科龙电器难解的成本之迷

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中国会计视野版权所有级授权:我谨保证我是此作品的著作权人。我同意中国会计视野作为此作品版权的独占代理人。在撤销本委托之前,我不再将此作品投给其他媒体,有关此作品发表和转载等任何事宜,由中国会计视野全权负责。未经中国会计视野转授权,其他媒体一律不得转载。5-1科龙电器:难解的成本之迷科龙电器(000921)全称广东科龙电器股份有限公司,董事长顾雏军先生同时兼任公司第一大股东顺德市格林柯尔企业发展有限公司的董事长。顾先生近年来曾多次发表言论,将其入主科龙后的成功归结于成本控制得力。然而,在分析过科龙电器近两年的年度报告后,笔者发现科龙的成本实在是个难解之谜,顾先生的经验之谈与实际数据似乎无法对接。一、顾雏军的成本之道2003年12月21日,顾雏军做客中央电视台《对话》节目,他曾经这样说:“假如科龙不是个上市公司,我也会买的。因为我喜欢的是,它在冰箱行业的那个地位,和我进入以后,我可以比较轻松地通过再收购中国一些现在闲置的冰箱设备,使我拥有足够的规模和产能。同时用比较低的价位收购中国的冰箱线,使得我每台冰箱构成一个跟后来者的50元钱左右的成本壁垒。就是说,你如果买一条新线,现在如果冰箱在我手上,这个行业赢利了,你想再进来的话,你就必须买一条新线,而一条新线,跟我现在收购的旧线相比,和我现在的规模相比,我现在已经构筑了一个150元钱的一个成本壁垒。这个壁垒是使得WTO(世界贸易组织)以后我都不怕。我相信不管谁,不管是美国的哪一家公司,不管是欧洲的哪一家公司,进入中国冰箱市场,要来跟我放手一搏的话,这150元钱足以使我在中低端,固守中低端市场,而不会有多么大的风浪。”这也就是说,较低的固定资产折旧费用是科龙成本领先的重要原因。在2004年1月6日的《顺德报》上,顾雏军又将科龙降低成本的核心归为电子采购,网上招标,“是这样,电子采购“六亲不认”,谁打招呼也没用,你请人吃饭也没用,只有这样,我的采购成本才能大幅下降。科龙和美菱今年联合采购,更有规模优势。”应该说顾先生所总结的这两条都是符合经济学原理的,然而,事实又如何呢?二、截然相反的实际成本下面是两家公司2003年的财务数据,这两家公司同处于家电行业,经营的业务均为冰箱、空调、冷柜和其他,并且是联合采购。那么,它们谁的毛利率会高一些呢?中国会计视野版权所有级授权:我谨保证我是此作品的著作权人。我同意中国会计视野作为此作品版权的独占代理人。在撤销本委托之前,我不再将此作品投给其他媒体,有关此作品发表和转载等任何事宜,由中国会计视野全权负责。未经中国会计视野转授权,其他媒体一律不得转载。5-2表1:成本分析单位:万元公司甲公司乙主营业务收入616,811533,847固定资产原值369,486142,739折旧23,8977,975固定资产周转率1.673.74折旧占收入比例3.87%1.49%支付给职工以及为职工支付的现金43,85717,878每1元收入的人力成本0.070.03存货194,56296,196收入/存货3.175.55如果按照顾雏军先生的理论和经济学常识,人们无疑会认为公司乙的毛利率会高一些。然而,事实恰恰相反,公司甲的毛利率更高,而且,这两家公司其实是一家,它们分别是科龙电器(合并)和科龙电器(母公司)。科龙电器的有关数据见表2,表中还有2004年上半年的数据,这足以说明2003年发生的并非偶然现象。表2:科龙电器毛利率单位:万元2003年2004年上半年合并母公司合并母公司主营业务收入616,811533,847493,102352,043主营业务成本448,320432,161390,289301,196毛利168,491101,686102,81350,847毛利率27.32%19.05%20.85%14.44%从表3的数据我们还可以看到,合并报表的毛利率高于母公司的毛利率并非是因为业务结构的原因,即合并报表中毛利率较高的业务占的比重更大。事实上,除了2004年上半年的其他业务外,合并报表的每项业务其毛利率都高于母公司相应的指标。其他业务占总收入的比重很小,因此对整体情况的影响并不大,而且2004年上半年其他业务毛利率的大幅度下降也颇令人不解。中国会计视野版权所有级授权:我谨保证我是此作品的著作权人。我同意中国会计视野作为此作品版权的独占代理人。在撤销本委托之前,我不再将此作品投给其他媒体,有关此作品发表和转载等任何事宜,由中国会计视野全权负责。未经中国会计视野转授权,其他媒体一律不得转载。5-3表3:科龙电器(合并)与(母公司)各项业务对比单位:万元2003年2004年上半年合并母公司合并母公司冰箱:收入301,625258,024192,000131,285成本213,640196,329146,862114,129毛利率29.17%23.91%23.51%13.07%空调:收入268,059264,518268,830209,266成本203,651226,534216,882178,023毛利率24.03%14.36%19.32%14.93%冷柜:收入21,1476,11214,9923,834成本16,2035,56811,2823,091毛利率23.38%8.90%24.75%19.38%其他:收入25,9815,19317,2807,659成本14,8263,73115,2625,953毛利率42.94%28.15%11.68%22.27%为什么会出现这种反常的情况呢?也许下面将要谈到的内部交易是原因之一,但是否还有其他原因在目前还是个谜。三、内部交易也是谜在科龙电器的四项业务中,空调业务是较为奇怪的一项,从报表来看,在空调业务上科龙电器(母公司)和子公司之间应该存在着大量的内部交易。表4:科龙电器空调业务经营情况单位:万元2003年2003年上半年2003年下半年2004年上半年合并母公司合并母公司合并母公司合并母公司收入268,059264,518164,137112,188103,922152,330268,830209,266成本203,651226,534129,51595,93474,136130,600216,882178,023毛利64,40837,98434,62216,25429,78621,73051,94831,243毛利率24.03%14.36%21.09%14.49%28.66%14.27%19.32%14.93%中国会计视野版权所有级授权:我谨保证我是此作品的著作权人。我同意中国会计视野作为此作品版权的独占代理人。在撤销本委托之前,我不再将此作品投给其他媒体,有关此作品发表和转载等任何事宜,由中国会计视野全权负责。未经中国会计视野转授权,其他媒体一律不得转载。5-4我们知道,母公司收入+子公司收入-内部销售收入=合并收入即,子公司收入-内部销售收入=合并收入-母公司收入根据2003年年报的数据,子公司收入-内部销售收入=268,059-264,518=3,541(万元)然而,子公司的毛利至少有26,424万元之多,因此,可以想象内部交易金额之大。母公司毛利+子公司毛利-存货内未实现毛利=合并毛利即,子公司毛利=合并毛利-母公司毛利+存货内未实现毛利=64,408-37,984+存货内未实现毛利=存货内未实现毛利+26,424(万元)以2003年全年的数据与上半年的数据相减得出下半年的数据,对比可以看出,内部交易主要发生在下半年。下半年母公司空调业务的收入居然是合并收入的146.58%,也就是说有相当大一部分的内部销售并外实现对外销售,怪不得从年报上看合并报表的存货金额几乎是母公司的2倍,而收入只是母公司的115.54%。更令人奇怪的是从2003年上半年到2004年上半年,以半年为单位,母公司空调业务的销售收入稳步上升,但毛利率的波动保持在1个百分点之内;与之相对应的则是合并报表空调业务的收入忽高忽低,而毛利率则大幅波动,波幅达到9个百分点。这种奇怪的现象恐怕无法用市场波动来解释。大量内部交易的结果让我们看到了一件怪事,就是在四项业务中资产收益率最低的空调业务中出现了一个资产收益率几乎是最高的子公司——广东科龙空调器有限公司。表5:科龙电器2003年分部报表单位:万元冰箱空调冷柜其他抵消合计一、营业收入对外营业收入301,625268,05921,14725,981616,811分部间营业收入95,90795,907营业收入合计301,625268,05921,147121,888616,811二、销售成本对外销售成本213,640203,65116,20314,826448,320分部间销售成本95,90795,907销售成本合计213,640203,65116,203110,734448,320三、期间费用合计72,64457,4943,1308,697141,965中国会计视野版权所有级授权:我谨保证我是此作品的著作权人。我同意中国会计视野作为此作品版权的独占代理人。在撤销本委托之前,我不再将此作品投给其他媒体,有关此作品发表和转载等任何事宜,由中国会计视野全权负责。未经中国会计视野转授权,其他媒体一律不得转载。5-5四、营业利润合计15,3416,9141,8142,45726,526五、资产总额468,134350,22537,52787,393943,279营业利润/资产3.28%1.97%4.83%2.81%2.81%表6:科龙电器主要子公司2003年经营情况单位:万元公司持股比例资产净利润资产收益率税率广东科龙冰箱有限公司100%209,1337,2573.47%12.00%广东科龙空调器有限公司60%174,53216,0479.19%12.00%广东科龙配件有限公司100%94,9702,4212.55%12.00%广东科龙模具有限公司70%25,0012661.06%15.00%顺德容声塑胶制品厂有限公司70%77,3101,0441.35%27.00%广东科龙冷柜有限公司100%37,9382,4676.50%27.00%顺德市科龙嘉科电子有限公司100%5,80473412.65%33.00%顺德市万高进出口有限公司100%37,432-523-1.40%33.00%顺德市科龙家电有限公司100%7,946-442-5.56%33.00%如果说科龙电器通过内部转移定价来使集团利益最大化,那就绝不应该出现上面的情况。首先,科龙电器(母公司)只持有科龙空调60%的股份;其次,尽管2003年科龙空调的企业所得税适用税率为12%,低于母公司的18%,但母公司尚有巨额的未弥补亏损可以在税前抵扣,因此从税务筹划的角度来考虑也应将利润留在母公司。顾雏军先生是顾氏制冷剂的发明者,科学家的智商应该不会犯这样的低级错误,那么,其中的奥妙又是什么呢?类似这样令人不解的还有科龙电器的存货,2003年半年报和2004年半年报均提到有相当于市价人民币26,000万元的存货作为长期借款抵押。经常可以从上市公司的年报中看到以固定资产作为借款抵押,然而以本应该流动性极强的存货作为长期借款的抵押,笔者孤陋寡闻,开了眼界。从公告的信息来看,这批存货至少有一年没有动过,不知道资金非常紧张的科龙电器当初花一大笔钱买它做什么。科龙电器的短期借款利率最高的为6.44%(银行一年期贷款的基准利率是5.31%),而2003年公司的资产收益率只有2.14%,换了我是不会买这批存货的。

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