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行业研究季度报告看好软件行业2006年9月25日行业分析师软件并购、软件外包、行业深度应用有助于软件企业快速成长罗延军0755-82026730luoyanjun@cjis.cn52周行业指数表现883983108311831283138314831583168305-0905-1005-1105-1206-0106-0206-0306-0406-0506-0606-0706-08软件行业上证指数行业基本数据上市公司家数32总市值(百万元)702.41占A股比例（%）1.24平均每股收益（元）0.042平均市盈率（倍）104.99相关研究报告投资要点：国家对软件支持将持续加大，除了18号文和47号文，针对软件和信息服务外包企业的扶持政策将陆续制定出台股改对软件上市公司扩大规模提高竞争力提供了机会，收购兼并、资金需求都将得以解决。软件行业连续五年保持30%左右的增长，高于行业平均值，已初具规模，正在往国际化、规模化方向发展，地域目前主要在沿海发达城市。软件企业的收购兼并浪潮已经到来，中小软件公司面临着发展和被收购的选择，对规模的上市公司而言，是进入新的市场和发展壮大的快捷之路。软件外包对公司人才储备、技术更新、市场开拓、规模扩张无疑提供了一条新路，国际化策略从业务上及技术上都得以提高，软件成熟度是公司技术管理的新的台阶。中国经济的高速发展，巨大的市场资源，节能环保，提高生产效率都是软件应用深层次发展的一次契机，更有效的贴近生产业务是软件应用的稳定基础。上市公司方面我们看好，用友软件（600588），中国软件（600536），亿阳信通（600289），东华合创（002065）。行业重点公司盈利预测与投资评级2006E2007E2008E市盈率评级Ｇ用友0.600.720.8946.46推荐Ｇ东软0.290.380.4871.37观望Ｇ中软0.410.540.6434.75推荐Ｇ华胜0.680.831.1135.02观望Ｇ信通0.370.490.6142.70推荐资料来源：公司年报中投证券研究所请参阅正文后免责声明及评级标准中投证券研究所1/9行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所2/9目录1、软件产业增长远高于行业平均值32、企业并购、软件外包、行业深度应用是未来发展趋势53、上市公司符合行业发展规律，基本反映了行业发展趋势64、结论7图表目录图表12001-2005年软件产业趋势图表22001-2005年中国软件出口额及同比增长率图表32001-2005年中国软件市场销售额及同比增长率图表42004-2005年国内软件业收入构成变化情况图表5软件行业前十位省市收入及增长率情况图表6上市公司或控股集团2005年软件收入排名图表7软件上市公司竞争力分析图表8：软件类上市公司主要财务及评级图表9：推荐上市公司及理由简述行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所3/91、软件产业增长远高于行业平均值1.1政策支持力度会持续加大商务部服务贸易司司长胡景岩透露，商务部会同有关部委制定的软件产业扶持新政近期将出台，针对软件和信息服务外包企业的扶持政策亟待制定出台，但他没有给出新政颁布的时间表，18号文和47号文在内我国相关部门出台的软件产业扶持政策多达几十种，但这些优惠政策并没有真正被企业充分利用国家税务总局《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》(2000年18号文)，“振兴软件产业行动纲要(2002年至2005年)”(国办发【2002】47号财政部2005年底发布了《国家税务总局关于增值税若干政策的通知》。该通知第11条“关于计算机软件产品征收增值税有关问题”规定：“嵌入式软件不属于财政部、国家税务总局《关于鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收政策问题的通知》(18号文)规定的享受增值税优惠政策的软件产品”。因此取消了计算机等制造型产品嵌入式软件享受软件产品增值税优惠政策。1.2软件产业每年高速增长图表12001-2005年软件产业趋势34.238.245.543.826.105001000150020002500300035002001200220032004200505101520253035404550软件产业规模（亿元）同比增长（%）数据来源：软件业协会图表22001-2005年中国软件出口额及同比增长率政策支持力度会逐渐加大，促进软件产业化、规模化、国际化行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所4/959.6100334028.2051015202530354020012002200320042005020406080100120软件出口额（亿美元）同比增长（%）数据来源：软件业协会软件产业发展趋势持续保持30%左右的增长，高于国内其它行业增长的平均值，软件出口主要依靠国内软件人才的高容量及低成本优势，属于软件加工业，依靠人海战术，软件成熟度及软件蓝领工人的成本是竞争力的体现。图表32001-2005年中国软件市场销售额及同比增长率010020030040050060020012002200320042005051015202530软件销售（亿元)同比增长（%）数据来源：软件业协会图表42004-2005年国内软件业收入构成变化情况-10%0%10%20%30%40%50%60%软件产品收入系统集成收入软件服务收入2004年2005年比重变化数据来源：软件业协会行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所5/9软件产品销售占总产业规模20%左右，保持20%左右增长态势，从软件收入构成来看，系统集成依旧是未来五年中小软件企业成长发展的基础，令人欣喜的是，软件服务收入连续几年保持正增长，说明社会对软件的认知度在不断的提高。图表5软件行业前十位省市收入及增长率情况020406080100120北京广东上海江苏浙江山东辽宁陕西福建天津占全国比重(%)同比增长(%)数据来源：软件业协会从软件产业地域分布来看，前十大省市占总收入的87.7%，增长率40%，远高于全国其它地区，其中北京、广东、上海、江苏、浙江等沿海省市占据60%以上的市场，这与社会发展的地域差异的相符的，从公司规模及竞争性来看也反映了相应趋势。2、企业并购、软件外包、行业深度应用是未来发展趋势SAP以战略投资者的身份参股东软，这是目前SAP首次参股中国企业。加上之前微软对创智、浪潮等软件企业的战略投资，金蝶并购歌利来，微软将入股用友、金蝶的传言，中国软件业迎来一个并购潮。中国软件产业走过了近20年，整体水平有了长足的提高，但同比国外的先进国家企业发展速度是慢了，差距越来越大，但从最近三年来看，无论从国家政策还是企业发展战略都呈现出向好的趋势。中国软件产业在全球市场上的份额已增至3.55%，但是，中国软件从业人员90万人，而日本120万人，占全球软件产业份额31.9%的美国是240万人。从企业规模上看，我国软件企业和国外企业相比也不在一个重量级上。员工数达到1000人以上的软件企业只占全行业不到1%，而50人以下的小企业却超过全行业的60%。而印度软件企业员行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所6/9工数平均超过300人。这种“走不出‘劳动密集型’的作坊化生产老套路”的中小软件企业，没有工业化，根本不可能真正产业化。产业集中度不高、企业竞争力不强、客户定位严重重叠、甚至恶性竞争等，这些将严重影响中国软件企业的发展。在这种情况下，软件产业的并购将不可避免，也是未来5-10年的发展趋势。软件国际化是企业长期稳定发展的基础，软件规划设计与软件生产制造分化是未来软件行业产业化的必由之路，许多美国公司可以节约25%-40%的成本。但是，随著IT业利润率持续萎缩，亚洲各国之间的成本竞争成为激烈。以软件岗位为例，美国相关职位的年薪为6-8万美元，而相同岗位的年薪在中国为8500美元（这只是沿海地区的成本，中西部成本更低），中国劳动力的规模优势、成本优势、素质优势将得以体现。企业并购、软件外包、行业深度应用是软件企业转型及规模扩张的的快捷之路，使软件真正优化及服务于市场发展在行业应用方面，办公自动化、财务电算化等日常电脑处理工作已不能满足行业中的差异化应用，网络的使用带给行业更深层次的应用，金融、电信上世纪90末已完成业务处理计算机化，政府、交通、农业、电力、水力、建筑,生物医药,百货商场,汽车,机械,服装,纺织,文化,娱乐,能源,化工，房地产等行业基本应用已经实现，未来的发展将体现在提高生产效率，降低成本，提高决策能力方面得以具体实施3、上市公司符合行业发展规律，基本反映了行业发展趋势图表6上市公司或控股集团2005年软件收入排名排名上市公司或控股集团软件收入（万元）3中兴通讯股份有限公司6360006浙江浙大网新科技股份有限公司4200299浪潮集团有限公司25988712东软集团有限公司23000016中国软件与技术服务股份有限公司16590620上海宝信软件股份有限公司13368224北京华胜天成科技股份有限公司11270026用友软件股份有限公司10007634深圳市金证科技服务有限公司7017738杭州恒生电子集团有限公司5928641金蝶软件（中国）有限公司5800047云南南天电子信息产业股份有限公司5157953北京东华合创数码科技股份有限公司4591157亿阳信通股份有限公司42075图表7：软件上市公司竞争力分析行业名称06－07－24请阅读正文后免责声明及评级标准中投证券研究所7/9证券简称员工数收入（亿）软件成熟度应用行业行业景气度行业依赖性生存/发展能力Ｇ用友504910.015级通用较高弱强/较强Ｇ东软512824.425级通用/外包较高弱强/强Ｇ中软338311.563级系统/通用/外包较高弱强/强Ｇ华胜58611.28通讯低较强较强/中等Ｇ信通14756.643级通讯/交通较低较强较强/较强Ｇ金证6307.06金融（证券）高强中等/强Ｇ恒生7282.373级金融（证券/保险）高强较强/较强Ｇ南天135312.653级金融（银行）中等较强中等/中等Ｇ网新402343.36电力/外包较高较强中等/较强Ｇ宝信142513.375级钢铁/网络安全较高强强/中等Ｇ鲁浪潮15605.513级政务中等中等较弱/中等东华合创3502.333级政务中等中等弱/弱图表8：软件类上市公司主要财务及评级证券简称市值（亿）市盈率市销率200620072008评级Ｇ用友45.8546.464.590.600.720.89推荐Ｇ东软42.5071.371.700.290.380.48观望Ｇ中软18.3134.751.550.410.540.64推荐Ｇ华胜39.1235.023.150.680.831.11观望Ｇ信通32.3142.704.430.370.490.61推荐Ｇ金证11.24-26.921.550.280.310.40谨慎推荐Ｇ恒生10.38173.984.320.150.300.47谨慎推荐Ｇ南天7.8855.370.610.110.140.22推荐Ｇ网新34.3937.400.780.150.200.25观望Ｇ宝信27.8242.642.080.310.370.46观望Ｇ鲁浪潮12.3241.012.200.150.170.21观望东华合创23.1939.685.020.901.091.40推荐以2006/09/25数据统计评级主要依靠公司管理水平、业绩、行业中的地位、销售规模、市值等因素来考虑。4、结论作为科技类上市公司的代表，股改给软件类上市公司带来新的发展机会，优势公司收购兼并、规模扩张的资金需求都能得以实现，市场对软件的需求在未来会越来越大，国家政策的支持也会逐步的加强，对上市公司而言，内部管理水平的提高及人才的应用是公司发展的基础，中国巨大的人才优势和产业需求是不会改变的，对整个行业来说，我们持续看好。上市公司中，2005年是软件企业转型年，对市场的认识把握及市场对软行业名称06－07－24