债券市场发展现状及操作实务

2013年02月债券市场发展现状及操作实务22海通证券债券承销业务简介债券市场概述及发展现状13企业债券融资操作实务2目录33海通证券债券承销业务简介债券市场概述及发展现状13企业债券融资操作实务2债券市场发展的概况境内非金融类企业直接债务融资工具分类总结国内资本市场债券融资工具比较保险机构债券商业银行、农信社基金公司其他机构投资者主管部门（财政部\国家发改委\中国证监会\银行间市场交易商协会等）主承销商资金自主\核准发行机构投资者承销款项拨付发行人债券融资的原理图示认购债券融资的原理图示投资债券债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的基本要素包括票面价值、债券价格、偿还期限、票面利率等主要方面。中国债券市场随着经济的增长不断的发展壮大伴随着中国经济的持续高速增长，中国债券市场已经发展到一个新的阶段，2007年以来，债券市场年度发行量始终保持在高位水平。26.5831.4034.0940.1547.168.177.318.709.357.822007年2008年2009年2010年2011年GDP（万亿元）当年债券发行量（万亿元）中国目前债券市场和股票市场的对比情况050010001500200025003000350040004500债券股票总市值（万亿）30.1821.4总支数（只）41192493合计数银行间市场交易所市场债券市值（万亿）30.1823.46.78债券支数（支）41193213906合计数上交所深交所股票市值（万亿）21.414.436.97上市公司数量（家）24939541539存量债券市场债券产品的细分截止2011年底债券市场各债券产品额度占比示意图企业债6%金融债32%央行票据9%地方政府债3%国债32%其它4%短期融资券4%中期票据9%公司债1%从存量债券市场产品细分来看，占债券市场较大比例的仍然是国债、金融债、央行票据，发行主体为财政部、央行和政策性商业银行。而非金融企业发行债券在整个债券市场占比较小，未来将有更广阔的发展空间。存量债券市场债券产品的细分存量债券市场债券产品的细分中国债券市场还有广阔的发展空间（和GDP相比）伴随着中国经济的高速增长，GDP规模不断增长，但债券融资占GDP的比重在近年来并没有同步增长，债券市场服务于实际经济的融资职能有待进一步发挥。和发达国家的债券存量占GDP的比重相比，中国债券市场的规模还远远不够；即使和发展中国家平均水平相比，中国债券市场的规模也不足够。（2007年-2011年）债券发行量/GDP的趋势30.75%23.28%25.52%23.29%16.58%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2007年2008年2009年2010年2011年截止2011年底债券存量余额占GDP的比重（国别间的比较）151.50%251.60%46.86%100.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%美国日本中国发展中国家中国债券市场还有广阔的发展空间（和社会融资总量相比）伴随着中国经济的高速增长，债券融资占社会融资的比重在近年来稳步增长，但占比仍显不足。和发达国家的债券存量占社会融资的比重相比，中国债券市场的规模还远远不够；类似欧美的利率传导路径在中国还不畅通。中国债券融资占比仅略高于10%美国债券融资量远高于贷款1212海通证券债券承销业务简介债券市场概述及发展现状13企业债券融资操作实务2企业债券（产品定义及要素、产品特点、产品适用性分析、最新政策动向）公司债券中期票据金融债券中小企业私募债券13直接债务融资债务工具境内非金融类企业直接债务融资工具分类总结国家发改委中期票据交易商协会企业债券证监会公司债券境内上市公司境内上市公司、非上市公司均可境内非上市公司境内境外香港人民币债非公开债务融资工具专项资产管理计划国家发改委产品定义企业债券，是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券产品要素142.1产品定义及要素审批审批机构：国家发改委监管方式：核准制发行方式公开发行，大型企业可以实现一次核准，分期发行规模发行后累计债券余额不超过最近一期末净资产（不含少数股东权益）的40%期限一年以上中长期，若无担保则期限相对较短成本发行利率一般低于同期限银行贷款利率产品要素（续）15募集资金用途募集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，项目审批相关批文齐全用于固定资产投资的，原则上累计发行额不超过项目的总投资60%；用于收购产权（股权）的，比照此比例；用于调整债务结构的，不超过发债总额的20%，并需提供银行同意还贷证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%流通市场与投资者流通市场：银行间债券市场和交易所市场投资者：机构投资者、个人投资者信用评级与担保评级：实行跟踪评级制度，企业债主体评级覆盖面较广担保：无硬性规定，信用增级方式较多证券托管人中央国债登记结算有限责任公司/中国证券登记结算有限责任公司2.1产品定义及要素（续）产品特点企业债券审批效率适中融资期限相对较长附权产品占有一定比例融资成本较低采取由发改委核准的方式，审批效率适中。2008年发改委已对企业债审批程序进行改革、适度简化发行市场在银行间市场和交易所市场，融资成本通常低于同期限银行贷款利率企业债期限较长，一般在3-7年，最长可到10年或10年以上，纯信用债期限相对较短企业可根据自身财务状况和还款计划，灵活设计各种附选择权的债券品种，安排发行162.2产品特点企业债券审批效率适中，债券期限可较长，融资成本较低且募集资金用途灵活，适合资质较好的企业进行较大规模的中长期限融资，包括产业类企业、政府融资平台企业、有保障性住房项目的企业等同时，随着企业债发行制度的逐步变革以及企业债债增信方式的频繁创新，企业债的发行主体不断扩大，发行人信用资质正趋于多元化产品适用性分析172.3产品适用性分析成本在哪里？1、省属、市属重点国有企业债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、地级市平台公司企业债券融资成本低于同期贷款基准利率5%左右。3、民营企业成本位于贷款基准利率附近。18债券名称发行人信用等级发行总额（亿元）发行期限（年）2009年兰州市城市发展投资有限公司企业债券AA1572011年兰州市城市发展投资有限公司市政项目建设债券AA1572012年甘肃省农垦集团有限责任公司公司债券AAA872012年甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司公司债券AA+255案例分析？机会在哪里？1、甘肃有14个地州市，1个国家级新区，2个国家级高新区，2个国家级经济技术开发区。2、省属、市属重点国有企业，比如上市公司的母公司。3、有实力的地方民营企业。企业债——目前，发改委已明确将加快企业债券审批进程，并将产业类融资项目与政府融资平台分开排队，鼓励开发产业类项目城投债——2010年11月，发改委出台《国家发展改革委办公厅关于进一步规范地方政府投融资平台公司发行债券行为有关问题的通知》（发改办财金2881号文），规定申请发行企业债券的投融资平台公司，其偿债资金来源70%以上（含70%）必须来自公司自身收益；经营收入主要来自承担政府公益性或准公益性项目建设，且占企业收入比重超过30%的投融资平台公司发行企业债券，必须向发改委提供本级政府债务余额和综合财力的完整信息，作为核准投融资平台公司发行企业债券的参考，如果该类投融资平台公司所在地政府负债水平超过100%，其发行企业债券的申请将不予受理目前，城投类企业申请发行企业债券，除需满足以上条件外，还需由当地政府以红头文件的形式出具正式文件，支持企业发行企业债券。此外，会计师、律师需出具专项说明，说明企业资产中不含公益性资产，或扣除公益性资产后净资产仍能支持其债券发行额度最新政策动向192.4最新政策动向2020海通证券债券承销简介债券市场概述及企业债券市场的发展现状13企业债券融资操作实务2企业债券公司债券（产品定义及要素、产品特点、产品适用性分析、最新政策动向）中期票据金融债券中小企业私募债券21年度股权融资债券融资2009年4146（87%）638（13%）2010年10088（94%）603（6%）2011年6791（85%）1172（15%）2012年2600+（数据不准确）2503.5（基本相当）股权融资和债券融资？未来会怎样？1、《公司债券发行管理暂行办法》征求意见函；产品定义公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券产品要素审批审批机构：中国证券监督管理委员会监管方式：核准制法规规定公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷经资信评级机构评级，债券信用级别良好公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十发行方式一次核准，分期发行222.1产品定义及要素规模实行余额管理，余额不能超过公司净资产的40%期限一年以上中长期利率一般低于同期限银行贷款利率募集资金用途公司债募集资金主要用于项目投资、股权投资或收购资产、补充营运资金和偿还银行贷款等监管部门对于公司债券募集资金用途的披露和监管比较敏感，尤其对于募集资金投于特定项目和用于收购信用评级与担保评级：实行跟踪评级制度，债券存续期内，每年至少公告一次跟踪评级报告担保：若发行人主体评级偏低，可增加抵押/质押担保安排等措施提高债券评级流通市场目前在交易所市场发行、流通，投资者群体主要为交易所机构投资者创新空间创新空间较大，可增加含权设计、质押回购安排等证券托管人中国证券登记结算有限责任公司产品要素（续）232.1产品定义及要素（续）产品特点242.2产品特点满足企业中长期资金需求：公司债券为满足条件的上市公司进一步开辟融资渠道，满足其中长期资金需求及调整资产负债结构等战略需求橱架发行：公司债券的核准批文有效期为24个月，在此有效期内上市公司可以分批发行，首次发行规模不低于50%具有一定成本优势：有担保公司债券可以使公司在获得更高债券评级的同时引入保险机构投资者，从而对于控制中长期融资成本起到正面作用发行规模的计算：公司债券发行最近一期会计报表中期末净资产额不需要进行审计，短期融资券可不计入累计的公司债券余额，且可使用含少数股东权益的所有者权益合计数计算发行额度募集资金投向相对灵活：虽然监管机构对用于项目投资的公司债券审核较为谨慎，但公司债券对募集资金投向规定相对灵活，多为定性规定公司债券审核已经加速：自2008年9月停止公司债发行后，证监会于2009年下半年重新启动了公司债券审核和发行的工作。2011年以来证监会逐步改革公司债券审核流程、审核速度明显加快公司债券审批效率较高，募集资金用途相对宽松，适合沪、深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司进行中长期债务融资产品适用性分析252.3产品适用性分析成本在哪里？1、主板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、中小板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率5%-10%。3、创业板上市公司债券融资成本位于贷款基准利率附近。成本在哪里？1、主板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率10%以上。2、中小板上市公司债券融资成本低于同期贷款基准利率5%-10%。3、创业板上市公司债券融资成本位于贷款基准利率附近。26债券名称发行人信用等级发行总额（亿元）发行期限（年）甘肃酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司2012年公司债券AA+303案例分析？机会在哪里？1、甘肃省共计有23家上市公司，已发行债券的上市公司数量占比不到4%。最新政策动向272011年以来