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中国服务組無窮無盡無國界.2011大中華海外並購焦點項目1前言2概要4方法論5大中華海外並購活動12消費與運輸行業並購活動18能源與資源行業並購活動25全球金融服務業並購活動30生命科學與醫療行業並購活動34製造業並購活動40科技、傳媒和電信行業並購活動46私募基金並購活動54另一方面-併購目標對跨境並購項目的觀點57「十二五」規劃對海外並購機會的影響60規管綜述64中國服務組（CSG）簡介65拓展全球⋯⋯66中國服務組全球聯繫人67聯繫人目錄巴克萊銀行、IBM、索尼、TommyHilfiger和富豪汽車-全是各行業負有盛名、領導市場的佼佼者-並且全部或部分在大中華地區均擁有業務總部。前言縱觀其他榜上有名的企業，個別品牌顯得不大重要。關鍵是最近源自大中華的跨境並購越趨蓬勃，不僅僅是從這些名字可見的交易量，而且範疇和廣度均有所增長，這是一個不可爭議的事實。在這特定市場上交易量隨着時間而有所增長。在2005年，價值超過2.5億美元的交易不足五分之一（百分之十九）。在2011年上半年，同一比例上升至百分之二十七，從環球觀點來看，可見市場漸趨成熟。同期，海外並購佔全球並購活動的比例，從大約百分之零點五上升至百分之一點三。由於大中華海外並購交易逐漸變成習以為常，以及其發展之廣，均不稀奇。在2005年，超過一半的海外投資項目均集中在五個國家-相關數字在2011年上半年下跌至百分之四十九。事實上，在同年上半年，大中華買家在不同國家收購資產，網絡遍及柬埔寨、哈薩克斯坦、蒙古和烏克蘭等地。其實，除了美國中部和南亞地區，這網絡幾乎遍及全球每一個國家。大中華業務拓展海外的廣度及深度均有所增加，這是主宰其對海外收購的意向。在2008年和2009年，大中華能源與資源行業機構占所有海外並購的交投量和交易價值之比例，分別超過三分之一和四分之三。這都是很久以前的事，因為隨着強大的經濟發展，加上國家引導，投資方向越趨傾向由其他更能增值的行業主導。海外消費與運輸行業資產吸引投資者，也是增長的範疇之一。在2011年上半年度，海外收購項目在交投量方面年度倍增，同時在價值方面的增長更超過五倍。其實，在競爭激烈的國內市場中利潤微薄，迫使中國消費者生產商到海外尋找新消費者，當中有些例子，放眼海外也讓生產商（有意或無意中）有能力在國內分銷高端科技及/或高質量產品。科技、傳媒和電信行業的情況相同，該行業見證了近期的海外並購熱潮。帶動這股熱潮的，可能是因為大中華業務總體需要領先對手，站在科技尖端。可是，在此特定行業的交易持續受制於外國的審批，發達經濟體系的規管機構偶然會對該等收購者的最終目的持負面印象。為闡明該類市場發展，以及其他發展，德勤全球中國服務組製作的《無窮無盡無國界：2011大中華海外並購焦點項目》，為您提供近年海外並購活動的歷史回顧，以及德勤重量級專業人員，對有關轉變之原因和未來十八個月的市場趨勢的獨特洞察。希望您喜歡此刊物，歡迎與我們分享您的寶貴意見。謝其龍德勤中國並購服務領導人及全球中國服務組聯席主席無窮無盡無國界2011大中華海外並購焦點項目1海外並購概覽大中華海外並購逐漸成為地區交易的主要部•分。正如前言所述，海外收購在交投量和價值方面佔全球並購活動的比例，由2005年的百分之零點五上升至2011年上半年度的百分之一點三。再者，海外並購同時在更廣的大中華並購活動中佔大部分-在2005年，本地和國內並購交易的交投量僅僅接近一成（百分之十一），交易總值僅佔百分之二十一。在2011年上半年度，該等比例分別上升至百分之二十一和二十七。2010年下半年的海外收購項目數字突破記•錄。在2010年第四季度累計的海外並購活動數字突破記錄，高達51宗，累計價值為300億美元，成為有史以來海外收購活動最頻繁的一年。在2010年，總共有150宗收購項目，價值620億美元。交投量年度增幅為百分之二十一，價值增長百分之一百五十七。在2011年上半年，交易量相對明顯減少。•可是，在2010年第四季度的數字仍然高企，在隨後兩個季度均大幅下跌。整體而言，市場在2011年上半年度公佈的交易比往年同期仍然多2宗，共有75宗收購項目，總值170億美元進入市場。交易規模仍然比一般大。•在2011年，接近三成的交易價值超過2.5億美元，這是該類別自2005年後的最高數字。在2011年上半年的數字僅僅稍遜一籌，逾四分之一（百分之二十七）的交易高出此門檻。該等數字顯示收購活動逐年增強，在整整六年半內，不足四分之一（百分之二十四）的交易價值超過2.5億美元。行業焦點能源與資源行業交易維持占總體交易量的四•分之一以上。在2011年，能源與資源行業的收購項目佔整體的百分之二十五，同時占海外投資總額的百分之三十二。可是，就交投量和價值而言，上述百分比表現出有關活動相比2010年和2009年則有所下滑。消費與運輸行業以及科技、傳媒和電信行業•的交易活動亦占相當比例。兩個行業的交易量合共佔整體的百分之二十九，可是合共交易價值僅為整體的百分之八。科技、傳媒和電信行業的趨勢在期內一直保持平淡，消費與運輸行業並購活動的交易量從2009年的百分之十一，上升至2011年上半年度的百分之十七。私募基金交易2011年上半年度的海外私募基金活動自2010•年強大表現後稍為緩和。預計受到宏觀經濟氣候的不明朗因素影響，加上眾多一般合伙人均忙於增持人民幣基金，在2011年上半年，本地私募基金投資者對收購海外目標的項目有緩和趨勢。於2011年上半年度成交的僅有5宗收購項目，總值5.46億美元。相比之下，往年同期共有9宗交易，總值17億美元。本地一般合伙人傾向收購製造業資產。•當然，製造業資產的收購項目促進大量私募基金的海外併購，在2005年至2011年上半年間，該類交易佔整體私募基金收購項目的四分之一。概要2在2010年第四季度累計的海外並購活動數字突破記錄，高達51宗，累計價值為300億美元，成為有史以來海外收購活動最頻繁的一年交易原理每項交易均是由一組獨特的特定因素所致，當中有些是隱藏因素。以下歸納出一般海外並購活動的四大主要動力：保障原料輸入。•推動海外並購的一個最大因素依然是健全的經濟體系，從而在本地產生對商品持續強大的需求。再者，轉化該等商品為製成品所需的能源輸入的需求已有所增加，迫使地區國家支持的能源與資源機構到世界各地，建設和基建企業傾向于這樣做是由于目標地區能源與資源行業的其他交易。透過借貸施予援手。•近期中國工商銀行與阿根廷的StandardBankArgentina的交易，證明有些海外並購項目方式正在轉變。銀行進行此類交易的目的，是因為他們預計將有大量投資於目標國家出現，建設和基建企業傾向于這樣做是由于目標地區能源與資源行業的其他交易。逃離擠擁的本地市場。•競爭能引發創意。很多本地機構均發揮創意，把業務延伸至海外。在發達經濟體系進行收購，買家希望能夠借此打進相對富有、競爭較少的市場，至於那些目標在新興經濟進行收購的買家，則希望發揮其相對有利的生產技術和行業知識，以增加當地市場佔有率。把世界帶到大中華。•除了在海外增加市場佔有率其他行業也積極尋求進行海外交易的機會，務求建立戰略伙伴關係，帶回國內。近期吉利收購富豪汽車可能就是見證此增長趨勢的最佳例子，富豪汽車最近公佈，公司在中國大慶興建新工廠，以生產好幾個型號的富豪汽車，主要在國內銷售。困難之處海外並購活動越趨強大，買家依然需要面對各種問題。主要為以下三大因素：規管過程。•大中華海外並購通常需要不斷應付海外規管機構，在2010年下半年度至2011年上半年度依然如此。中國科技、傳媒和電信公司華為技術最近就與美國規管機構全面角力。另外，規管透明度隨着宏觀經濟氣候會變得更低，同時導致目標國家加強保護主義。宏觀經濟不穩。•近期全球金融市場波動，無疑將影響潛在買家的意向，現在是否為進行海外交易的適當時機。早前在2009年第三季度，中化集團以24億美元競購澳洲Nufarm公司，可是當被收購目標在全球金融危機後難以復甦時，中化迅速把出價減少1億美元，最後更取消交易，不滿目標公司叫價過高，不符合當時浮動而且難以預測的經濟氣候。近期標準普爾把美國債務評級下調，在2011年下半年度至2012年，似乎會有更多不明朗因素出現。文化問題。•如今大中華競購者在海外進行交易，就如同一個新生命，與當年未懂事的買家不同。買家還在到處尋覓的心態，仍然存在於這特定市場，直至被另一擁有踏實經驗和專業的心態所取代。雖然如此，除了在此收購的情況外，在眾多情況下，軟技術同樣重要，或是更甚。地區競購者需要瞭解海外並購併非零和博弈。事實上，與冷漠無情的金錢相比，在被收購目標或賣家眼中，尤其是計劃借出售企業獲利者，雙方合作和建立信任可是更為重要，這種情況在亞洲實屬普遍。無窮無盡無國界2011大中華海外並購焦點項目3歷史數據包括所有並購市場咨詢公司，於2005年1月1日至2011年6月30日之間錄得的交易。交易額超過五百萬美元的交易都包括在內。如果未有披露售價，並購市場咨詢公司根據報告值或估值，如果相關數值超過五百萬美元的交易亦包括在內。如果未有披露價值，而被收購目標的營業額超過一千萬美元，並購市場咨詢公司亦會記錄相關交易。只有真正的併購交易方已予以對照。包括的交易通常是某公司的控股權由一方轉移至另一方。當收購的股權低於三成時（亞太地區則為一成），有關交易的價值必須超過1億美元，方才包括在內。重組之類的交易項目，而股東的總利益維持不變，此等交易未有予以對照。並購市場咨詢公司不記錄房地產交易、意向書、諒解備忘錄、採購前約和非具約束力的協議。除非另有所指，所有US$貨幣符號均指美元。報告包括下列地點的交易：中國大陸（中國）；•香港；•台灣；•澳門。•為本報告之目的，交易中的競購者之主要地點為中國大陸、香港、澳門或台灣，而目標業務之主要地點位於中國大陸、香港、澳門或台灣意外的任何國家，均定義為海外交易。任何年份的上半年度和下半年度的統計數據，均以某某年的上/下半年度表示。例如，在本報告中所指的「2005年至2011年上半年度」期間，即為2005年1月1日至2011年6月30日。同樣，本報告中所指的「2011年上半年度」期間，即為2011年1月1日至2011年6月30日。私募基金交易以下類別的私募基金交易數據乃本報告範圍以內，並與其他數據一併分析：海外收購項目中的競投者為香港、中華人民•共和國、澳門或台灣的私募基金機構，而在交易進行之時，該機構並沒有與其他海外母公司有聯繫海外收購項目由本地實體的私募基金部門進•行（如匯豐銀行）以下類別的數據被當作本報告範圍以外的數據，因此未有予以分析：由海外母公司的亞洲私募基金部門進行的海•外收購交易方法論4並購活動在最近轉移至其他國家，可見這與大中華海外投資的政治檢查越趨嚴謹有關，最值得留意的是在美國的投資項目，有關當局企圖扶持該越來越脆弱的經濟體系，「中國重錘出擊」的現象越見普遍。謝先生風趣的說：「美國現在的失業指數接近百分之十，規管當局最不想見到的就是大中華並購項目對美國人就業造成威脅。大中華買家已經摘去美國全部的最成熟的果子，交易規模也逐漸變大-最終導致任何公開進行的交易中，競投者都會處於不利的位置。」他補充，國防考慮也是美國當局拒絕批核大中華收購的一個因素，因為大部分收購目標均為美國的科技、傳媒和電信行業。謝先生說：「華為對美國技術公司3Leaf的收購失敗，據其於2011年第一季度的公佈內容，是由於規管當局考慮此與中國軍方有聯繫（華為的首席執行官曾經在人民解放軍服役），這僅說明有很多市場從業員都認為，無論是否有任何真正的國防考慮，美國對外國投資的政策就是趨向保護主義。」結果，大中華買家就開始把目標轉移到中國鄰近地區，如以色列MA農化公司（MakhteshimAganIndustires），該公司生產品牌非專利農作物保護方案，在最近與中國國有企業中國化工接洽，並以25億美元出售百分之六十股權。謝先生重申：「中國化工收購MA的多數股權，正是中國國有企業在美國以外地區尋找收購目標的例子。在中國應用MA農作物保護技術-在其非專利的條件下的一個簡單程序-對內地食品價格上漲有緩和作用