QDII产品投资理念及策略

光大证券资产管理总部-QDII的投资理念与策略-资产管理总部QDII业务部钱宜成2光大全球灵活配置型(QDII)集合资产管理计划产品名称光大全球灵活配置型(QDII)集合资产管理计划产品类型非限定性集合资产管理计划产品代码8600产品面值1.00元参与币种人民币参与金额起点人民币10万元（含参与费），后续参与无金额限制封闭期及开放日三个月封闭期后进入开放期后，每周第一个工作日为开放日，如该日为非工作日，则开放日顺延至下一个工作日；在开放日，委托人可以参与或退出本集合计划。成立规模及目标规模发行期成立规模不低于人民币1亿元，最高不超过10亿元；存续期不设最高上限。资产管理人资产托管人光大证券股份有限公司中国工商银行股份有限公司境外投资机构境外托管人美国世纪投资有限公司（ACI）美国布朗兄弟哈里曼公司（BBH）3聚焦G2•本轮的全球经济复苏由美国(引领成熟经济体)与中国(引领新兴经济体)拉动。•投资全球最大的消费市场:现在是美国,未来是中国。•众多美国企业在全球市场的盈利高过美国本土•美国企业的创新能力与品牌运营能力比较高。•众多具有成长潜力的中国企业在美国上市,性价比高。4投资在海外上市的优秀中国公司45QuarterlyData3/31/1995-12/31/2009RF30944x0212/31/2009=53.5%PercentageofMarketCapCoveredinCalculation:12/31/2009=69%Foreignprofitsreportedannually.Intra-yearchangesbasedondifferentfiscalyearends.Dataincludesonlycompaniesthatreportforeignprofits.Companieswithnegativepre-taxincomeareexcludedfromcalculation.293031323334353637383940414243444546474849505152535455293031323334353637383940414243444546474849505152535455S&P500IndexPercentageofProfitsFromForeignOperations119952341199623411997234119982341199923412000234120012341200223412003234120042341200523412006234120072341200823412009234美国公司在外国市场的利润占比562010年最具价值的品牌6(Source:MillwardBrownOptimor)7同心同赢共享阳光投资理念1:动态资产配置:股票与固定收益的动态配置(熊市少亏钱,牛市多赚钱)8资产配置•股票市场与债券市场同时对宏观经济(的现况与预期)作出反应。•股票与债券的极端估值常同步出现在经济的拐点。–2008,2000年成功逃顶经验。–股票市场的系统性风险要靠债券的配置来规避。•资产配置的目的–熊市超配债券,享受固定收益。–牛市在股市追求超额报酬。9资产价格周期(宏观)2345Jan/00Sep/10Mar/10Sep/09Mar/09Sep/08Mar/08Sep/07Mar/07Sep/06Mar/06Sep/05Apr/05Oct/04Apr/04Oct/03Apr/03Oct/02Apr/02Oct/016008001,0001,2001,4001,6001,800美国十年期国债S&P500熊市二次探底流动性带动反弹复苏带动主升段10同心同赢共享阳光投资理念2:选股策略自下而上选成长股自上而下选价值股交易模型决定短期策略11光大QDII的选股策略•前言:QDII的选股策略会结合以下几个模组，以便多方位的追求超额报酬。不论是白马、黑马、能跑就是好马。自上而下的选股与自下而上选股二路并进,既没有冲突又可以互相印证并产生综效。12白马黑马•自上而下选股(找白马)–财务分析–市场预估–价值分析(ROE/PB)•自下而上选股(找黑马)–财务预估与里程碑事件–PEG=PE/盈利增长比率*10013报酬=α(成长)+α(价值)+β(来自市场)•估值系统(出好价)–跨市场相对价值–股债相对价值(风险溢酬模型)–市场定价错误(价值/价格)的交易机会•行为金融分析系统(骑好马)–报酬/归因分析–技术分析14成长曲线vsPEG寻找年轻的成长股(不一定是小型股)共同的特征是高利润率与ROE15投资案例（2008年超底投资巨腾并成功逃顶）上网本快速增长期iPad推出影响需求个股波动风险是指数的2x；表示集中持股风险很高，且自下而上也无法规避的16投资案例（2004年太阳能电池1）17投资案例（2004年太阳能电池2）茂迪:台湾第一家量产光伏电池18动态价值观19微笑曲线的两端20iPhone4选股富士康组装大立光学手机镜片苹果iPhone21微笑曲线的两端22投资案例（瑞声开始进入iPhone4供应链）瑞声科技进入iPhone4供应链23同心同赢共享阳光投资理念3:投资纪律少亏钱的优势安全边际对的事情重复做(知错速改)24少亏钱:投资的最高指导原则•光大所有的理财产品净值都不曾低于0.91–巨亏之后难翻身–投资经理与投资人必须学会停损0.90.80.70.60.50.40.3跌幅-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%漲幅11%25%43%67%100%150%233%25动态交易策略26稳定报酬的来源•动态调整资产配置，牛市赚超额报酬，熊市少亏钱。•选股策略:α(成长)+α(价值)+β(来自市场)。•投资主题:–G20G2–全球品牌–微笑曲线27护本策略•前三个月以护本策略为原则，控制持股比例与设置停损点，管理净值下行风险。•随净值的上升，加大股票的部位，享受市场上涨的机会。•本计划长期的报酬风险以稳健型为目标，即中度报酬与承受中度风险。28规避人民币汇率风险•美元对人民币长期贬值。•美国企业利用全球化的优势布局,许多优质的公司海外利润比美国本土利润还高。美国企业盈余已经规避掉美元弱势的风险。•在美国上市的中国企业的业绩是跟人民币联动的,可以规避汇率风险。29模拟组合业绩(55周)1.1240.9911.1110.91.01.11.210-3-1510-4-1510-5-1510-6-1510-7-1510-8-1510-9-1510-10-1510-11-1510-12-1511-1-1511-2-1511-3-15净值指数模拟组合风险约为市场风险的80%30同心同赢共享阳光附录:股票案例A股市场难得的投资机会31iPhone供应链32漫步在云端•iPhone/AppStore建立了无线宽频通信的盈利模式,推动全球电信运营商网络升级建设的提速。–(3GLTE4G)•云端应用即将开展,有线与无线宽频通信基础建设是打通任督二脉的关键。–信息技术、消费电子、通信应用未来将「漫步在云端」–用户将以精简终端设备(thin-client)即可享受所有的科技应用。33光纤通信设备34太阳能35高端消费36投资主题总结•海外上市的中国优势企业–品牌营销:百度、新浪、腾讯、阿里巴巴•从新兴市场赚取高额利润的美国企业–苹果、可口可乐、通用电气•产业创新趋势–新能源、新材料、新商业模式–有线与无线宽带通信–云端服务•创新型企业–谷歌、高通、WFM•关键零组件–大立光学、瑞声声学•传统产业–懂得用减法赚钱(水泥业)–产业升级(装备制造、海洋工程、自动化、精密仪器)–管理效率提升37价值链改造与创新•新经济的机会。•日本上演「2012」的启示。–「2012」不是偶发事件。–能源产业应有结构性改变。•新机会很多，谁准备好了?–具备创新能力、科技实力、管理效能的企业–具备服务意识、建立品牌忠诚度的企业38投资案例（2000年逃顶）39投资案例:140~150为停利点(2008年逃顶)40