白酒行业情况介绍和定性思考

白酒行业情况介绍和定性思考一，行业情况介绍1，白酒是我国特有的酒种，与白兰地、威士忌、伏特加等并称为世界著名的四大蒸馏酒。白酒在我国历史悠久，是中国传统文化的重要组成部分，是人们生活的重要饮品。白酒按香型分类，主要有浓香型、酱香型、清香型等香型，目前浓香型白酒约占全部白酒市场份额的70%。其中浓香型白酒有泸州老窖、五粮液、洋河、今世缘等著名品牌，酱香型白酒有茅台酒、郎酒等著名品牌，清香型白酒主要有汾酒、宝丰等品牌。2，当前白酒市场总体情况自2012年下半年以来，由于禁酒令、三公消费政策趋严以及塑化剂事件等的影响，一线白酒市场规模出现萎缩。白酒行业结束了“量价齐升”的黄金发展期，全行业进入了结构化调整期。但白酒大众消费受传统理念的影响，仍具有刚性需求的特点，据万得资讯数据显示2013年白酒产量达到1,226.2万千升，较2012年相比增长了6.33%。按国家统计局统计数据计算，人均白酒消费量逐年上升，截至2013年末全国人均白酒（折65度）消费量已达8.57升/年。随着城市化进程的逐步深化，在居民收入增长带动下购买力增强的趋势仍然可以预期，预计行业仍将维持一定的增长。白酒行业历年产量增长情况如下：受国家严控三公消费政策的影响，高档白酒的消费受到巨大的影响，全行业产品结构开始出现调整，白酒产品的竞争逐步从高端市场的竞争转向中端市场的抢占。一方面，随着公务消费的减少，高端白酒需求量的萎缩不会在短期内恢复，现有的高端白酒消费客户主要以商务消费为主，且偏好全国性高端一线品牌和部分区域高端产品，其对品牌的认可度相对固定，市场增量有限。另一方面，中端白酒市场多以刚性需求为主，受高端阶层消费意志影响较小，市场化程度较高且市场空间广阔。原来中端市场多由区域性二线白酒企业占据，随着一线白酒向中端市场的投入加大，中端白酒市场竞争逐步加剧。3，当前市场格局根据国泰君安证券研究所研究报告，以主要消费价位为标志的各个细分市场竞争格局具体如下表：主要上市公司2011年-2013年的数据。2011年-2013年，白酒行业主要上市公司营业收入、市场份额相关数据如下：4，白酒行业主要的竞争因素（1）品牌的塑造传统品牌包含着历史、人文底蕴，同时代表了历经久远的质量和香型，消费者往往偏好传统品牌的优质白酒。因此，对于以优质产品为目标市场的白酒生产企业而言，品牌是最重要的因素。传统品牌对于优质白酒的重要性促使行业外资本进入白酒行业的方式主要是介入原有传统白酒生产企业或买断其部分产品。行业新进入者要想创造新的白酒品牌并且能够持续做大，得到消费者的认可是非常艰难的。（2）成熟的工艺技术及人才培养体系白酒行业各个生产环节实践性强、操作经验相当重要，对工人的技能素质要求高。新工人的培养需要老师傅的言传身教，包括制曲、酿酒、存储、勾调在内的优质白酒部分生产环节中至今仍然沿用传统工艺，手工和半机械化作业的超过半数，特别是制曲、出池、接酒、分级储存、勾调，很大程度上依赖操作人员的个人判断和感官认知。因此，成熟的工艺技术、完善的生产酿造体系以及熟练的操作员工是新进入者短期内无法逾越的壁垒。（3）适宜的自然环境资源白酒生产采用自然开放式发酵，其中制曲、酿酒、储存老熟等环节需要适宜的气候、土壤和水资源条件，这就要求白酒生产企业处于良好的地理位置。随着人类社会活动带来的环境保护压力加大，寻找适应的酿酒环境和酿酒资源越来越成为行业新进入者的主要制约因素。5，白酒行业毛利率情况二，行业投资认识思考1，对白酒行业的主要认识a，行业需求总体稳定，周期性相对较弱。影响需求量的主要因素是社会文化决定的消费偏好和消费习惯。b，白酒行业总体上是一个差异化竞争行业。竞争胜负的关键在于品牌，以及配套的渠道和产品。这一点也体现在行业整体稳定的高毛利率上。c，在较为稳定的需求总量基础上，不同价格档次产品需求竞争非常激烈。竞争的主线在于消费者品牌认知的马太效应。也就是说，由于白酒通常使用在应酬场合，白酒品牌在一定程度上影响着宴席的档次。这就决定了购买者在选择白酒时重视的不仅仅是自身的口感和品牌偏好、而是更加重视应酬对象的品牌认知，这就赋予了高端品牌规模效应。近几年，白酒行业总体调整，当年卡位茅五与中低端白酒之间的次高端品牌之所以呈现出了断崖式的溃败，就是因为这种品牌认知的马太效应。d，个人认为目前行业的主要特点是：总量成熟、消费升级、结构分化。长期趋势可能表现为以品牌为中心的集中度提升，这可能意味着在行业高景气时跟风的伪高端产品和企业的大溃败、以及中低端市场为主的酒企面临着高端品牌系列酒的强势冲击。2，白酒行业的投资思考a，品牌为主的差异化竞争基础，决定了行业的较高利润率水平可持续性很强。也为行业竞争构筑了较高的竞争壁垒。b，相对弱周期的需求规模和无酒不成席的消费文化，保障了白酒行业长期的商业价值。有了相对稳定的需求前景，加上差异化竞争基础及可持续的高毛利率，白酒行业是一个非常具有投资价值的行业。在具体投资标的选择上，基于伪高端崩溃、中低端竞争恶化的看法，真正的高端品牌和具有强势品牌、产品竞争力的次高端、中端酒企更具有长期投资价值。3，白酒行业投资的主要风险：a，消费文化和健康意识变化导致的需求萎缩。b，个性化、去中心化的新生代消费观念对传统品牌影响力的冲击。