开放式基金风险及治理对策研究

开放式基金风险及治理对策研究【摘要】：开放式基金作为一种投资理财的金融工具，从其诞生至今其投资理念已被广大投资者所接受，但开放式基金仍存在着诸多风险，仍需进一步的加强管理和防范。本文从开放式基金自身的特点、现状出发，分析开放式基金自身风险和来自外部环境和自身风险和来自投资者的风险，并进一步阐述开放式基金风险控制的必要性，进而研究开放式基金风险治理的对策。【关键词】：开放式基金、基金风险、治理对策【正文】：开放式基金作为一种投资理财的金融工具，自2001年9月在我国推出以来，经过14年的发展，其投资理念亦逐步为广大投资者所接受，并初具规模。开放式基金作为国内投资基金的主流形式，具有其独特的优势，但同时也必然伴随着一定的风险，因此，正确分析评价开放式基金的风险特点并采取相应的对策，对于更好的发挥开放式基金的功能，保证开放式基金的长远发展具有重要意义。一、开放式基金概况（一）开放式基金的定义开放式基金是指基金的资本总额或股份总数可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资者赎回的投资基金。由于资本总额可以随时追加，因此又被称为追加型投资基金，其价格根据基金净资产价值加上一定手续费来确定。（二）开放式基金的特点1．理财的专业性开放式基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，从人员配置上基金管理公司绝大多数基金经理都是拥有研究生学历，且拥有5年以上证券从业经历的行业专家，有深厚的证券投资理论功底和丰富的实践经验。总体上讲，近几年基金的运作比较稳定，取得了一定的成绩。他们不仅掌握了投资分析和投资组合理论知识，而且具有丰富的证券投资经验，拥有先进的技术手段，掌握着最新的信息和资料，比普通投资者更能把握市场的走势。2．基金规模的不固定性封闭式基金有一个封闭期，封闭期内基金份额固定不变，即使运作成功也无法扩大基金份额。开放式基金的份额是变动的，一般在基金设立三个月或半年后，投资人随时可以申购新的基金单位，也可以随时向基金管理公司赎回自己的投资。因而，管理好的开放式基金，规模会越滚越大；而业绩差的开放式基金，规模会逐渐萎缩，直到规模小于某一标准时被清盘为止。3．组合投资，分散风险开放式基金通过汇集众多中小投资者的资金，形成雄厚的资金实力，基金管理人凭借自身的专业知识，适度分散投资，构造多类股票的投资组合，可以把投资者的资金同时分散投资于多种股票，从而分散投资风险，而一般的中小投资者由于其资金规模小，通常无力做到这一点。开放式基金集中了大量资金，有利于其建立科学的投资组合，在追求收益的同时实现了对风险的控制。资金的集中还可以享受证券交易费用的折扣和政府的税收优惠。4．流动性强开放式基金是一种变现性良好、流动性较强的投资工具。对于开放式基金，投资者可以根据自己的需要，在基金的开放日可直接以基金净值为依据，附加相应的赎回费，随时向基金公司或银行等中介机构认购与赎回，并且买卖手续简便。不存在其他金融产品在适当价位找不到买家和折价的风险，表现出良好地流动性的特点。5．透明度高开放式基金信息披露更及时、全面，开放式基金必须披露的信息包括招募说明书（公开说明书）、定期报告和临时报告三大类。定期报告又由每日单位净值公告、季度投资组合公告、中期报告、年度报告四项组成。法定披露信息由基金管理人编制、基金托管人复核，于规定时限内在中国证监会指定的信息披露报刊和网站上发布。投资者可更详细的了解基金经营情况，随时准确地了解基金管理人在市场上运作、驾驭资金的能力，这一点对于能力、资金、经验均不足的中小投资者有特别的吸引力。（三）我国开放式基金现状1．规模较小，但增长迅速我国目前拥有开放式基金1833只，相比2013年增加了415只，规模为47134.02亿元，平均每只开放式基金规模为25.71亿元，与国外基金相比无论是数量还是规模都相对较小。根据基金业协会公布的基金市场信息显示，开放式基金的规模持续壮大，债券型、混合型和QDII基金规模增长明显。目前我国境内共有基金管理公司96家，其中合资公司46家，内资公司50家，取得公募基金管理资格的证券公司有7家；公募基金管理人管理的公募基金资产合计48607.18亿元，再创历史新高。2．基金品种日趋丰富，但股票型基金和偏股混合型基金是市场主角虽然我国市场上的开放式基金品种日益丰富。从基金投资对象来看，现有基金涵盖了从股票型、混合型到债券型的各个种类，但股票型基金和偏股混合型基金是市场主角。基金产品进一步覆盖各类高中低风险的基础资产，覆盖股票市场、债券市场和货币市场的高、中、低风险基金产品线进一步完善，产品数量不断增多。开放式基金只有类型的多样化，才能能够满足不同投资者的风险偏好和投资目标，为不同投资者提供了较大的选择自由。3．开放式基金投资风格趋同现象较为严重股票型基金和混合型基金在内的偏股型基金在基金数量、份额和资产规模上均占到全部开放式基金的60%左右。目前，国内大多数基金都将目标集中于大盘价值型股票。股票型基金在选择股票时倾向于选择大盘型股票。在份额和资产规模方面，股票型基金、混合型基、债券型基金均出现不同程度的下降，货币市场基金一枝独秀。基金投资风格的严重趋同减少了可供投资者选择的品种范围。另外，由于大量的基金采取类似的交易策略和选择相近的证券品种，可能会积累不必要的系统风险并造成股票市场的流动性问题。4．投资主体结构不尽合理开放式基金的投资主体以个人投资者为主，机构投资者所占比重明显偏低。开放式基金持有人按账户数计，个人账户占到全部开放式基金账户总数的99.83%，机构账户数占比仅为0.17%按持有净值计，个人账户持有净值占比为72.80%机构账户持有净值占比为27.20%。相对于个人投资者而言，机构投资者持股时间一般比较长，持股数量也比较大，他们在稳定市场方面发挥着重要作用。一个稳定的市场对开放式基金来说至关重要，但市场行情剧烈波动伴随的巨额申购和赎回的冲击对开放式基金的发展十分不利。5．缺乏较高素质和管理能力的基金经理人基金经理人必须既具有深厚的理论知识，又具有丰富的实践经验和职业道德。但在我国，这样的“专家”比较缺乏。目前的基金管理人主要是以发现价值低估企业，通过投资组合等技术手段来规避风险、进行中长期投资。但在产业研究和企业价值判断等方面离理想的要求还较远。6．缺乏完善的法律法规和相关法律保障。法律约束是开放式基金运作的初始要求，美国关于开放式基金的法律至少有《投资公司法》、《投资顾问法》、《投资者保护法》，已经证券业的根本大法《证券法》及《证券交易法》，使得整个基金市场有规可循。我国目前关于投资基金已颁布的法规有《证券法》、《中华人民共和国投资基金法》和《信托法》等，但尚未形成一个完整的体系，只能被动应付或事后采取补救措施。二、开放式基金的风险开放式基金虽然有专家理财、分散风险的优势，但这并不意味着开放式基金毫无风险。开放式基金主要面临以下风险：（一）外部环境风险1．宏观经济风险开放式基金面临的宏观经济风险是基金必须承受其外部发生的非基金本身所能控制的来自宏观经济环境变化所导致的市场行情波动而产生的风险。宏观经济因素包括经济周期、货币政策、财政政策、通货膨胀率、国际收支状况等因素，它们对开放式基金将产生经常性的影响。如经济周期通过经济的周期性变化影响开放式基金，货币政策通过货币供给量和市场利率等机制影响开放式基金，财政政策通过税收政策，财政支出政策等机制影响开放式基金。这些宏观经济因素首先作用于证券市场，影响证券市场的走势和价格的变动，进而影响到开放式基金的运营。2．制度风险从制度理论分析，开放式基金为了获得合法性，必须在现有法规和制度框架内运作，受到现有法规和制度的约束和管理。而且，各国政府为了促进证券市场的正常运行和不断完善，会不断出台一些新的政策法规、规章制度等。这些法规和制度不仅会影响到证券市场，还会影响到开放式基金的整个运作和运营过程。例如，2002年6月23日停止国有股减持的政策出台使股市遭遇重大利好，开放式基金净值全面上涨。3．证券市场风险开放式基金对于证券市场有很强的依赖性，目前可供投资基金选择的投资品种范围十分狭窄,主要为境内依法上市的股票和债券，缺乏有效避险的金融衍生工具和有效做空机制。然而我国证券市场广度、深度不够，上市公司素质不高，缺乏相应的金融工具和交易机制，相关政策法规不健全，市场投机氛围浓重，投资者蓄意操纵市场，进行关联交易，投资者缺乏理性，盲目跟风操作等。证券市场的不完善为开放式基金带来了诸多风险。（二）开放式基金自身风险1．开放式基金流动性风险开放式基金赎回自由的特性，要求基金资产保持充分的流动性，拥有足够的现金流满足支付要求，或保证资产及时变现，弥补资金不足。但在实际操作中往往错在诸多矛盾，当现金流入不能满足支付要求时，基金经理就需要抛售证券来变现，如又逢市场低迷，则可能遭受更大的资金损失，从而导致投资者赎回而陷入恶心循环。因此，开放式基金常常面对所持有资产在变现过程中由于价格的不确定性而可能遭受损失和现金不足难以满足投资人的赎回要求这两种风险。2．开放式基金投资风险在我国的证券市场上，开放式基金的投资范围十分狭窄，其投资品种单一，基金公司投资组合的策略难以奏效，一方面降低了开放基金的稳定性，削弱了该基金品种的投资吸引力，打击了投资者持有基金的积极性，另一方面却增加了开放式基金投资的风险,造成基金的投资运作始终处于一种非理性的状态，时刻面临着巨额赎回的严酷挑战。相对而言，美国的基金投资渠道则较为广泛，其范围涵盖了普通股、国债、公司债券、商业票据、银行汇票等。这种多元化的投资组合战略使得基金专家理财的职能得到切实执行，真正实现了开放式基金所倡导的稳健投资、降低风险。3．开放式基金操作风险操作风险也是开放式基金公司内部很大范围的一部分风险，它主要是指由于基金自身交易系统不完善、事务管理、控制缺失、诈骗或其他人为错误而导致的潜在损失。比如，基金管理公司缺乏价值投资风险的控制，同一基金管理公司旗下的基金持股结构基本雷同，持有某种股票的仓位达到可以控盘的程度，同时又买卖的频繁加深了股票市场波动的幅度，营造了一种投机的气氛。相对于系统风险而言，它是一种浅层次的风险，可以通过内部控制制度的完善来消减。操作风险主要包括操作技术风险、基金的运作风险。4．开放式基金管理人或托管人道德风险开放式基金实质上是多数投资者以集合出资的形式形成基金，委托基金管理人或托管人管理和运用基金资产。由于投资者不能直接了解基金管理人或托管人的实际操作，只能观测到的只是另一些变量，在信息不对称的情况下，基金管理人或托管人等为自身的利益或其他股东的利益而损害基金持有人利益的行为。主要表现为管理人与托管人双方利益的合谋行为、管理人为了增加证券公司股东的佣金收入而故意频繁进行交易从而损害投资者利益。（三）投资者风险投资者作为主要开放式基金的主要参与者，其素质的高低直接决定着开放式基金运作的成功与否。由于国内股票市场还处在消息市、政策市的包围之下，广大的投资者也主要参与股票的短线投机，真正从事长线投资的人士寥寥无几。面对这样一群投资理念还不成熟的投资者，即使股市出现暂时性地波动，投资者也会跟风似的进行大量的“向周期”买卖行为，造成基金价格大幅度地震荡。特别是在股市出现危机时，大量投资者的赎回请求将使开放式基金面临严峻的考验。在这种情况下,开放式基金长期稳健的投资策略必将荡然无存，取而代之的则是开放式基金也加入到短线投机客的行列中去，最终将会导致开放式基金的股票投资组合始终处于高风险的恶性循环之中。三、开放式基金风险控制的必要性（一）有利于进一步推动证券市场健康发展开放式基金具有投资规模优势，但大规模的投资会加大证券市场的波动性，当股市上升时，开放式基金的充裕资金供给将会推动股市另创新高，当股市下跌时，为了应付投资者的赎回，开放式基金将会变现部分持有股票，对股市的下跌起到推波助澜的作用。正是因为开放式基金对股市涨跌幅度的放大功能，无形中也加剧了股市的风险。如果开放式基金建立良好的风险控制体系，则可以，促进证券市场健康稳健的发展。（二）有利于保障投资者的利益开放式基金是通过发行基金份额