我国上市公司财务性并购绩效与战略性并购绩效比较研究

厦门大学硕士学位论文我国上市公司财务性并购绩效与战略性并购绩效比较研究姓名：郭丽华申请学位级别：硕士专业：企业管理指导教师：唐炎钊20070401我国上市公司财务性并购绩效与战略性并购绩效比较研究作者：郭丽华学位授予单位：厦门大学相似文献(10条)1.学位论文魏磊上市公司财务性并购及其绩效研究2004自从1997和1998年开始,中国证券市场上的并购已经步入了发展之路.但中国的并购市场并不成熟,追求短期效益的财务性并购还较多.该文全面分析了中国财务性并购的成因与利弊,并进行了实证,从而对并购市场的发展完善提出合理的建议.文中先是在对国内外关于并购绩效和交易动机研究分析与整理的基础上提出中国上市公司并购主动因是财务性并购,随后对财务性并购展开讨论,对其产生发展、主要特征、主要分类及产生的制度性因素进行了详细论述.接下来,该文对财务性并购的绩效进行了实证分析,在此基础上研究了财务性并购对市场整体、各方参与者和宏观经济的影响.并通过鞍山合成(600669)的案例进行了相应分析.在政策建议部分,该文从产权制度、市场制度、政策法律制度方面提出了一些对策.最后是结论部分,总结全文并得出了相应结论.2.学位论文杨鑫强外资并购我国上市公司的动因与价值评估问题研究2007近年来，外资并购上市公司在我国发展迅速，对我国经济发展产生重大影响。因此随着外资并购的不断发展壮大，对外资并购我国上市公司的动因和价值评估问题进行定量和系统的研究势在必行。本文主要内容和观点：本文在回顾一般并购动因理论和跨国并购动因理论以及相应的研究结果的基础上，结合我国证券市场并购的具体情况，分析了外资并购我国上市公司的动因，根据外资并购动因研究两大并购方式，对两种并购方式采取不同的企业价值评估方法。围绕这一研究思路本文共分为七大部分：在第一章导论中，我们对本文的选题依据、概念界定、研究框架以及创新与不足之处做了一一论述。从中能够展示研究的整体思路。在第二章中对跨国并购动因和企业价值的文献综述中，我们重点回顾了学者们对跨国并购动因内在机理的研究和企业价值问题的讨论，了解国内外已有的和最新的研究成果和方向。在第三章中是对外资并购我国上市公司两种方式的现实历史情况的回顾和分析。第四章是对企业并购价值评估方法的讨论。价值评估方法不仅仅只是从企业角度出发对目标企业价值问题的评估，在跨国外资并购中，必须联系到并购的动机，考虑并购动机去准确选择对目标企业的价值评估方法。在第五章和第六章中将对两种外资并购我国上市公司方式的价值评估进行具体分析。首先在企业并购价值度量方面，我们认为，一般企业并购价值是由“资产型”、“协同效应型”和“实物期权型”价值源的总和；其次两种不同的并购方式的价值源是不同的；最后，我们将采用合理的方法对这两种并购方式的价值源进行测度。最后第七章，笔者将具体分析外资并购我国上市公司的过程和步骤，特别是对其中的几个问题做一强调。以第八章的两个案例来结束本文以此来作为文章的结尾。3.期刊论文陈端.ChenDuan论股权分置改革对我国上市公司并购的影响-福建金融管理干部学院学报2005,(4)股权分置下我国上市公司并购呈现出政府介入过深、财务性并购多、协议收购为主、支付方式匮乏等与成熟市场不同的特点.股权分置改革将使上市公司并购发生重大变化:并购渐趋身市场化、战略性并购逐渐成为主流、要约收购逐步得到推广、股票支付等支付方式逐步增多.对此,政府、监管部门、企业、流通股股东、券商等相关主体必须未雨绸缪,积极应对.4.学位论文李凤英上市公司战略性并购研究2002兼并与收购是市场经济条件下一种正常的企业行为、经济行为，它既是企业发展过程中的一个重要战略行为，也是市场竞争的必然结果。然而，近年的实证分析表明，在频频发生的我国上市公司并购案中，绝大多数是为了短期内提升业绩的财务性并购，这样的并购不能从根本上改善上市公司现状，更不能实现证券市场的资源优化配置。随着市场的日趋完善、投资者的日趋成熟以及中国加入WTO，财务性并购必然退出历史舞台，而以真正实现价值增值为目的的战略性并购将成为主流。战略性并购活动也是双方的博弈过程。要达到并购的预期目标，实现资源的优化配置，就必须满足并购博弈模型中的激励约束条件；同时，战略性并购不是简单的零合游戏，而是一个双赢过程，其必然符合投资学的一般规律，即综合考虑风险、收益与成本。上市公司并购实际上是控制权收购。在战略性并购中，主并公司可以利用Logistic模型识别出目标公司的显著性特征，从而缩小搜索范围；完成目标公司的初选后，对其基本情况作详实的分析，此外，财务报表作为上市公司对外公开的资料，也作了重点分析；利用主成份评价方法可对目标公司经营业绩进行综合评价，更能准确地掌握其经营状况。5.学位论文吕娜我国上市公司战略并购绩效及其影响因素研究2007并购是资源重新配置的一种重要方式，是市场经济高效运转的必要手段之一。伴随着经济全球化进程的加快，世界范围内的并购活动有愈演愈烈之势，尤其是目前正在发生的、仍在持续的第五次并购浪潮，涉及行业之广、交易规模之巨、社会影响之深均是前几次并购浪潮所不能比拟的。随着中国加入WTO和越来越多的外资企业进入我国，我国企业将面临更加激烈的市场竞争。企业并购作为公司之间市场竞争的一种形式,在加速我国社会资本集中，优化资产存量结构和调整产业组织、产业结构以及企业竞争力方面将发挥越来越重要的作用。然而，我国并购效果表现欠佳。近年的实证分析表明，在频频发生的我国企业并购案中，大多数是为了短期内提升业绩的财务性并购，这样的并购只是为了改善财务报表而进行并购重组，不能从根本上改善企业现状，更不能实现证券市场的资源优化配置。企业战略性并购改变了过去只注重财务指标的变动从而获得短期利益的理念，从企业长远发展的高度进行实质性的并购——将资源进行有机整合。它构建企业整体核心竞争能力。只有实行战略性并购，才能使企业的并购质量大幅提高，竞争实力不断增强。随着市场的日趋完善、投资者的日趋成熟，财务性并购必然退出历史舞台，而以真正实现价值增值为目的的战略性并购将成为主流。另一方面，现阶段我国企业战略并购活动逐渐活跃，而针对企业战略并购问题的研究还很薄弱，很多企业的并购活动由于缺乏战略指导存在着普遍的盲目性和短视性，不利于企业持续竞争优势的取得，因而从理论与实证的角度研究我国上市公司战略并购成为亟待解决的问题。深入研究战略并购对企业产生的影响，具体分析企业在战略并购的绩效，以及哪些因素对战略并购绩效有所影响，对于正确理解世界上正在发生的第五次并购浪潮，更好地利用战略并购来构建资源整合平台，实现协同效应，提高公司的外部竞争优势和内在的核心能力，从而提升企业价值，增加股东财富，以及维护资本市场长期稳定性和可持续发展都具有重要的理论和现实意义，这也正是本文的研究目的所在。6.学位论文李颖股权分置改革背景下我国上市公司企业并购的研究2006企业并购的发展在我国已有了二十几年的历史，有关企业并购的研究已经有大量的成果，但在我国经济转轨条件下，尤其是股权分置改革背景下对资本市场企业并购问题的研究还不多。本文试图从这一背景的影响前提下，对我国上市公司企业并购问题进行系统地分析探讨，以期对我国上市公司并购活动以及涉及的各方提供一些帮助。股权分置改革的目标是实现上市公司所有股份的全流通，这就解决了我国上市公司并购不成熟的制度障碍，将会对我国资本市场产生重大而深远的影响。本文选择的就是在这一背景下对我国上市公司企业并购问题的研究。本文主要遵循先理论后实践，先问题再变化和对策的逻辑思路，从经济学出发并结合管理学的一些基本原理，运用比较分析等方法，对我国上市公司的并购问题和特点进行了探讨。文章首先阐述了企业并购的定义及相关动因，是全文的理论准备和基础，为后面的论述提供理论依据；其次从上市公司的制度缺陷特别是股权分置问题、法律体系不健全、并购融资困难、缺乏规范的中介机构等方面分析了我国资本市场并购的一般性问题，并对我国上市公司并购的特殊性进行了分析，得出股权分置下我国上市公司并购呈现出政府介入过深、投机性过强、财务性并购多、协议收购为主、支付方式单一等与成熟市场不同的特点；再次，从股权分置改革涉及的政策、操作原则及基本现状等方面开始进行归纳总结，分析得出股权分置改革将对我国上市公司并购产生深远影响，包括：战略性并购逐渐增多、收购模式将呈现多样化、股票支付等支付方式逐步增多、收购定价将市场化、反收购的对抗手段将出现、外资、民营等并购主体的多元化等成熟资本市场显现的特点；最后，对股权分置改革后上市公司并购涉及的政府和监管部门、上市公司股东和管理层以及中介机构券商等各方的影响提出了应对建议，期望能对我国上市公司企业并购的相关研究工作提供一定的价值。7.学位论文詹启宇我国上市公司战略并购效益增长驱动因素研究2004本文抽取了一定上市公司样本作为研究对象，通过比较并购前后效益的变化来进行实证研究。我们发现：在我国，从整体上看战略并购效益要优于财务性并购；其次，从影响战略并购效益的因素看，不同并购类型对战略并购效益影响不同，其中混合型并购较好；此外，并购后的整合对战略并购效益产生较大影响；但是与其他学者研究不同的是，经过实证研究，我们发现我国上市公司战略并购不产生协同效应，协同效应对战略并购的效益影响较小。8.期刊论文周业旺.张庆年.万凤娇.ZHOUYe-wang.ZHANGQing-nian.WANFeng-jiao中国上市公司并购绩效的困惑分析-武汉理工大学学报(社会科学版)2010,23(1)并购是资本市场永恒的主题,是优化上市公司资源配置,实现经济结构调整和产业升级的一种常用手段.根据经典的并购理论,并购能产生协同效应从而改善公司的绩效.但在我国的实证研究中却并非如此,相当多的企业并购后绩效反而恶化了.从财务性并购的动机变异,战略性并购的匹配分析的不全面和并购绩效评价方法的理想化等三个方面,对这一现象进行分析,并提出了相应的对策.9.学位论文华斐铭全流通对中国上市公司并购的影响2007本文研究的主要问题是，我国证券市场通过股权分置改革完成“全流通”后对上市公司并购的影响。文章指出股权分置会导致公司治理结构难以完善、资源配置无法得到优化、股市价格合理评价功能失真。提出了股权分置改革后全流通的市场环境将使得我国的企业并购由行政主导下的财务性并购，逐步过渡到以产业整合为目的的战略并购；并购方式则由协议收购转变为要约收购为主，协议收购和二级市场竞价收购多种方式并存的格局；并购价格则以净资产为基础转变为二级市场股价；并购支付方式由现金支付转变为国际通行的股票支付。股权分置改革是完善我国证券市场功能的重大举措，是我国资本市场的一项重要制度改革，不仅有利于完善资本市场定价机制，强化了对上市公司的市场约束，而且能充分发挥资本市场的功能和作用，还有利于国有企业的改造重组和国有经济布局的战略调整，关系到投资者的切身利益和上市公司的长远发展。文章认为随着我国股权分置改革的完成，全流通的市场环境下我国的并购市场将起到优化资源配置、改善上市公司治理和提高上市公司外部治理效率。文章最后对全流通后的企业并购提出了相关对策与建议。10.学位论文谢发琴战略并购中目标企业的价值评估——基于海信并购科龙的案例研究2009企业并购是经济全球化发展的必然趋势，在以往上市公司发生的并购事项中，经常存在一些为追逐短期利益而进行的财务性并购、报表式并购。如今，随着财务性并购模式所引发的种种弊端的逐渐显现，以及我国证券市场的国际化趋势的日益加剧，上市公司已开始转变传统思路，他们从长远发展的高度出发，实施起一系列大手笔战略性并购计划。战略并购的出现，使原本复杂的目标企业估值问题变得更为复杂和关键，传统的目标企业估值方法不能完全满足估值需要。但作为并购的关键因素，并购价值评估一直是国内外学者研究的热点。特别是对当今战略并购中目标企业的价值评估，更是值得学者们研究，本文将对此进行研究。本文的主要研究内容是，在对传统的目标企业定价方法介绍基础上，分析传统目标企业定价方法的优缺点及其适用性；提出战略并购的核心问题是要获得核心竞争