烯烃原料多元化投资机会分析

中信证券研究部殷孝东、黄莉莉、荣沉、张樨樨二O一二年二月烯烃原料多元化投资机会分析2烯烃国内发展现状国内烯烃原料发展趋势：多元化国内烯烃原料多元化趋势：东轻烃、西煤液化气/轻烃制发展现状煤制烯烃发展现状A股烯烃原料多元化投资机会烯烃原料多元化国内烯烃发展现状烯烃包含：乙烯、丙烯、丁二烯。烯烃作为石化产业最基础的原料，是国民经济发展的必需品，随着我国经济和社会持续快速发展，未来仍将保持较高的刚性需求。经测算，预计2015年，我国乙烯当量需求量约3800万吨，年均增长率5.1%；丙烯当量需求量约2800万吨，年均增长率5.4%。3产品指标2005年2010年年均增长率（%）乙烯产能（万吨）757.5151914.9产量（万吨）755.5141913.4当量消费量（万吨）1785296010.6国内保障能力（%）42.348–丙烯产能（万吨）886158312.3产量（万吨）802.7135011当量消费量（万吨）134621509.8国内保障能力（%）6063–丁二烯产能（万吨）251.8-产量（万吨）99.5165.013.2当量消费量（万吨）113.0189.513.5国内保障能力%88.087.0-国内烯烃发展现状我国乙烯、丙烯产能继续扩大“十二五”整体目标上，国内乙烯产能增加1214万吨，其中扩建520万吨，新增550万吨，煤制烯烃增加144万吨。国内丙烯产能增加824万吨，其中炼厂气回收增加130万吨，乙烯蒸汽裂解联产增加370万吨，轻烃资源制丙烯110万吨，煤制烯烃联产新增114万吨，煤制丙烯100万吨。4序号企业2010年产能-吨“十二五”新增1镇海炼化1001002扬子石化70603大庆石化60604抚顺石化14805四川乙烯0806惠州大乙烯951007华锦乙烯63408武汉乙烯809中科炼化10010浙江台州12011洋浦乙烯15012中化泉州100三、煤制烯烃项目13中原乙烯18214中石化毕节6015神华呼伦贝尔6816神华榆林1202000-2010年中国乙烯供需现状及预测我国烯烃原料结构制约行业发展2010年我国乙烯生产需要化工轻油约5000万吨。我国石油资源短缺，能源需求增长较快，2011年原油对外依存度达56%，随着国际原油价格的大幅上涨和国内供求矛盾加剧，烯烃原料供应紧张，制约了乙烯行业发展。为缓解国内烯烃原料紧张问题，“十二五”规划第一次提出烯烃原料多元化率达到20%。5石脑油65%加氢尾油及轻柴油16%轻烃10%其他9%我国当前烯烃原料结构全球其他地区烯烃原料结构烯烃原料多元化是必然选择按照2015年乙烯产能2700万吨/年发展目标，蒸汽裂解需要化工轻油8100万吨/年。烯烃“十二五”规划指出，我国要坚持原料多元化。鼓励进口凝析油、轻烃等资源。依托丰富的煤炭资源和自主开发的煤制烯烃技术，适度发展煤制烯烃。国际油价高企，石脑油价格持续攀高。其作为烯烃原料的竞争力逐步下降。中东LPG、美国页岩气快速增长，乙烷、高纯度LPG等轻烃原料供应得到保证。随着我国具有知识产权的甲醇制烯烃等技术和装备不断取得突破，开发并建成世界首套60万吨/年神华包头煤制烯烃示范工程已商业化运行。通过“煤炭-甲醇-烯烃”路线发展替代石化产业，或通过“进口甲醇-烯烃”路线发展替代石化产业，受企业关注。6烯烃原料成本比较原料石脑油丙烷（非主产丙烯）丙烷（主产丙烯）原料价格-美元/吨908.2790790乙烯产量-吨0.320.42丙烯产量-吨0.120.170.75乙烯价格-美元/吨109010901090丙烯价格-美元/吨147014701470收入-美元525.2707.71102.5加工成本-美元/吨155131200吨毛利-美元/吨-29.4110.6310亚太以石脑油、丙烷为原料烯烃项目盈利比较烯烃主要原料来源7高纯度LPG高纯液化气是优质的化工原料高纯度液化气和石脑油都可作为烯烃原料。国际油价高企，令石脑油价格持续攀高。其作为烯烃原料的竞争力逐步下降。随着中东LPG产量、美国页岩气产量的快速发展，乙烷、LPG（丙烷、丁烷）等轻质烯烃原料快速发展。中东1/5丙烯以丙烷为原料，其丙烷价格基于固定的天然气价格（0.75-1.50美元/百万英热单位）制定，成本最低。8丙烷乙烯聚乙烯氯乙烯二氯乙烷乙醇醋酸乙烯环氧乙烷乙苯二乙基苯丙烯聚丙烯异丁醇丙酮苯酚丙烯腈ABS树脂AAS树脂丁腈橡胶丙烯醛丙烯醇甘油聚氨酯类、树酯丙烯酸聚丙烯酸丙烯酸酯丙烯酰胺聚丙烯醇丁烷顺丁烯二酸酐丁烯丁二烯醋酸丁酮甲基丙烯醛异辛烷顺丁烯二酸酐树酯聚丁烯合成橡胶、树脂甲基丙烯酸甲醛我国开始引进液化气制烯烃技术金融危机后，国外技术供应商开始向我国企业销售高纯度液化气制烯烃工艺包。2010年，天津渤化率先采购UOP工艺，以进口丙烷生产丙烯。随后多家企业看好需求及项目盈利，纷纷跟随。丙烷脱氢生产丙烯有两种途径，一种是加入氧源进行氧化脱氢，另一种是直接催化脱氢。后者国外已研究数十年，工艺成熟，丙烷单程转化率一般大于30%，丙烯选择性超过80%。国外已经工业化的丙烷脱氢制丙烯工艺主要有美国UOP公司的Oleflex工艺、ABBLummus公司的Catofin工艺。9FreshPropane新鲜丙烷Steam蒸汽Cooler换热器产品压缩机换热器CoolerFlashDrum闪蒸罐FuelGas燃料气LowTemp.SectionReactoronPurgeReactoronStreamPropaneRecycle循环丙烷PropyleneProduct丙烯产品ProductSplitter产品分离塔Deethanizer脱乙烷塔尾气送氢气回收装置OffgastoHydrogenRecoveryChargeHeater进料加热炉ProductCompressor蒸汽吹扫在线反应器低温工段反应进出料换热器HeaviestoDeoiler去除油塔空气加热器AIRHEATERToStack至烟囱REACTORONREHEATAIR空气FUEL燃料空气AIR至1号废锅ToWHBNo.12号废锅WASTEHEATBOILERNO.2STEAMReactoronReheat反应器再热公司名称地点能力工艺开车日期NPCMapTaPhut,Thailand105Oleflex1990HysoungT&CUlsan,Korea165Oleflex1991NSPOlefinsAntwerp,Belgium250Catofin1992MTBEMalaysiaKuantan,Malaysia80Oleflex1993PemexMorelos,Mexico350Oleflex1996TaekwangIndustrialUlsan,Korea250Oleflex1997MTBEMalaysiaKuantan,Malaysia300Oleflex2000PropanChemTarragona,Spain350Oleflex2001SPCAlJubail,SaudiArabia450Catofin2004AlujainCorp.Yanbu,SaudiArabia450Catofin---原料供应相对充足2010年，我国进口液化丙烷178.7万吨，主要来自中东。2010年，中东LPG产量5190万吨，预计2015年达到7260万吨。此外，页岩气开采使美国和加拿大的LPG获得新来源。国际液化丙烷贸易是我国能源领域最早放开贸易管制的领域，符合国家发展多种能源的产业政策。2011年我国首次对丙烷、丁烷等资源品实施年度进口暂定税率，进口关税由5%降至2%。我国不会对进口液化丙烷实行贸易管制。同时，丙烷出口国均以原油开采、出口为主要产业．不会对其出口给予限制，2009年，全球LPG贸易量近6600万吨，预计到2015年将增至约8000万吨。我国到2015年新增进口丙烷需求约500万吨，考虑到天然气应用增加，我们认为不会造成进口丙烷价格上扬。102010年全球LPG产能2.41亿吨2008年世界海上LPG贸易量百万吨/年国内进口液化气（丙烷）化工市场开始启动11我国以进口丙烷为原料的化工项目（不完全）世界范围，高品质的液化石油气用作化工原料已经非常普遍，且占比呈现上升态势。CMAI统计，美国等发达国家使用高纯度液化气作为烯烃原料的比例已达24%，而我国比例尚不足3%（2007年数据）。国内比例不高，主要是受技术瓶颈的限制。国内液化气制烯烃相关研发工作尚处在开发阶段，上海石油化工研究院、北京化工研究院、石油大学和大连化物所做了相关研究工作，但均未实现工业化应用。企业地点规模（万吨）技术来源预计投产1天津渤化天津60Lummus2011-6开，2013-6投2海越股份宁波38Lummus2011-11开，2013投3东华能源张家港60UOP2012-1开，2013-7投4烟台万华宁波40UOP2013年5江苏三圆绍兴45UOP2013年6卫星石化平湖45UOP2013年7美德石化福建66UOP2014年8三津石化绍兴45UOP2013年9海力化工大丰51UOP2014年10长江天然气化工南通65Lummus总计510我国发展煤制烯烃有原料、技术优势我国缺油、贫气、富煤。我国新型煤化工（煤制烯烃、煤制油、煤制天然气和煤制乙二醇等）技术开发与应用处于世界前列，拥有自主知识产权的煤化工技术已成功产业化或正在产业化，引进技术也积累了丰富经验空分技术：～6万Nm3/h；气化技术：水煤浆加压气化技术（对置多喷嘴、多元料浆、德士古）；干粉煤加压气化技术（两段炉、航天炉、灰熔聚、GSP、SHELL）；碎煤固定床气化（LURGI、BGL）等；合成技术：DMTO、FMTP、MTO、MTP、甲烷化、费托合成、乙二醇合成技术、催化剂技术等；12oil,14.8,3.18%gas,18.53,3.98%coal,431.7,92.84%煤气化空分变换酸气脱除甲醇合成DMTO硫回收氢回收原料煤乙丙烯液化气C5+馏分硫磺国内化石资源储量结构煤制烯烃项目正商业化……目前，我国3套示范性工程均运转良好，产出合格的聚烯烃产品，正式进入商业化运行阶段。神华包头DMTO示范工程成功商业化运行，验证了国内自主开发DMTO技术的可行性。此外大连物化所的DMTOII技术外，中石化的SMTO技术（目前在中原石化建设一套20万吨/年的装置）和清华大学的FMTP技术均各具特色。13项目名称装置规模试车时间采用技术神华集团鄂尔多斯直接煤制油项目1082008年12月自主技术内蒙古伊泰集团间接煤制油项目162009年3月自主技术山西潞安集团162008年12月自主技术神华集团18自主技术神华集团包头煤化工有限公司煤制烯烃项目602010年8月DMTO神华集团宁东公司煤制烯烃项目502010年11月MTP大唐集团多伦煤制烯烃项目502011年8月MTP内蒙古金煤化工有限公司煤制乙二醇项目202009年12月自有技术中天合创能源公司煤制二甲醚项目430内蒙古新奥集团煤制二甲醚项目402009年9月大唐集团内蒙古克旗公司煤制天然气项目40亿方Davy大唐集团阜新公司煤制天然气项目40亿方Davy内蒙古汇能公司煤制天然气项目16亿方TREMP多种烯烃原料经济性对比14原油价格，美元/桶5060708090100110120甲醇到岸价格，美元/吨230259287315344372400428甲醇完税价格，元/吨19332171240926472885312333613599甲醇制烯烃成本，元/吨67557490822589599694104281116211896液化气（丙烷到岸价格），美元/吨444514583653723793863933液化气（丙烷）到岸完税价格，元/吨32003704420847125216572062246728丙烷制烯烃成本（主产丙烯），元/吨521958426465708877118334895795805000大卡煤炭成本，元/吨209360510665815970112