财务成本管理·田明专题班·第3讲

1二、多项选择题4.某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。A.新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品D.拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万【答案】BCD【解析】本题的主要考核点是现金流量的确定。这是一个面向实际问题的题目，提出4个有争议的现金流量问题，从中选择不应列入投资项目现金流量事项，目的是测试对项目现金流量和机会成本的分析能力。选项A没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会成本构成了项目的现金流动；选项B和选项C，由于是否投产新产品不改变企业总的现金流量，不应列入项目现金流量；选项D，是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。本题属于难题，相当专业，没有实际的投资分析工作经验的人从未思考过这类问题，在考场上临时分析很费时间，并难以完全正确回答。5．下列说法正确的有（）。A.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的现金流出与现金流入的差额的年平均值B.固定资产的平均年成本是指继续使用该项固定资产引起的未来现金流出的年平均值C.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案D.平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备【答案】BCD【解析】本题的主要考核点是固定资产的平均年成本的含义及应用。选项A错误，选项B是平均年成本的含义，选项C、D是应用平均年成本法的假设前提。6.估算现金流量时应当注意的问题有（A.必须考虑现金流量的增量B.不能考虑沉没成本因素C.充分关注机会成本D.考虑项目对企业其他部门的影响【答案】ABCD（1（2（3（4（5）考虑项目对企业其他部门的影响。7.甲完整工业投资项目的净现金流量如下：NCF0=-210万元，NCF1=-15万元，NCF2=-20万元，NCF3～6=60万元，NCF7=72万元。则下列说法正确的有（）。A.项目的建设期为2年2B.项目的运营期为7年C.项目的原始总投资为245万元D.终结点的回收额为12万元【答案】AC【解析】项目的原始总投资包括建设期内的固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资，该项目建设期内的全部原始投资=210+15+20=245（万元）；项目的建设期为2年，运营期为5年，计算期为7年。终结点的回收额包括固定资产残值回收和垫付流动资金回收，本题的资料无法得知终结点的回收额为12万元。专题三证券与金融衍生品投资本专题重点掌握的内容包括：（1）债券价值及其到期收益率的计算、债券价值的动态特性分析；（2）股票价值的计算结合可持续增长率决策；（3）资本资产定价模型和证券市场线的含义和应用；（4）买卖权平价公式；（5）期权价格的影响因素分析；（6）期权投资的复制原理和风险中性原理；（7）布莱克—斯科尔斯期权定价模型的参数和主要应用领域。34一、单项选择题1.某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险价格和该股票的贝他系数分别为（）。5A.4%；1.25B.5%；1.75C.4.25%；1.45D.5.25%；1.55【答案】A【解析】本题的主要考核点是风险价格和贝他系数的计算。25.1%4%252.0MJJMJr，根据：%15)%1425.1ffRR（，求得：%10fR，市场风险价格=14%-10%=4%。2.A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12%和16%，标准差分别为20%和30%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50%和50%，则A、B两种证券构成的投资组合的预期报酬率和标准差分别为（）。A.14%和21%B.13.6%和24%C.14.4%和30%D.14.6%和25%【答案】A【解析】本题的主要考核点是两种证券形成的投资组合的预期值和标准差的计算。对于两种证券形成的投资组合:投资组合的预期值r21jjjpAr=12%×50%+16%×50%=14%投资组合的标准差=211221222221212rAAAA=3.02.04.05.05.023.05.02.05.02222=21%。3.某股票收益率的标准差为0.9，其市场组合收益率的相关系数为0.5，市场组合收益率的标准差为0.45。该股票的收益率与市场组合收益率之间的协方差和该股票的贝他系数分别为（）。A.0.2025；1B.0.1025；0.5C.0.4015；0.85D.0.3015；0.80【答案】A【解析】本题的主要考核点是协方差和贝他系数的计算。6该股票的贝他系数=相关系数×（股票的标准差/市场组合的标准差）=0.5×（0.9/0.45）=1。协方差=该股票收益率的标准差×市场组合收益率的标准差×两者的相关系数=0.9×0.45×0.5=0.2025。4.假设市场投资组合的收益率和方差是10%和0.0625，无风险报酬率是5%，某种股票报酬率的方差是0.04，与市场投资组合报酬率的相关系数为0.3，则该种股票的必要报酬率为（）。A.6.2%B.6.25%C.6.5%D.6.45%【答案】A【解析】本题的主要考核点是股票必要报酬率的计算。市场投资组合报酬率的标准差=25.00625.0该股票报酬率的标准差=04.0=0.2贝他系数=0.3×0.2/0.25=0.24该只股票的必要报酬率=5%+0.24×（10%-5%）=6.2%。5.某股票为固定成长股，其成长率为3%，预期第一年后的股利为4元。假定目前国库券收益率为13%，平均风险股票的必要收益率为18%，而该股票的贝他系数为1.2，则该股票价值为（）元。A.25B.40C.26.67D.30【答案】A【解析】本题的主要考核点是股票价值的计算。股票的预期收益率=13%+1.2×（18%-13%）=19%，则该股票的价值=25%3%194（元）。6.无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权，（）均与期权价值正相关变动。A.标的价格波动率B.无风险利率C.预期股利D.到期期限【答案】A【解析】标的价格波动率与期权价值（无论美式期权还是欧式期权、看涨期权还是看跌期权）正相关变动。对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵销，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵销，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。对于美式期权而言，到期期限与期权价值（无论看涨期权还是看跌期权）正相关变动；对于欧式期权而言，期权价值变的不确定。二、多项选择题1.股票A的报酬率的预期值为10%，标准差为25%，贝他系数为1.25，股票B的报酬率的预期值为12%，标准差为15%，贝他系数为1.5，则有关股票A和股票B风险的说法正确的有（）。A.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险大7B.股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小C.股票A的总风险比股票B的总风险大D.股票A的总风险比股票B的总风险小【答案】BC【解析】本题的主要考核点是风险的计量。贝他值测度系统风险，而标准差或变化系数测度总风险。因此，由于股票A的贝他系数小于股票B的贝他系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变化系数来测度总风险，股票A的变化系数=25%/10%=2.5，股票B的变化系数=15%/12%=1.25，股票A的变化系数大于股票B的变化系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险大。2.下列关于看涨期权的说法正确的是（）。A.对于买入看涨期权而言，到期日股票市价高于执行价格时，净损益大于0B.买入看涨期权，将获得在到期日或之前按照执行价格出售某种资产的权利C.多头看涨期权的价值上限为标的资产的市场价格D.多头看涨期权的价值下限为期权的内在价值【答案】CD【解析】买入看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0），买入看涨期权净损益=买入看涨期权到期日价值-期权价格，由此可知，选项A的说法错误，正确的说法应该是“到期日价值大于0”；“看跌期权”也称为“卖出期权”，“看涨期权”也称为“买入期权”，所以，选项B的说法错误。选项B正确的说法应该是：买入看跌期权，获得在到期日或之前按照执行价格卖出某种资产的权利；或：买入看涨期权，获得在到期日或之前按照执行价格购买某种资产的权利；“买入看涨期权”也称“多头看涨期权”，对于多头看涨期权而言，其价值上限为标的资产的市场价格，所以，选项C的说法正确；多头看涨期权的价值下限为期权立即被执行的价值，即期权的内在价值。