工程经济学-项目盈利能力分析

项目盈利能力分析王海蛟2008001602481项目盈利能力分析2008级机制3班王海蛟2008001602481、融资前投资盈利能力分析数据资料：某工业项目计算期为15年，建设期为3年，第四年投产，第五年开始达到生产能力。（1）建设投资（固定资产投资）8000万元分年份投资情况如表1所示。年份项目123合计建设投资2500350020008000表1（单位：万元）该项目的固定资产综合折旧年限为15年，残值率为3%，期末余值等于账面余值。（2）流动资金投资约需2490万元。（3）营业收入、营业税金及附加和经营成本的预测值见表2，其他支出忽略不计。年份内容456…15营业收入560080008000…8000营业税金及附加320480480…480经营成本350050005000…5000表2（单位：万元）解：在计算折旧、利润和所得税时，均不考虑资金来源，即不考虑借款和利息。（1）固定资产折旧计算平均折旧年限为15年，残值率为3%，则年折旧额≈517（万元）第15年末回收固定资产余值为8000－517×12＝1796（万元）（2）利润与所得税计算融资前的利息支出为零，利润与所得税的计算如表3所示，据此编制全部投资现金流量表，见表4。项目盈利能力分析王海蛟2008001602482（3）全部投资现金流量表及内部收益率1234567891011121314151现金流入56008000800080008000800080008000800080008000122861.1营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定资产余值17961.3回收流动资金24902现金流出2500350044903820548054805480548054805480548054805480548054802.1建设投资（不含建设期利息）2500350020002.2流动资金24902.3经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4营业税金及附加3204804804804804804804804804804804803所得税前净现金流量（1-2）-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025202520252068064累计所得税前净现金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-11501370389064108930114501397016490232965所得税3165015015015015015015015015015015016所得税后净现金流量（3-5）-2500-3500-44901464201920192019201920192019201920192019201963057累计所得税后净现金流量-2500-6000-10490-9026-7007-4988-2969-950106930885107712691451116417469表4全部投资现金流量表（融资前）（单位：万元）序号项目计算期根据表4的最后两行数据，计算得到全部投资的税后内部收益率IRR=14.15%，投资回收期Pt=8.47年。4567891011121314151营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080002营业税金及附加3204804804804804804804804804804804803总成本费用4017551755175517551755175517551755175517551755173.1经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折旧费5175175175175175175175175175175175173.3利息支出0000000000004利润总额（1-2-3）1263200320032003200320032003200320032003200320035所得税（4×25%）3165015015015015015015015015015015016税后利润（4-5）94715021502150215021502150215021502150215021502表3利润与所得税计算表(融资前)（单位：万元）序号项目计算期项目盈利能力分析王海蛟2008001602483该项目的投资内部收益率超过14%，如果全部投资通过借贷筹资，利率为16%，则IRR=14.15%（1-25%）×16%=12%。如果股权融资要求的投资回报率为15%，而又能从银行借贷一半的初始投资，若借贷年利率为10%，那么加权平均的资金成本是WACC=0.5×15%+0.5×（1-25%）×10%=11.25%。项目的内部收益率还是大于资金成本，说明项目从盈利能力上是可以考虑的。2、融资后的盈利能力分析对项目进行融资前的分析后，如果给定的融资方案如下：（1）建设投资8000万中，权益投资为4000万元，分年出资为1500万元、1500万元和1000万元，不足部分向银行借款。银行贷款利率8%，建设期利息资本化后计入第四年初。投产后（第四年末）开始还贷，每年付清利息，并分10年等额还本。（2）流动资金投资2490万元，全部向银行借款（始终维持借款状态），年利率也是8%。解：融资后的盈利能力分析（1）借款需要量计算，见表5。年末项目1234合计建设投资总数2500350020008000流动资金24902490权益资金1500150010004000借款需要量1000200034906490表5借款需要量计算表（单位：万元）（2）固定资产投资借款建设期利息计算，见表6。假定每年借款发生在年中，当年借款额只计一半利息。第四年初累计的欠款即为利息资本化后的总本金。年末项目1234附注年初欠款0104032034499当年借款100020001000当年利息40163296499年末欠款累计104032034499表6建设期利息计算表（单位：万元）建设期利息为项目盈利能力分析王海蛟2008001602484（3）固定资产折旧计算融资后的年折旧费计算，建设期利息计入固定资产原值内年折旧额≈550（万元）第15年末回收固定资产余值为（8000+499）－550×12=1899（万元）。（4）固定资产投资还款计划与利息计算第四年开始支付每年的利息再还本金的1/10，10年内还清，利息可计入当期损益，见表7。年末项目45678910111213期初本息余额44994050360031502700225018001350900450本期付息3603242882522161801441087236本期还本450450450450450450450450450450期末本息余额40503600315027002250180013509004500表7固定资产投资还贷计划与利息计算（单位：万元）（5）利润与所得税计算融资后的利润与所得税的计算如表8所示，据此编制全部投资（融资后）及权益资金投资现金流量表。4567891011121314151营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080002营业税金及附加3204804804804804804804804804804804803总成本费用4609607360376001596559295893585758215785574957493.1经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050003.2折旧费5505505505505505505505505505505505503.3利息支出5595234874514153793433072712351991994利润总额（1-2-3）671144714831519155515911627166316991735177117715所得税（4×25%）1683623713803893984074164254344434436税后利润（4-5）503108511121139116611931220124712741301132813287息税前利润（3.3+4）1230197019701970197019701970197019701970197019708息税折旧摊销前利润（3.2+7）178025202520252025202520252025202520252025202520表8利润与所得税计算表（融资后）（单位：万元）序号项目计算期项目盈利能力分析王海蛟2008001602485（6）融资后的全部投资现金流量表，见表9。1234567891011121314151现金流入00056008000800080008000800080008000800080008000123891.1营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定资产余值18991.3回收流动资金24902现金流出2500350044903988584258515860586958785887589659055914592359232.1建设投资（不含建设期利息）2500350020002.2流动资金24902.3经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.4营业税金及附加3204804804804804804804804804804804802.5所得税1683623713803893984074164254344434433所得税前净现金流量-2500-3500-44901780252025202520252025202520252025202520252069094累计所得税前净现金流量-2500-6000-10490-8710-6190-3670-11501370389064108930114501397016490233995所得税后净现金流量-2500-3500-44901612215821492140213121222113210420952086207764676累计所得税后净现金流量-2500-6000-10490-8878-6720-4570-2430-2991823393660418136102221229918766表9全部投资现金流量表（融资后）（单位：万元）序号项目计算期融资后的全部投资内部收益率IRR=15.11%，投资回收期为Pt=8.14年。3、权益资金投资现金流量表（表10）1234567891011121314151现金流入00056008000800080008000800080008000800080008000123891.1营业收入5600800080008000800080008000800080008000800080001.2回收固定资产余值18991.3回收流动资金24902现金流出1500150010004997681567886761673467076680665366266599612286122.1权益投资1500150010002.2借款本金偿还450450450450450450450450450450024902.3借款利息支付5595234874514153793433072712351991992.4经营成本3500500050005000500050005000500050005000500050002.5营业税及附加3204804804804804804804804804804804802.6所得税1683623713803893984074164254344434433净现金流量-1500-1500-1000603118512121239126612931320134713741