混合并购中目标企业的选择——以贵州金元集团并购医药企业为个案

混合并购中目标企业的选择——以贵州金元集团并购医药企业为个案作者：王远航学位授予单位：贵州大学相似文献(10条)1.学位论文李彬企业并购及其绩效研究2004自19世纪末至今，全球范围内主要国家已发生五次较大的并购浪潮，跨国并购、巨额并购、强强联合，世界范围的兼并收购活动风起云涌。在我国，自1990年成立证券市场以来，随着市场经济的发展，资本市场的逐步完善和企业改革的进行，收购兼并正逐渐成为我国企业自我发展和扩大规模的一种方式。通过并购，扩大企业自身规模，进入新行业，使企业经营多元化甚至成为公司资本运营和投资的一种手段。在并购活动进行得紧锣密鼓之际，我们应该知道并购是否给公司带来经营绩效的改善，公司通过兼并收购扩大规模和进行多元化经营是否会带来公司得业绩增长，或者并购仅仅是公司管理层追求政绩、谋求自身福利的一种手段。本文试图在国内外有关理论研究的基础上，从较长的时间范围内(三年)，运用因子分析、主成分分析法，通过分析企业在并购前后的财务指标，对并购企业的绩效进行研究，以确定企业并购是否真正提高了上市公司绩效，以及不同模式的并购对绩效究竟有无显著影响，混合并购是否能提高上市公司业绩。本文的研究框架大致如下：第一部分是绪论，介绍论文研究的背景和意义，以及国内外理论界对企业并购绩效的研究成果。并购是一种具有极大风险的活动，企业并购选择何种模式是企业对各种收益和成本、风险比较的结果。关于收购兼并对股票收益率的影响的理论研究和实证研究，国外学者分析得非常多，研究发现兼并收购事件给目标公司股东带来了正的超常收益率，从而判断出兼并和收购带来绩效增长。其中，关于横向并购、纵向并购所产生的经济效应已得到了理论上和实证上的验证，但是混合并购的绩效在理论上和实证分析中都存在着较大的分歧。因此有必要对企业并购三种不同模式取得的绩效进行研究。第二部分介绍了企业并购的沿革与类型。自19世纪末至今，全球范围内西方主要国家已发生五次大的并购浪潮。在我国，从“宝延事件”起，企业并购也经历了萌芽、数量型发展阶段，现在处于注重规范运作和有序发展的时期。企业并购涉及的领域很广很复杂，可以按不同的标准进行划分，其中，按并购企业与目标企业所从事业务的相关程度来划分，可以将其分为横向、纵向和混合并购三大类型。第三部分主要分析了企业并购的动因和风险。并购是一种具有极大风险的活动，在并购过程中，诸如人的因素、制度的因素、文化的因素、产业的进入障碍等不确定因素都会给并购带来极大的风险。一般来说，企业并购或是为了取得协同效应，或是利用税收效应，或是实现多样化经营，或是取得价值低估的资产，或是为了扩大市场。但是，由于我国的企业家尚不成熟，很多企业喜欢炒概念，追求时髦，进入自己并不熟悉的领域，过分相信自己的错误判断，使得公司的并购带有很大的盲目性。有些并购案例表明，有时并购决策并不是企业做出的市场行为，而是由政府主导的“拉郎配”，或者仅仅是为了取得上市公司的“壳”资源，或者是为了美化财务报表而进行的财务式并购。企业并购动机是否理性，从一开始就决定了并购能否达到预期目标。并购能否创造价值，除了取决于并购动机外，与并购活动中面临的巨大风险和企业自身的微观决策关系密切，企业并购面临的风险包括政治环境风险和法律风险、目标公司价值评估风险、融资风险、杠杆收购的偿债风险、反收购风险、市场风险以及整合风险。第四部分是企业并购绩效的实证研究。衡量企业并购绩效有两种常规方法，即非常收益法和财务指标分析法。非正常收益法以股票的市场价格波动模型为基础来分析并购前后股东财富的变动，而财务指标分析法以企业的盈利能力、盈利水平、销售额、市场份额等经营业绩指标为评判标准来分析并购前后股东财富的变动进而研究公司并购绩效。相比之下，后者在我国更具有可行性。本文即采用财务数据分析方法，通过分析上市公司财务报表中的会计指标，运用因子分析、综合得分模型，从较长的时间范围内(三年)对并购企业的绩效进行综合分析。通过实证分析发现，大部分并购从总体上确实稳定持久地提升了上市公司的经营绩效，其中尤以纵向并购类企业绩效最好。本文最后是启示。为了推动并购市场健康、快速发展，管理层应该制定相关的有效措施来引导和推动并购重组活动，推动战略性并购；大力推行上市公司退市制度，淡化壳资源的价值，从而遏制那种报表性的并购重组，同时要完善上市公司并购的信息披露制度，提高进行虚假并购的成本。作为并购方企业来说，要有理性的并购动机，在法律法规允许的情况下，全面分析并购过程中可能面对的风险，在了解企业自身和目标企业的经营发展情况下，选择符合条件的目标企业、以适合企业的支付手段支付合理价款。并购过程的完成仅仅是企业整合过程的开始，整合过程直接关系到并购能否实现预期收益、提高企业绩效。2.学位论文胡昌丽中国企业混合并购问题研究2003企业混合并购是关系到企业以至整个国民经济发展的一个重要问题.该文在概括企业混合并购理论及国外相关情况的基础上,对中国企业混合并购中的问题进行了研讨.该文共分4章:第1章是关于对企业混合并购的一个概述.这一章首先对企业混合并购下了一个定义并加以分类;然后从管理协同效应理论、范围经济理论、财务协同效应理论、多样化经营理论、价值低估理论、交易费用理论、经理扩张理论、企业竞争战略理论等角度分别论述了企业混合并购的理论基础;最后从产业结构优化和企业发展的角度,论述了企业混合并购的作用.第2章详细回顾了国外企业混合并购的历史发展进程,分析了国外企业混合并购的特点,从而得出了几点对中国企业混合并购的启示.第3章和第4章是该文分析的重点.第3章首先回顾了中国企业混合并购的发展历程,其次总结了中国企业混合并购的若干特点,最后又详细探讨了中国企业混合并购的作用.第4章着重研究了中国企业混合并购发展中存在的问题,最后提出了中国企业混合并购发展的对策.该文的基本结论是:第一,企业混合并购有利于产业结构存量调整和产业结构优化;有利于优化企业组合和培育企业新的增长点,从而促进企业发展.第二,企业混合并购是中国企业并购的发展方向,但从世界情况来看,当前企业并购的主体还应是横向并购和纵向并购.第三,当前,企业欲进行混合并购应对下述问题进行理性思考:对企业自身的优、劣势进行分析,看有没有必要实行混合并购,即确定并购动机;针对不同动机,确定企业拟涉足的目标行业;对目标企业加以选择、分析.上述研究结论,对全球并购浪潮下中国企业如何选择合适的并购方式将会有所启发,也为产业经济学的研究提供了另一种视角.3.会议论文何毓海.赵泽斌.安实基于进化策略的企业混合并购收益动态定价模型2007本文对基于进化策略的企业混合并购收益动态定价模型进行了阐述。混合并购可能引起目标企业所在行业内其他企业对并购企业进入的阻挠，通过横向并购或者企业间的联合降低并购企业的收益，从而形成了并购企业的进入壁垒。进入壁垒的形成是所有目标企业所在行业内的其他企业反应策略进化的过程，将该过程中反应策略的变化引入到企业混合并购收益定价模型中，从而能够有效地衡量企业混合并购收益，并为并购定价决策奠定了基础。4.学位论文李彦霖外资并购与国内企业并购的行为与绩效分析—基于中国上市公司的实证研究2007企业并购是市场经济条件下通过产权交易获得其他企业控制权的经济行为，是企业为了迅速实现规模扩张、增强竞争力而采取的外部交易型成长战略，同时也是实现国民经济结构调整和资源重新配置的重要微观机制。目前，我们正处于经济增长和经济结构调整时期，企业重组、产业升级、技术创新、结构优化将是我国经济增长方式转变和经济可持续发展的重要推进器。企业间展开了前所未有的兼并和重组活动，通过并购、存量资产重组，进而推进资源优化配置，投资规模扩张之迅速史无前例。本文以“外资并购与国内企业并购的行为与绩效分析一基于中国上市公司的实证研究”为题，采取比较分析和实证分析的方法，通过将这两个在行为和绩效上具有明显差异的两个群体在统一的框架下进行研究，探讨外资企业并购与国内企业并购在绩效上有无差异；是什么样的行为导致了并购绩效的差异。首先在分析传统并购动因理论以及中国企业特殊的并购动因的基础上，提出了可能影响企业并购绩效的因素，然后对2001-2004年中发生外资企业对国内上市公司37起并购和国内企业对中国上市公司187起并购的行为、绩效以及行为差异对绩效造成的影响进行了实证分析，得出以下结论：(1)外资企业并购的绩效好于国内企业并购的绩效。(2)行业是影响并购绩效的重要因素。外资并购集中分布在成熟行业，而国内企业并购在成熟行业和新兴行业都有分布。对成熟行业的目标公司的并购绩效好于对新兴行业的目标公司的并购绩效。(3)按照相关性划分的并购类型对并购绩效有明显的影响。横向并购的绩效好于混合并购。外资与国内企业横向并购绩效差异并不大。外资混合并购的绩效好于国内企业的混合并购。(4)目标公司的盈利能力对于上市公司的并购绩效有影响。并购前盈利能力低于行业平均水平的目标企业并购后经营绩效提升较快。盈利能力较强的企业被外资并购后绩效可能会下降。(5)目标公司并购前的管理能力、技术水平、品牌等无形资产是并购绩效的影响因素之一。外资企业并购的目标企业市净率比国内企业并购的目标企业低，这说明外资的目标企业无形资产状况不佳，外资企业利用自身的管理技术等无形资产提升目标企业的经营绩效，从而获得协同效应。5.学位论文王化君影响并购中目标企业选择的因素分析2006兼并与收购是战略性成长的重要方式之一，在现代企业经营中有着无可替代的作用，全球大企业几乎没有一家不是通过某中形式的并购发展壮大的。在当前新一轮并购浪潮中，并购的战略意义越来越突出地显示出来，得到理论界和企业界的广泛关注，而并购中目标企业的选择又是并购中最重要的环节之一，错误的选择并购对象是并购难以挽回的败笔。从西方国家公司的并购历程不难发现，随着宏观经济环境、技术创新、产业竞争力、企业规模与实力的变化，企业并购对象的选择是有一定规律的。国内外大多数相关文献的研究集中于讨论和检验不同并购战略模式——横向并购、纵向并购和混合并购的并购绩效，还有一些文献知识简单的罗列出一些影响目标企业选择的因素。不可否认这类研究对于企业从总体上把握目标企业的选择，提供大体的方向指引具有相当的理论和现实指导意义，但是从构建一个完整的目标企业选择的理论框架而言，不免具有一定的局限性。本文基于并购战略理论的基础上，总结出并购目标企业选择的思路。本文认为从战略的角度出发，目标对象的选择不能只是片面的、单纯的考虑某些因素，而是将外部因素和内部因素结合起来。外部因素包括经济周期、产业周期、市场结构、行业盈利能力、政策法律因素以及地理因素。内部因素包括企业规模、企业生命周期、产品生命周期、企业以前的并购状况、企业战略性资源特性、企业核心能力以及企业盈利能力。最后，本文在并购战略、内部资源以及产业环境的理论研究基础上，提出了目标企业选择的综合分析框架，希望能够为我国企业以市场为导向理性的选择并购对象提供具有理论和现实意义的指导。6.学位论文王国星我国投资银行发展国有企业并构业务的研究2003企业并购是企业为获得目标企业的控制权(部分或全部),而运用自身可控制的资产(现金、证券及实物资产)去购买目标企业的资产(股权或实物资产),并因此使目标企业法人地位消失或引起法人实体改变的行为.与上述行为相对应,企业并购行为主要表现为三种形式:横向并购、纵向并购、混合并购.横向并购是两个以上生产或销售相同、相似产品的企业间的并购,其目的在于消除竞争、扩大市场份额、增加并购企业的垄断实力或规模效应.纵向并购是处于生产同一产品、不同阶段的企业间的并购,并购双方往后的相互间融合.混合并购是指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业间的兼并.该文总结出中国企业并购所存在的自身特点,表现为:(1)并购主体不同.不仅包括企业,还包括政府,因此政府行政干预的色彩浓厚.(2)并购的动力不同.既追求竞争优势和利润,更主要目的是政府出于消除企业亏损和调整经济结构的考虑,而企业通过扩大生产和经营规模来追求垄断利润的目的反而处于次要地位.(3)并购的对象不同.在中国,被并购