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龙源期刊网万科集团资本结构问题分析作者：肖蓉来源：《世界家苑·学术》2017年第10期摘要：企业资本结构的合理性事关企业的生存与发展，对资金密集型的房地产行业而言，资金的运行尤为重要。。本文对万科集团目前经营情况进行综合阐述，对万科资产负债率、负债结构、股本结构进行分析，并与相关企业的负债比率、负债结构、股本结构相对比。关键词：资本结构；万科集团；负债率；负债结构；股本结构一、万科集团概况2016年万科实现销售金额3，647.7亿元，同比增长39.5%，销售回款位居行业首位；实现归属于上市公司股东的净利润210.2亿元，同比增长16.0%；年底净负债率25.9%，持有现金870.3亿元；万科集团2014年以来围绕“城市配套服务商”定位而拓展的商业、物流地产、滑雪度假、长租公寓、教育、养老等新业务布局也初现雏形。2016年7月，万科集团入选《财富》“世界500强”，名列第356位。负债比率又称资产负债率，是企业负债总额对资产总额的比率。资产负债率=负债总额/资产总额。比率越小说明企业长期还债能力越强，比率过大则说明企业债务负担过重对债券人不利而且倒闭的风险大。负债结构是指企业负债中各种负债数量比例关系，各种负债业务之间的结构。其中最主要的是短期负债与长期负债的比例关系。股本结构是指流通股占总股本的比例。万科集团2012至2016年负债比率保持在80%左右，处于上下波动的状态。从2012年至2016年的五年内，长期负债比例一直在下降，从2012年底的12.4%的峰值降低到2016年底的8.4%。2012至2015年短期负债稳定上升，2015至2016年短期负债有所下降。股本结构保持在88%左右。二、万科的资本结构与相关企业相对比按上市公司总市值、利润总额、总资产和主营业务收入四个指标进行综合评比，选择具有代表性的五家房地产公司：万科、陆家嘴、金地集团、中华企业、北京城建进行对比分析。根据我国房地产行业的特征从债务比率、负债结构和股本结构几个方面来进行对比。表1这五家房地产公司2016年资本结构数据。（1）债务比率截止2016年8月，我国房地产行业的平均资产负債率直逼80%。本文所选择的5家代表性公司中，万科与中华企业两家公司已超过安全边界。从上表数据中可以看出5家房地产公司的平均资产负债率为75.24%，万科与之相比略高，说明公司扩展运营的能力较强，但债务太多会影响偿还能力。龙源期刊网（2）负债结构较长期负债而言，短期负债具有低成本性，短期负债更受上市公司的青睐，万科的短期负债比例远远高于长期负债。表1数据表明，五家公司的平均流动负债比率均超过50%，平均数为69.97%，而万科在五家公司中首当其冲，流动负债比例最高。（3）股权结构五家公司的流通股占总股本比例很高，其中有三家都达到100%，平均比例为92.134%，。万科为87.95%，股权相当分散。三、万科资本结果存在的问题（1）企业负债规模较大在上文中，通过和陆家嘴、金地集团、中华企业、北京城建等其他房地产商的对比可以发现，万科的资产负债率为80.54%，仅仅次于中华企业的84.39%；对于上市企业而言，根据财务杠杆原理，公司的未来销售增长率越高，其每股收益也就越大。而若想增加企业的每股收益，就得降低借款融资所用的融资费用，同时也要保持销售增长率稳定增加。从2012年开始，万科集团每股经营活动产生的现金流量净额在持续减少，因此，万科应该减少一定的负债，降低财务费用，这样就会给企业带来更高的收益。（2）企业负债的结构不合理通过建将万科集团的流动负债率与同是房地产的其他公司相对比能发现，万科的流动负债率较其他与之对比的企业都要高。近几年来，万科的流动负债都处于较高水平，而长期负债则稳定在较低水平。万科集团流动负债逐年增长，在2016年资产负债表中占负债总额达86.7%。（3）企业股权结构存在问题根据上文可知，万科集团的股权相对其他上市公司更较为分散，这也是其企业治理结构更为完善的核心原因，具体表现为公司流通股的份额远远超过同行业的平均水平，而这一比例还将不断增加。然而，股权较为分散也有其弊端，其一，由于股权集中度较低，企业缺乏大股东的有力支持；其二，由于股权过于分散，股东们没有能力更无意识的去影响企业的经营决策，其三，万科集团的股权为流通股，这便为宝能等公司大量收购股票而可能获得公司的重大影响力从而控制了公司。参考文献[1]徐锋.万科公司资本结构优化问题研究.西北大学出版社，2005龙源期刊网[2]武文斌.万科资本结构分析.河北企业，2014[3]杨庆华.关于最优资本结构的判断标准的探讨.财会月刊，2002[4]汤谷良.资本结构论.东北大学出版社，2000[5]杨华.我国房地产上市公司资本结构的实证研究.时代金融，2004[6]刘合林.房地产企业的核心竞争力.合作经济与科技，2005[7]南亭.聚焦万科之争.BUSINESSCULTURE，2015[8]董海姣.万科企业股份有限公司资本结构与经营绩效的关系的实证分析.渝经现代化，2014[9]贺雷.万科股权争夺战.市场风云，2016作者简介肖蓉（1993.05-今），女，汉族，四川成都，硕士研究生，研究方向：农村与区域发展。（作者单位：西南财经大学）