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障碍期权——中信泰富“澳元门”1.中信泰富事件简介2.障碍期权与KODA3.中信泰富合约解析与风险分析4.障碍期权应用结构框架业务范围：中信泰富在中国包括大陆及香港的业务方面有著丰富的经验。随著中国经济的快速发展，中信泰富的业务重点亦日趋侧于中国大陆。集团的主要业务为特钢制造及其生产所需之原材料铁矿石的开采和在中国大陆的物业开发。中信泰富（紫筹股）障碍期权基本概念定义：障碍期权是一种路径依赖期权，期权的回报依赖于标的资产价格在期权有效期内是否达到了某种特定的水平(临界值)，这个临界值就叫做“障碍”水平。敲出期权敲入期权分类是当标的资产价格达到障碍水平时失效(即“敲出”)，如果始终未触及障碍水平:则仍为一个常规期权。是当标的资产价格达到障碍水平时才得以生效(即“敲入”)，其回报与相应的常规期权相同，否则期权失效。其中，ST表示末期标的资产的价格，K表示障碍期权的执行价格，I表示障碍期权存在的范围，St表示标的资产在t时刻的价格，B表示障碍水平。一个标准的欧式期权=一个欧式敲入期权+一个相同条件的欧式敲出期权KODA定义：KODA(KnockOutDiscountAccumulator)，在国内被俗称为累计期权合约，是一种由私人银行售予其高资产客户的、允许投资者以折让价格购买标的资产(其中资产包括股票、外汇或其它商品)的杠杆式结构性金融衍生品，是投资者与投资银行的场外交易，一般投行会与客户签订长达一年的合约，当年也有长达几年的合约。累计期权是基于障碍期权衍生出来的新型衍生产品。（无需期权费）KODA通常具有以下四个特性:1)买入标的资产的行使价往往比现价低10一20%;2)敲出价大约高于现价2~5%;3)当标的资产的市场价低于行使价时，投资者需要购买双倍甚至更多倍数(最高可达5倍)的标的资产;4)合约会有一定的期限，其中一年期的最多，但投资者一般要有相当于合约金额40%左右的现金或标的资产做抵押。（高的杠杆性）KODA的分类股票挂钩类KODA外汇挂钩类KODA商品挂钩类KODA中信泰富合约解析外部•澳元汇率波动（市场风险）直接•外汇衍生品投机行为间接原因•合约陷阱（定价风险）根本•内部监控漏洞（公司治理）一是目标错位；二是工具错选；三是对手欺诈；据蒙特卡罗（MonteCarlo）方法定价测算，按汇率历史波动率（约15%）模拟，研究表明，中信泰富在签订这单笔外汇合约当时就亏损了667万美元。其原因就是中信泰富得到的1个看涨敲出期权的价值远远小于其送给交易对手的2.5个看跌敲出期权的价值。（参考文献：Accumulator击倒中信泰富的原因障碍期权比普通欧式期权价格便宜。双障碍期权是一种与路径有关的奇异期权，由于设置了上下限障碍而具有根据需要敲出失效或者敲入生效功能，在控制风险、抑制过度投机方面具有明显效果。（涨跌幅）高科技行业担保以及基础粮食能源产业稳定。（高风险产业与基础产业）6.nh双障碍期权在国内权证市场的应用分析_黄九振.caj高新技术企业风险投资担保的双障碍期权价值研究_高峰_吴云燕.kdh障碍期权何去何从