融资结构对上市公司绩效的影响研究

融资结构对上市公司绩效的影响研究摘要：在经济转型升级的背景之下,饮料行业仍然是资本主义的热土之一。本文通过对我国2016年上半年各家饮料业上市公司年报的数据，从负债规模,期限结构,融资来源,债券融资,股权融资等方面用实证分析来研究融资结构对饮料业上市公司绩效的影响。结果显示，我国饮料行业的上市公司基本结构不合理，其债券融资和股权融资分别呈上升趋势和下降趋势,可以促进上市公司其绩效的提升，但是银行借款对绩效呈反向关系。所以，合理的调整公司的融资结构对提升上市公司绩效有非常重要的意义。饮料业上市公司应当适度选择银行借款，以提高公司绩效；适当加强债券融资，充分发挥其财务杠杆功效；充分利用股权融资，拓展企业的融资渠道来扩大公司的经营绩效。关键词：融资结构，饮料业上市公司，公司绩效目录一．引言-------------------------------------------------------------------1二．研究设计----------------------------------------------------------------1(一)理论分析和研究假设------------------------------------------------------11.负债规模与公司绩效--------------------------------------------------12.期限结构与公司绩效--------------------------------------------------23.融资来源与公司绩效--------------------------------------------------2(二)数据与变量--------------------------------------------------------------21.样本选择----------------------------------------------------------------22.变量设计---------------------------------------------------------------3(1)被解释变量-----------------------------------------------------------3(2)解释变量-------------------------------------------------------------3(3)控制变量-------------------------------------------------------------3三．实证结果及分析----------------------------------------------------------4（一）描述性统计---------------------------------------------------------4（二）相关性分析---------------------------------------------------------4（三）回归分析------------------------------------------------------------5四．结论及对策建议----------------------------------------------------------6（一）结论---------------------------------------------------------------61.资产负债率和企业绩效为负向相关--------------------------------------62.短期负债比率相对较高------------------------------------------------63.商业信用率对公司绩效的影响较小--------------------------------------64.股权融资率、企业的规模、内源融资率对公司绩效正向相关---------------------------6（二）建议----------------------------------------------------------------61.降低投资风险--------------------------------------------------------62.减少短期负债-------------------------------------------------------63.充分利用股权融资----------------------------------------------------64.适当利用银行借款----------------------------------------------------65.充分施展债券融资中的杠杆作用----------------------------------------7参考文献--------------------------------------------------------------------71一、引言融资结构在广义上被称为资本结构,它指的是,当一个公司在向外界获取投资成本的时候，通过不同的方法和来源,所获得的资金之间的有机组成和他们之间的比例关系。公司融资结构的形成原因是,公司利用不一样的融资方法融资，在其中,较为典型的融资方式有权益融资和债务融资这两种。融资结构对公司治理有着重要的影响这一观念已成为共识，合理的融资结构可以使财务杠杆发挥其调节作用，从而降低融资的成本，这样有利于公司绩效的提升。饮料行业作为我国居民日常生活中不可或缺的一部分，其安全健康问题受到越来越多的相关部门和人民群众的重视。2016年上半年中,饮料行业的销售趋于下滑，其原因归结于在2016年的上半年中国GDP的增长速度比较缓慢，导致饮料行业没有能够规复其增进动能，以及2016年气温偏低雨量偏多，购买饮料的人相对以往较少。有相关人员表示，2016年饮料消费需求持续疲软，饮料市场增速压力较大。饮料行业的发展除了需要投入资金来支持，更需要合理的融资结构体系来加以引导。合理的融资结构有利于公司经营绩效的提高，而不合理的融资结构会出现资金闲置和集中偿债的问题，这样会导致财务风险的增加从而影响公司的绩效。所以，在经济不景气的现在为背景下，饮料业上市公司的融资结构和融资方式对其企业的绩效影响进行研究有着非常重要的意义。该篇文章把我国2016年上半年饮料业上市公司作为研究的对象，利用实证来研究融资结构对公司绩效的影响，通过发现融资结构中出现的一些问题找出相应的建议和解决方案，从而帮助我国饮料业上市公司绩效的提升。二、研究设计(一)理论分析和研究假设从一个企业的绩效可以看出这个企业的经营情况。能够反映一个公司经营情况的指标其实是有非常多的，一般有净资产收益率、总资产报酬率、资产负债率等。但是这些指标仅仅能够反映一个企业的投资收益，这是不全面的，在一定情况下会忽略掉其他方面对企业绩效的影响。一个企业的融资规模可以简单的划分成股权,债权这两个部分，而债权又可以将它分为银行借款和债券融资。从理论上来分析，融资结构对企业绩效的影响可以归结表现在如下三个方面：公司的负债规模、公司的期限结构以及公司的融资来源。1.负债规模与公司绩效。负债规模体现在公司的资产负债率上,经过发现,资产负债率会降低公司股东与公司领导者之间的代理成本，从而使领导者能够理性的分析投资项目，抑制管理层对项目的过度投资。而较高的负债率会带来一定的财务杠杆和税盾作用，这些作用在向企业外层传递积极的信息时，可以更加有效的提高公司绩效。财务杠杆叫做筹资杠杆或者融资杠杆，它是指因为稳健的一种债务利息和优先股股利却使得每股利润的变动幅度大于他的息税前利润变动幅度的一种情况。资本结构一定时，负债利息和优先股股利相对固定。在息税前利润变大的时候，每一元盈利而承担的固定财务费用会在一定程度上变小，这样的话就会让公司股东赢得更大的利润。银行借款是其中的一种债务融资方式，在我国，商业银行偏向于对企业的金融服务，却忽视对企业的监管，使得银行不能发挥出其对企业的监督作用和激励作用，这往往不适合改善企业的绩效。税盾是指能够产生避免或者缩小公司税负作用的东西或者渠道。即把企业的债务利息从其税前利润中扣除，降低其计提的企业所得税的费用，从而来增加企业的净利润②。其中债券融资可以产生税盾作用，能够减少应缴纳的所得税，产生节税功能。债券融资可以提高资本的使用效率，而银行借款对资金的使用有很多的限制，债券融资却没有被资金用途所限制，对企业的投资决策也有更多的自主性，从而可以获得更大的利润，来提高公司的绩效。2因此，本文做出假设1：H1:负债的融资规模对公司绩效有正相关关系2.期限结构与公司绩效。期限结构指的是短期负债和长期负债分别在在融资中的占比。短期负债和长期负债从理论上来说可以提高公司的绩效，相对于股权融资来说，债权融资更能作为一种“硬约束”，它的还本付息具有强制性，可以更加有效的减少公司管理者任意使用现金流，对公司管理者具有很好的监督作用与约束作用，从而可以降低其代理成本。然而因为公司内外部的信息不太对称，因此相对来说绩效较好的公司，他们通常会采用提高短期负债比率的方法来表现出公司的经营实力，以此来提升各个投资者对本公司的信任。另外，因为拥有固定债务利息，所以部分的公司领导者可能会忽略债权人的利益，会集中他们的资金来投资一些高风险、高收益的项目，从而使他们在高财务杠杆中收获较高的利润。一旦投资遭遇失败，公司无法收回其投资资金的时候，公司的领导者和股东只要承担有限责任，却不需要承担债权人的全部损失，而此时债权人对公司投资的资金就会变成具有高风险的投资成本，因此会产生资产替代问题。最为关键的是，短期负债的特点是还款期限短，风险较大，这些特点会对企业领导者造成心理压力，迫使他们在短期内对债务进行还本付息，而不是对其进行高风险的投资，从而使它们的投资更加的理性，以此来减少相关资产的替代。因此，本文做出假设2：H2：短期的负债规模对公司绩效有正相关关系3.融资来源与公司绩效。在优序融资理论中，公司在其经营管理中如果产生资金的需求，那么其融资方式会呈现明显较为可观的顺序性。从融资成本的高低来看，企业融资第一个要选择的是内源融资，第二个是债务融资，其次是股权融资。首先，内源融资对公司的自身资金起到自主性的作用，相对来说这样可以降低成本，而且其手续也相对简单，从理论上来说不会减少其原在股东和公司领导的每股收益和对资金的控制。在直接给股东发放股利时，他们可以获得现时利润，但是因此而缴纳的个人所得税就相对来说会比较高，通过对内源融资比率的提升，减少其融资成本，从而使公司可以在较低的成本经营中提升每股的股价，而股东则能够卖掉部分的股票来替换股利收入，使得上交的资本利得税大幅度的少于个人所得税。股权融资对上市企业于资本市场之中寻找更多的融资渠道有好处，能够合理融资，其债权融资高于融资成本，这样企业将获取较好的发展，替公司的股东创造价值。如今，股权融资作为上市企业的融资方式，受到大多数企业的青睐，在短期内，股权融资具有稳定性和低风险性，可以提高公司的经营效率。商业信用融资是众多企业较为寻常的一种融资渠道，其优势在于低成本、交易便捷。公司若在交易时未采纳现金折扣，或者公司在购买时未放弃现金折扣或者采纳不带利息的应付票据，那么公司商业信用融资实际上未使用成本。另外，当商业信用和其交易在同一时间发生的时候，这是市场里的自然性融资，公司仅仅做简单的会计处理即可。因此，本文做出假设3、假设4、假设5：H3：内源融资规模对公司绩效有正相关关系。H4：股权融资规模对公司绩效有负相关关系。H5：商业信用融资规模对公司规模有正相关关系。(二)数据与变量1