宋献中：《中级财务管理》课后习题答案

1附录二章后练习题参考答案第1章■基本训练□知识题1.2知识应用1.2.1判断题1.×2.×3.√4.×1.2.2选择题1.ABE2.C第2章■基本训练□知识题2.2知识应用判断题⒈√⒉×⒊×⒋√□技能题2.1规则复习1.（1）指标项目KσVA10.5%5.22%0.497B11.5%13.87%1.206由计算结果可知，B项目的风险大于A项目。（2）X=10.5%÷5.22%=2.01查表知，X=2.01所对应的面积为0.4778，即A项目盈利的可能性为97.78%。2.（1）EA=9.25%EB=4.7%σA=9.65%σB=2.24%（2）σAB=0.002153（3）σP=（60%）2×（9.65%）2+（40%）2×（2.24%）2+2×60%×40%×0.9958×9.65%×2.24%=6.683%2.2操作练习1．（1）完成的表如下所示：证券组合的期望收益率和标准差（2）根据计算结果做图（略）。投资组合投资结构（WA，WB）E（Rp）σpABCDEFGHI(0,1)(0.25,0.75)(0.5,0.5)(0.75,0.25)(1,0)(1.25,－0.25)(1,5,－0.5)(1.75,－0.75)(2,－1)4%5.5%7%8.5%10%11.5%13%14.5%16%01.25%2.5%3.75%5%6.25%7.5%8.75%10%=0.9958=0.995822．（1）%152.7REP∵8.5%＞7.152%，∴该投资可行。（2）做出资本市场线（略）。3．(1)方案Eσ2σVA16%0.00490.070.4375B10%000C16.7%0.0082810.0910.5449D14.3%0.0046210.0680.4755(2)ρAC=0.45792ρAD=0.99368βA=1βB=0βC=0.595296βD=－1.291784RA=10%+1×(16%－10%)=16%RB=10%RC=10%+0.595296×(16%－10%)=13.57%RD=10%－1.2917184×(16%－10%)=2.25%评价（略）。第3章■基本训练□知识题3.2知识应用3.2.1判断题⒈×⒉√⒊×⒋√3.2.2单项选择题1.C2.B3.C4.C□技能题3.1规则复习1．（1）净现值项目利率ABC10%2438元1942元1364元25%760元760元600元（2）IRRA=34.16%IRRB=37.98%IRRC=40%（3）当利率为10%时，A项目最有利2.项目指标甲乙丙净现值（元）30666311547内含报酬率25.57%12.32%24.99%获利指数1.30661.06311.1574会计收益率33%13%25%回收期（年）1.5831.7140.83.E=2000元d=443.07元Q=0.1K=15%NPV=204元∵NPV＞0，∴该项目可行。33.2操作练习1．∵NPV=29.05万元＞0，∴该项目可行。2．（1）年净现金流量=220000元净现值=220000×（P/A，12%，10）－1000000=243049（元）（2）敏感系数（设变动率为15%）因素敏感系数销售量4.185固定成本－3.185单价11.159单位变动成本－6.974（3）编制敏感分析表（变动百分比为－20%、－15%、－10%、10%、15%、20%）3．指标不考虑税收因素考虑税收因素账面临界点（台）20002000现金临界点（台）1200806财务临界点（台）26272935从计算结果来看，该项目存在较大风险。4．（1）年折旧额=（6000－1000）÷3=5000（元）第一年税后利润=20000+（10000－5000－5000）×（1－40%）=20000（元）第二年税后利润=20000+（20000－10000－5000）×（1－40%）=23000（元）第三年税后利润=20000+（15000－6000－5000）×（1－40%）=22400（元）（2）第一年税后现金流量=（20000－20000）+5000=5000（元）第二年税后现金流量=（23000－20000）+5000=8000（元）第三年税后现金流量=（22400－20000）+5000+1000=8400（元）以12%为贴现率计算净现值：5000×0.8929+8000×0.7972+8400×0.7118－16000=821.22（元）∵NPV0，表明IRR12%，∴方案可行。5．（1）净现值=每年现金流入现值+残值现值+清理净损失减税现值－原始投资2.0250055.0300025.03200销售量期望值台29502.0250055.0300025.03200销售量期望值台2950443000110%3000110%500133%3.173000.68333%0.683300055100.36NPV万元NPV3=875×2.487+300×0.751+540×2×33%×0.751－3000=－330.92（万元）年可行最短寿命77.336.10092.33092.3303（2）没有影响。因为只要该项目寿命达3.77年即为可行。1.若使用四年：初始投资=3000万元1~4年每年的营业现金流量：净利润=500*（1-33%）=335万元，折旧=3000*（1-10%）/5=540万元营业现金流量=335+540=875万元第四年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税=540*33%=178.2万元，NPV（4）=每年现金流入现值+残值现值+清理损失减税-原始投资=875*3.170+300*0.683+178.2*0.683-3000=100.36万元2.若使用三年：初始投资=3000万元1-3年每年的营业现金流量：营业现金流量+335+540=875万元第三年末终结点流量：回收残值=300万元，清理净损失减税+540*2*33%=356.4万元NPV(3)=875*2.487+300*0.751+356.4*0.751-3000=-330.92万元根据内插法：（N-3）/(4-3)=[0-(-330.92)]/[100.36-(-330.92)],N=3.77年所以他们的争论是没有意义的。因为现金流入持续时间达到3.77年方案即为可行第4章■基本训练□知识题4.2知识应用选择题1.ABCD2.B3．A4．B5．AD□技能题4.1规则复习1．0(1)=5000000(13%)fB551500000012%(133%)5000000(1)(1)tiiiKK债券资本成本Ki=8.81%2．(1)=1000000(1-20%)Mf20100000010%(133%)(,,20)1000000(1)ddPAKK借款资本成本Kd=8.88%3．10%133%iK=6.7%11%133%115%dK=8.67%K=6.7%×24%+8.67%×16%+15%×50%+14.5%×10%=11.95%54．(20009%)(133%)(180)67%30003000AEBITEBITEPS=(20009%200012%)(133%)(420)67%20002000BEBITEBITEPSEBIT=900(万元)当预计公司的息税前收益EBIT小于900万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当EBIT大于900万元时，应采用（2）方案筹资.4.2操作练习1.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）银行借款12％14％18%150300—30%150÷30％＝500300÷30％＝10000～500500～10001000以上普通股16％19％22％25%210560840—70%210÷70％＝300560÷70％＝800840÷70％＝12000～300800～12001200以上由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0～300万元，300万元～500万元，500万元～800万元，800万元～1000万元，1000万元～1200万元，1200万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权平均边际资本成本：筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构×个别资本成本综合资本成本（万元）0～300银行借款30%12%0.03614.80%普通股70%16%0.112300～500银行借款30%12%0.03616.90%普通股70%19%0.133500～800银行借款30%14%0.04217.50%普通股70%19%0.133800～1000银行借款30%14%0.04220%普通股70%22%0.1541000～1200银行借款30%18%0.05420.80%普通股70%22%0.1541200以上银行借款30%18%0.05423%普通股70%25%0.175投资项目D，DC组合，DCA组合三个方案均可行。DCA组合，平均投资报酬率为23.64%，综合资本成本为20.8%，投资总收益为260万元，筹资总成本为228.8万元。DC组合，总投资额为900万元，总投资报酬率为24.33%，筹资总成本为20%。62.1500DFL=1.68100015%1500-300012%-1-40%(1500300012%)(140%)100015%EPS0.6675800d100015%EBITI+300012%6101-T140%（万元）EPS=0.86×(1+10%×1.68)－0.855=1.00(元)3.筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）发行债券8%9%30—40%30÷40％＝750～7575以上普通股15%16%60—60%60÷60％＝10000～10001000以上筹资范围资本总类资本结构个别资本成本资本结构×个别资本成本综合资本成本（万元）0～75发行债券40%8%0.03212.20%普通股60%15%0.09075～1000发行债券40%9%0.03612.60%普通股60%15%0.0901000以上发行债券40%9%0.03613%普通股60%16%0.096第5章■基本训练□知识题5.2知识应用选择题1.B2.A3.B4.B□技能题5.1规则复习1.（1）225110%＝247.5（万元）(2)2251200360750（万元）（3）120090070%=570（万元）（4）120090090%=390（万元）72.（1）31502005=30（万元）（2）30150=20%（3）30100=0.3（元）3.（1）发放10％的股票股利所有者权益项目发放股票股利前发放股票股利后普通股股数500万股550万股普通股3000万元3300万元资本公积2000万元2700万元未分配利润3000万元2000万元所有者权益合计8000万元8000万元每股账面价值8000万元÷500万股=16元/股8000万元÷550万股=14.55元/股（2）以2:1的比例进行股票分割所有者权益项目股票分割前股票分割后普通股股数500万股（每股面额6元）1000万股（每股面额3元）普通股3000万元3000万元资本公积2000万元2000万元未分配利润3000万元3000万元所有者权益合计8000万元8000万元每股账面价值8000万元÷500万股=16元/股8000万元÷1000万股=8元/股5.2操作练习1.（1）120050%600（万元）（2）120050%250350（万元）（3）(500－350)/500=30%2.（1）增发股票数为100万股×10％＝10万股，应从未分配利润中转出资金的数额为：10万股×10元＝