我国企业跨国并购存在的问题及应对措施研究

1我国企业跨国并购存在的问题及应对措施研究彭梦婕武汉市纺织大学会计学院摘要：没有一个大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起来的，通过并购能实现资源的优化配置。本文在阐述中国企业跨国并购的主体、规模、动机、行业分布等基础上，分析中海油并购美国优尼科公司失败的案例，发现政治风险、财务风险、文化差异、战略风险等均能成为导致并购失败的重要因素，企业需要采取分析市场情况，做好防范措施、制定完整且明确的战略及规划、重视人力资源整合等方法将并购的风险降至最低。本研究对于实施“走出去战略”的企业如何有效跨国并购具有一定的借鉴意义。关键词：跨国并购0引言20世纪末期，国有企业开始进行跨国并购的主要试验阶段。21世纪，中国加入了WTO，并在2001年的“十五计划”中清楚地制定了“走出去”的发展战略，中国经济逐渐与世界经济一体化，中国已经逐渐成为一个跨国并购的热门国家。自2006以来，随着人民币的快速升值，国内证券市场的爆炸性的转变，我国企业的海外投资也呈现出跨越式的发展，主要表现为以下两点：一是大型国有企业取得了很大的成功，二是民营企业也有了不小的进步，如2007年Youngor公司以1.2亿美元的价格在美国并购，成为2007年中国最大的服装业海外并购。据中国商务部的官方数据显示，2014年中国对外投资额首次超过1000亿美元，高达1029亿美元，居世界第三位。2014年，国外对我国投资1195.6亿美元，而我国对外投资额仅比外国对我国投资额少166.6亿万美元。2008年金融危机爆发，尽管全球并购交易额在持续下降，但对于中国来说，这是一个百年难得一遇的机遇。国家统计局数据显示，中国企业的跨国并购数量从2008年的126宗增加到2014年的246宗，增长了约2倍，并购金额则由2008年的166.2349亿美元增加到项目来源：自选课题，作者简介：彭梦婕（1992年—），女，主要研究方向：公司财务与并购2014年的1029亿美元，增长了约6.2倍。尽管中国的投资金额和兼并数量在不断上升，但也确有存在一些问题会导致并购的失败。例如：腾中重工收购悍马时，倾注了大量的心血，但是最终还是以失败告终，究其原因，主要是腾中缺乏战略眼光、没有清晰的并购目标，缺乏把握时势能力、违背国家产业政策。对这些成功或失败并购案例的分析与总结，对推动中国企业跨国并购是十分必要的。1国内外研究现状西方国家已经经历了五次并购浪潮。第一次并购浪潮发生在1898-1902年，这次并购通过行业内优势企业对劣势企业的并购，组成横向托拉斯，增加了市场份额、扩大了市场规模，获得了垄断地位。第二次并购浪潮发生在1920年，这次并购出现了许多新的并购模式，纵向并购模式成为主要的并购模式。这种并购模式使生产一体化、销售一体化，有助于生产的连续性，加强了垄断，获得更多的垄断利润。第三次并购浪潮发生在1950年，混合并购模式成为了一种重要的并购模式，此并购模式主要为了生产经营多元化，降低经营风险。第四次并购浪潮发生在1975年，与第三次并购模式相比，此次并购模式呈现出多样化，并没有哪种模式成为了主导地位，横向并购、纵向并购、混合并购模式多种形式存在。多元化的模式，有利于总体上调整资产存量，优化资源配置，促进生产力的发展。第五次并购浪潮发生在1994年，以横向并购模式为主，混合并购模式及纵向并购模式为辅，强强联合成为一种新的竞争合作方式，其并购行业多为高科技领域。西方国家企业的五次并购浪潮给我们留下了宝贵的经验，可得出：（1）并购的模式以多样化的混合并购模式为主，并购模式不可过于单调；（2）强强联合的并购方式提高并购的成功率；（3）金融衍生品的使用与杠杆收购战略不可出现不对称现象，不可过度融资；（4）行业的正确选择。西方国家企业的五次并购浪潮给世界带来了不小的影响，中外学者争相研究其优劣。1979年,目标企业的筛选研究中，SalterM和WenholdW[2]将战略匹配的概念引入并购研究领域，以此作为目标企业筛选的标准之一。1994年，C.Markides和P.Williamson[3]提出成功的并购取决于以竞争力的多元化并购为中心。2006年,JacquesCermera[4]指出，虽然很难获得百分之百的净收益，但是可以通过周全合理的计划将净收益最大化。2006年，冉宗荣[5]指出，是收购对象主要是海外低性能或破产的企业。2007年,贾名清、方琳[6]认为，跨国并购障碍的根本原因是资金不足问题。2010年，姚曦在[7]提出，跨国并购失败的原因在于太多的政府控制，法律体系尚不完善，国际化人才的缺乏，管理能力弱等。2014年，胡迟[8]指出，企业整体竞争力偏弱，体制约束问题严重。2013年，齐玉莉认为，导致我国企业跨国并购失败的原因很多，其中，对目标企业没有做全面的评估和后期缺少整合力度均是我国跨国并购失败的原因所在。2011年，黄昶生和王言枭[10]提出，并购的风险虽然是无法消失的，但是我们可以做好有效的防范与评估，将风险降至最低，有效降低风险的方法如下：（1）在跨国并购发展的前提条件下，我们需要制定出周全的战略；（2）跨国并购后的整合阶段尤为重要。（3）时刻关注目标企业所在国的政策动态，与目标企业政府保持友好的关系。综上可述，中外学者对跨国并购的研究都有自己独特的见解。一次成功的并购，不仅需要做详细合理的计划，全面的评估，而且需要充足的资金，了解政府政策的动向等做好防范与评估，将风险降至最低。2中国企业跨国并购的现状2.1并购主体图2-1是2010至2014国有企业和民营企业跨国并购数量分布图。这一阶段，从2010年的188宗增加到2014年的246宗，增长了约1.3倍，其中民营企业的并购数量则由2010年的15宗增加到2014年的56宗，增长了约3.8倍。据全球并购交易分析库统计，2010年至2014年中国的民营企业跨国并购数量占比23%，而国有企业占比高达77%。虽然民营企业争先恐后地进行海外并购，并且有很大的上升空间，但有能力进行海外收购的仍然是强大的国有大中型企业，如中海油以194亿美元的尼克森公司……这些都表明，中国企业跨国并购主体是国有企业。但是随着经济的发展，中国企业海外投资模式即将改变，同时随着民营企业的不断壮大，收购的目标从大型企业向中小企业的改变，未来，民营企业也将成为中国跨国投资的主体。16515315815016823384256780204060801001201401601802010年2011年2012年2013年2014年国有企业并购数量（宗）民营企业并购数量（宗）图2-12010~2014国有企业和民营企业跨国并购数量分布图数据来源：全球并购交易分析库2.2并购规模图2-2是2008年至2014年中国企业海外并购金额示意图。在这个阶段，2008年中国企业跨国并购金额为166亿美元；2009年，中国企业的跨国并购金额达到204.7亿美元；2010年，中国跨国并购金额达到302亿美元；2011年跨国并购金额达到387.9亿美元；2012年跨国并购金额365亿美元；2013年跨国并购金额446亿美元；然而2014年跨国并购额高达1029亿美元，首次突破千亿美元。王维丹曾提出，中国将成为亚洲企业进行跨国并购合计规模最大的国家。因为并购的范畴发展到了银行和食品行业，不单单是自然资源。例如：在2013年，双汇企业以71亿美元成功并购肉类加工企业美国Smithfield，这个案例在当时受到了广泛的关注。另外，我国的银行投资家们预测我国的企业将突破自我，开辟出新的市场，找出新的收入增长源，继续往跨国并购的方面继续前进。166204.7302387.936544610290200400600800100012002008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年并购金额（亿美元）图2-22008~2014年中国企业海外并购金额示意图数据来源：国家统计局2.3并购动机某个国家的企业通过一定的方式获得另一个国家的企业的部分或者全部控制权，这种行为称之为跨国并购。然而有许多动机因素会形成这种并购行为，大致可分为三类：（1）个人动机；（2）经济动机；（3）战略动机。其中，最主要的动机因素便是经济动机，即某一个国家的企业迅速投入他国的市场，达到扩大规模及增长利润的目的，并且被并购的企业在他们各自的国家均资源丰富，具有一定的影响力。普遍情况下，跨国企业初入他国市场的时候，均会受到他国市场的排斥，但是成功的跨国并购能避免这些困难，能以最快的速度投入至市场，最终达到扩大市场份额、增加利润以及减少竞争压力。其次，成功的跨国并购能避免企业发展所需经历的风险以及减少成本的支出，能够有效的运用实际案例与经验减少不必要的失误，能顺利的克服新行业的瓶颈期等等。诸如此类的理由，都能形成跨国并购的动机。2.4并购产业分布图2-3是2010至2013年中国企业跨国并购的行业分布示意图。根据国家数据库的数据显示，在2010年至2014年我国的投资行业主要集中于采矿业、制造业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业、金融业、房地产业、租赁和商务服务业等。然而我国的租赁和商务服务业虽说占有大部分的比重，也一直是所有业务的领头羊，但是租赁和商务服务业却一年不如一年，投资者的目光都集中于采矿业。据统计，租赁和商务服务业共完成270亿美元的并购，总体占比例的25%，位于全行业的首位；采矿业共完成248亿美元的并购，总体占比例的23%，位于全行业第二；金融业与批发和零售业则基本持平，并购金额分别是151亿美元和146亿美元，总体占比例14%，位居第三名。表2-12010年至2013年跨国并购行业占比一览表指标2010年2011年2012年2013年农、林、牧、渔业0.78%1.07%1.66%1.68%采矿业8.31%19.35%15.43%23.00%制造业6.78%9.43%9.87%6.67%电力、燃气及水的生产和供应业1.46%2.51%2.20%0.63%建筑业2.37%2.21%3.70%4.05%交通运输、仓储和邮政业8.22%3.43%3.40%3.07%信息传输、计算机服务和软件业0.74%1.04%1.41%1.30%批发和零售业9.78%13.83%14.86%13.58%住宿和餐饮业0.32%0.16%0.16%0.08%金融业12.54%8.13%11.47%14.01%房地产业2.34%2.64%2.30%3.67%租赁和商务服务业44.01%34.29%30.46%25.09%科学研究、技术服务和地质勘查业1.48%0.95%1.68%1.66%水利、环境和公共设施管理业0.10%0.34%0.04%0.13%居民服务和其他服务业0.47%0.44%1.01%1.05%教育业0.00%0.03%0.12%0.03%卫生、社会保障和社会福利业0.05%0.01%0.01%0.02%文化、体育和娱乐业0.27%0.14%0.22%0.29%数据来源：国家统计局2010年对外投资行业分布图采矿业,8%制造业,7%建筑业,2%批发和零售业,10%金融业,13%房地产业,2%租赁和商务服务业,44%其他,6%交通运输、仓储和邮政业,8%2011年对外投资行业分布图采矿业,19%制造业,9%建筑业,2%批发和零售业,14%金融业,8%房地产业,3%租赁和商务服务业,34%其他,7%交通运输、仓储和邮政业,3%2012年对外投资行业分布图采矿业,15%制造业,10%建筑业,4%批发和零售业,15%金融业,11%房地产业,2%租赁和商务服务业,30%其他,9%交通运输、仓储和邮政业,3%2013年对外投资行业分布图采矿业,23%制造业,7%建筑业,4%批发和零售业,14%金融业,14%房地产业,4%租赁和商务服务业,25%其他,7%交通运输、仓储和邮政业,3%图2-32010~2013年中国企业跨国并购的行业分布示意图数据来源：国家统计局3并购案例分析随着我国2001年加入WTO，全国企业以“走出去”为目标。2005年，中国海洋石油总公司收购优尼科案例受到了广泛的关注。