中小企业私募债现状研究

中小企业私募债现状研究一、上交所已备案中小企业私募债券信息私募债发行人备案日期承销商备案金额上海同捷科技股份有限公司2012.06.08国泰君安10000万元新丽传媒股份有限公司2012.06.08中信建投10000万元苏州华东镀膜玻璃有限公司2012.06.08东吴证券5000万元北京航材百慕新材料技术工程股份有限公司2012.06.08中信建投2000万元湖州金泰科技股份有限公司2012.06.08浙商证券5000万元凡登（常州）新型金属材料技术有限公司2012.06.08国泰君安10000万元天津市天房科技发展有限公司2012.06.08国泰君安10000万元杭州钱江四桥经营有限公司2012.06.08平安证券10000万元南京江宁水务集团有限公司2012.06.08平安证券20000万元苏州新区新宁自来水发展有限公司2012.06.08国泰君安10000万元上海中锐教育投资有限公司2012.06.14东吴证券5000万元杭州西子孚信科技有限公司2012.06.14浙商证券10000万元浙江太子龙实业发展有限公司2012.06.15光大证券10000万元上海国电海运有限公司2012.06.15光大证券12000万元优必胜（上海）精密轴承制造有限公司2012.06.20国泰君安2500万元大丰市大丰港工程建设有限公司2012.06.20南京证券10000万元瓯宝安防科技股份有限公司2012.06.25浙商证券5000万元其中，12钱江四桥01债由腾达建设集团有限公司承担不可撤销连带责任担保，12苏镀膜债由苏州国发中小企业担保投资有限公司承担保证担保。二、深交所已备案中小企业私募债券信息备案日期代码简称私募债发行人存续期附加条款票面利率（%）发行总额2012.06.0811800112嘉力达深圳市嘉力达实业有限公司2-1第2年发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权9.995000万元2012.06.0811800212德福莱深圳市德福莱首饰有限公司2-1第2年发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权9.3020000万元2012.06.1111800312巨龙债深圳市巨龙科教高技术股份有限公司1N/A13.52000万元2012.06.1111800412拓奇债深圳市拓奇实业有限公司1N/A9.002800万元2012.06.1111800512浔旅债浙江南浔古镇旅游发展有限公司2-1第2年发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权8.905000万元2012.06.1111800612中欣01浙江中欣化工股份有限公司2N/A10.002000万元2012.06.1111800912九恒星北京九恒星科技股份有限公司18个月N/A8.501000万元2012.06.1111801012锡物流无锡高新物流中心有限公司2N/A9.5025000万元2012.06.1111801112森德债海宁森德皮革有限公司2-1第2年发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权8.1015000万元三、特殊条款：发行人上调利率选择权和投资人回售选择权债券发行期限大多设计为X+Y的形式，附发行人上调利率选择权和投资人回售选择权，以各类债券代表企业为例，相关条款设计如下：债券品种债券期限投资人回售选择权发行人上调利率选择权新丽传媒（中小企业私募债）24个月，附第18个月末投资者回售选择权投资者有权选择在本期债券第18个月末付息日将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给发行人N/A乐视网（创业板私募债）3年期，附第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权发行人发出关于是否上调本期债券票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券第2个计息年度付息日将其持有的本期债券全部或部分按面值回售给发行人。发行人在本期债券第2个计息年度付息日前的第30个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否上调本期债券票面利率以及上调幅度的公告。发行人有权决定是否在本期债券存续期的第2年末上调本期债券后1年的票面利率。若发行人未行使利率上调选择权，则本期债券后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。华新水泥（公司债）本期债券分为5年期和7年期两个品种。（1）发行人发出关于是否上调本期债券5年期品种票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券5年期品种第3个计息年度付息日将其持有的本期债券5年期品种全部或部分按面值回售给发行人。（2）发行人发出关于是否上调本期债券7年期品种票面利率及上调幅度的公告后，投资者有权选择在本期债券7年期品种第5个计息年度付息日将其持有的本期债券7年期品种全部或部分按面值回售给发行人。（1）发行人有权决定是否在本期债券5年期品种存续期的第3年末上调其后2年的票面利率。发行人将于本期债券5年期品种第3个计息年度付息日前的第30个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否上调本期债券5年期品种票面利率以及上调幅度的公告。若发行人未行使利率上调选择权，则本期债券5年期品种后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。（2）发行人有权决定是否在本期债券7年期品种存续期的第5年末上调其后2年的票面利率。发行人将于本期债券7年期品种第5个计息年度付息日前的第30个交易日，在中国证监会指定的信息披露媒体上发布关于是否上调本期债券7年期品种票面利率以及上调幅度的公告。若发行人未行使利率上调选择权，则本期债券7年期品种后续期限票面利率仍维持原有票面利率不变。四、设计债转股条款降低发行人债券融资成本私募债发行人的偿债能力被认为是中小企业私募债最大的风险，债转股条款的存在可以缓解私募债认购人的担忧。金泰科技是首只引入转股条款的私募债券，其设计结构及发行状况具有样本意义。金泰科技是金属表面处理及热处理加工企业，经营范围包括金属及非金属材料表面处理的技术研发；金属、非金属材料表面处理及相关产品的加工、生产和销售等。2011年，公司每股净资产3.47元（合并报表），每股收益0.49元。金泰科技拟通过发行私募债募集不超过5000万元现金。本期债券面值为100元，按面值平价发行，存续期限为3年。债券分为两个品种：投资者有转股选择权的部分（不超过2500万元），投资者无转股选择权、发行人有利率上调选择权的部分（不超过2500万元）。金泰科技债转股的行权期限为自品种发行结束之日满两个月后的第一个交易日起，至2012年11月30日止，初始转股价格为7.00元/股。中小企业私募债转股需满足一定的条件。发行人与承销商浙商证券规定，企业法人和合格个人投资者持有债券并拟进行转股的，申请行权的债券数量应不低于面值250万元；合伙企业持有债券并拟进行转股的，申请行权的债券数量应不低于面值250万元×合伙人人数。金泰科技最终发行利率会低于其他中小企业私募债，转股条款的存在，将有效降低中小微企业发债融资所需支付的成本。下表简要列示可转债发行利率水平，低于同期可比债券发行利率：证券简称发行期限（年）发行价格（元）发行总额（亿元）票面利率(发行时)票面利率(当期)新钢转债510027.61.52.4博汇转债51009.7511.4双良转债51007.20.51.1歌华转债6100160.60.8海运转债51007.20.70.9国投转债6100340.50.7石化转债61002300.50.7川投转债6100210.50.7中海转债610039.50.50.5国电转债6100550.50.5恒丰转债51004.50.70.7中行转债61004000.51.1工行转债61002500.50.7重工转债610080.50150.50.5深机转债6100200.60.6唐钢转债5100300.82美丰转债51006.50.81.2中鼎转债510030.81.1燕京转债510011.30.50.7巨轮转251003.50.80.8五、发行人增信途径：抵、质押，担保1.抵、质押抵质押资产的形式包括固定资产、房屋产权、股票抵押，应收账款质押等，目前无明确的法规限制异地资产抵质押，经同行业从业人员确认并无该等限制。近期中小企业私募债券发行人中新丽传媒采用该途径为债券增信，如下：中小企业私募债发行人新丽传媒，本期私募债券采用应收账款滚动报备、优先受偿的方式进行偿债保障。债券存续期内，发行人将以未来经营中不低于1.5亿元（含1.5亿元）的应收账款为本期债券进行偿债保障，接受债券受托管理人中信建投的持续监管。该等应收账款自销售合约签署日起本公司即向中信建投进行报备，放弃该等应收账款一切其他质押权利，并设立该等应收账款专用收款账户，在本公司无力偿还本期债券时，债券持有人就该等应收账款享有优先受偿权。2.担保债券发行采用担保的形式主要有母公司担保、第三方担保等，目前交易所和证监会并未强制要求发行人采取担保增信措施。在已备案的中小企业私募债中有“12钱江四桥01债”由发行人母公司腾达建设集团有限公司承担不可撤销连带责任担保，“12苏镀膜债”由第三方机构苏州国发中小企业担保投资有限公司承担保证担保。12钱江四桥01债担保情况：腾达建设集团股份有限公司对公司控股子公司杭州钱江四桥经营有限公司发行私募债提供不超过1亿元人民币的无条件不可撤销的连带责任保证担保，担保期限与债券期限一致。六、平安证券私募债发行动态及公司简介由平安证券承销的无锡高新物流、江宁水务、钱江四桥、深圳拓奇四只中小企业私募债已于6月12日全部发行完毕，此前，沪深交易所先后完成了19家中小企业私募债备案工作，平安证券担任其中4家企业的承销商，备案总规模达5.78亿元，其中无锡高新物流、江宁水务、钱江四桥、深圳拓奇的备案规模分别为2.5亿元、2亿元、1亿元和2800万元。发行人情况简介如下：1.江宁水务南京江宁水务集团有限公司是国有供排水一体化集团企业，隶属于江宁区城建集团，下设自来水厂、污水处理厂、建安公司、营业所、给排水检测中心等部门。业务范围包括自来水的生产与供应、污水的收集与处理、管道的安装与维护及水质检测等。目前集团公司拥有员工500余人，总资产达35亿元，供水范围覆盖江宁区、溧水县及句容市的部分地区。水务集团在区委区政府和主管局的正确领导下，先后启动了长江饮水一期、二期工程和区域供水工程建设，先后建成投运的有50万吨/日双闸水源厂、35万吨/日的开发区水厂、15万吨/日的科学园水厂和45万吨/日的滨江水厂一期工程，总供水能力达到95万吨/日。公司根据省住建厅《宁镇扬泰通地区区域供水规划》于2006年启动了区域供水工程建设，总投资约21亿元，目前已实现了区域内供水主管网“镇镇通”及各街道的村村通。为改善江宁投资环境，打造生态江宁，自2000年以来，水务集团先后投资近4亿元，新建和扩建了江宁开发区污水处理厂和江宁科学园污水处理厂、城北污水处理厂、滨江污水处理厂和空港污水处理厂工程项目，目前总污水处理能力达25.5万吨/日，这些项目的建成运行极大的改善了江宁的生态环境，为江宁国家生态区的创建和节能减排工作做出了重要贡献。水务集团注重以管理促发展，以科技寻提升，不断提高供排水服务水平。公司以ISO国际标准规范管理，通过了质量、环境、安全三标一体的体系认证，安装资质为市政总承包三级，化验室获得省质量技术监督局颁发的资质认定计量认证证书，污水厂取得国家级污水处理设施甲级运营资质。公司先后获得全国交通建设系统“工人先锋号”、江苏省住建系统窗口行业优质服务竞赛先进单位、省建设系统和谐劳动关系模范企业、江苏省厂务公开民主管理先进单位、江苏省质量管理优秀企业、南京市科学技术进步奖二等奖、南京市环境保护先进单位、南京市行风建设示范窗口、江宁区文明单位等荣誉称号。2.深圳拓奇深圳市拓奇实业有限公司（简称拓奇实业）于1997成立，注册资本人民币4000万元，是一家专注于浸渍胶膜纸饰面板生产、研发、品牌推广、市场运营的综合性民营企业。拓奇实业经过十几年的经营，从经销高档中纤板、刨花板，生产浸渍胶膜纸及浸渍胶膜纸饰面板成长为集自主研发、自主生产高端浸渍胶膜纸饰面板为一体的企业，专业为家具、装饰、装修、音响、电子产品、工艺品及房地产精装等