《债券股票估价》PPT课件

第五章债券和股票估价2020/4/5债券和股票估价第1节债券估价第2节股票估价第一节债券估价一、债券的有关概念二、债券的价值三、债券的期望收益率2020/4/5一、债券的有关概念债券是由公司、金融机构或政府发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。1.面值：到期还本额2.票面利率：利息=面值×票面利率:计息依据3.到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即持有期限4.发行价格：购买债券实际支付的价格-平价：按债券面值发行-折价：按低于债券面值价格发行-溢价：按高于债券面值价格发行5.付息方式：付息时点2020/4/5二、债券的价值（一）债券价值估算模型（二）债券价值的影响因素（一）债券估价的基本模型1.债券价值含义（债券本身的内在价值）未来的现金流入的现值：将在债券投资上未来收取的利息和收回的本金折为现值。2.计算折现率（等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率）同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。不是按票面利率债券估价的基本模型：平息债券：典型债券实际上属于平息债券的特例。纯贴现债券永久债券流通债券【教材例5-1】【教材例5-2】方法一：先求实际利率，再求终值或现值。方法二：基本公式不变，只要将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。2020/4/5(1)平息债券-期内平均计息，到期还本【例·计算题】有一面值为1000元的债券，5年期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求：（1）如果每年付息一次，计算其价值；（2）如果每半年付息一次，计算其价值。（1）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1000×（P/F，6%，5）＝1084.29（元）（2）PV＝40×（p/A，3%，10）＋1000×（P/F，3%，10）＝40×8.5302＋1000×0.7441＝341.21＋744.10＝1085.31（元）结论溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高；折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低；平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。(2)纯贴现债券-期内不付息，到期还本(付息)纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。【教材例5-3】【教材例5-4】永久债券的价值计算公式如下：PV=利息额/折现率【教材例5-5】2020/4/5(3)永久债券：是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。(4)流通债券1)含义：流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券。2)特点：①到期时间小于债券发行在外的时间。②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生“非整数计息期”问题。【教材例5-6】3.决策原则当债券价值高于购买价格，可以进行债券投资。当债券价值低于购买价格，应当放弃债券投资。（二）债券价值的影响因素1.折现率：折现率越大，债券价值越小（反向）债券发行价格确定债券利率折现率债券价值面值溢价发行（购买）债券利率折现率债券价值面值折现发行（购买）债券利率=折现率债券价值=面值平价发行（购买）2.到期时间溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。3.利息支付频率溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高；折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低；平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。练习：1.某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面利率6%，面值1000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。A.该债券的计息期利率为3%B.该债券的有效年利率是6.09%C.该债券的折现率是6%D.由于平价发行，该债券的票面利率与折现率相等2.债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值高三、债券的期望收益率（一）含义（二）计算（三）决策原则（一）含义到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。（二）计算计算到期收益率的方法是求解含有折现率的方程，即：购进价格＝每年利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数。ABC公司20×1年2月1日购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。假设该公司持有该债券至到期日。要求：(1)如果平价购买该债券，计算其到期收益率；(2)如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。（1）1000＝1000×8%×（P/A,i，5）＋1000×（P/F,i，5）用i＝8%试算：80×（P/A,8%，5）＋1000×（P/F,8%，5）＝80×3.9927＋1000×0.6806＝1000（元）可见，平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。（2）用i＝6%试算：80×（P/A,6%，5）＋1000×（P/F,6%，5）＝80×4.212＋1000×0.747＝336.96＋747＝1083.96（元）【提示】现值与折现率成反比，现值越高对应的折现率越低。由于折现结果小于1105，还应进一步降低折现率。用i＝4%试算：80×（P/A,4%，5）＋1000×（P/F,4%，5）＝80×4.452＋1000×0.822＝356.16＋822＝1178.16（元）折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值：（三）决策原则当债券的到期收益率≥必要报酬率时，应购买债券；反之，应出售债券。总结：已知同风险必要报酬率（折现率），计算债券价值，衡量发行价格；未知同风险必要报酬率（折现率），计算到期收益率，衡量必要报酬率（折现率）。作业：C公司在2012年1月1日发行4年期债券，面值1000元，票面利率10%，与每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：（1）假定2012年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%，该债券的发行价应定为多少？（2）假定该债券的市场价格为1049.06元，该债券的到期收益率是多少？若同等风险的必要报酬率为9%，该投资是否合适？第二节股票估价一、股票的有关概念二、股票的价值三、股票的期望收益率2020/4/5一、股票的有关概念股利(D)：股票未来现金流入：Dividens。股票价格：股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。2020/4/5二、股票的价值（一）含义（二）计算（三）决策原则（一）含义（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值：股票价值未来售价的现值未来各期股利收入的现值按资本成本或投资人要求的必要报酬率为折现率。Rs（二）计算1.有限期持有——类似于债券价值计算2.无限期持有现金流入只有股利收入。（1）零增长股票的价值假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：注意：R投资者要求的必要报酬率，与债券折现率不同：高于债券折现率。S（2）固定增长股票的价值有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的，股票价值计算公式：P＝D1/（RS－g）=D0×(1+g）/（RS-g）【注意】①公式的通用性必须同时满足两条:1)现金流是逐年稳定增长；2)无穷期限。②区分D1和D0D0：最近刚支付的股利D1：预计第一年的股利例1：某公司发行普通股，刚刚支付的股利为每股2元，股利固定增长率为2%，投资者要求的必要报酬率为10%，估算该股票的价值。例2：某公司发行普通股，预计第一年的股利为每股1.2元，股利固定增长率为8%，投资者要求的必要报酬率为10%，估算该股票的价值。③Rs的确定：如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。某公司发行普通股，刚刚支付的股利为每股2元，股利固定增长率为2%。目前国库券收益率为3%，证券市场平均收益率为8%，该股票贝塔系数为1.4。估算该股票的价值。(3)非固定增长股票的价值在现实生活中，有的公司股利是不固定的。计算方法-分段计算例5-11一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长，成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。0123∝2×（1+20%）=2.4······2×（1+20%）2=2.882×（1+20%）3=3.4563.456×(1+12%)41~3年的股利收入现值=2.4×(P/F，15%，1)+2.88×(P/F，5%，2)+3.456×(P/F，15%，3)=6.5394~∞年的股利收入现值=D4/(RS-g)×（P/F，15%，3）=84.831V=6.539+84.831=91.373.决策原则当股票价值高于股票市价时，值得投资；反之，应放弃投资。现有两只股票，A股票的市价为15元，B股票的市价为7元，某投资人经过测算得出A股票的价值为12元，B股票的价值为8元，则下列表达正确的是()。A.股票A比股票B值得投资B.股票B和股票A均不值得投资C.应投资A股票D.应投资B股票练习甲公司持有A股票当前市价为每股12元，刚收到上一年度派发的股利为每股1.2元，预计股利以后每年将增长8%。该股票的贝塔系数为1.4，市场收益率为15%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算该股票的风险收益率；（2）计算该股票的必要投资收益率；（3）计算该股票的价值；（4）分析当前投资A股票是否有利。三、股票的期望收益率计算方法：是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。某种股票当前的市场价格是40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则由市场决定的预期收益率为（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%R=D1/P+g=2×（1+5%）/40+5%=10.25%（三）决策原则股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。练习甲公司持有A股票当前市价为每股12元，刚收到上一年度派发的股利为每股1.2元，预计股利以后每年将增长8%。要求：（1）计算该股票的期望收益率；（2）若必要报酬率为17%，分析当前投资A股票是否有利.总结：已知必要报酬率（折现率），计算股票价值，衡量股价；未知必要报酬率（折现率），计算到期收益率，衡量必要报酬率（折现率）。