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第十六章营运资本筹资第一节营运资本筹资政策一、营运资本筹资政策的含义营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。金融性流动负债流动资产长期资产经营性流动负债长期债务所有者权益（权益长期债务经营性流动负债）长期资产易变现率流动资产【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：长期资金来源长期资产易变现率流动资产易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。流动资产长期资产经营性流动负债长期债务所有者权益易变现率等于1金融性流动负债流动资产长期资产经营性流动负债长期债务所有者权益易变现率等于0二、营运资本的筹资政策的种类1.流动资产和流动负债的特殊分类流动资产按照投资需求的时间长短分为两部分：长期性流动资产和临时性流动资产。长期性流动资产是指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金，也被称为永久性流动资产。临时性流动资产是那些受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等。临时性营运资本（temporaryworkingcapital）是指季节性或临时性需求而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本（permanentworkingcapital）是指满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。图1临时性营运资本与永久性营运资本1折衷型（正常型、对冲型hedgingmatching、到期日配比型maturitymatching）每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。如图2所示。图2折衷型筹资组合企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。2激进型（积极型、冒险型）部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。见图3。图3激进型筹资组合这是一种高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。3稳健型（保守型）部分临时性流动资产的资金来源由长期负债解决。见图4。图4稳健型筹资策略这是一种低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中虚线位置越高，就越保守。第二节短期筹资一、短期负债融资的特点1．融资速度快，容易取得；2．融资富有弹性；3．融资成本较低；4.融资风险高。二、商业信用1．概念2．形式：应付账款、应付票据、预收账款；3．决策4．计算公式5.决策原则(1)如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质上是—种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期内用借入的资金支付货款，享受现金折扣。(2)如果折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。(3)如果企业因缺乏资金而欲展延付款期，则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间做出选择。(4)如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。三、短期借款1.短期借款的信用条件（1）信贷限额与周转信贷协定的区别（2）补偿性余额条件下实际利率的确定（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较（4）偿还条件的选择（实际利率的比较）2.短期借款不同利息支付方式下实际利率的计算