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中国移动通信集团公司ChinaMobileLimited勇者无惧小组勇者无惧小组目录(CONTENTS)3目录(CONTENTS)4第一部分：集团简介CompanyIntroduction集团地位发展战略目标核心价值观境外上市公司中市值最大的公司之一亚洲市值最大的电信运营公司。做世界一流企业，实现从优秀到卓越的新跨越正德厚生臻于至善5财务绩效财务稳健稳定现金流的赢利性公司充满发展潜力、具有发展前景的持续成长性公司目录(CONTENTS)6第二部分：宏观环境分析7第二部分：宏观环境分析2009年1月7日工业和信息化部宣布，批准中国移动通信集团公司增加基于TD-SCDMA技术制式的第三代移动通信（3G）业务经营许可中国电信集团公司增加基于CDMA2000技术制式的3G业务经营许可，中国联合网络通信集团公司增加基于WCDMA技术制式的3G业务经营许可加快信息技术产业发展带来新的利润增长点政府部门需求增加，显现本土优势(localadvantage)Policy政策Influence影响DomesticEnvironment国内环境第二部分：宏观环境分析第二部分：宏观环境分析1995年问世的第一代模拟制式手机（1G）只能进行语音通话；；1996到1997年出现第二代GSM、TDMA等数字手机（2G）增加了接收数据的功能，如接受电子邮件或网页2000年出现第三代移动通信技术（3G），将无线通信与国际互联网等多媒体通信相结合第一阶段第二阶段第三阶段产业演进三个阶段目录(CONTENTS)15内部核心资源构成图目录(CONTENTS)17第四部分:行业环境分析（SWOT）优势劣势①核心竞争力的优势②市场地位优势①资本运营效益问题②投资与网络的矛盾问题③业务发展等其它问题未来发展的机会存在的威胁①世界经济好转，全球电信业在恢复和调整中平稳前进②国民经济持续、健康、快速发展③社会信息化、西部开发及三农等政策的实施④“电信强国”战略的实施⑤渐稳公平、合理的竞争环境⑥3G的引入及新技术的进步将带来新的增长点⑦国际、国内资本市场对电信股信心的恢复①加入WTO后全球电信市场的开放浪潮②电信改革和重组③发放新的移动牌照，竞争格局发生变化④国内来自中国联通、中国电信的挑战⑤小灵通发展分流业务量和用户⑥3G等技术带来的投资压力和尴尬的技术风险，⑦跨国电信巨头业绩改善，跨国并购理性推进⑧人才竞争和流失的威胁⑨用户对服务质量更高的要求和降价的呼声StrengthWeakness人口/用户潜在用户数量众多，4亿手机用户中1/5是WAP用户用户普遍缺乏移动搜索使用习惯，WAP用户集中于特定群体政策/法规国家大力支持移动互联网的发展，运营商的态度非常积极移动互联网的管理尚不完善，缺乏专门的法律法规技术互联网搜索技术已经成熟移动搜索产品单一，缺乏个性化商业模式可以借鉴广告发布、竞价排名等互联网成熟商业模式仍缺乏明确的盈利模式产业链运营商/SP/CP积极参与，开始出现分工产业链的发展不完善，仍需进一步培育竞争状况竞争不充分SP/CP数量太少OpportunityThreat人口/用户熟悉互联网搜索，通过培养使用习惯，可以较快扩展市场用户体验要求较高，而忠诚度较低政策/法规政策环境宽松易引发无序竞争，恶性竞争技术3G将打破移动互联网的带宽瓶颈如何将互联网成熟经验移植到移动互联网，替代产品的替代作用商业模式新的商业模式创生机会短期内难以盈利产业链各个环节缺乏领导者和优势厂商运营商/SP/CP忠诚度不高，容易转行至其他增值业务竞争状况进入门槛较低已经存在强大的竞争对手目录(CONTENTS)22第五部分：财务分析（一）中国移动的偿债能力分析1.短期偿债能力2.长期偿债能力短期偿债能力流动比率速动比率应收账款周转率流动比率1.251.221.221.341.301.331.161.181.21.221.241.261.281.31.321.341.362006中期2006年末2007中期2007年末2008中期2008年末流动比率流动比率1.221.341.330.730.550.640.000.200.400.600.801.001.201.401.602006年2007年2008年流动比率行业平均值(图1.1)流动比率是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少资产作为偿还保证。从(图1.1)我们可以看出流动比率从06年的中期到08年末从1.25增加到1.33，增幅约6%，相差并不是很大。在2007年最高，到2008年可能由于宏观经济(金融危机)的原因而有所下降。但总体数值变动并不大。从(图1.2)可以看出移动的流动比率基本可以算是稳定的，虽然低于2：1，但却远远高于行业的平均水平，这一指标应该是比较好的。(图1.2)流动比率速动比率1.231.161.201.281.271.311.051.11.151.21.251.31.352006中期2006年末2007中期2007年末2008中期2008年末速动比率速动比率1.161.281.310.690.520.630.000.200.400.600.801.001.201.402006年2007年2008年速动比率行业平均值通过观察（图2.1），我们发现在2006年的时候略有下降，后面几年一直在上升。同流动比率一样，移动的速动比率也是比较稳定，且都远远高于同行业的平均值，证明其偿债能力是比较好的。并且我们通过（图1.1）和（图2.1）的比较发现，流动比率与速动比率的值相差并不大，说明移动公司的流动资产中相当大的值都是可以立即变现的，短期偿债能力较强。速动比率（图2.1）（图2.2）42.9450.5059.3422.1623.0328.880.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002006年2007年2008年应收帐款周转率应收帐款周转率行业平均值移动的应收帐款周转率06，07，08年的应收帐款周转率分别是42.94%，50.50%，59.34%，比行业平均水平几乎高一倍。且逐年递增的态势。表明移动公司能很快的收回公司的应收账款，坏账较少，容易维持公司的资金流的稳定。结合图来看，中国移动应收账款的收回期与行业水平相比要远远的高于相同行业水平且其周转的速率在加快也就是说应收账款的回收期逐步降低，即中国移动催收账款的速度较快，资产流动性较强，这在一定程度上减轻了其短期偿债的压力，有利于保证企业资金的正常周转。我们将中国移动2006年2008的应收账款与同行业企业进行比较后发现：中国移动2006~2008年，应收账款的周转率要远远的高于其竞争对手。表示中国移动对应收账款的管理工作做的较好。这在一定程度上减轻了其短期偿债的压力，有利于保证企业资金的正常周转。我们对移动的近几年的流动比率，速动比率，应收帐款周转率进行分析比较，可以发现移动的短期偿债能力是比较好的，可以说是同行业中的佼佼者，并且每年的变化也较小，从这方面来看，我们可以推出业务还是比较稳定的。短期偿债能力概述长期偿债能力资产负债率息税前保障倍数总资产周转率资产负债率%29.1336.6932.6648.9043.3941.350.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002006年2007年2008年资产负债率（%）行业平均值资产负债率是综合反应企业偿债能力的重要指标，也被称为财务杠杆系数，计算公式为：资产负债比率＝负债总额/资产总额×100%。一般来说，资产负债率在60％～70％是比较合理的。它是通过负债与资产的对比，反映出在企业总资产中，有多少是通过举债取得的。从（图4.2）我们可以看出移动的资产负债率由06年的29.13%增加到08年的32.66%，有逐年增长的趋势，可能是由于扩大生产规模引起的，企业可以通过扩大举债规模获得较多的财务杠杆利益，从后面的数据中我们也发现移动的营业收入确实是逐年增加的。即使这样，移动的资产负债，仍然比同行业的平均标准低。说明它的偿债负担并不重，资金来源比较充足，在未来企业发展及扩大方面存在较大的潜力。（图4.2）息税前保障倍数（倍）20.2725.0021.010.005.0010.0015.0020.0025.0030.002006年2007年2008年息税前保障倍数（倍）息税前保障倍数是指企业生产经营所获得息税前利润与利息费用的比率。该指标反映了企业偿付债务利息的保证程度指标，数值越高，说明企业支付利息的能力越强。从（图5.1）可以看出，移动在2007年息税前保障倍数是最高的，08年略有下降，但总体偏高。根据以上数据，我们发现移动作为通信业的佼佼者，其偿债能力也是与其行业老大的称号的地位是相符的，不存在资金流紧张的问题。总资产周转率体现了企业全部资产的使用效率，从图看出最近三年来中国移动公司的资产运营效率比较稳定大约在0.83~0.87徘徊，且和同行业平均水平相比，其周转率远远高于同业上市公司，所以我们可以看出中国移动对企业的总资产的利用效率是非常高的，它提高了资产利用率，有利于实现企业的盈利能力的提高。第五部分：财务分析（二）中国移动的盈利能力分析营业支出营业收入构成资产收益率主营业务收入增长率销售毛利率销售净利率2003-2008中国移动营业支出3.10%8.11%23.08%4.85%27.31%2.01%6.28%23.04%5.05%32.58%1.33%6.30%5.84%33.02%0.65%6.02%18.87%5.12%34.58%0.64%5.40%17.34%4.84%37.19%23.19%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%电路租费网间互聊支出折旧工资其他营业支出占营业收入百分比2003年2004年2005年2006年2007年2008年（图10.1）数据来源：中国移动(香港)年度报告-50,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002003年2004年2005年2006年2007年2008年各营业收入（百万元）2003-2008中国移动（香港）营业收入构成通话费月租费增值业务收入其他营业收入（图11.1）数据来源：中国移动(香港)年度报告从历史发展来看：由于移动通信行业的快速发展，中国移动（香港）的总营业收入呈现快速增长趋势，年增长连续四年超过20%。2008年中国移动的营业收入为4123.43亿元人民币，同比增长15.52%，4年以来营业收入年度增长率首次低于20%，净利润1129.54亿元人民币，同比增长29.57%。EBITDA利润率和净利率保持较高水平。从各业务的角度看：通话费用依然是构成营业收入的主要组成部分（2008年占总营业收入的63.27%），但是其增长相对平稳而且年增长率呈现递减状态，低于总营业收入的增长比率。增添业务收入在营业收入中的比重越来越大。已经成为构成营业收入的第二大部分（2008年占总营业收入的27.51%）。新业务是移动的一大亮点，这不仅符合人们越来越多的使用短信服务有关，也和我国的互联网发展有关，越来越多的数据应用，例如借助于网络的移动梦网、以及提供数据服务的GPRS等都属于新业务的范畴。信息时代的热点如3G业务等必会会加速新业务的发展。月租费在营业收入中的比重越来越低（2008年占营业收入的4.39%），并且自2006年起月租费的年增长率呈现负增长趋势，这和移动的营销政策有很大关系。追其原因应该是现在移动对于大多数用户采用了无需支付月租费的方式，来促进消费。营业收入构成17.88%18.02%19.62%20.70%23.30%25.50%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2003年2004年2005年2006年2007年2008年百分比2003-2008中国移动（香港）资产收益率从图中我们可以看到：中国移动的收益率出于快速增长的趋势，2008年资产收益率为增长至25.5%，表明公司