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第十一章金融创新与金融改革•通过本章学习应掌握以下主要内容：•了解金融创新的主要动因•掌握金融创新的主要类型•了解中国金融改革的发展脉络第一节金融创新概述•一、金融创新的含义•金融创新：泛指金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称。从经济学意义说，金融创新是指通过引进新的金融要素或者将已有的金融要素进行重新组合，在最大化原则基础上构造新的金融生产函数。二、金融创新的动因技术进步论规避风险论竞争趋同论管制的辩证过程•二、金融创新的动因•（一）技术进步论；计算机、网络、通信技术等在金融领域的应用。•（二）管制的辩证过程论；管制－创新－再管制－再创新•（三）规避风险论；规避利率风险、汇率风险、通货膨胀风险等。•（四）竞争趋同论。金融企业之间相互模仿，导致产品和服务趋同。三、金融创新的类型产品和服务创新机构创新制度和市场创新•三、金融创新的类型•（一）金融产品和服务创新，如金融衍生品等；•（二）金融机构创新，如网络银行、对冲基金、风险投资基金等；•（三）金融制度和市场创新，例如中国金融业与国际接轨，导致大量的新制度、新法规、新市场的产生。•第二节金融产品与服务的创新•一、金融产品与服务创新概述•近年来金融产品与服务创新速度非常快。•二、商业银行业务创新•资产业务、负债业务以及中间业务等方面都有建树•三、金融市场建构模块类金融衍生产品•主要包括金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约、金融互换协议。一、金融产品与服务创新概述时间创新金融产品1961年大额可转让定期存单1970年欧洲货币市场浮动利率票据1972年货币期货部分有代表性的创新金融产品（一）部分有代表性的创新金融产品（二）时间创新金融产品1973年股票期货、股票期权1974年美国出现浮动利率票据1975年利率期货推出1976年智能卡1977年国债券期货1981年贴现发行债券、利率互换交易时间创新金融产品1982年国债期货期权、股票指数期权、货币期权、可变股息优先股1984年ATS账户、货币互换1985年利率上限、利率下限、利率环1986年指数化债券、认股权证1988年中国推出保值储蓄1999年单个股票期货出现部分有代表性的创新金融产品（三）二、商业银行业务创新种类内容资产业务创新消费贷款、按揭贷款、平行贷款、银团贷款、票据发行便利、备用信用证负债业务创新CDs、NOWs、SNOWs、ATS、MMDAS等中间业务创新信托、融资租赁、现金管理，咨询三、金融市场建构模块类金融衍生产品远期金融期货金融期权金融互换•（一）金融远期合约•1.是交易双方约定在未来特定日期按既定的价格购买或者出售某项资产的书面协议。•2、特点•（1）非标准化，合约内容根据买卖双方协商后确定。•（2）场外交易•3、品种•（1）远期利率协议•（2）远期外汇交易•（3）远期黄金交易•（二）金融期货合约•是指买卖双方约定在将来某个日期按成交时双方既定的条件交易某种商品的书面协议，是一种标准化的远期合约。其所交易的基础资产、合约规模、合约期限、合约交割安排等因素均采用固定的标准。•1.金融期货类型：主要有三种：货币期货；利率期货；股票指数期货。•2、标准化要素：•（1）交易代码、（2）基础资产、（3）合约月份、（4）合约规模、（5）最小变动价位、（6）每日波动限幅、（7）交易时间、（8）最后交易日、（9）交割安排（10）持仓限制•3.期货合约的报价。不同类型的期货合约报价各不相同。•4.理论价格计算。可以通过无套利风险定价方法来确定金融期货合约的价格。•5.金融期货的交易规则：实现保证金交易，包括初始保证金和维持保证金。•6.金融期货的用途：主要有套期保值、改变企业的资产负债结构、套利、投机、进行结构化产品设计等。•（三）期权•金融期权合约是一种能够在合约到期日之前（或在到期日当天）买入或卖出一定数量的基础金融产品的权利。•分类：•第一、看涨期权和看跌期权•看涨期权：是期权的买方在约定的期限内有按协议价格买入某种金融资产的权利。•看跌期权：是期权的买方在约定的期限内有按协议价格卖出某种金融资产的权利。•第二、美式期权和欧式期权•美式期权是指合约能够在到期日之前的任何交易日执行；欧式期权则是在到期日当天执行。•第三、标准期权和奇异期权•1.金融期权合约的种类：可以分为货币期权、货币期货期权、利率期权、利率期货期权、股票期权、股价指数期货期权等。•2.期权合约的要素：与期货合约类似。•3.期权合约交易与报价。实行保证金交易制度。•4、定价：主要包括模型化定价法和数字化定价法两种。•5、作用：金融期权主要用于套期保值、防范风险、套利、投机以及构造新的结构化金融工具。•（四）互换协议•金融互换交易：主要通过场外交易市场进行，交易双方签订互换协议，在未来一定时期内交换具有不同内容或不同性质的现金流。•1.金融互换的类型•按照现金流的性质，可分为•货币互换：是指交易双方协议把一种货币表示的现金流与对方的以另一种货币表示的现金流相交换。•利率互换：是指交易双方以一定的名义本金为基础，将该本金产生的以一种利率计算的利息收入（支出）流与对方的以另一种利率计算的利息收入（支出）流相交换。•交叉互换：是货币互换和利率互换的综合，交易双方所交换的现金流所采用的标价货币和利率都不相同。•信用互换。•四、结构化产品•结构化产品：是以金融工程学知识为基础，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同的组合得到的一类金融创新产品。类型很多：•（一）可转换债券•（二）指数化货币期权票据：是一种使持有者在到期日收到的金额随某一外汇汇率变化而变化的债券。四、结构化产品可转换债券指数化货币期权票据附加条件的债务工具指数联结结构化产品第三节金融机构创新与金融制度创新•一、金融机构创新•（一）风险投资公司：是专门风险基金（或风险资本），把所掌管的资金有效地投入富有盈利潜力的高科技企业，并通过后者的上市或被并购而获取资本报酬的企业。一、金融机构创新风险投资公司对冲基金金融集团公司•资金来源，主要来源于个人和机构投资者。•意义：第一，直接投资于实质经济中；第二，通过投资来分散风险，并从所承担的风险中获益；第三，对科学技术的发展产生了积极作用。•（二）对冲基金•是一种投资于多种证券的私营有限合伙制企业。对冲基金存在两种合伙人，一名一般合伙人和众多有限合伙人。一般合伙人收取基金净利润的20%，有限合伙人每年还要按照资产的1%被收取管理费。•(1)共同基金由专门的投资公司运作，受证券监管机构监管；对冲基金不属于金融机构，不受有关金融机构的制度管束；•(2)共同基金的资金通过公开募集方式获得，很少投入自有资本；对冲基金的资金通过私募方式征集，通常一般合伙人也投入一部分资金；•(3)共同基金的投资者按投资份额平等分享投资损益，而对冲基金的一般合伙人有权收取奖金和管理费；•(4)共同基金的投资选择面比对冲基金窄，一般仅投资于传统的资本市场或货币市场，较少涉足衍生产品投资和真实领域投资，对冲基金均涉足。•二、金融制度创新•主要是指金融管制法律法规的变革以及这种变革引起的金融业经营环境和经营内容上的新变化。•创新主线：•一是放松管制；•二是改进金融管制方法和手段，如对商业银行资本充足率的规定；金融服务公平的规定等。第四节金融创新的影响•一、金融创新提高了金融效率•二、金融创新更好地满足了社会对金融业的多种需求，消费者有了更多的选择余地。•三、金融创新进一步促进了实体经济的发展•四、金融创新对全球金融风险的影响具有不确定性，即可以分散风险，也可能带来巨大的风险。同时它并不能消除实体经济带来的风险。•五、金融创新对货币控制和金融控制带来了挑战•使得货币总量控制的难度加大，使得中央银行货币政策的有效性受到挑战。第五节、中国的金融改革与创新•一、宏观金融控制与金融监管体制变革•（一）宏观金融调控与金融监管体制的历史和现状•中国以建立起以央行负责货币政策和宏观金融稳定，中国银监会、证监会、保监会实行分业监管、国家外汇管理局对外汇市场进行管理的宏观金融调控与监管体制。•（二）中国宏观金融调控与金融监管体制改革展望。•1.建立健全宏观金融稳定机制；•2.完善货币政策机制；市场化、自由化、国际化是趋势。•3.金融监管由合规型监管向以市场和法规为导向的风险型监管。原来主要为行政监管。•4.建立健全监管协调机制，混业经营对分业监管提出了挑战。•二、金融市场、金融机构组织与公司治理结构变革•（一）金融市场改革•（二）金融控股集团逐步形成，如中国光大集团、中信实业集团等。•（三）金融机构股份制改造•（四）金融机构产权改革与机构调整•（五）金融机构内部管理架构和内控制度的改革与完善•三、产品、技术与服务的改革和创新•（一）支付体系与支付工具创新；建立了以央行为基础的中国现代化支付系统。•（二）证券期货业产品、技术和服务创新，网络交易发达。•（三）保险业产品、技术和服务创新发展了分红保险、责任保险新险种。•（四）商业银行产品、技术和服务创新•个人理财产品