第一创业-钢铁行业兼并重组分析

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本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均代表个人观点。本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与本研发中心联系,则后果自负。2008年11月6日钢铁行业行业点评报告钢铁行业兼并重组分析背景:钢铁行业自08年二季度达到景气高点后,自三季度景气度开始回落,10月份开始加速下滑,目前普钢市场价格已经低于成本价,整个钢铁行业将处于亏损状态。钢铁行业整体性的投资机会尚未到来,但对于产业资本低成本收购的最佳时机却已悄然临近。评论:我国目前钢铁产业的指导政策《钢铁产业发展政策》明确提出到2010年,钢铁冶炼企业数量较大幅度减少,国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量占全国产量的比例达到50%以上;2020年达到70%以上。这预示着未来两年将是钢铁业重组整合的历史性时期。而目前钢铁类股票价格已经对其未来行业所处状况做出了提前反映,目前近40家钢铁类上市公司有26家已经跌破其净资产,我们将此时钢铁版块及龙头公司宝钢股份的估值水平与05年上证指数最低点时及06年钢铁股票价格最低迷时的估值水平进行比较,发现目前钢铁类上市公司估值水平已低于历史最低水平。从产业资本角度,大幅跌破净资产所带来的折价收购机会预示着目前时点将是低成本收购的好时期。表1、钢铁行业及龙头公司市净率比较市净率(整体法)市净率(算术平均法)宝钢股份2005年6月6日1.231.131.842006年8月7日0.981.130.932008年11月5日0.971.260.85资料来源:wind资讯第一创业证券研究所目前国内钢铁企业除宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份三大央企业做为收购方的主角外,河北钢铁集团及山东钢铁集团也将在这次整合中占有一席之地。河北钢铁集团:目前河北钢铁集团的重组活动已经在上市公司层面开始展开,唐钢股份、邯郸钢铁、承德钒钛三家上市公司已经停牌进行实质性重组活动,预计以唐钢股份为平台,其他两家公司进行换股方式完成整合的可能性较大;山东钢铁集团:山东钢铁集团的重组整合已经在集团层面展开,目前山东钢铁集团以经与日照钢铁签定重组意向书,表明山东钢铁集团重组最核心的问题已经解决,估计较快将进入济南钢铁、莱钢股份上市公司层面上的整合。宝钢集团:宝钢股份对应收购方的八一钢铁已经在集团层面上完成整合,韶钢松山、广钢股份已经在集团层面是开始整合,目前市场普遍预期的马钢股份、包钢股份、新钢股份尚未进行实质性动作,预计宝钢的整合将以集团层面为主,未来注入上市公司尚需要一定时间。鞍钢集团:鞍钢股份对应的收购方本钢板材已经在集团层面整合,市场普遍预期的凌钢股份、三钢闽光目前尚未有实质性动作。武钢集团:武钢股份对应的收购方柳钢股份在集团层面上已经开始整合,目前还未涉及到上市公司层面。第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited全球财经晨讯表2、钢铁行业及龙头公司市净率比较收购方被收购方进行情况八一钢铁集团层面收购完毕马钢股份预期整合包钢股份预期整合新钢股份预期整合广钢股份集团层面开始整合宝钢股份韶钢松山集团层面开始整合三钢闵光预期整合凌钢股份预期整合鞍钢股份本钢板材集团层面开始整合武钢股份柳钢股份集团层面开始整合邯郸钢铁上市公司层面开始整合唐钢股份承德钒钛上市公司层面开始整合济南钢铁莱钢股份集团层面开始整合攀愉钛业上市公司层面开始整合攀钢钢钒长城股份上市公司层面开始整合资料来源:第一创业证券研究所请务必阅读首页之免责条款部分2第一创业证券有限责任公司FirstCapitalSecuritiesCorporationLimited全球财经晨讯免责声明:本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告,务必与第一创业证券有限责任公司研究所联系,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改,否则后果自负。第一创业证券研究所投资评级类别级别定义买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上谨慎买入预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间股票投资评级减持预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间行业投资评级回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上第一创业证券有限责任公司深圳市罗湖区笋岗路12号中民时代广场B座25-26层TEL:0755-25832583FAX:0755-25831718P.R.China:518028:010-68059099P.R.China:100045上海市张扬路生命人寿大厦11、32楼TEL:021-58365919FAX:021-58362238P.R.China:200120请务必阅读首页之免责条款部分3

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