企业债券融资项目建议书

企业债券融资项目建议书二O一O年四月1目录第一章宏观经济形势概况2第二章企业债券市场概况10第三章债券发行条件介绍27第四章债券发行工作流程32第五章发行方案初步设计41第六章中信建投证券介绍482第一章宏观经济形势及政策动向分析1.1政策彰显成效，景气指数回升1.2中央投资持续拉动经济增长1.3继续维持适度宽松的货币政策1.4基准利率处于历史低位1.5通胀预期的影响31.1政策彰显成效，保“8”成功景气指数走势数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q309-Q406-Q406-Q306-Q206-Q1GDP:累计同比6789101112132006年以来GDP增速2009年国内生产总值335353亿元，按可比价格计算，比上年增长8.7%，增速比上年回落0.9个百分点。分季度看，一季度增长6.2%，二季度增长7.9%，三季度增长9.1%，四季度增长10.7%。分产业看，第一产业增加值35477亿元，增长4.2%；第二产业增加值156958亿元，增长9.5%；第三产业增加值142918亿元，增长8.9%。至2009年12月我国的景气指数体系系列先行指数连续12个月上升、一致指数连续11个月出现回升：推动先行指数上升的指标，按贡献从大到小的顺序排列依次为，货币供应M2、中短期国债利率差、投资新开工项目、物流指数、工业品产销率、房地产领先指数和消费者预期指数。4中国制造业采购经理指数（PMI）自2008年12月来持续回升，从2009年3月已稳定至50以上，表明在中央的刺激经济政策下，中国企业对未来宏观经济的信心开始恢复，企业开始重新考虑被搁置的投资发展计划。2009年规模以上工业增加值比上年增长11.0%。工业产销衔接状况良好，全年规模以上工业企业产销率达到97.67%。中国消费者信心指数在2009年3月份也开始重抬升势，已经连续10个月上升。消费信心指数的恢复表明，中央刺激经济和消费的政策正在不断得到落实，居民对未来经济的信心在不断增强中。2009年消费实际增速16.9%.预计2010年在政府以民生和消费为主要政策重点的前提下，消费将出现更快增长，在GDP中贡献更大比重。1.1政策彰显成效，保“8”成功（续）数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q309-Q406-Q406-Q306-Q206-Q1PMI3942454851545760中国制造业采购经理指数走势（PMI）数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q306-Q406-Q306-Q206-Q1消费者信心指数:月868890929496中国消费者信心指数51.2中央投资持续拉动经济增长4万亿元投资投向4万亿元资金来源数据来源：国家发改委网站根据财政部、国家发改委、审计署等部门在12月24日举行的新闻发布会的消息，今年预计总的9080亿元中央政府公共投资中，截至11月底已累计下达了投资预算的8626亿元，预算下达的进度为95%。截至2009年9月30日，第一批至第三批中央投资项目开工率分别为99.96%、96.73%、92.84%；竣工率分别为75.38%、36.35%、4.43%。截至11月10日，第四批中央投资项目开工率为63.15%。在今年四批中央投资中，用于民生工程的投资占比超过50%。为了帮助地方政府和企业筹措配套资金和项目资本金，中央政府有关部门还采取以下三项措施：1.中央财政代地方财政增发2000亿元国债；2.银行发放部分期限较长、利率较低的特种贷款用于特定项目建设；3.利用地方投融资平台发行部分企业债券。62009年中央经济工作会议明确：继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策；同时把握好政策实施的力度、节奏、重点。关注民生成为财政和货币政策的共同“重点”。2009年12月27日，国务院总理温家宝在接受采访时指出：从国际和国内两个基本面来看，经济复苏的基础都不是很稳固，如果过早退出刺激经济的政策，可能前功尽弃。在2010年1月19日召开国务院第四次全体会议上，温家宝指出，要提高宏观经济政策的针对性和有效性。保持货币信贷合理充裕，着力优化信贷结构，把握好信贷投放节奏，防范金融风险，提高金融支持经济发展的可持续性。更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用。1.3保持宏观经济政策的连续性和稳定性央行09年初至今周净投放量M1/M2/贷款余额比较71.4基准利率：处于历史低位目前金融市场处于低利率时期：经过2008年连续五次的降息，2010年2月20日我国1年期同业拆借基准利率（SHIBOR1Y）仅为2.3496%，处于近年来低点；资金成本下降空间有限：由于我国仍处于扩大基础设施建设、加快城市化进程的发展阶段，长期来看为资金缺乏的国家，因此资金成本下降空间有限，随着经济的逐步复苏，市场利率将处于缓慢的上升通道中。数据来源:Wind资讯06-12-3107-03-3107-06-3007-09-3007-12-3108-03-3108-06-3008-09-3006-12-3106-09-3006-06-30中长期贷款利率:3至5年(含)中长期贷款利率:1至3年(含)5.45.76.06.36.66.97.27.57.82006年至今1-3年及3~5年期贷款利率走势2006年以来SHIBOR(1Y)历史走势81.5通胀预期的影响2010年1月，消费物价指数（CPI）同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.8%；食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨2.0%，服务项目价格上涨0.2%。从月环比看，居民消费价格总水平比2009年12月份上涨0.6%。2010年1月，工业品出厂价格指数（PPI）同比上涨4.3%，原材料、燃料、动力购进价格上涨8.0%。在工业品出厂价格中，生产资料出厂价格同比上涨5.5%。其中，采掘工业上涨31.4%，原料工业上涨8.6%，上述生产资料价格的拉动，明显地反映出政府刺激政策之下投资热情地上涨。就国内市场的收益率走势来看，市场对未来通胀的预期有限，政策面也继续维持适度宽松的基调。但目前流动性已相当宽裕，短期利率明显抬升，收益率曲线呈扁平化趋势。CPI/PPI走势近三个月银行间国债利率期限结构变化9预计2010年上半年物价将持续上涨，CPI有可能超过3%，CPI连续两三个月4%后，央行加息的可能性将大大加强。在此之前，央行采取调准备金率，发行央票，公开市场操作等手段调控。因为在美国没有加息之前，如果中国率先加息的话，国外资本大量流入将加剧国内当前流动性过剩的局面。中国人民银行决定，从2010年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行自2010年1月18日上调大型金融机构存款准备金率0.5个百分点后，短期内第二次上调存款准备金率。市场分析认为，上调准备金率主要是针对2010年1月份第一周信贷增长过快，以及12月份出口转正，外汇占款猛增引发的流动性过剩担忧，并不意味货币政策的转向。人民币存款准备金率美国GDP增速数据来源:Wind资讯06-Q407-Q107-Q207-Q307-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q306-Q406-Q306-Q206-Q1美国:GDP:环比折年率(2005年不变价)-6-4-20241.5通胀预期的影响（续）数据来源:Wind资讯06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3106-12-31人民币存款准备金率:大型存款类金融机构(变动公告日期)89101112131415161710第二章企业债券市场概况2.1企业债券品种简介2.2企业债券市场综述2.3企业债券市场走势112.1企业债券品种简介企业债券品种概览监管机关国家发改委发行方式审批制融资期限3-30年，根据资金使用需求情况及市场情况确定发行期限融资规模根据企业资金需求情况、企业净资产规模及净利润情况确定债券发行规模利率形式固定利率/浮动利率品种设计可依据市场情况、发行人资金安排设计各种含权品种付息方式企业债券一般为按年付息，市场上也有半年付息及期初付息债券品种发行方式企业债券通常采用定价发行的发行方式，超大规模债券则采用簿记建档的发行方式募集资金用途企业债券募集资金需符合国家产业政策和行业发展方向，历经多年发展，企业债券募集资金投向已有了较大转变，但仍然是依托于项目的融资品种增信方式第三方担保/抵押、质押担保/无担保发行价格按面值发行，发行价格由发行人与主承销商协商定价发行或通过簿记建档方式确定交易场所银行间市场/交易所市场债券评级分为主体评级及债项评级。主体评级是评级机构就企业本身资质给予的评级水平，债项评级是依据债券增信、偿债保证等给予本期债券的评级水平122.1企业债券品种简介（续）企业债券与中期票据、短期融资券对比定价发行或簿记方式确定利率，发行利率需以人民银行指导价格为依据不超过10年，主要为3年期或5年期品种待偿还余额不得超过企业净资产的40%银行间市场不要求担保募集的资金应用于企业生产经营活动注册制交易商协会中期票据通过招标或簿记方式确定发行利率或发行价格（贴现），发行利率需以人民银行指导价格为依据发行价格由发行人与主承销商协商定价发行或通过簿记建档方式确定发行利率不超过1年1年以上，最长为30年，10年期为主流品种融资期限待偿还余额不得超过企业净资产的40%发行后累计债券余额不超过最近一期末归属于母公司所有者权益的40%融资规模银行间市场银行间市场及交易所市场交易场所不要求担保不要求担保，发行人可以选择发行无担保、有担保或抵押质押债券增信方式募集的资金应用于企业生产经营活动募集资金可以用于固定资产投资项目；收购产权（股权）；调整债务结构；补充营运资金。投向不同能够使用的债券比例也有所差异募集资金用途注册制审批制审批方式交易商协会国家发改委主管机关短期融资券企业债券定价发行或簿记方式确定利率，发行利率需以人民银行指导价格为依据不超过10年，主要为3年期或5年期品种待偿还余额不得超过企业净资产的40%银行间市场不要求担保募集的资金应用于企业生产经营活动注册制交易商协会中期票据通过招标或簿记方式确定发行利率或发行价格（贴现），发行利率需以人民银行指导价格为依据发行价格由发行人与主承销商协商定价发行或通过簿记建档方式确定发行利率不超过1年1年以上，最长为30年，10年期为主流品种融资期限待偿还余额不得超过企业净资产的40%发行后累计债券余额不超过最近一期末归属于母公司所有者权益的40%融资规模银行间市场银行间市场及交易所市场交易场所不要求担保不要求担保，发行人可以选择发行无担保、有担保或抵押质押债券增信方式募集的资金应用于企业生产经营活动募集资金可以用于固定资产投资项目；收购产权（股权）；调整债务结构；补充营运资金。投向不同能够使用的债券比例也有所差异募集资金用途注册制审批制审批方式交易商协会国家发改委主管机关短期融资券企业债券132.1企业债券品种简介（续）企业债券品种优势案例1：2009年2月23日浙江省能源集团有限公司发行47亿元5年期无担保企业债券，主体评级为AAA，发行利率为3.98%。考虑到承销、评级、审计、律师等中介机构费用，该债券综合融资成本仍与5年期银行贷款成本相比有显著优势。目前5年期银行贷款利率为5.86%（已折算为按年付息），年均成本差1.65%—1.85%，每年节约融资成本7755-8695万，5年共节约财务成本3.88亿元左右。案例2：2009年3月2日六安城市建设投资有限公司发行15亿元5年期抵押担保债券，主体评级为A+，发行利率为7.1%，显著高于5年期银行贷款利率水平。成本优势案例：2008年铁道债共发行4期，累计规模800亿元；2008电网债共发行