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LOGO经管学院09MBA-P4LOGO一、案例题目二、组员介绍三、年报看点四、案例简介六、案例分析五、关键问题七、结论阐述LOGO一、上海电力2019年年报解读黄小权李彬宋星海宋旭魏京华黄芬王传强邵壮郭延峰李珂玖王之华二、组员展示LOGO三、如何读懂上市公司年报?我们看每股收益？市盈率？净资产收益率？LOGO都不是。。。LOGO那么年报应该看什么么？5、产品口碑1、有没有新增银行贷款。2、研发的费用和其销售收入的比例是否提高。3、看小非持股的情况。4、高管人员的变动情况。LOGO此外，还有几个关注点。。。1、会计师事务所审计报告2、重点分析非经常性损益项目3、注意每股收益是否被稀释4、了解会计操纵的几个方法LOGO四、案例简介-1LOGO四、案例简介-2LOGO五、案例问题：（一）推测上海电力2019年三、四季利润表。（二）谈谈对上海电力上市前后业绩变化原因的看法。（三）通过财务指标分析上海电力经营情况。LOGO项目第三季第四季差额比值说明主营业务收入1573746077.181141827988.54-434918088.64-27.58%同比下降27.58%主营业务成本1197649879.91057129152.6-140520727.3-11.73%主营业务税金及附加17114769.7410324931.65-6789838.09-39.67%主营业务利润361981427.5474373904.29-287607523.25-79.45%其他业务利润7616390.2312892995.85276605.5769.28%营业费用1650946.523151494.061500547.5490.89%管理费用61446635.19130936346.2569489711.06113.09%管理费用增幅113%财务费用46595384.2443710069.6-2885314.64-6.19%营业利润259904851.82-90531009.82-350435861.64-134.83%投资收益75289555.291337887.65-73951667.6498.22%营业外收入27495.771876655.541849159.776725.25%营业外收入有巨额增长（赔偿款）营业外支出1692614.2615245653.4513553039.19800.72%利润总额333529288.62-102562120.08-436091408.7-130.75%所得税费用39317251.62-27966604.06-67283855.68-171.13%少数股东权益81480898.49-396187.03-81877085.52-100.49%净利润212731138.51-74199328.99-286930467.50-134.88%净利润同比下降134.88%（一）、2019年三、四利润表LOGO（二）上市前后业绩变化原因售电量增加全部为超发电量供热亏损由于热力价格倒挂煤价上涨导致主营业务成本增加欧元汇率上升造成汇兑损失上海电力康勤华的解释：净利润下降原因LOGO上海电力公布的2019年年报，每股收益0.257元，净利润同比减少3.05%。2019年第一季度季报，净利润同比下降25.29%。上海电力2019年年报显示出两项广受争议的情况：一是供热亏损，以前一直由大股东上海市电力公司弥补，由于大股东变更，今年供热亏损的1.66亿元，而上海市电力公司只同意弥补9000万元，并以后不再负担公司的供热亏损；二是自2019年7月1日起，二氧化硫排污收费方式变化，公司2019年的排污费将比2019年多支出3600万元。我们的理解--信息披露不完整LOGO对于上海电力供热亏损弥补的可能变化风险，在招股说明书中只是在控股股东变更风险部分简单表述为，“公司控股股东的变化可能对公司经营策略的延续性、经营团队的稳定性、原控股股东所给予的支持和承诺等方面带来不同程度的影响”。可以看出公司在招股说明书中并未就可能的业绩影响进行详细披露。与此类似，上海电力招股说明书中对排污费问题仅简单表述为，“如果有关二氧化硫的环保标准提高，将增加本公司的排放费用”，并没有透露可能涉及的影响金额。我们的理解--信息披露不完整LOGO这两个事项对公司将来的经营有持续的重大影响，但公司上市前的招股说明书和上市公告书均没有对此经营风险作出明确的披露。是上市前公司无法作出准确的揭示，还是有意识地予以隐瞒呢？对于供热亏损的弥补问题，2019年10月份上海电力发布的招股说明书和上市公告书均未涉及，但既然以前一直是由大股东上海市电力公司弥补，就应该作为重大关联交易事项予以披露，其次2019年4月22日大股东发生的变更显然会对供热亏损的弥补带来不确定性，作为大股东变更引致的这一重大经营风险也应揭示。因此无论是从关联交易还是经营风险的角度，上海电力上市前遗漏这一重大事件都违反了信息披露中有关完整性的承诺。我们的理解--信息披露不完整LOGO除了上述信息披露问题，上海电力经营业绩的变脸对市场预期也是一个沉重的打击。年报显示，上海电力全年营业利润为5.35亿，净利润为4.02亿，而上市前披露的2019年第三季度财务报告中前三季度的营业利润却为6.26亿，净利润为4.76亿，由此可以看出上海电力第四季度营业业务是亏损的，公司上市即发生亏损市场自然非常震惊。我们的理解—业绩变脸LOGO上海电力母公司上市前的2019年的营业利润为1.46亿元，而上市当年的2019年营业利润就变为亏损近1000万元。不仅如此，其营业利润成份的变化也令人费解，因为其主营业务收入上市后下降0.69％，但主营业务利润却增长26.02%，这与其董事会报告中揭示的因煤炭涨价而导致主营业务成本加大致使毛利率下降自相矛盾。观察其营业利润上市前后变脸的原因，可以发现主要是管理费用涨幅过大所致，因为母公司的管理费用由上市前将近2000万元上升为上市后2.23亿元，增加2亿元，增幅达10倍。我们的理解—业绩变脸LOGO进一步观察上市前后母公司的利润表结构，也可以发现三项费用中营业费用占收入的比重稳定，财务费用的比重略有上升，董事会报告中披露的德国马克贷款汇兑损失增加1400万元姑且当作注解，而管理费用比重的惊人上升，无论是董事会报告还是母公司报表项目的注释都未给出说明，但按照信息披露规定，对于利润影响项目的重大变动（与上年比较变动超过30％），管理层应该对该项目的变动作出解释。管理费用和营业费用性质类似，是为组织和管理生产而发生的费用，理应与营业费用一样基本保持稳定，那么多出的2亿元这一天文数字又从何而来呢？应该解释而没有解释不由使人联想是否是上市以前的费用推迟到上市以后处理的结果。我们的理解—业绩变脸LOGO教材列示了上海电力上市前后三个季度的业绩以及利润表结构，可以看出上市前后的2019年第三季度和2019年第一季度均为盈利，分别为2.6亿元和1.8亿元，惟独上市当季的2019年第四季度为亏损0.9亿元。净利润同样如此，2019年第三季度净利润为2.1亿元，2019年第一季度净利润为1.4亿元，而上市当季的2019年第四季度的净利润为-0.7亿元，这一戏剧性的变化也令人困惑不解，因为按照2019年年度报告披露的信息，经协商上海市电力公司同意弥补供热亏损0.9亿元，按照会计确认原则这一补贴收入应计入确认当期，因此第四季度在获得这一补贴收入的背景下竟然发生亏损！我们的理解—管理费增长之谜LOGO观察主营业务收入与管理费用的变化可以发现，主营业务收入上市当期的2019年第四季度最小，而上市前的2019年第三季度最大，但与此相反的是管理费用却是上市当季最大，而上市前一季最小，在收入下降27.58%的情况下，上市当季的管理费用比上市前一季增长113.09%，这一异常变化谁能理解？这种怪异现象不得不再次令人怀疑公司是否将本该属于上市前的费用推延至上市后处理。我们的理解—管理费增长之谜LOGO进一步观察上海电力上市前后各季度的利润表结构，可以发现，上市当季的主营业务成本占主营业务收入的比重（92.55%）不仅远高于上市前（75.97%），而且也大大高于上市后（80.32%），但按照2019年年度报告中董事会报告所说的2019年第一季度煤炭的涨幅对主营业务成本的影响将更为显著，2019年第四季度的成本比重大大高于2019第一季度的成本比重显然是自相矛盾。同样可以发现，上市当季的三项期间费用任何一项占主营业务收入的比重都大大高于其前后季，如此蹊跷之结果难道仅仅是巧合？我们的理解—管理费增长之谜LOGO上海电力董秘唐勤华在回答《上海证券报》记者提问时，曾表示公司因管理费用核算范围的变化，导致“公司利润表中‘管理费用’项目2019年较2019年大幅增长，但‘主营业务成本’＋‘管理费用’的成本总额没有变化。”我们认为，上海电力这种解释与公司报表数据不符。从上海电力报表中体现，公司主营业务收入2019年比2019年增加近1亿元，但同期主营业务成本与管理费用合计数却增加了3.3亿元。我们的理解—成本控制不力LOGO扣除2019年年报披露的因煤炭涨价而增加的主营业务成本1760万元，上海电力2019年成本费用仍较2019年增加3.3亿多元，成本费用增加的幅度是收入增长幅度的3倍。由此，我们感到难以理解：成本费用增幅怎么能就高出收入增幅那么多呢？同时，我们还认为，上海电力母公司财务数据存在同样问题。上海电力母公司2019年主营业务收入较2019年下降2200万元，但同期成本费用却增加了1.15亿元，纵使全部扣除因煤炭涨价所增加的主营业务成本1758万元，成本费用仍增加近1亿元。在收入下降的背景下，成本费用却增加了1亿元，我们对此同样大惑不解。周金发解释说，根据上海市物价局文件，从2019年5月起，公司下属杨树浦电厂两台新机由0.48元/度下调至0.46元/度，南市电厂电价由0.347元/度下调至0.337元/度，因此2019年前4个月相较于2019年同期，在售电量相等情况下，有一个消化电价下调因素的需要，故收入下降。我们的理解—成本控制不力LOGO上海电力2019年第三季度季报披露的2019年1-9月份投资收益为2.14亿元而其2019年年报披露，2019年全年投资收益为2.15亿元，说明公司在上市后的首季（即2019年第四季度）投资收益仅为100多万元！观察上海电力2019年前三季度财务数据，投资收益对公司利润贡献最少为第二季度，尚且为5524万元，而公司2019年第四季度与2019年第三季度相比，投资收益下降幅度更是高达98％。阅读公司招股说明书和上市公告书，可以发现公司的投资收益主要来源于吴泾二厂，上海电力上市后的2019年第四季度投资收益与上市前三个季度相比几乎可以忽略不计，难道是吴泾二厂2019年第四季度几乎没有盈利？我们的理解—投资收益暗藏蹊跷LOGO（三）财务指标分析-资产负债表上海电力2019年资产负债表项目期初数期末数项目期初数期末数资产负债及股东权益流动资产：流动负债：货币资金418,042,978.261,200,398,368.21短期借款2,070,000,000.002,100,000,000.00短期投资244,357,925.05应付票据280000000应收票据21,999,244.9526,827,704.89应付账款326,713,683.77140,993,218.27应收股利预收账款346500应收利息应付工资17243019.6313659869.18应收账款500,568,541.36537,841,401.96应付福利费其他应收款50,174,943.5229,532,049.30应付股利142,699,065.82预付账款32,704,584.3624,266,845.68应交税金52,425,738.8243,765,368.68存货173,928,074.91169,700,334.04其他应交款1,592,453.271,66