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中级财务管理1第一章总论一、目标理论目标理论优点缺点利润最大化资源合理配置整体经济利益的提高1,没有考虑货币时间价值2，风险问题3，利润与资本之间的比率4，没有考虑长期计划股东财富最大化1，考虑了风险因素2，在一定程度控制了企业短期行为3，容易量化，便于奖惩1，非上市公司难以应用2，股价不能完全准确反映企业管理状况3，过度强调股东利益企业价值最大化1，货币时间价值2，风险问题3，长期行为1，过于理论化，易于操作2，不适用于非上市公司相关者利益最大化1，长期稳定发展2，经济效益与社会效益的统一3，兼顾4，前瞻性与现实性的统一二、组织形式{U：职能部门直接控制个业务单元H：集团总部下设子公司，各子公司拥有独立的法人地位和比较完整的职能部门M：事业部型分公司，比Ｈ的集权程度高三．管理体制制度制定权整体财务机构设置权集权筹资筹资、融资权资金投资权投资用资、担保权固定资产购置权收益分配权经营自主权人员管理权分权业务定价权费用开支审批权中级财务管理2四、通货膨胀的投资策略①进行投资，避免货币贬值风险，实现资本保值初期②签订长期购物合同③取得长期负债①采用比较严格的信用条件，减少企业债权持续期②调整财务政策，阻止或减少企业资本流失中级财务管理3第二章财务管理基础一、货币时间价值时间轴：０１２３４ｎ−１ｎ1,普通年金终值：FＡ=A×（FA⁄,𝑖,n）=A×(1+𝑖)𝑛+1−1𝑖2,普通年金现值：𝑃𝐴=𝐴×(𝑃𝐴⁄,𝑖,𝑛)=𝐴×1−𝑣𝑛+1𝑖,其中𝑣=11+𝑙3,预付年金终值：𝐹𝐴、=𝐹𝐴×(1+𝑖)=𝐴×[(1+𝑖)𝑛+1−1𝑖]×(1+𝑖)=𝐴×[(1+𝑖)𝑛+2−1𝑖−1]=𝐴×[(𝐹𝐴⁄,𝑖,𝑛+1)−1]4,预付年金现值：𝑃𝐴、=𝑃𝐴×𝑣=𝐴×[1−𝑣𝑛+1𝑖]×𝑣=𝐴×[1−𝑣𝑛𝑖+1]=𝐴×[(𝑃𝐴⁄,𝑖,𝑛−1)+1]5,递延年金现值终值，在普通的基础上折现m期或复利m期。6，永续年金：𝑃𝐴=𝐴𝑖𝐹𝐴=∞7,偿债基金=普通年金终值普通年金终值系数⁄8，名义利率与实际利率：i=(1+𝑟𝑚)𝑚−1=(1+𝑟)(1+通货膨胀率)−1二、资产的风险及其衡量关键词概念风险实际收益与预计收益的背离衡量方差，标准离差，标准离差率v=𝜎𝐸对策1，规避（放弃）2，减少（控制）3，转移（投保，联营）4，接受（自保，自担）中级财务管理4三，证券资产组合的风险与收益1，预期收益率：加权平均数𝜌𝑖,𝑚=1完全正相关，不能抵消任何风险2，相关系数与组合风险之间的关系𝜌𝑖,𝑚=−1完全负相关，最大程度抵消−1𝜌𝑖,𝑚1可分散，但不能完全消除非系统风险：特定企业或行业所特有的，可通过有效的资产组合消除掉的风险。整个市场系统风险：整个市场普通存在的，不可分散的风险。3，风险的分类经营风险：因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。同一企业内财务风险：筹资风险，由于举债而给企业目标带来的可能影响。四、资本资产定价模型单项资产的β系数：指该项资产的系统风险受市场组合的风险的影响程度。β＞1，所含的系统风险大于整个市场组合的风险以此类推β系数证券资产组合的β系数：加权平均数衡量系统风险的大小，可变更比例来改变组合的风险特性基本原理：必要收益率=无风险收益率+风险收益率R=𝑅𝑓+𝛽(𝑅𝑚−𝑅𝑓)☆𝑅𝑓：无风险收益率，𝑅𝑚：市场平均收益率五、成本性态概念：成本C与业务量Q之间的依存关系。约束性固定成本：短期经营决策不能改变其具体数额的固定成本（经营能力成本）固定成本酌量性固定成本：广告费、培训费、研发费（经营方针成本）防止浪费和过度投资中级财务管理5技术性变动成本：只要生产就必然会发生生产产品所需要耗费的直接材料变动成本酌量性变动成本：发生额有高层管理层决定销售佣金、技术转让费混合成本：半变动成本：在一定初始量下，产量与成本成正比例变化电话费、水费、煤气费半固定成本：一定范围内的业务量下，成本是固定的管理员、运货员、检验员工资延期变动成本：在一定业务量范围下成本不变，超出范围后的业务量与成本成成比例变化工资=基本工资+加班薪金曲线变动成本：非线性关系，违约金，累进计件工资混合成本分解方法：1，高低点法：选择历史成本和业务量的最高最低点分别计算单位变动成本、固定成本。y=a+bx计算a、b计算简单，代表性差。2，回归分析法：最小二乘法原理，确定业务量与混合成本的回归直线比较精确的方法∑𝑦=𝑛𝑎+𝑏∑𝑥∑𝑥𝑦=𝑎∑𝑥+𝑏∑𝑥23，账户分析法：根据会计明细账，主观判断的分类4，技术测定法：对材料、人工成本消耗量的技术测定来分类只适用于投入成本与产出数量之间有规律性的成本分解5，合同确认法：根据合同中支出费用的规定来分类需配合账户分析法使用CCCQQQ中级财务管理6第三章预算管理一、预算的编制方法增量预算法：以基础成本费用水平为基础，编制工作量出发点的特征不同小，容易造成预算上的浪费零基预算法：一切以零为出发点，计算量较大，精打精算，合理使用资金固定预算法：单一业务量水平，适应性、可比性差业务量基础的数量特征不同弹性预算法：多个业务量水平，以成本（费用）习性分类为基础，便于预算的评价和考核定期预算法：预算期=会计期间预算期的时间特征不同滚动预算法：预算期长度固定，但预算期与会计期相脱节二、业务预算的编制销售预算（起点）生产预算（唯一只使用实物量指标的预算）分解制造费用预算直接人工预算直接材料预算汇总产品成本预算销售与管理费用预算专门决策预算：长期投资预算，及项目投资预算，涉及筹资与投资。现金预算：期末现金余额=现金余缺+现金筹借-现金支出财务报表预算：利润表预算：以业务预算、专门决策预算和现金预算为基础，是预先的估计数资产负债表预算：判断预算反映的财务状况的稳定性和流行性，全面预算的终点中级财务管理7第四章筹资管理一、筹资的分类发行股票股权筹资：吸收直接投资财务风险小，资本成本高利用留存收益发行债券权益特性向金融机构借款债券投资：融资租赁☆较大财务风险，资本成本较低利用商业信用混合筹资：可转换债券，认股权证发行股票直接筹资：发行债券是否借助媒介吸收直接投资间接投资：银行借款融资租赁☆主要是债务资金筹资原则：筹借合法，规模适当，取得及时，来源经济，结构合理债务筹资与股权筹资相比的优缺点：优点缺点筹资速度快筹资弹性大筹资负担较轻，可税前可以利用财务杠杆稳定公司的控制权不能形成企业稳定的资本基础财务风险较大筹资数额有限各种长期负债资金筹资方式特点的比较：名称优点缺点银行借款筹资速度快资本成本低弹性较大限制条款多数额有限发行公司债券一次筹资数额大，与借款相比限制条款少提高公司的社会声誉资本成本负担较高融资租赁无需大量资金就能迅速获得资产财务风险少，财务优势明显，限制条款少租赁能延长资金融通的期限在债务筹资中，资本成本负担最高中级财务管理8各种股权筹资方式特点比较：名称优点缺点吸收直接投资能尽快形成生产能力，容易进行信息沟通手续相对比较简单筹资费用较低资本成本较高控制权集中，不利于公司治理不易进行产权交易发行普通股票所有权与经营权分离，分散公司控制权有利于公司自主管理、经营增强公司的社会声誉，促进股权流通、转让筹资成本较高不易及时形成生产能力易被经理人控制恶意收购留存收益不用发生筹资费用维持公司控制权分布筹资数额有限股权筹资与债务筹资的比较：优点缺点企业稳定的资本基础企业良好的信誉基础财务风险较少资本成本负担较高控制权变更，影响公司长期稳定二、资金需要量预测（一）因素分析法资金需要量=(基期资金平均占用额−不合理资金占用额)×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率）计算简便，不太精确，适用于品种繁多、规格复杂、资金占用量较少的项目（二）销售百分比法对外筹资需要量=增加的资产-增加的敏感负债-增加的留存收益增加的资产=增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产调整额=基期敏感资产×预计销售收入增长率+非敏感资产调整数增加的敏感负债=基期敏感负债×预计销售收入增长率增加的留存收益=预计销售收入×预计销售净利率×预计利润留存率（三）资金习性预测法y=a+bx高低点法，选择最高最低业务量，在确定各自的占用资金，解方程确定参数a,b.回归方式：∑𝑦=𝑛𝑎+𝑏∑𝑥a=∑𝑥𝑦=𝑎∑𝑥+𝑏∑𝑥2b=中级财务管理9三、资本成本与资本结构（一）资本成本筹资费：获得资本而付出的代价费用1，内容占用费：使用资本而付出的代价利息2，影响因素：总体经济环境，资本市场条件，企业经营、融资状况企业对筹资规模和时间限制的需求3，个别资本成本的计算一般：资本成本率=年资金占用费（筹资总额−筹资费用）⁄基本模式贴现模式：考虑货币时间价值资本成本率=贴现率4，债务个别资本成本率的计算：一般：资本成本率=年利息×（1−所得税税率）（债务筹资额−债务筹资费用）⁄贴现：M(1−f)=∑𝐼𝑡(1−𝑇)(1+𝐾𝑏)𝑡𝑛𝑡=1+𝑀(1+𝐾𝑏)𝑛𝐾𝑏=?其中f:筹资费用率，T：所得税税率5，股本资本成本率的计算：股利增长模型：𝐾𝑠=𝐷0(1+𝑔)𝑃0(1−𝑓)+𝑔=𝐷1𝑃0(1−𝑓)+𝑔资本资产定价模型：R𝑠=𝑅𝑓+𝛽(𝑅𝑚−𝑅𝑓)思考：留存收益与优先股的资本成本率？（二）平均资本成本的计算优：资料容易取得，且计算结果比较稳定账面价值权数缺：市价与账面价值相差较大时，不能及时反映机会成本优：现时资本成本水平，有利于进行资本结构决策权数的确定市场价值权数缺：不易取得，不适用于未来优：能体现期望的基本结构，更实用目标价值权数缺：很难客观合理的确定目标价值（三）边际资本成本是企业追加筹资的成本，权数采用目标价值权数。，中级财务管理10四、杠杆效应经营风险：市场需求、生产成本等生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的风险（一）风险分类财务风险：资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担（二）杠杆效应☆1，经营杠杆效应：概念：由于基期固定资产的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量的变动公式推到：系数DOL=∆𝐸𝐵𝐼𝑇𝐸𝐵𝐼𝑇0⁄∆𝑄𝑄0⁄=(𝑃−𝑉)∆𝑄𝐸𝐵𝐼𝑇0⁄∆𝑄𝑄0⁄=(𝑃−𝑉)𝑄𝐸𝐵𝐼𝑇0=1+𝐹𝐸𝐵𝐼𝑇02,财务杠杆效应：概念：债务的存在而导致每股收益大于息税前利润的变动公式推到系数DFL=∆𝐸𝑃𝑆𝐸𝑃𝑆0⁄∆𝐸𝐵𝐼𝑇𝐸𝐵𝐼𝑇0⁄=∆𝐸𝐵𝐼𝑇(1−𝑇)𝑁⁄𝐸𝑃𝑆0⁄∆𝐸𝐵𝐼𝑇𝐸𝐵𝐼𝑇0⁄=𝐸𝐵𝐼𝑇0𝐸𝐵𝐼𝑇0−𝐼0−𝐷𝑃(1−𝑇)⁄3,总杠杆效应系数DTL=∆𝐸𝑃𝑆𝐸𝑃𝑆0⁄∆𝑄𝑄0⁄=DOL×DFL=(𝑃−𝑉)𝑄𝐸𝐵𝐼𝑇0−𝐼0−𝐷𝑃(1−𝑇)⁄五、资本结构1，每股收益分析法每股收益无差别点：不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平公式：每股收益=（EBIT−I）(1−T)𝑁−𝐷𝑃决策：预计利润小于无差别点利润时，选择财务杠杆系数较小的筹资方式，反之亦反2，平均资本成本比较法选最低3，公司价值分析法公司市场总价值（V）=权益资本的市场价值+债券资金的市场价值=S+B其中：B=债券面值S=(𝐸𝐵𝐼𝑇−𝐼)(1−𝑇)𝐾𝑠R𝑠=𝑅𝑓+𝛽(𝑅𝑚−𝑅𝑓)平均资本成本𝐾𝑊=𝐾𝑏∙𝐵𝑉(1−𝑇)+𝐾𝑠∙𝑆𝑉中级财务管理11𝐾𝑏=𝐼(1−𝑇)(1−𝑓)决策：𝐾𝑊最小，V最大中级财务管理12第五章投资管理一、现金流量的构成长期股权投资：变现收益需缴纳所得税，使得初始现金流出投资期的现金流量：垫支的营运资金=营业收入-付现成本-所得税费用营业期现金净流量NCF=税后营业利润+非付现成本=收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+非付现成本×T固定资产的净