CME的SPAN系统介绍

CME的SPAN系统[背景介绍]在CME考察期间，我们对SPAN系统原理、应用以及价格条款进行了较为深入的了解，本报告基于上述内容，并结合我们通过网站等手段所获得资料进行分析整理而成。保证金问题是期市发展的重要组成部分，如何随着期市发展来科学有效地确定保证金收取标准是我们所面临的一个课题。我们国内期市经过十几年的发展，在各个方面均取得了长足的进步，但同时也应看到，期市的发展对我们市场的方方面面（包括保证金）也提出了更高的要求，这就要求我们各项业务（如保证金管理）也要发展、创新。在保证金管理方面进行发展、创新的过程中，我们认为，可以借鉴一些国际较为先进的方法和作法。SPAN全称为标准资产组合的风险保证金分析系统（StandardPortfolilAnalysisofRisk，缩写为SPAN），是一个基于风险价值(VAR)思想（该思想已被世界大多数期货市场参与者及监管者所接受）的市场模拟系统。该系统目前已成为国际上较为通行的一个行业标准。本文从对该系统的介绍、该系统利弊分析、引进该系统的方案分析及具体引进程序等几个方面对该系统进行较为详细的介绍。我们建议成立项目小组继续对SPAN系统进行分析论证，并将其与国内外其他相关系统进行比较分析，并向所领导提交相关报告。一、SPAN系统介绍进入20世纪80年代以来，世界期货期权市场迅猛发展，交易品种日趋复杂，期货期权跨商品、跨市场交易现象日趋普遍，关于如何迅速、准确、科学地对各种期货及期权组合保证金及风险状况进行评估的呼声日渐高涨，在这种情况下SPAN系统应运而生。SPAN全称为标准资产组合的风险保证金分析系统（StandardPortfolilAnalysisofRisk，缩写为SPAN），是一个基于风险价值(VAR)思想（该思想已被世界大多数期货市场参与者及监管者所接受）的市场模拟系统。（一）运行原理及参数设计SPAN系统主要用于测算一个投资组合（可以是一个会员或者客户）所有持仓部位的综合风险，这通过如下步骤来实现：首先确定投资组合最大保证金要求，该要求按组合内各项投资的原始保证金收取值来确定，无任何对冲或附加项目；评估投资组合内各产品价格之间的线性和非线性关系(SCANRISK)；评估相同产品不同月份合约之间的可对冲风险(跨期套利风险INTRA-COMMODITYSPREADRISK)；评估相关产品之间的可对冲风险(跨品种套利风险INTER-COMMODITYSPREADRISK)；评估交割月费用（DELIVERYCHARGES）；将上述最大的风险保证金要求、风险对冲值和交割月费用相加得到加总值，将该加总值与看跌期权的最小值(SHORTOPTIONMINIMUM)相比较，取其中的较大者，为SPAN风险保证金要求（RISKREQUIREMENT）；将SPAN风险保证金要求（RISKREQUIREMENT）加或减净期权值(NETOPTIONVALUE)资产后取得整个投资组合的总风险保证金要求(TOTALRISKREQUIREMENT)。整个计算过程结束。为实现以上运算，交易所或清算组织应在SPAN系统设定和控制以下参数：1．价格波动区间（SCANRANGE）:潜在收益和亏损的价格波动范围；2．价格波动性区间（VOLATILITYSCANRANGE）:由于相关期货产品波动所带来期权的潜在波动范围；3．跨月套利费用（INTRACOMMODITYSPREADCHARGE）:用于弥补跨月套利风险的基本费用；4．看跌期权的最小值（SHORTOPTIONMINIMUM）:看跌期权的最小保证金要求值；5．月费用（SPOTMONTHOUTRIGHTCHARGE）:用于弥补交割月持仓部位风险的附加费用；6．交割月套利费用（SPOTMONTHSPREADCHARGE）:用于弥补交割月持仓部位风险的附加费用；7．跨商品套利信用（INTERCOMMODITYSPREADCREDIT）:相关商品持仓部位之间可对冲的保证金信用。（二）SPAN系统使用范围SPAN系统可用于期货、期权、股票、债券、场外交易、现货市场及其组合的保证金计算及风险评估。