第5章 风险与不确定性分析

如何决策，才能回避风险呢？确定性分析——建立在已知的、确定的现金流和投资收益率基础上。为什么要进行不确定性分析？确定性分析使用的经济数据具有不确定；确定性分析方法不是十全十美；投资项目的风险不可避免！本工作任务学习要求第5章风险与不确定性分析通过学习本章内容，了解不确定性分析的原因和意义，掌握盈亏平衡分析方法，掌握敏感性分析方法和步骤，熟悉概率分析方法。重点：盈亏平衡分析、敏感性分析方法。难点：概率分析方法。技能目标：1.熟练掌握分析不确定性因素的方法。2.熟练运用盈亏平衡分析解决实际问题。3.能熟练掌握敏感性分析、解决实际问题。4.灵活运用概率分析解决实际问题。一．不确定性分析的含义不确定性定义：外部环境变化和预测方法的局限性，方案经济评价所采用数据与实际值出现偏差,不能确定这些因素是否出现和出现可能性有多大。不确定性分析定义：运用一定的方法对影响投资效益的不确定性因素进行计算分析。第5章风险与不确定性分析5.1概述常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。二．产生不确定性的原因外部环境(政治、社会、道德、文化、风俗习惯)的变化，主要因素有：1．物价变动投入物价格上升会使项目造价增大，投资额增加；项目投产后原材料价格上升，会减少赢利；产出物价格上升，会增加销售收入，提高赢利水平。因此物价变动，是影响经济效益的最基本因素，也是项目评价的不确定因素。2．工艺技术的更改技术和工艺的改变，会改变原始的数据，新的替代品出现和大的竞争对手出现，会导致产品价格和市场需求的意外变化，导致投资效益指标的变化。3．生产能力的变化①生产能力不足：如原材料供应、能源动力供应不足，技术掌握程度、管理水平高低，使生产能力不达标。②市场变化，销售量下降，导致生产能力下降，从而使项目效益下降，甚至亏损。4．建设期、投产期及投资费用的变化工期延长，贷款利息增加，提高建设成本，推迟投产期，引起投资费用增加。5．项目经济寿命的变动项目经济寿命不确定，导致许多经济评价指标发生变化。常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期、基本数据不足或统计偏差、预测方法局限，预测的假设不准确、无法定量表示的定性因素等。6．汇率的更改外资项目由于汇率变动，对投资效益指标也有重要影响。7．国内外政府政策和制度的变化国内外政策和经济形势的影响，以及财税政策的改变，都会给项目带来不可预见和不可控的影响，也给项目带来严峻的挑战。三．不确定性分析的意义1．明确不确定因素对投资效益指标的影响范围，了解项目投资效益变动的大小。2.确定项目评价结论的有效范围。了解不确定因素变动范围，避免不利因素出现。3.提高评价结论的可靠性。4.寻找在效益指标达到临界点时，变量因素允许变化的极限值。四.不确定性分析的目的——减少盲目性辩明不确定因素对项目经济效果影响的规律；预测项目可能遭遇的风险，判断项目在财务上、经济上的可靠性；为选择减少和避免项目风险的措施提供参考。五.不确定性分析的主要方法盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点；敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度；概率分析：对项目风险作直观的定量判断；风险决策：给出一种期望值决策方法。分类盈亏平衡分析：不确定分析敏感性分析：不确定分析概率分析：风险分析课堂练习1.为什么投资项目具有不确定性。2.产生不确定性的原因有那些？1答：投资项目的指标如项目总投资、建设期、年销售收入、年经营成本、年利率和设备残值等，都认为是已知的、确定的，但它是对未来的估计或预测，未来的结果都是未知的，因此包含许多不确定性因素，因此不确定性是所有项目固有的内在特性。【案例点评】课堂练习答案2.答：产生不确定性的原因有物价变动、工艺技术的更改、生产能力的变化、建设期、投产期及投资费用的变化、项目经济寿命的变动、汇率的更改、国内外政府政策和制度的变化。课堂小结投资经济活动中，为了提高经济的准确度和可信度，避免和减少投资决策的失误，有必要对投资方案作不确定性分析，为投资决策提供客观、科学的依据。课后作业1.P101二、1.2.不确定性分析有何意义。5.2盈亏平衡分析一．盈亏平衡点及其概念盈亏平衡点（BreakEvenPoint，BEP）：（保本点）盈利和亏损的分界点。在这个点上，收入等于成本，项目既不盈利也不亏损。1.盈亏平衡点定义：指项目方案既不盈利也不亏损，销售收入等于总成本的临界点。2.盈亏平衡分析：将成本划分为固定成本和变动成本并假定产销量一致，根据产量、成本、售价和利润四者之间的函数关系，确定盈亏平衡点，进而评价方案的一种方法。3.评价：①若：销售收入≥盈亏平衡点，则企业赢利。②销售收入＜盈亏平衡点，则企业亏损。二．线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析的前提条件：①生产量等于销售量，产销量变化，单位可变成本不变，生产总成本是产销量的线性函数。②设定销售单价不变，销售收入是销售量的线性函数。③只按单一产品计算，若有多种产品，则应换算为单一产品计算。分析方法：图解法、代数法。1．图解法①定义：用图表的形式来表达盈亏平衡的方法。②盈亏平衡图：纵轴表示收入或成本，横轴表示产量，斜线表示销售收入线和销售成本线。成本线与收入线的交点为盈亏平衡点。③结论：盈亏平衡点以左，销售收入低于成本线，两线垂直之差为亏损额；盈亏平衡点以右，销售收入大于成本线，两线垂直之差为赢利额。2．代数法⑴定义：以代数方程式来表达产品销售的数量、成本、利润的数量关系，然后再据以确定盈亏平衡点的方法。⑵公式：S＝Q（P－T）C＝F＋VQS：销售收入，C：总成本，P：单位产品销售价格，T：单位产品税金，F：固定成本，V：单位产品变动成本，Q：产销量。①以销量表示盈亏平衡点：S＝CQ（P－T）＝F＋VQQ＝F/（P－T－V）含义：企业不亏损，最小的产销量Q，即保本产销量Q。②以销售收入表示盈亏平衡点：S＝P×F/（P－T－V），忽略原收入公式中的税金。③以生产能力利用率表示盈亏平衡点：L＝F/Q（P－T－V）×100%④以产品单价表示盈亏平衡点：QP（1－t）＝F＋VQ，P＝（F＋VQ）/［Q（1－t）］【应用案例5-1】某项目设计生产能力为年产50万件产品，根据资料分析，估计单位产品价格为100元，单位产品可变成本为80元，固定成本为300万元，试用产量、生产能力利用率、销售额、单位产品价格分别表示项目的盈亏平衡点。已知该产品销售税金及附加的合并税率为5%。【案例点评】首先计算产量，再计算其他各项指标。解：万件件2020000080%510010010000300VTPFQE%40%1005020%100QQLEE万元元20002000000080%510010010000300100VTPPFYE件元/53.90%515030080501tQFQVPE结论：只要达到年产销量20万件，销售额2000万元，生产能力利用率为40%，或按设计年产量销售时，产品售价达90.53元/件,该项目即可保本。三．多个互斥方案盈亏平衡分析1.条件多个互斥方案进行比选方案的经济效果，它们受到一个共同不确定因素X的影响。可采用盈亏平衡方法帮助决策。2.基本分析思路：①求出被比选方案的经济效果指标E(比如成本、净现值NPV)对不确定因素x的函数形式，即E＝f（x）②令f1（x）＝f2（x）求解该方程，计算优劣平衡的临界值③决定方案的取舍【本章导入案例分析】结合本章的导入案例，我们分析3种不同的工艺方案适用的生产规模各是多少。【案例点评】各方案年总成本均可表示为产量Q的函数：QQCCCVf10800111QQCCCVf20500222QQCCCVf30300333画出各方案年总成本函数曲线图。每2个曲线相交于L、M、N三点，各交点为两个方案的盈亏平衡点。QM是方案2与方案3的盈亏平衡点，QL是方案1与方案3的盈亏平衡点，QN是方案1与方案2的盈亏平衡点。当Q＜QM时，方案3的年总成本最低；当QM＜Q＜QN时，方案2的年总成本最低；当Q＞QN时，方案1的年总成本最低。当Q＝QM时，C2＝C3即MVfMVfQCCQCC3322万件2020303005002332VVffMCCCCQ当Q＝QN时，C1＝C2即当预期产量低于20万件时，应采用方案3；当预期产量在20万件至30万件时，应采用方案2；当预期产量高于30万件时，应采用方案1。NVfNVfQCCQCC2211万件3010205008001221VVffNCCCCQ四．盈亏平衡分析的局限性（1）盈亏平衡分析建立在生产量等于销售量的基础上，即假设生产的产品全部能销售出去，这与现实不符；（2）盈亏平衡分析所使用的数据是以类似项目正常年份的历史数据修正得出的，数据精度不高。五．适用范围：盈亏平衡分析法适用于现有项目的短期分析，对于长期项目无法得到全面的结论。【应用案例5-2】某建设项目需要安装一条自动化生产线，现在有3种方案可供选择。A方案：从国外引进全套生产线，年固定成本为1350万元，单位产品可变成本为1800元；B方案：仅从国外引进主机，国内组装生产线，年固定成本为950万元，单位产品可变成本为2000元；C方案：采用国内生产线，年固定成本为680万元，单位产品可变成本为2300元。假设生产线的生产能力相同，试分析各种方案适应的生产规模。【案例点评】各方案年总成本TC均可表示为产量Q的函数，即：QTCA18.01350QTCB2.0950QTCC23.0680画出3个方案的总成本线TC图。三个交点，对应的产量Q1、Q2、Q3可由各交点为两个方案的盈亏平衡点求出。当Q＝Q1时，TCB＝TCC即1123.06802.0950QQ万件件9.0)(90002.023.06809501Q当Q＝Q2时，TCA＝TCC即2223.068018.01350QQ万件件34.1)(1340018.023.068013502Q当Q＝Q3时，TCA＝TCB即结论：当产量低于0.9万件时，C方案为最经济；当产量在0.9万件至2万件时，方案B为最佳；当产量高于2万件时，方案A最为合理。332.095018.01350QQ万件件2)(2000018.02.095013503Q选购打印机,预计打印2万张，其数据见表，试问是购激光打印机还是喷墨打印机？两打印机费用表（单位：元）课堂练习投资（元）耗材：元/张激光打印机20000.02喷墨打印机7500.10课堂练习答案【案例点评】设打印张数为Q:PC激＝2000＋0.02QPC喷＝750＋0.1Q令PC激＝PC喷，Q＝15625(张)由于Q＞15625张,故选激光打印机费用最小。课堂小结不确定性分析是为了估计不确定因素的变化对投资项目经济效益影响的程度，运用一定的方法对影响投资效益的不确定因素进行计算分析。不确定性分析方法很多，其中最常用的是盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析。盈亏平衡分析是根据正常年份的产量、成本、销售收入、税金、销售利润等数据，计算分析产量、成本、利润3者之间的平衡关系，确定盈亏平衡点，它只用于财务评价。课后作业1.P101一、5.6.7.82.P102二、2.3.43.P102三、1。5.3敏感性分析一．敏感性分析的概念1．敏感性定义：评价指标对不确定因素的变化对投资项目经济效果的影响程度。如不确定因素小幅度变化，会导致经济指标有较大变化，则称评价指标对此不确定因素越敏感，这类因素为敏感性因素；反之，称为非敏感性因素。2．敏感性分析定义：通过分析不确定因素的变化量所引起的经济效果评价指标的变化幅度，找出影响评价指标的最敏感性因素，判断最敏感性因素发生不利变化时，投资方案的承受能力。分类：单因素敏感性分析、多因素敏感性分析3.敏感性分析的作用①通过各参数的敏感性比较，可以找出对项目经济效益的不确定性产生最大影响的参数；②通过敏感性分析，可以大体揭示