我国企业并购中的财务问题分析

中国人民大学继续教育学院本科学生毕业论文我国企业并购中的财务问题分析作者：专业：年级：学号：指导老师：论文成绩：日期：年月日1目录摘要..................................................................................................................错误!未定义书签。一、企业并购问题研究综述...........................................................................................................3（一）国外研究现状...............................................................................................................3（二）国内研究现状...............................................................................................................4二、企业并购的内涵、分类和动因...............................................................................................5（一）企业并购内涵...............................................................................................................5（二）企业并购的分类...........................................................................................................5（三）企业并购动因分析.......................................................................................................5三、目标企业价值评估问题分析...................................................................................................6（一）企业并购价值评估的重要性.......................................................................................6（二）企业并购中的定价影响因素.......................................................................................6（三）企业并购价值识别.......................................................................................................7（四）目标企业价值评估方法...............................................................................................7四、企业并购的融资与支付方式分析...........................................................................................8（一）现金支付方式...............................................................................................................8（二）综合证券支付方式.......................................................................................................8（三）企业并购融资分析.......................................................................................................8五、企业并购整合期财务问题分析.............................................................................................10（一）财务整合的模式.........................................................................................................10（二）财务整合的内容.........................................................................................................10（三）企业并购后财务评价的基本方法.............................................................................11结论................................................................................................................................................12参考文献...........................................................................................................错误!未定义书签。2摘要企业并购作为市场经济下的企业行为，是现代企业制度发展到一定阶段的产物，在西方发达国家一百多年的历史上经久不衰，其后有着深刻的经济动机和驱动力，以及政治、社会等多方面的原因。企业并购的浪潮正向全球化推进，当然对我国的经济也造成巨大的冲击和影响。随着我国社会主义市场经济建设步伐的加快及全球经济一体化的影响，越来越多的中国企业开始采用这一资本运营手段来加快企业发展。因此，如何在并购活动中防范财务风险也就成为了学术界和企业界越来越关注的问题。并购作为企业资本运营的一个重要手段，对企业发展有着重要的现实意义。必须对目标企业价值进行合理评估、对并购的主要融资渠道及财务支付方式进行研究。企业并购过程中涉及到许多财务问题．而财务问题的解决是企业并购成功的关键因此．有效的财务活动可以使并购效率得到提高，使我国相当一部分企业通过并购提高经济效益，得以长足发展。论文以并购理论为基础，综合运用了项目管理、管理学、市场营销学、会计学、财务分析等多门学科知识，采用文献查阅、归纳总结等方法对企业并购的财务问题进行分析，并提出防范措施。关键词：企业并购，财务，财务风险，财务问题3我国企业并购中的财务问题分析企业作为一个营利性组织，其出发点和归宿是获利。企业发展有两种方式，一种是依靠内部的投资。另一种是通过对外并购。企业根据自身的发展阶段不同而采用不同的方式，有时是两种方式同时应用。从19世纪末到20世纪初，世界经济领域先后发生了五次企业并购浪潮。在研究并购成功率时，国际一些知名的研究机构和咨询公司不约而同地得出了令人不安的结论：企业并购中有60%以上是以失败而告终的。尽管我国企业并购的数量不断增加，尽管很多企业也希望通过并购手段扩张、发展自己，然而我国并购市场的扩大和并购绩效增长并不一致。青岛啤酒整合扬州啤酒和汉斯啤酒的失败等，从诸多并购案例我们可以看出，我国的并购成功的比率很低。据国内有关研究显示，我国企业并购的成功率仅为30%左右。通过上面大量的事实介绍我们可以知道，企业通过并购活动实现价值增值和协同效应成功率相对较低，从中外企业并购的结果来看，至少有50%的企业通过并购方式没有达到其预期的效果。但基于风险角度，则这些理论考虑企业实现价值最大化是基于一定的假设条件的。风险高则并购成功系数就相对低，所以如何控制并购风险成为提高并购活动成功率的关键。因此本文着重研究在不确定性因素和信息不对称条件下，对并购财务风险进行控制，以使企业并购财务风险降到最小，从而提高企业并购的成功率，因此本文有其研究的现实意义。一、企业并购问题研究综述（一）国外研究现状通过阅读大量的文献资料可以得知，对于企业并购财务风险控制已经受到各方的研究，但尚未形成公认的系统分析框架。对于企业并购理论研究如下：1．效率理论效率理论认为企业并购活动有着潜在的社会效益，主要包括了差别效率理论、经营协同效应理论、财务协同效应和价值低估理论等几种理论。2．信息与信号理论该理论认为，不管收购活动成功与否，目标企业的价值都会存在被重新估价的可能性。3．代理问题和管理者主义理论由于公司管理层与公司股东之间的利益不一致从而产生了代理问题：收购可以降低代理成本；用管理主义解释混合兼并问题；管理者在评估并购机会时犯了过分乐观的错误。4．市场缺陷理论该理论基于市场中偏离纯粹市场竞争模式，说明纵向联合可以改善经济效益，提高企业赢利。45．政府干预理论该理论认为，企业并购可以用来规避政府的管制，在纵向并购中尤为突出——优势企业可以通过向自己销售来避免价格控制。国外对于并购风险管理理论方面的研究比较深入，对于企业并购风险，Healy（1992）认为，企业并购风险包括并购失败、以及并购后企业管理失效增加企业的管理成本。Mckinsey（2006）认为高估协同效应，并购后整合进展缓慢是导致并购失败的主要原因。可见，西方学者从并购前的战略匹配、并购后的整合来解释企业并购风险产生的原因。对于并购风险的处置，西方学者采用风险转移和风险规避。对于风险转移C·小阿瑟·威廉斯（2000）认为，保险业设计了很多保险品种来处理并购交易中的风险，利用其防范工具，可以降低并购风险管理成本。对于并购后整合风险的研究：国外并购后整合的研究主要集中于并购整合的绩效问题的研究、管理模式与整合体系进行研究。（二）国内研究现状并购在我国发展的时间比较短，当下国内学者对并购的动因、风险、发展趋势等各方面都进行了深入的研究。对于并购风险的研究，胥朝阳（2004）认为从理论上讲，各种并购风险因子及其载体都应当成为并购风险的识别对象。梅冰，孙常友(2008)对美国林产品行业的并购对财务的影响进行了分析，对1990年至2004年的85家上市公司财务业绩进行了评估，检查股市对异常回报做出的反应，同时运用资本资产定价模型进行了风险分析。对于企业并购理论，彭艳（2007）认为，企业并购财务风险是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映。郭琼、卢彦铮（2005）指出上市公司之间的兼并收购，最重要的是买卖双方谈判，价格是双方心理平衡的结果。刘平(2003)则从并购绩效理论、实证检验结果和研究方法等三个角度对公司并购绩效问题进行了述评。而对于并购财务风险研究，我国学者主要从并购交易前出现的目标企业价值评估风险以及并购融资角度来研究并购的财务风险。王太顺（2006）认为企业并购的财务风险主要是由于并购估价不准确，并购支付方式不恰当。刘湘蓉（2007）指出，战略、文化、人力资源、渠道和组织结构整合是医