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主讲人：解梁秋2020年4月10日财务管理财务管理主讲人：解梁秋第三章财务预测与计划第一节财务预测一、财务预测的含义与目的（了解）1.含义：估计企业未来融资需求。2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。财务管理主讲人：解梁秋二、财务预测的方法（一）销售百分比法1.基本原理（1）基本原理：财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。（2）具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。财务管理主讲人：解梁秋2.使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计(1)假设前提P70①各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。②计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。财务管理主讲人：解梁秋净经营资产=净负债+所有者权益资金的来源资金占用经营资产－经营负债金融负债－金融资产Dongao.com财务管理主讲人：解梁秋(2)筹资顺序及基本步骤1.动用现存的金融资产2.增加留存收益3.增加金融负债4.增加股本财务管理主讲人：解梁秋计算顺序资金总需求动用现存的金融资产增加留存收益增加金融负债增加股本预计净经营资产-基期净经营资产内部资金利用外部资金需求基期金融资产-维持正常经营的最低金融资产预计销售额×计划销售净利率×(1-股利支付率)Dongao.com财务管理主讲人：解梁秋【教材例3-1】假设前述第二章ABC公司2007年预计销售收入为4000万元，2006年的数据取自调整的资产负债表（表2-10）和调整的利润表（表2-11）。①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）②预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比07年经营资产=4000×64.82%07年经营负债=4000×9.68%07年净经营资产=4000×64.82%-4000×9.68%=2206（万元）财务管理主讲人：解梁秋③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计06：165407：220607年增加的净经营资产=2206-1654=552（万元）④预计可以动用的金融资产可动用金融资产=基期金融资产-维持正常经营所必须的金融资产（已知）该公司可动用的金融资产=56-20=36（万元）财务管理主讲人：解梁秋⑤预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）假设ABC公司2007年计划销售净利率为4.5%（与2006年实际接近）由于需要的筹资额较大，2007年ABC公司不支付股利。留存收益增加=4000×4.5%=180（万元）⑥预计需从外部增加的资金=资金总需求量-可以动用的金融资产-留存收益增加从外部增加资金=552-36-180=336（万元）。财务管理主讲人：解梁秋（二）其他方法1.使用回归分析技术2.通过编制现金预算预测财务需求3.使用计算机进行财务预测【例题2】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年）A.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计划系统D.可持续增长率模型财务管理主讲人：解梁秋补充:增加额法(为第二节打基础)预计需从外部增加的资金=增加的经营资产－增加的经营负债－可以动用的金融资产－留存收益增加=增加的销售收入×经营资产销售百分比－增加销售收入×经营负债销售百分比－可以动用的金融资产－预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）财务管理主讲人：解梁秋【教材例3-1】需从外部追加的资金=1000×64.82%-1000×9.68%-36-4000×4.5%=336（万元）财务管理主讲人：解梁秋第二节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额财务管理主讲人：解梁秋（2）计算公式①公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:若可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-股利支付率）财务管理主讲人：解梁秋②若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率]×销售净利率×（1-股利支付率）（3）外部融资额占销售增长百分比运用①预计融资需求量外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长财务管理主讲人：解梁秋【教材例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=0.479×1000=479（万元）。【例题1】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万元，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10C.40D.30财务管理主讲人：解梁秋②预计通货膨胀对融资的影响：•若存在通货膨胀：•基期销售收入=单价X销量=P0XQ0•预计销售收入=P0X（1+通货膨胀率）Q0X（1+销量增长率）•销售增长率=预计销售收入-基期销售收入基期销售收入=P0X（1+通货膨胀率）Q0X（1+销量增长率）-P0XQ0P0XQ0销售增长率=（1+通货膨胀率）X（1+销量增长率）-1Dongao.com财务管理主讲人：解梁秋000000%)51(%)101(qpqpqp=[（1+10%）×（1+5%）]-1=15.5%外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。财务管理主讲人：解梁秋【例题2】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.38.75B.37.5C.25D.25.75财务管理主讲人：解梁秋2.外部融资需求的敏感性分析（1）计算依据：根据增加额的计算公式。（2）外部融资需求的影响因素：销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融资产。外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。注意极端点：股利支付率为100%时，销售净利率对外部融资需求没影响。财务管理主讲人：解梁秋二、内含增长率如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。例3-3、74页财务管理主讲人：解梁秋（3）结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）财务管理主讲人：解梁秋【例题4】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。A.股利支付率越高，外部融资需求越大B.销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资财务管理主讲人：解梁秋三、可持续增长率（一）含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。财务管理主讲人：解梁秋可持续增长率与内含增长率的异同：相同点：①计算的是销售增长率②不增发股票不同点：①假设前提不同②外部负债融资不同财务管理主讲人：解梁秋（二）假设条件在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。财务管理主讲人：解梁秋（三）可持续增长率的计算公式1.指标理解：可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变，所以：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益财务管理主讲人：解梁秋可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率=资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率财务管理主讲人：解梁秋2.基本公式：（1）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数注意：期初权益=期末权益-留存收益增加教材【例3-4】A公司2005-209年的主要财务数据如表3-2所示。财务管理主讲人：解梁秋根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下：可持续增长率（2006年）=销售净利率×资产周转率×期初权益乘数×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（2006年）=（本年销售-上年销售）/上年销售=（1100-1000）/1000=10%财务管理主讲人：解梁秋（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率==（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）财务管理主讲人：解梁秋根据可持续增长率（期末股东权益）公式计算如下：财务管理主讲人：解梁秋3.实际增长率与可持续增长率的结论：在不增发新股的情况下,它们之间有如下联系:（1）如果某一年的经营效率和财务政策（包括不增发和回购股份）与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率及本年的可持续增长率三者相等。财务管理主讲人：解梁秋（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增长，则实际增长率就会超过上年的可持结增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持结增长率。（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。财务管理主讲人：解梁秋4.应注意的问题：可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续长率之上的增长所导致的财务问题。如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法；提高资产收益率，或者改变财务政策。财务管理主讲人：解梁秋如果通过技术和管理创新，使销售净利率和资产周转率提高到一个新水平，则企业增长率可以相应提高。（影响因素）财务杠杆和股利分配率受资本市场的制约，通过提高这两个比率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。（制约因素）财务管理主讲人：解梁秋【例题5】假设企业本年的经营效率、资本结构和股利支付率与上年相同，目标销售收入增长率为30%（大于可持续增长率），则下列说法中正确的有（）。（2007）A．本年权益净利率为30%B．本年净利润增长率为30%C．本年新增投资的报酬率为30%D．本年总资产增长率为30%财务管理主讲人：解梁秋（1）超常增长销售额=实际销售收入-按照可持续增长率增长的销售收入07超常增长销售额=07销售收入-06销售收入×（1+可持续增长率）=1650-1100×（1+10%）=4