第七章开放宏观经济学案例

NorthChinaUniversityofTechnology第7章开放宏观经济学NorthChinaUniversityofTechnology引言•在当今世界，各国的经济是相互影响的。因此，每个国家无法保证自己的政策（货币政策、财政政策）的完全独立性。•国际收支平衡也是宏观经济政策追求的第4个目标。NorthChinaUniversityofTechnology内容介绍7.3国际金融体系7.4开放宏观经济模型（弗莱明—蒙代尔）7.5开放宏观经济政策NorthChinaUniversityofTechnology§7.3.1汇率的含义与决定1、名义汇率：一种货币与另一种货币之间的兑换比率就是名义汇率，简称为汇率•直接标价法：购买一定单位的外国货币，需要支付多少本国货币。–例如：1美元=6.8274元人民币•间接标价法：一定单位的本国货币，可以买多少外国货币（美、英）。–例如：100元人民币=14.55美元一种货币如有持续上升的趋势，称为硬币，否则称为软币。NorthChinaUniversityofTechnology2、实际汇率•用同一种货币度量国内与国外价格水平的比率；或：本国产品相对于外国产品的价格。•e：实际汇率，E：名义汇率，P/Pf：国内/国外价格水平。•实际汇率上升→本币实际贬值→国外商品相对国内商品更加昂贵。fEPePNorthChinaUniversityofTechnology§7.3.2汇率制度与汇率决定•固定汇率制度：一国货币与他国货币汇率基本固定，其波动限于一定幅度内。–优点：避免汇率波动风险；缺点：货币政策失去独立性•浮动汇率制度：不规定本国货币与他国货币的官方汇率，听任外汇市场的供求关系自发决定。–优点：市场化，可以调节国际收支；缺点：汇率波动风险很大•自由浮动汇率：央行对外汇市场不采取任何措施。•管理浮动汇率：央行根据外汇市场供求情况买卖外汇，以影响汇率。NorthChinaUniversityofTechnology0人民币数量e人民币的供给S人民币的需求Dee人民币价格Ex自由浮动制下汇率的决定NorthChinaUniversityofTechnology自由浮动制下汇率的决定•e•DS•EJ•0y0y对外国货币需求的增加导致汇率上升,本币贬值；对国外货币供给的增加导致汇率下降,本币升值。对外国货币需求的原因想购买该国产品想在该国投资投机（直接标价法）NorthChinaUniversityofTechnology购买力平价理论(PurchasingPowerParity)•平价：央行为本币定的价值，通常以黄金或另一个国家的货币表示。•同一价格定律：同一种商品在两个国家的货币购买力应该相同。•因此，不同货币购买力的比例，构成相互间的汇率。•一国的价格水平上升，货币贬值，否则升值。•通货膨胀率高的国家货币贬值，低的国家升值NorthChinaUniversityofTechnology外汇市场干预•国际货币的交易场所称为外汇市场。•出售本国货币以购买国外资产，会导致国际储备增加、货币供给增加以及本国货币贬值；出售国外资产以购买本国货币，则导致国际储备减少、货币供给减少以及本国货币增值。•干预外汇市场是各国央行货币政策的重要组成部分.NorthChinaUniversityofTechnology背景材料：广场协议(PlazaAccord)•1980年代初，美国财政赤字剧增，对外贸易逆差大幅增长。美国希望通过美元贬值来增加产品的出口竞争力，以改善美国国际收支不平衡状。NorthChinaUniversityofTechnology•1985年9月22日，美、日、德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成五国政府联合干预外汇市场协议，诱导美元对主要货币的汇率有秩序地贬值，以解决美国巨额贸易赤字。•“广场协议”签订后，上述五国开始联合干预外汇市场，在国际外汇市场大量抛售美元，继而形成市场投资者的抛售狂潮，导致美元持续大幅度贬值。NorthChinaUniversityofTechnology•“广场协议”，揭开了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元汇率在1美元兑250日元上下波动，在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅20%。1986年底，1美元兑152日元，1987年最高达到1美元兑120日元。3年内升幅达50%。•1989年起，日本政府开始施行紧缩的货币政策，虽然戳破了泡沫经济，但股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济进入十几年的衰退期，今称“逝去的10年”。NorthChinaUniversityofTechnology§7.3.3国际金融体系的演变一、金本位制•第一次世界大战前各国普遍采用(1816-1914)•各国货币和黄金直接挂钩，因此，各国货币汇率固定。•优点：首先，消除了汇率波动所产生的不确定性；第二，发行货币以黄金储备为基础，可以避免发生严重通货膨胀；第三，没有一个国家拥有特权地位；各国不会允许其货币供给比实际货币需求增长得更快。NorthChinaUniversityofTechnology金本位制时各国货币稳定时间•法国法郎：1814～1914•荷兰盾：1816～1914•瑞士法郎：1850～1936•比利时法郎：1832～1914•瑞典克郎：1873～1931•德国马克：1875～1914•意大利里拉：1883～1914•资料来源：《货币战争》，P257NorthChinaUniversityofTechnology金本位制的缺点第一，它大大限制了使用货币政策对付失业等问题的能力。第二，只有当黄金与其他产品和服务的相对价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确保总体价格水平的稳定。第三，当各国经济增长时，除非能不断地发现黄金，否则中央银行无法增加其持有的国际储备和货币供给。第四，金本位制给了主要的黄金产出国和拥有国通过出售和囤积黄金来影响经济的能力。NorthChinaUniversityofTechnology二、布雷顿森林体系（1944-1971）•二战后，美国经济在资本主义国家经济中占主导地位。•1945年，美国的GDP占资本主义国家GDP的60%，黄金储备占75%。•居于这个原因，美圆在国际交换中的地位大大提升。•1947年7月，有44国代表在美国新罕布什尔州签署《国际货币基金组织协定》，发起建立布雷顿森林体系。NorthChinaUniversityofTechnology布雷顿森林体系的主要内容•各国货币对美圆保持固定汇率；•美圆对黄金保持固定汇率（＄35/盎司）；•成员国的国际储备为黄金或美圆，并有权向美联储以官方价格兑换黄金。•创立国际货币基金组织和世界银行。•即把稳定国际货币体系的任务交给了美国，金本位制变为美元本位制。•至今，美圆在世界官方储备中仍占70%左右。现在仍有许多（特别是中北美）国家货币对美圆保持固定汇率。•核心：创立了国际货币基金组织和世界银行以美元本位制取代金本位制NorthChinaUniversityofTechnology•布雷顿森林体系的缺陷：美元的国际储备核心地位必须以美国的国际贸易逆差为前提；持续的贸易逆差必然导致美国的储备黄金大量外流（特里芬难题）。NorthChinaUniversityofTechnology•随着国际经济的发展，美国的政治、经济相对地位不断下降，西欧、日本崛起。•美国外汇收支逆差不断增加，黄金大量外流，美圆对外价值不断下跌，导致频繁爆发美圆危机（1960年代爆发了11次）。•1971.8.15，尼克松政府宣布停止对外按官方价格兑换黄金，布雷顿森林体系终结。•此后，以美圆为中心的固定汇率制让位于浮动汇率制。NorthChinaUniversityofTechnology1971年～2006年各国货币相对黄金贬值情况•意大利里拉：98.2%•瑞典克郎：96%•英镑：95.7%•法国法郎：95.2%•加元:95.1%•美圆：94.4%•德国马克：89.7%•日圆：83.3%•瑞士法郎：81.5%•资料来源：《货币战争》，P262•注：2006年黄金价格为630美元/盎司。NorthChinaUniversityofTechnology牙买加货币体系（1976-至今）•1976年1月，国际货币基金组织在牙买加正式签订协议，实行浮动汇率制•特点：汇率随市场状况变化而波动，但又不完全取决于市场状况•在这一体系中，美元的核心地位得以保留，仍然是最主要的国际交易货币和国际储备货币，但不再是唯一储备货币。NorthChinaUniversityofTechnology国际金融组织•国际货币基金组织•世界银行•各洲开发银行•国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织并称国际经济三驾马车。•国际货币基金组织和世界银行组织构架都是股份制。由于美欧是主要创始国，拥有最多份额，因此，沿袭了IMF总裁由欧洲推举，世行行长由美国人出任的惯例。NorthChinaUniversityofTechnology国际货币基金组织（IMF）•1945年12月27日成立，总部位于华盛顿•职责：•制定保持汇率稳定的规则；•向国际收支发生困难的国家发放贷款。•以会员国入股的方式组成的国际性金融机构，最高权利机构是理事会，由各会员国选派理事和副理事各一人组成。•日常业务由执行董事会处理，共有22人，其中8人由美、英、德、法、日、俄、沙特和中国单独指派。NorthChinaUniversityofTechnology•重大问题由理事会或执行董事会投票决定。各会员国有250票的基本投票权。在此基础上，每10万美圆认购份额增加一票。•美国最初拥有全部投票权的20%以上，目前为17.69%，因此拥有最大的表决权和否决权。•我国原是IMF创始国，1980年4月恢复在IMF的代表权，现投票权为6.39%。NorthChinaUniversityofTechnology世界银行(WorldBank)•由国际复兴和开发银行、国际开发协会、国际金融公司组成。•按照股份公司原则建立的企业性金融机构，最高权利机构是理事会，日常执行机构是执行董事会，执行董事会选举一人为行长。•我国1980年5月15日恢复席位，目前，累计认购世行股金占4.42%，是仅次于美、日的第3大股东。•宗旨：向发展中国家发放长期贷款和援助，以支持其在道路、交通、水利等基础设施领域建设。NorthChinaUniversityofTechnology•贷款条件：面向成员国，根据人均GDP、信用程度、发展目标和需要、项目可行性等确定。借款人如为企业，需政府担保。•贷款特点：周期长（20~30年，宽限5~10年），利率低，借款国需配套资金（50%以上）。•软贷款：面向人均GDP400美圆以下最不发达成员，无息长期贷款，可50年以上，每年仅收0.75%手续费。•硬贷款：有息长期贷款。•我国共获贷款超过478亿美圆，用于326个项目建设，30%为交通设施项目，如京津塘高速、沪杭高速、天津港等。NorthChinaUniversityofTechnology§7.3.4国际资本流动分类：按资本流动的期限：长期/短期资本流动按资本流动的方向：资本流入/流出按流动的形式：直接投资/证券投资/国际信贷国内外利差是国际资本流动的诱因。CF=CF(r,rt)=α(rf-r)CF：净资本流出；r：国内利率；rf：国外利率；α：国际资本流动的难易系数。NorthChinaUniversityofTechnology§7.3.5国际收支平衡1、国际收支平衡表•国际收入：–经常项目：出口产品、服务获得收入–资本和金融项目：•资本：外国资本转移到本国、外国收买本国的资产•金融：外国在本国的直接投资、间接投资、信贷等•国际支出：–经常项目：进口产品、服务进行支付–资本和金融项目：•资本：本国资本转移到外国、本国收买外国的资产•金融：本国在外国的直接投资、间接投资、信贷等NorthChinaUniversityofTechn