量。传统的货币政策实施过程通常被划分为政策工具——中介目标——最终目标三个相互关联的阶段。中国从1996年开始，将货币供应量作为货币政策中介目标。但近年来，随着中国金融总量快速扩张，金融结构多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持加大，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应，M1和M2的增长率较大幅度地偏离预定的调控目标，货币供应量目标显得不再有效。二、证券投资的宏观经济分析一、证券市场态势与宏观经济分析（一）证券市场价格的主要影响因素一般讲影响证券价格的因素有：1、宏观因素：包括政治、经济、社会、文化等方面。（1）宏观经济因素：即宏观经济环境状况及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。（2）政治因素：影响证券市场价格变动的政治事件。（3）法律因素：即一国的法律特别是证券市场的法律规范状况。（4）军事因素：主要指军事冲突造成的社会经济生活的动荡。（5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的则较理性，证券市场价格较稳定；反之则波动性较大。自然状况差对证券价格的影响也很大。2、产业和区域因素：主要指产业发展前景和区域经济发展状况对证券市场价格的影响。产业处于不同发展阶段，会在经营状况及其前景方面有较大的差异；区域经济发展水平，对上市公司的发展起着制约作用。这些必然在证券价格上表现出来。3、公司因素：即公司运营状况对证券价格的影响。4、市场因素：即影响证券市场的各种证券市场操作用。由于上述因素的共同作用，证券市场价格的变动表现为非常复杂的形式。对这些因素就需要认真加以研究，而其中宏观经济因素在分析中的重要性最大。二、宏观经济政策调整对证券市场的影响宏观经济政策的调整主要是能通过货币政策和财政政策来实现的（一）货币政策的调整会直接、迅速地影响证券市场证券市场是资金推动型的市场，证券价格的高低是由场内资金的多少决定的，因而可以通过调节货币的数量来影响证券市场的价格中央银行实施货币政策、调节信贷与贷币供应量的手段主要有：（1）调整法定存款准备金率（2）再贴现市场（3）公开市场业务政策对证券市场的影响就是看能否给市场带来资金量上的变化；资金多了，价格就会上升，否则下跌（二）财政政策的调整对证券市场具有持久的但较为缓慢的影响财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。手段主要有三：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。总之国家财政政策目的主要在于影响社会的总需求，但由于其过程比较缓慢，因而对证券市场的反映没有货币政策来得快。（三）汇率政策的调整从结构上影响证券市场价格在开放经济环境下，汇率的变化对经济的影响是十分明显的。近期人民币受到升值的压力，应引起人们的思考。流传很广，毒害很深经济学信誓旦旦地认为政策工具对经济目标产生直接影响经济学信誓旦旦地认为经济与资本市场具有联动性，所谓晴雨表的说法货币政策的最终目标主要有：充分就业、物价稳定、经济增长、国际收支平衡。这些是不是经济学的目标？三、证券投资的行业和区域分析（一）概念行业的概念：一个企业群体，这个群体中的成员其产品在很大程度上可相互替代。但产品存在某些方面的差异。区域的概念：这里主要是指经济区域，但也经常指行政区域。研讨问题12：怎样进行行业分析和区域分析？行业经济和区域经济理论的运用？理论分析的主要问题所在？为什么说证券中观分析也不需要复杂分析？如何针对我国的资本市场进行有效的中观分析？……（二）行业的一般特征分析行业的市场结构分析四种结构分类：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。分类的标准是企业数量的多少、进入限制的程度和产品差别。行业的竞争结构分析一个行业内存在的五种基本竞争力量：潜在进入者、替代品、供方、需方、行业内现有竞争者。行业分类的方法大致有下面几类：1、按照产业的发展与国民经济周期性变化的关系可分为：（1）成长型企业：这类企业的增长速度不受宏观经济周期性变动的影响。而依靠自身产品特性。例如：通讯业。（2）周期型产业：这类企业的经营效果直接与经济周期切切相关。例如：证券业（3）防御型产业：这类企业的经营效果与经济周期处于何种状况无关。例如：公用事业类企业。（4）成长周期型产业：这类产业既有成长性又随经济周期而波动。例如：进出口业。2、根据产业未来可预期的发展前景可分为：（1）朝阳产业：未来发展前景光明的企业。如：通讯网络业（2）夕阳产业：未来发展不乐观的企业。如：纺织业。注意：这类分法有很强的相对性3、按照产业所采用技术的先进程度可分为：（1）新兴产业：产品技术含量高的企业如：电子业。（2）传统产业：产品技术含量低的企业如：机械业4、按照产业的要素集约度可分为：（1）资本密集型：需要大量资本投入的企业。（2）技术密集型：技术含量较高的企业。（3）劳动密集型：依赖于大量劳动力的企业5、指数分类法：一些证券机构为信息发布的需要按照企业经营的同质性对企业进行分类：如上海证券所将上市企业分为：工业、商业、地产业、公用事业和综合类五类行业生命周期及其分析1、产业生命周期及其特征：（1）初创阶段：（2）成长阶段：（3）成熟阶段：（4）衰退阶段：2、行业生命周期的影响因素：（1）需求：市场的需求是产业发展的基础，无需求的产业是无根的浮萍，终究会消亡的。（2）技术进步：是企业得以成长的根本。（3）政府的影响和干预：政府的干预对产业的发展起指导作用。（4）社会习惯的改变：对产业的发展和生命周期各阶段的更替产生重要的影响。3、行业周期性在证券市场上的表现证券投资进行产业周期性分析，主要是在于产业的利润呈现出一种周期性变化的态势。初创期：因为市场的认同度较低，因而产业的前期推广的费用较高，而价格的上升又因消费群体的稀少而不能上升，故而存在很大的市场风险。成长期：产业已经在市场得到认同，前期进入的企业由于得到相对暴利后，大量企业进入，产品价格不断下降，因而要保证利润，必须有效降低成本，此时风险表现在管理和市场的占有上。成熟期：产品市场得到极大的发展，但继续大规模的成长已无可能，价格也已稳定下来，市场对于已进入的企业无风险可言。衰退期：这段时间产品逐渐被新品所代替，产品逐渐被淘汰，这个时期的风险在于生存风险，但产业内部风险还是比较少的，同时利润也较少。因而不同的产业共同存在就形成了产业结构，而产业生命周期的存在正是产业结构形成和演进的原因。处在不同周期阶段的行业在证券市场上有不同的表现从证券市场投资目的来看：就是为了在尽可能小的风险状态下获取最大的收益，因而证券品种处于不同的状态，对投资者的吸引力就不同，这此证券品种在市场的表现就会大不一样。但是证券的市场表现与行业的生命周期并不一定是同步表现的，这个牵涉到投资者的投资期望。行业分析的方法历史资料研究法、调查研究法、归纳与演绎法、比较研究法、数理统计法（三）区域经济的一般分析四、证券投资的公司分析(一)公司基本素质分析对公司的分析可分为：基本素质分析和财务分析两大部分基本素质分析主要是一个对公司进行定性分析的过程。重点是对公司的经营战略进行分析，从而确定公司在所属行业中处于何种地位。它包括：公司的竞争地位分析、公司的盈利能力及增长性分析和公司的经营管理能力分析。公司竞争地位分析它包括以下几个方面：（1）技术水平决定公司竟争地位的首要因素在于公司的技术水平。（2）管理水平管理水平的高低是公司竟争地位强弱的另一重要因素，直接影响公司的经营成本和经营利润。（3）市场开拓能力和市场占有率这一点直接影响到公司的生存和发展。（4）资本与规模效益由资本的密集程度而决定的规模效益是决定公司收益、前景的基本因素。（5）项目储备及新产品开发在科学技术日新月异的现代社会，只有不断进行新产品更新、技术改造的公司才能立于不败之地。多少百年老字号的倒闭都说明了这个道理。公司的盈利能力及增长性分析衡量公司现实的盈利能力，以及通过分析各种资料而对公司将来的盈利能力作出预测是我们必须要掌握的重要方法，这一部分的内容在后面再介绍。公司经营管理能力分析这一方面可从以下几个方面进行（1）各层管理人员素质及能力分析1、决策层这个层面人员的水平高低直接决定公司的成败。2、高级管理层由负责具体实施、完成公司战略目标的人员组成。3、部门负责层由各职能部门的负责人组成4、执行层企业的最基层。（2）企业经营效率分析企业产品的销售、原材料的供给、利润的实现都得靠各职能部门去完成，因而对经营人员的能力应有相当的要求。（3）内部调控机构效率分析企业内部应当建立严格的管理制度，共同执行。（4）人事管理效率评估（5）生产调度效率分析（二）财务报表的阅读与分析财务报表如何产生财务报表是会计活动最终的产品。作为“商业语言”的载体的财务报表自然有其特定的“语法结构”。这就是会计惯例、会计准则和会计制度。经济业务会计确认会计计量财务报表会计确认和会计计量体现了会计惯例、会计准则和会计制度。会计基本惯例包括三个层次：1.会计基本假设（PostulatesorAssumptions）会计主体（AccountingEntity）持续经营假设（GoingConcern）会计分期（AccountingPeriod）计量单位（Unit-of-Measurement）2.会计基本原则（AccountingPrinciple）历史成本原则（HistoricalCostPrinciple）收入实现原则（RevenueRealizationPrinciple）配比原则（MatchingPrinciple）一致性原则（ConsistencyPrinciple）客观性原则（ObjectivityPrinciple）充分揭示原则（FullDisclosurePrinciple）财务报表的信息与分析财务报表是企业有关财务状况和经营成果的信息载体。但是，财务报表所列示的各类项目的金额，如果孤立地看，并没有多大的意义。比如说，收益表上“利润”为30,000元，并不能说明企业的盈利能力好坏。财务报表上的各项数据，必须与其它数据相比较，才能成为有意义的信息。2007年开始，上市公司报表有三大变成了四大，加入了“股东权益变动表”。这和国际接轨了1、财务报表分析的目的企业进行财务分析有许多目的，但是，归纳起来不外乎是：1）评价过去的经营业绩2）衡量当前的财务状况3）预计未来的发展趋势具体地说，财务报表的解读主要分析：会计收益好不好？现金流量顺不顺？债务风