浅谈中国金融期货发展

浅谈中国金融期货的发展摘要本文在研究金融期货理论知识的基础上，结合中国经济发展及金融体制改革的实践，具体分析了中国建立与发展金融期货市场的必要性和可行性，针对发展金融期货中存在的障碍因素，提出了建立与发展中国金融期货市场的建议。全文共分为六个部分：第一部分为金融期货概述。主要介绍了金融期货的概念、种类、特点、功能及作用。第二部分为金融期货发展历史概况。分别从外汇期货、国债期货及股指期货三个方面阐述金融期货的历史发展过程。第三部分是中国金融期货市场的发展现状。首先分析金融期货交易所的发展现状，进而分析金融期货产品的发展现状。第四部分为金融期货发展中存在的问题。当前我国金融期货在发展中还存在许多问题，如市场机制不够健全、缺乏现货市场的支持、金融期货经济公司的管理与风险存在漏洞以及投资者自身存在的问题。第五部分针对前文提出的问题，提出了发展金融期货的对策建议。在大力借鉴国外发展金融期货经验的基础上，把风险控制放在发展我国金融期货的首位，大力培养机构投资者、完善现货市场体系、加强投资者的教育，同时培养专业化的金融期货人才。关键词金融期货金融期货市场存在问题发展策略展望AbstractBasedonthestudyoftheoreticalknowledgeofthefinancialsystemofpractice,thispaperanalysisthenecessityandfeasibilityoftheestablishmentanddevelopmentofChina’sfinancialfuturesmarketspecifically,andputforwardthesuggestionoftheestablishmentanddevelopmentofChina’sfinancialfuturesmarket.Thepaperisdividedintofiveparts:thefirstispartisthesummaryoffinancialfutures.Mainlyintroducestheconcept,types,characteristics,functionandroleoffinancialfutures.Thesecondpartisthedevelopmenthistoryoffinancialfutures.Elaboratethehistoricaldevelopmentoffinancialfuturesfromthreeaspectsofforeigncurrencyfutures,bondfuturesandstockindexfuturesinthispart.ThethirdpartisthepresentsituationofthedevelopmentoftheChina'sfinancialfuturesmarket.Analyzethepresentsituationofthedevelopmentoffinancialfuturesexchangeandthenanalyzingthedevelopmentofthefinancialfuturesproducts.Thefourthpartistheproblemsexistinginthedevelopmentoffinancialfutures.Currentourcountryindevelopingfinancialfuturesstillexistmanyproblems,suchasthemarketmechanismisnotsound,lackofthesupportofthespotmarket,theeconomicfinancialfuturescompaniesriskandmanagementexistloophole,andinvestorsownexistencequestion.Thefifthpartisinviewoftheabovequestions,andputsforwardthedevelopmentcountermeasuresandsuggestionsoffinancialfutures.Fromtheforeignsuccessfulexperience,weshouldputtheriskcontrolonthefirstplaceindevelopingChina’sfinancialfutures,makegreateffortstocultivateinstitutionalinvestors,strengtheninvestoreducation,andtrainprofessionaltalentofthefinancialfutures.ThesixthpartistheoutlookforthefuturedevelopmentoffinancialfuturesmarketinChina.KeywordFinancialfuturesFinancialfuturesmarketExistingproblemsDevelopmentstrategyOutlook1金融期货概述1.1金融期货的概念1.1.1金融期货的定义金融期货（FinancialFutures）是指在交易所内进行交易的标准化的金融商品合约，它以外汇、利率、个股和股价指数等为标的物，是一种派生的金融工具。金融期货具有期货交易的一般特点，但与商品期货相比较，其合约的标的物不是实物商品，而是金融工具。1.1.2金融期货的种类（1）利率期货利率期货是指以各种利率的载体作为期货合约标的物的一种金融期货，其目的是以期货交易方式达到避免或获取因利率变化所引起的损失或盈利。由于在金融市场上债券是利率的主要载体，所以利率期货实际上就是附有利率的债券期货。（2）外汇期货外汇期货又称国际货币期货，是在国际金融市场动荡不安，各国货币之间汇率大起大落的条件下，为满足人们规避外汇风险的需要而产生的。所谓外汇期货是指以特定的外币为合约标的的一种金融期货，由合约双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币。外汇期货合约是交易双方订立的、约定在未来的某个日期以成交时所确定的汇率交收一定数量的某种货币的标准化契约。（3）股票价格指数期货股票价格指数期货是一种将传统的商品期货交易特点和证券交易特点融为一体，将股票指数作为标的物而创新的金融衍生证券。投资者可针对整个市场进行投机，或通过购买股票指数期货合约，套补多头头寸或空头头寸以防止股票价格下跌。它是产生最晚的一种金融期货，也是金融期货中最成功的一种。1.1.3金融期货的特点（1）金融期货的高风险性及信用风险的相对集中性金融期货业务比传统的金融业务要复杂得多。世界范围内的金融期货交易主要是在一些规模较大、实力较强的金融机构（包括商业银行、投资银行、证券公司、基金公司等）间进行，因而全球范围内与金融期货交易有关的信用风险大部分都集中到了这些为数不多的金融机构中。(2)金融期货的杠杆性杠杆性是指以较少的资金成本可以获得较多的投资，以提高投资收益的特性。在现金交割制度下，金融期货是金融原生品的价格为基础，交易时不必撇清相关资产的全部价值，而只要缴存一定比例的押金或保证金，便可得到相关资产的价值权，等到合同确定的到期日，对已交易的期货合约进行反向交易，并进行差价结算。（3）金融期货的虚拟性虚拟性是指金融期货所具有的独立于现实金融资产运动之外，却能给持有者带来一定收入的特征。金融期货的价格变化脱离了实物资产运动过程，它一旦形成，必然会导致一部分货币资本停留在这种能够生息的有价证券之上，已获得风险利润的管理权。但是，金融期货并不是从相应的基础工具的增值中获得利润分配，当金融期货的原生工具是股票、外汇、债券之类时，金融期货则具有双重虚拟性，它所产生的市场后果是，金融衍生品市场的规模会大大超过基础产品市场的规模，甚至会脱离其基础市场。（4）金融期货的全球性金融期货业务正在逐渐成为全球金融业务的重要组成部分，世界主要的金融机构都参与到这个市场上来，利用各种金融工具和市场交易，通过各种渠道把全球金融市场联系在一起。金融期货的全球性对国际金融体系的有效运作起到重要作用，它将机构、市场和金融中心紧密联系在一起，成为各国金融市场一体化和金融全球化的重要推动力。1.2金融期货的功能与作用1.2.1金融期货的经济功能（1）价格发现功能价格发现（PriceDiscovery），是指金融期货市场能提供各种金融商品的未来价格信息。在金融期货市场上，各种金融商品的期货合约都有很多买者和卖者。这些买者和卖者之间是以集合竞价的形式进行交易的。因此，通过大量的买者和卖者竞争性的竞价后形成的市场价格，反映了市场对利率、汇率和股指等变化和收益率曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的综合分析。（2）转移风险的功能经济生活中无时无刻不存在风险，而金融期货是具有风险转移机制的市场。它将现实经济生活中客观存在的风险转移出来，为实体经济提供释放风险的出口，同时将释放出来的风险变为可交易的产品。金融期货市场为参与各方提供一个高效的风险交易场所，通过交易，改变各自的风险偏好。风险转移是通过套期保值来实现的，套期保值过程就是风险转移的过程。（3）风险投资的功能这个功能主要是针对各类金融投资机构和投机者来说的。金融期货增加了金融产品的多样性，能满足多样化的投资需求，也可以促进投资策略多样化。金融期货是保证金交易，具有以小博大的杠杆作用，期货价格的波动会给投资者带来多于保证金数倍的盈利或损失。各类金融机构不仅可利用期货市场化解风险，也可设计出高风险高收益的投资产品，各类专业投资机构也可利用金融期货进行投资组合。各类投资者的参与，不仅使价格发现更准确，也使期货市场更富于流动性，风险转移功能更易于实现。1.2.2金融期货的作用（1）金融期货在资源配置中的作用市场经济机制的核心是价格机制，即通过竞争形成的价格信号配置资源。金融期货的价格发现机制有利于社会资源的有效配置：一方面，近似完全竞争的金融期货市场形成的价格接近于供求均衡价格；另一方面，金融期货市场的价格是现货市场价格的预期，能反映现货市场未来预期的收益率（或利润率）。当现货市场的未来预期收益率高于社会平均资金收益率时，社会资金就会从低收益领域流向高收益率的基础市场。同时，金融期货可以降低交易成本，提高资金的利用效率，特别是以利率、汇率和股票价格指数为主要品种的金融期货丰富和完善了金融市场体系，减少了信息不对称，有助于提高定价效率。（2）金融期货在金融创新中的作用包括金融期货在内的金融衍生工具是20世纪最具革命性的金融创新，它的出现不仅为金融业提供了丰富的风险管理手段，而且也为金融业的发展注入了新的活力。近40年来，金融衍生品市场发展迅速，各种创新的金融衍生工具层出不穷，极大地丰富了货币市场、债券市场、股票市场、外汇市场的产品。这些产品在根据投资者偏好的基础上，不断满足市场新的需求，又创新出更多的金融产品。（3）金融期货在国际金融竞争中的作用金融期货是国际金融竞争的战略制高点，缺乏发达完善的金融期货市场，一个国家和地区难以成为世界金融中心。纽约、芝加哥、伦敦、法兰克福、东京、新加坡、中国香港等世界性金融中心的形成，金融期货都功不可没。当美国有人对期货及衍生品提出质疑时，当时的美联储主席格林斯潘在国会作证时说：“保护美国金融市场的实力，强化美国作为世界金融中心的领导地位，我们在期货领域享受到了巨大的利益，一旦金融衍生品的优势转到国外，美国的各行各业都要付出巨大的代价。”2我国金融期货发展历史概况2.1我国金融期货历史概况我国20世纪90年代初开展了金融期货交易试点，1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出了外汇期货交易；1992年12月28日，上海证券交易所首次设计并试行推出了国债期货合约；1993年3月10日，海南证券交易中心首次推出深圳股份综合指数期货的A股指数期货。表1中国金融期货历史状况一览类别持续时间品种交易情况关闭原因国债期货1992.12-