科技型中小企业融资风险管理：基于生命周期的视角

姻现代管理科学姻2014年第7期一尧引言作为国民经济中最活跃和最富创新性的细胞袁科技型中小企业以其强大的创新能力尧成长能力和发展潜力袁成为了发展和完善区域创新系统的有力手段袁也是调整经济结构和发展方式尧发展战略性新兴产业并最终实现经济快速增长的支柱遥建设周期短尧收益高且创新机制上灵活于大企业的特点袁使得科技型中小企业成为科技进步中最活跃的创新群体遥目前袁大力发展科技型中小企业是全国各地争相开展的工作袁相应的金融创新实践和政策措施不断涌现遥然而袁现有的金融资源和金融环境还远未能满足科技产业发展的资金需求袁这导致融资问题仍是制约科技型中小企业快速发展的瓶颈遥科技型中小企业的发展从新想法新创意的萌生开始袁历经基础研究尧应用研究尧产品开发与制造尧市场推广以及大规模生产制造的全部过程袁即创意期尧种子期尧初创期尧成长期和成熟期这一生命周期遥科技创新的高度不确定性决定了科技企业生命周期每个阶段的高风险特征袁生命周期每个阶段企业的组织结构尧规模尧管理方式尧财务状况也不尽相同袁因此袁科技型中小企业在生命周期每个阶段的融资策略和风险管理也会存在诸多差异遥本文后面的工作袁着力于分析科技型中小企业在生命周期每个阶段中的融资特征和风险特征袁以期为实现企业发展融得所需资金尧管理融资风险遥二尧生命周期各阶段科技型中小企业的融资特征1.创意阶段遥新创意的萌生是科技型中小企业生命的起点袁各类背景信息和知识的相互碰撞诱发科技工作者的新创意袁并进行基础的科学研究遥此时科学研究的新创意往往存在于研究者的头脑中袁体现为研究者思想的研讨与碰撞袁还未形成实物载体遥这一阶段的科学研究通常是由政府或者团体性的研究项目资助相关科研团队袁由于不具备融资的载体袁融资活动更无从谈起遥2.种子期遥在种子期袁科学研究和发现的成果通过技术开发实现产业化的转变袁这是科技工作者的智力成果转化为具有商业开发前景的项目成果雏形的阶段袁科技研究者的创造性智力劳动仍是此阶段的主要投入遥由于还未进行生产经营袁产品的销售收入很少或者没有遥此时项目成果还处于实验室阶段袁对设备尧厂房等有形资产的需求不高袁故资金需求的数额不大袁约占创业过程所需资金总量的5%~10%遥企业的资金收入主要是创业者投入的资本金尧政府各类支持科技型中小企业发展的种子基金遥现在随着富裕阶层的快速发展袁民间资本已经进入到科技型中小企业的融资体系中袁作为野天使投资冶为科技型中小企业提供种子期需求的部分或全部资金遥3.初创期遥初创期是将具有商业开发和市场前景的项目成果进行产业化的阶段遥在这一阶段袁科技人员将科学研究的成果从实验室样品转移为工业化实际生产袁这就需要配套工业化生产的相关生产要素袁诸如院厂房设备尧员工尧市场开拓等袁这一切都需要相应的资金支持遥企业的新产品开始进入市场袁但市场前景不够明朗袁市场渠道还需要拓展袁同时企业还需要再进一步完善产品研发提高竞争力袁资金需求相对较大遥初创期的科技企业主要由科技人员的人力资本和无形资产组成袁虽然组织内部开始出现分工袁但是组织结构依然较为简单遥由于固定资产少尧无形资产难以量化袁企业规模小以及信用制度没有建立等原因袁导致企业的外部融资活动因为抵押不足尧抵押担保难以实现遥资金需求与融资供给之间的缺口导致初创期是科技型中小企业在整个生命周期过程中资金问题最突出的一个阶段袁甚至许多企业走不出这一野死亡谷冶阶段遥自有资本和政府基金资助在初创期仍然发挥主要作用袁对于市场前景较好的科技企业袁在有担保的情况下袁银行也可能为科技型中小企业发放贷款遥风险投资虽然也开始进入袁但是其主要目的在于发现高成长性的科技企业遥4.成长期遥经过艰苦的创业袁科技型中小企业实现了由实验室到大规模工业化生产的转变遥在成长期袁企业的产品获得了消费者的认可袁市场份额尧销售收入和利润都科技型中小企业融资风险管理———基于生命周期的视角荫张玲摘要院鉴于破解科技型中小企业融资困境的需要，文章分析了生命周期各阶段科技型中小企业的融资特征和风险特征，从实现融资目标与控制融资风险以促进科技型中小企业快速发展的需要出发，研究了科技型中小企业在创意阶段、种子期、初创期、成长期和成熟期融资风险管理的关键，指出了生命周期各阶段融资风险管理的措施。关键词：科技型中小企业；融资；风险管理；生命周期姻管理创新115--姻现代管理科学姻2014年第7期在迅速增长袁市场前景较明朗遥企业发展的关键是要迅速扩大市场份额袁扩大再生产袁达到保持企业快速增长的目标遥另一方面袁为了保持持久市场竞争力袁企业需要不断的更新技术和工艺袁这就需要在强化新产品新技术的研发能力上持续的进行投入袁缩短新产品的开发周期和市场推广周期袁提高产品的市场竞争力遥因此袁成长期是资金需求数额最大的一个阶段遥在成长期袁虽然企业的资金需求很大袁但是由于企业组织结构日益完善袁相关财务制度逐渐健全袁有足够的资产可供抵押袁企业利润快速增长等原因使得风险降低袁银行开始愿意贷款给科技企业袁风险投资也会趁机介入遥由于成长期的科技企业在市场上刚刚站稳袁还需要充足的现金流支撑袁政府资助尧商业银行贷款尧风险投资尧股权融资尧知识产权质押融资等是也是科技型中小企业的主要融资渠道袁同时还可采用融资租赁尧资产证券化尧商业信用等方式融通资金遥5.成熟期遥经过成长期的扩张和探索袁科技型中小企业逐渐走向成熟袁企业实力得以壮大袁企业有了稳定的销售渠道并占据了主要的市场份额袁企业组织制度完善袁利润达到顶峰时期遥为保持拥有持久的竞争力袁企业的主要任务是根据市场需求袁不断进行产品研发升级和技术创新袁并继续完善设备尧材料尧技术等生产要素遥虽然企业发展进入了成熟的快车道袁企业规模扩大的需要使得企业资金需求仍很大遥但由于企业财务风险处于历史最低袁现代企业结构已经形成袁富有行业经验的高层管理团队在高效运作袁可抵押资产越来越多袁银行等金融机构非常乐意向这时的科技企业贷款袁银行贷款成为科技企业融资的主要渠道遥另外袁随着企业的壮大袁大额资金的需求促使科技企业到资本市场进行融资袁发行债券可以帮助企业获得稳定的资金来源袁并购也是这一阶段常采用的方式遥三尧生命周期各阶段科技型中小企业的融资风险特征科技型中小企业的融资风险是指在科技型中小企业的融资过程中袁由于技术创新的不确定性尧技术开发市场前景不明朗尧缺乏抵押以及其他各类导致融资失败的风险遥科技型中小企业的风险和收益在生命周期过程中是逐渐降低的袁生命周期各个阶段的融资风险相较于一般企业有其自身的特点遥1.创意阶段遥科学研究是一个不断试错和探索的过程袁科研人员个人天赋尧高度不确定的外部环境决定了科技创新的高度不确定性遥科学研究和技术开发的高度不确定性进一步决定了科技型中小企业与生俱来的高风险特征袁90%以上的新创意难逃被淘汰的命运遥这一时期的风险主要是技术风险遥2.种子期遥种子期仍处于研发阶段袁企业对新产品和新技术进行开发的难度大袁项目开发失败的概率很大遥由科技创新和科学研究形成的成果袁仅有2/3能够进入实验室研究阶段曰而在孵化阶段袁仅有1/3能够转化可生产的新科技产品遥这一时期的新产品还处于构思阶段袁企业还未推出正式的新产品袁技术风险非常高遥由于市场前景不明确袁市场风险已然出现遥3.初创期遥初创期的科技型中小企业已经成功研发了新技术和新产品袁然而新成果转化过程中还面临对手率先成果转化尧市场销售推广失败尧产品消费者认可度低等诸多技术风险和市场风险遥此时企业的广利这主要是原科研团队中的科技人员袁他们在企业管理运营方面缺乏足够的经验和知识袁会导致企业管理制度尧经营记录尧信用记录和财务资料不健全不完善袁加大了企业融资过程中的管理风险和财务风险遥4.成长期遥科技型中小企业扩大再生产和技术更新的需求使得资金投入大量增加袁成长期的需求资金约是初创期的10倍遥企业负债规模加大后融资成本的支出相应增加袁这会导致收益降低袁使得企业丧失偿债能力的可能性加大遥由于融资成本一般要求以现金形式偿付袁如果成长期的科技企业决策不当导致其现金流不能按时支付到期融资利息袁企业将会面临财务危机遥成长期技术更新研发难度降低袁使得企业能够快速改进产品并进行大规模生产袁相应的技术风险得以释放曰科技企业的创业者在这一阶段已经积累了大量的企业管理经验袁但是可能迷失于企业红火的业绩导致不放权于职业经理人带来企业的管理风险和市场环境变动导致的市场风险遥5.成熟期遥成熟期的科技企业在生产经营和管理上都已趋于成熟袁企业组织结构和资本结构合理袁销售收入和利润持续增长袁现金流充足袁市场垄断地位形成遥这一时期的企业处于鼎盛袁财务风险最低袁选择融资成本最低的融资方式渊组合冤是这一阶段企业关注的重点遥四尧融资风险管理科技型中小企业高风险的特征袁使得企业在发展过程中的存在大量的资金需求袁这导致企业在生命周期各阶段都背负着债务和融资的压力袁如果为达目的而大举借债盲目经营袁则有可能使得企业资不抵债导致破产遥因此袁在科技型中小企业生命周期的各阶段有必要进行适当的融资风险管理遥这里袁所谓的融资风险管理主要是指科技型中小企业能够识别和评估各类融资风险袁并主动行动采取风险管控措施袁最大限度的降低融资风险对科技型中小企业实际收益与预期收益的影响袁实现融资活动的预期目标遥在创意阶段和种子期袁科技创新活动存在巨大的技术风险袁且只有费用的支出没有收入来源袁科技创新活动所需资金的主要来源有企业家自有资金尧政府项目资助和天使投资遥另一方面袁科技型中小企业的创业者绝大多数都是技术出身袁缺乏必要的经济金融和企业管理知识袁也缺乏对政府支持科技企业发展政策的了解遥因此处于这一时期的科技企业袁可以借助于各类孵化器提供的优质资源和相关培训袁提升创业者的融资能力和企业管理能力袁并申报政府相关各类基金袁利用各种平台拓宽企业融资渠道袁降低企业融资风险遥姻管理创新116--姻现代管理科学姻2014年第7期单位名称综合排名税负排名税源与税负的位差********998-89********1499-85********1997-78********2195-74********274-72********2592-67********566-61********2884-56********1367-54********3486-52噎噎噎噎表7企业税负位差表说明：税源与税负的位差越小，实际缴纳税款相对越少。3.做好风险管理指标选取和模型搭建遥对于指标体系建立需要借鉴更多的成功经验袁并不断对其进行修正遥而建立房地产开发行业税收风险模型也是探索提升税收风险管理质量和效率的有效手段之一遥通过房地产开发行业风险模型的搭建袁进一步完善对该行业的风险管理袁规范房地产开发行业风险管理业务规程袁做好房地产开发行业税源分类分级管理遥参考文献院1.谭荣华.税收数据分析方法与应用.北京：中国税务出版社，2012．2.王敏.税收收入预测方法的优选与应用.税务研究，2009，（10）．3.谢波峰，刘志安．纳税遵从水平测算新方法研究：基于组合预测的探索．税务研究，2011，（3）．4.焦瑞进．微观税收分析指标体系及方法．北京：中国税务出版社，2012．作者简介：宋四虎，广电总局广播影视发展研究中心高级经济师，中国人民大学财政金融学院博士生；周大鹏，中国人民大学财政金融学院博士生；吴强，财政部财政科学研究所博士后．收稿日期：2014-05-20。（上接第108页）在初创期袁虽然科技创新已经进入产业化阶段袁科技新产品已具有一定的市场前景且企业有了一定的销售收入袁此时企业的研发和生产状况已经符合国家各部委尧各省市地方的科技型中小企业技术创新基金的申请条件袁可以通过一定的渠道申请到政府低成本甚至是无偿的资金资助遥风险投资可开始关注这一阶段具有广阔市场前景和高成长性的科技型中小企业袁尤其关注科技企业创业者素质遥科技企业创业者是否具备优秀的与风险投资沟通的能力袁决定了企业吸引风险投资的成败遥另外袁初创期的科技型中小企业还可以从所在地地方政府的各类政策中获得税收优惠尧资金支持和创新项目奖励等袁减少融资额袁降低企业成本袁并进而有效降低企业融资风险遥在现有金融环境下袁企业的信用和财务状况是决定企业融资的成败的光剑遥经营过程中袁科技型中小企业应注重企业财务资料的规