碳素行业深度研究-新能源领域需求扩张-景气周期持续

本研究报告仅通过邮件提供给广发基金广发基金管理有限公司([e-mail])使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告有色金属/金属新材料2011年09月20日新能源领域需求扩张景气周期持续——炭材料系列研究：碳素行业深度研究看好相关研究证券分析师郭鹏[e-mail](8621)23297818×7454联系人徐若旭(8621)23297818×[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司本期投资提示：l冉冉升起的碳素行业新星：光伏引爆等静压石墨需求。等静压石墨属于石墨材料中的精品，具有其他普通石墨不具备的优异性能，是多晶硅、单晶硅制造业热场中耐热材料的首选基础性材料。太阳能光伏发电发展迅猛，近10年来，全球太阳能光伏产业平均年增长率为41.3%。中国作为全球最大的太阳能光伏生产国，其份额达到全球的70%，行业在2009年消耗的高档石墨材料达到5000多吨，预计今后每年的等静压石墨材料的需求量将以平均以25～30%的速度增长，光伏产业中的单晶硅和多晶硅生产对石墨需求量巨大。1台单晶硅炉1年需要1.3吨-1.4吨等静压石墨，2010年单晶硅炉台数预计8000-9000台，2011年达到1.3-1.4万台，增速40%以上，单晶硅炉对等静压石墨的需求可以达到1.8万吨。l电火花加工用石墨，未来增长可期。与铜电极比石墨电极的优点：石墨的比重是铜的1/5，同等体积石墨的重量相对铜要轻5倍。便于制造大型模具；石墨加工速度快，一般比普通金属快3～5倍，可减少刀具的磨损和电极的损耗；石墨熔点高且易不会变形，不用担心因加工温度过高产生变形而使工件受到损坏；石墨在加工完成后一般不必再进行抛光处理。减少了误差和缩短了生产周期。石墨的电火化加工速度快而损耗小，只要配合好合理的加工参数，石墨电极可以做到理论意义上的零损耗，减少电极重复加工的次数。正因石墨材料较铜材料存在上述优点，目前，许多模具厂现正转换为石墨加工,以缩短产品的交货期以增强在市场上的竞争力。欧洲目前的电火化加工用石墨和铜的比例8:2，而中国市场为3:7，随铜价上升以及技术进步，使用石墨的比例将持续增加，因此，我国电火花加工用石墨利用发展空间极大。l核石墨未来需求潜力巨大。石墨材料在第1代核裂变反应堆（CP-1）就已经使用，在第四代高温气冷堆中，炭材料更是不可缺少的慢化剂、反射和结构材料。其中高纯核石墨可以用来制作热结构件，如：支承柱、热气导管、燃料元件等，等静压石墨材料主要用于制作生产石墨球、堆芯材料、电极等核石墨制品。根据统计数据，清华大学高温气冷试验堆整个堆芯共有约65吨的石墨材料（非耗材）和27000个燃料球（耗材）。据此推测一个20万千瓦高温气冷堆机组至少需要1300吨的核石墨材料，如果按照石岛湾核电站给高温气冷堆机组预留400万千瓦空间来算，一个400万千瓦核电站就需要约2.6万吨核石墨材料，如该技术方向在全国各地得到进一步推广，那么需求潜力巨大。l高功率和超高功率石墨电极，成为未来石墨电极的发展趋势。使用超高功率和高功率电炉炼钢，要比使用普通功率电炉炼钢节电10%～20%，缩短冶炼时间20%，从节电和提高冶炼效率角度，可节约单位成本总计10%以上。对钢厂来说不仅是成本挖潜的一种方式，也是在面对政府要求降低能耗压力下实现节能减排的一种路径。l投资评级：基于对未来全球光伏半导体行业的持续增速预期，电火花加工业对石墨电极的需求增长，以及对核石墨的未来潜在需求预计；同时，石墨电极行业向超高功率发展的趋势判断，我们对炭素行业给予“看好”评级。推荐关注行业内上市公司：方大炭素、中钢吉炭；重点关注：方大炭素。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾本研究报告仅通过邮件提供给广发基金广发基金管理有限公司([e-mail])使用。22011年09月碳素行业深度研究报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.特种石墨将成为炭材料强力增长点.........................42.冉冉升起的碳素行业新星：等静压石墨....................52.1半导体、光伏产业为等静压石墨需求最大亮点...........................82.2电火花加工用石墨替代铜的空间大.............................................92.3核石墨未来需求潜力大.............................................................102.4等静压石墨将保持25%的增速..................................................113.传统石墨电极向大规格超高功率发展....................114.行业整体给予“看好”评级..................................155.风险提示...............................................................156.附注：..................................................................156.1方大炭素...................................................................................156.2中钢吉炭...................................................................................19本研究报告仅通过邮件提供给广发基金广发基金管理有限公司([e-mail])使用。32011年09月碳素行业深度研究报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图表目录图1:炭素行业产业链条.............................................................................................4图2:等静压石墨工艺流程图.....................................................................................5图3:炭石墨成型方法和颗粒排列示意图.................................................................6图4:半导体为等静压石墨最大下游需求...................................................................6图5:全球光伏装机容量将保持30%以上的增速.......................................................9图6：高温反应堆纵面..............................................................................................11图7：高温反应堆碳石墨部件图..............................................................................11图8:石墨电极生产流程.............................................................................................12图9：中国碳素电极向超高功率发展......................................................................14图10:公司石墨电极合计20万吨...........................................................................16图11:超高功率石墨电极占比上升明显..................................................................20本研究报告仅通过邮件提供给广发基金广发基金管理有限公司([e-mail])使用。42011年09月碳素行业深度研究报告请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值表1：等静压石墨国内外发展状况分析....................................................................7表2：国内等静压石墨发展状况分析........................................................................7表3：国内外等静压石墨产业差距分析....................................................................7表4：等静压石墨在光伏半导体中的应用................................................................8表5：单晶硅尺寸对应的石墨件尺寸........................................................................9表6：电火花加工业石墨电极优点..........................................................................10表7：中国等静压石墨保持25%的需求增速..........................................................11表8：石墨电极原材料分析......................................................................................12表9：我国石墨电极集中度高..................................................................................13表10：碳素石墨行业上市公司估值比较.................................................................15表11：公司主要产品产能情况统计.........................................................................16表12：传统炭素制品业绩贡献预测.......................................................................