高速公路债务风险

摘要：通过对当前我国高速公路负债的现状及债务风险类型的研究，分析高速公路债务风险形成的机理，探寻防范与化解高速公路债务风险的途径，提出应对措施。这对于新形势下高速公路管理部门加强债务风险管理，合防范与化解高速公路债务风险，有着十分重要的意义。理安排高速公路建设计划，关键词：高速公路；债务风险；债务平衡基金１背景及意义当前在我国高速公路建设资金来源中，中央财政投入只占大约１地方自筹和国内贷款占８５％，０％以上，单一的融资渠道、过高的负债使我国的高速公路陷入“高收费”与“高负债”并存的双高的尴尬境地。随着国家经济环境的变化，信贷政策趋紧，部分银行在监管压力下改变了原有放贷计划，实行“只收，结果导致高速公路行业现金流短期出现紧不贷”张。同时我国高速公路债务规模目前也已达到历史最高水平，巨额的高速公路债务一方面损害了高速公路部门的信誉和政府形象；另一方面，巨额的债务增加了高速公路行业的资金成本和财务风险，也对确保其高速公路行业进一步保持并扩大举债能力，持续发展形成制约。因此，新形势下对高速公路债务风险问题进行研究就成为当前我国高速公路发展过程中的一项紧迫而现实的课题。２我国高速公路债务的现状（）债务规模庞大，总体资产负债率较高。１交通运输部新闻发言人何建中２０１２年３月２２日透露，全国的收费公路债务总余额是２．３２万亿元，累计投资的总额是３总体资产的负．６５万亿元，低于国内银行业控制放贷的警戒线债率为６４％，（。另据审计署公布的报告显示，截至２８０％）０１０年底，全国地方政府性债务余额１地方政０．７万亿元，府性债务余额中用于高速公路建设的债务余额为部分地区的高速公路处于建设期和运１．１万亿元；营初期，其收费收入不足以偿还债务本息，主要依靠举借新债偿还，全国高速公路的政府负有担保责任的债务和其他相关债务借新还旧率已达５４．６４％。另外，一些省级交通建设投资集团和高速公路集团在发展时，为了追求规模的扩大往往将收益好的高速公路项目资金投入到新的公路项目，形成以旧建新、以旧养新的资金滚动模式，并大举借贷，有着很大部分的融资模式是以政府为背高的资产负债率，景的融资平台。目前，多家省级交通建设投资集团和高速公路集团，负债率大都超过７０％。河南中原高速公路股份有限公司的２该公司０１０年年报显示，负债率高达７陕西高速、湖南高速、重庆高速７．９％，其中陕西资产负债率也已超过或接近７５％的上限，高速和湖南高速资产负债率已高达８８％和黑龙江、湖南、７９．９２％。从银监会调查的情况来看，湖北、河北、吉林、山西、云南、重庆、青海、贵州等省市２难０１１年通行费收入扣除必要养护管理费用后，以有效偿还贷款利息。（）偿债能力不均。２目前不同地区、不同路段高速公路存在偿债能力不均衡的现象。经过２东部发达省０多年的建设，份高速公路网基本形成，这些路段交通量较大，收益但也有一些新建的山区高速公路造价高，交通较好，流量小，偿债困难。而西部及部分中部地区由于交通量不足，建设成本较高，总体上还需要借新还旧、以贷还贷。今后，高速公路的建设重点将是经济效益不高的“断头路”和中西部地区国家高速公路网，这些路段建成后，车流量短期内难以达到一定规模，很可能收益低于还息水平。（）银行信贷到期时间集中，偿债高峰临近。３高速公路行业早已普遍面临债台高筑的窘境，云南高速违约，陕西高速被“停贷”更是引发了社会对高速公路行业的普遍担忧。高速公路行业大部分的融资模式是以政府为背景的融资平台，地方融资出现一定的贷款平台随着贷款偿还高峰期的来临，违约是意料中的事，但可怕的是银行一拥而上对公。而未来两年，路“断贷”地方政府债务将进入偿债高峰。预计２０１１年和２０１２年两年债务到期将占总第二个还款高峰期在２债务规模的４３％左右，０１６年到２其他年份到期债务约占１０１８年，４％～１７％。地方融资平台贷款绝大部分为中长期贷款，其中从贷款期限来看，５４％的贷款期限在５年以上，２０１１年～２０１３年将是地方融资平台贷款集中到期的时间，政府的还本付息压力巨大。（）资金需求压力巨大，高速公路债务风险升级。４“十二五”期，我国将建成高速公路４万余ｋｍ，需投资近２万亿，资本金投入至少５资金０００亿元，“十二五”期将建设的高速公路需求巨大。同时，公路建设的公益性和社会效益６５％在中西部地区，越来越突出，对资本金的需求也越来越大。国家发改委统计数据表明，预计未来１公路年均建设０年，需求资金是２养护需求资金是２５００亿元，０００亿。按现状发展，到２只有５０２０年，０％的资金需求能够部分银行在监管压力被满足。由于信贷政策趋紧，，实行“只收不贷”结果导致下改变了原有放贷计划，高速公路集团公司现金流短期出现紧张。高速公路集团公司可能会存在只能偿还利息，不能按期偿还到期的短期贷款本金的潜在风险。高速公路建设已建设—无止境收费—永远还不清债务”的怪圈陷入“中，如果未来随着信贷收紧、高速公路收益减少，高再这样下速公路行业发展的资金链条可能会断裂，去，将有可能演变成银行的烂账，影响金融安全，引发金融危机，甚至引发政府的债务危机。３高速公路债务风险类型分析从高速公路融资主体的角度出发，综合外界环境的影响将高速公路债务风险分为债务规模风险、债务结构风险、债务管理风险以及债务环境风险。（）债务规模风险。１债务规模风险是指高速公路债务资金占投资总额的比例过大致使高速公路负债主体可能无法偿还到期债务所产生的风险。出现债务规模风险的根本原因是债务规模过大导致其债务利息较多，融资成本较大，一旦高速公路通行费收入降低就可能出现无力偿债的状况。合理地债务规模应该是新增债务所获得的边际收益大于或等于其所负担的边际成本。当社会资金处于闲置状态时，如果高速公路债务规模过小就不能充分即社会资源没有实现最优配置，发挥经济的增长潜力，社会福利也不会达到最大化的标准；而如果高速公路债务规模超出了高速公路本身对债务的吸收能力和承受能力，出现较多的拖欠、呆滞债务就会影响高速公路建设的持续发展能力甚至引发债务危机。衡量债务规模风险的指标主要有债务负担率、偿债比率、债务覆盖率及负债比率，其中能够真实反映高速公路债务风险的指标是偿债比率和债务覆盖率，因为就高速公路债务风险而言，主要是由于短期内偿债能力受限而引发的支付危机。（）债务结构风险。２债务结构风险是指由于高速公路债务利率结构、类型结构、偿还期限结构及外债币种结构方面的不合理所带来的风险。债务结构风险主要包括以下三类。第一类，债务利率结构风险：债务利率有固定利率与浮动利率两种类型。高速公路建设投资回收期较长，期间利率波动大，浮动利率债务过多易遭受利率上浮而多付利息所带来的损失；而过多的固定利率债务将使负债主体承担由于利率下降而不能少付利息的风险，但固定利率债务容易计算债务负担，便规划债务偿还计划和方于从整体上确定债务规模，固定利率贷款和浮动利率贷款的合理比式。因此，例可以有效降低高速公路债务风险。第二类，债务类型结构风险：高速公路债务有内债银行贷款与利用金融工具从资本市场直接融与外债、资之分。国际金融组织贷款，外国政府贷款利率较低，宽限期、偿还期较长，适于高速公路建设，但是利用外债可能面临汇率风险。由于近期货币政策收紧导致银行信贷规模缩减、融资成本上升，而通过金融租赁、发行地方政府债、企业债、公司债、短期融资券、中期票据、信托、资产支持商业票据等方式从资本市场融资，不仅期限、利率灵活，而且还可降低融资成本。第三类，债务偿还期限结构风险：债务按偿还期分为短期、中期及长期债务。高速公路投资巨大，建设周期长，从项目开工到运营产生效益需要时间较长，从安全性角度考虑，应该增大中、长期债务尤其是长期债务的比重，避免一次性借入大量年限相同的债务，谨防偿债过分集中和还债高峰，同时避免短期债务增长速度大于中长期债务增长速度而造成债引发短期支付风险。务短期化，另外，对于高速公路外债，由于汇率的波动，外债币种的不同比例会直接影响还贷金额的涨跌。因此，外债币种的多样化及币种结构的合理化有利于降低债务风险。防范和减小汇率风险，（）债务管理风险。３高速公路债务管理风险是指高速公路建设及运营过程中因信息不对称或管理者判断失误等因素导致债务资金使用及安排不当而蒙受损失的可能性。由于高速公路管理系统庞大，人员庞杂，而且经受外界多种因素影响，因此，领导者决策能力的高低、债务管理人员的素质以及债务管理制度的完备性都是影响债务管理风险的重要因素。高速公路项目债务管理风险主要表现在两个方面：第一，由于债务管理人员的估计失误或工作疏忽、债务管理制度存都有可能造成应该在缺陷或者其实际执行不够彻底，按期偿还的债务延期，延期还款不仅会增加还贷利而且增加还贷压力，带来一定的风险；第二，由于息，而其对资金的安排是否合理领导者的决策能力有限，却对债务负担有着重要影响。如果当期到账债务资金超出了高速公路建设所需要的数额，那么就会增加多余部分债务的利息支付，势必增大还贷压力。高速公路债务管理风险主要是通过债务是否按期偿还、债债务资金安排务资金是否得到有效使用来衡量的，的合理性是衡量债务管理风险大小的重要标准。（）债务环境风险。４高速公路债务环境风险包括市场风险、政策风险和自然环境风险。市场风险：市场风险是指由于宏观经济环境变化等原因导致实际交通流量和收费总量达不到预期值而产生的风险。经济周期是市场经济的固有特征，目前随着我国经济市场化程度的逐步提高，经济周期的影响也越来越明显。经济的周期变化会对高速公路交通量和收费总量产生影响。通行费是高速公路还贷的基本来源，而交通量则是收费的基础。高速公路在做项目评估的时候是根据现有交通量情况、路网分布及周边地区经济发展等因素估算的，而与其平行的新建公路或铁路都会对高速公路的车流量产生影响。高速公路车辆通行者选择高速公路重点考虑的是运价和速度两个因素，因此一旦其他相关路段与其相比较存在运价优势和速度优势时，高速公路的通行费收入必然降低，进而影响其债务的偿还。政策风险：高速公路收费是由国家授权特许经因此国家新政策的出台或政策改变都将影响营的，到高速公路收益及债务偿还能力。影响高速公路收益的一个重要因素即是收费标准，收费标准是由政府根据特许经营期年限等因素统一制订的，一般是只有其收不允许改变的。对于高速公路项目来讲，费标准达到了同类型高速公路的平均值或平均值以上才能保证其合理地收入以供偿还债务，而如果政府制订的该项目的收费标准与同类型高速公路的收则说明该项目的收费标准是较低费标准偏差越大，的，其通行费收入是没有保证的。除了收费标准方“面的政策之外，费改税”政策、与高速公路相关的比如土地政策、税收政策等方面的变化同样会影响高速公路的运营收益。自然环境风险，自然环境的变化对高速公路债务的影响主要体现在两个方面：第一，在建设期，由于天气变化或自然灾害造成的工期延误可能会导致运营推迟，初期债务偿还失去通行费收入保障，还贷第二，在运营期，恶劣天气影响高的压力必然增大；同样会减少通行费收入速公路通行会减少车流量，而增大还贷压力。因此，高速公路在建设前，应做好充分的环境调查，以做好准备应对各种天气变化及自然灾害对高速公路债务偿还的不利影响。４高速公路债务风险形成机理（）高速公路建设的阶段性特点。１从世界各国的情况来看，在国家经济发展到一定程度，交通基础设施都是集中在２０～３０年内集中建设完成的。集中一段时间大规模建设高速公路是我国也不例外。国家高速公路网建设，部普遍规律，分省市在２大部分省市预计０１０年前即可完成；西北地区２０１５年可基本完成国家高速公路网规划，预计为２０２０年。而这必然引发阶段性巨额资金需求。我国通过“中央投资、地方筹资、社会融资、利用和“贷款修路、收费还贷”的投融资政策来实现外资”大规模建设的目标。一般高速公路项目资本金占其余６而银行贷款这部３５％，５％主要为银行贷款，分通常占到债务总量的９０％以上。这种倚重于债务融资的资金结构，在大幅改善道路交通条件、有效缓解交通对国民经济瓶颈制约的同时，也必然会形成一定的债务累积。（）高速公路建设决策非理性化，项目过度超前。２部分地方政府不顾自身的财力状况、偿债能力，一味制定规模宏大的发展规划，大建