第八章创业投资退出方式与策略

2020/4/51第八章创业投资的退出方式与策略学习内容1.创业投资退出方式的种类及优缺点？2.创业投资退出方式的种类及存在问题？3.创业投资退出方式和退出时间的选择？2020/4/52第八章创业投资的退出方式与策略第一节创业投资的退出方式第二节创业投资的退出策略2020/4/53第一节创业投资的退出方式一、首次公开发行（IPO）二、出售（sale）三、股票回购（sharebuyback）四、破产清算2020/4/54一、首次公开发行（IPO）（一）首次公开发行的主要特点1.首次公开发行的优点骄人的投资回报保持了创业企业的独立性保持了后续资金的持续性共享创业企业价值升值提高创业企业的知名度2020/4/55一、首次公开发行（IPO）（一）首次公开发行的主要特点2.首次公开发行的缺点“限制出售条款”制约了资本及时退出IPO的费用较高IPO的门槛较高改变企业的管理环境增加了企业经营的不确定性2020/4/56一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道1.主板上市直接上市：按照证券市场的上市条件，通过必要的准备程序，直接在主板市场发行其股票。买壳上市：借壳上市，是指拟上市公司通过收购已经上市公司的股权，获得对上市公司的控股权；进而通过资产置换或反向收购等方式，使拟上市公司资产注入到上市公司，从而实现非上市公司间接上市的目的。2020/4/57一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道1.主板上市主板上市的障碍：上市较难，具体表现为要求条件高，额度限制严格股份不能完全流通我国股市尚不规范，创业投资企业未必能得到认同股市不稳定2020/4/58一、首次公开发行（IPO）（二）IPO的主要通道2.二板上市——创业板上市2020/4/59二、出售（一）出售的主要特点1.出售的优点简洁便利、费用低收益确定交易价格灵活没有规模限制2020/4/510二、出售（一）出售的主要特点2.出售的缺点失去独立性寻找成本高信息不对称附加责任2020/4/511二、出售（二）我国创业企业的出售问题1.收购动因直接收购企业比创办新企业投资少，见效快进入新领域比较容易直接获得技术创新成果2020/4/512二、出售（二）我国创业企业的出售问题2.收购条件收购双方都应该是独立的市场主体收购双方都应该具有完成交易的能力交易应该具备良好的外部条件：体制条件；政策法律条件；信息技术条件2020/4/513二、出售（二）我国创业企业的出售问题3.收购方式出资购买资产式购买股票式兼并以股票换资产式兼并以股票换取股票式兼并2020/4/514三、股份回购（一）股份回购方式1.公开市场收购：股票市场上股票当前市场价格回购2.现金要约回购：固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购3.可转让出售权：卖出期权4.私下协议批量购买：作为公开市场收购方式的补充5.交换要约：交换成债券或优先股2020/4/515三、股份回购（一）股份回购方式优缺点比较2020/4/516四、破产清算（一）我国的破产清算制度我国现行企业法人破产制度是双轨制，即规定不同所有制形式适用不同的破产法。全民所有制企业由《中华人民共和国企业破产法》调整；非国有企业（集体企业、三资企业、私营企业等）适用于1991年颁布的《民事诉讼法》中有关破产还债程序。（二）创业投资破产清算的障碍——”破产挤兑”2020/4/517第二节我国创业投资基金的退出一、方式策略二、时间策略2020/4/518一、方式策略创业投资家退出方式主要取决于资本市场环境以自身的风险偏好：资本市场环境好、资本市场景气度高，则倾向于选择IPO退出发生；若资本市场不景气，则倾向于出售方式；若创业投资家风险承受能力低，则倾向回购方式。2020/4/519二、时间策略企业经营状况正常的情况下，创业投资家的退出时间选择主要受创业企业成长阶段、市场环境、个人偏好的影响。2020/4/520第八章创业投资的退出方式与策略复习思考题创业投资有几种常见退出方式，各种方式有何特点?为什么IPO退出的回报率相对较高?如何决定退出时间和退出方式?