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机构如何看城投2020/4/13•平台的由来•平台成为“社会问题之始”•机构和中央眼中的平台•下一步针对平台可能的政策•关于平台的建议城投蜕变为平台的由来•08年全球金融危机爆发，政府投资4万亿刺激经济复苏•中国以前经济发展的三驾马车房地产出口基础建设（铁公基）•4万亿的概念根据统计局公布的数据显示，2008年修订后全国GDP总量为31.4万亿元。全国财政收入6.13万亿元。中央与地方财政收入比重为53.3%和46.7%4万亿对投资的概念•4万亿只是30%自有资本的投入•中国统计年鉴显示2008年金融机构信贷规模为53.8万亿元。•08年地方财政的缩影以某县地方财政收入100亿元为计，其中80亿要上缴各级财政，只有20亿元是自留的，几乎没有财政可以用在基础建设上。•小4万亿投资来袭•在官方看来，最直接、最有效的“稳增长”方式还是要依靠重大项目的带动作用迅速提高需求。许多专家表示以投资来拉动内需是短期内稳增长有效的办法。•国家发改委在2012年5月21日当天公布审批项目近百个，为平日数量的两到三倍。2020/4/13对地方意味着什么？事权当时2：82008年初政府地方债务4万亿不到2010年底地方债务10.7万亿城投向平台蜕变的由来中国人民银行中国银行业监督管理委员会关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见银发〔2009〕92号鼓励地方政府通过增加地方财政贴息、完善信贷奖补机制、设立合规的政府投融资平台等多种方式，吸引和激励银行业金融机构加大对中央投资项目的信贷支持力度。支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道。2020/4/13平台从香饽饽变成“社会问题”之始•2011年7月的滇公路违约事件•2011年下半年，刘明康提出清理地方融资2020/4/13金融创新的兴起•贷款收紧信托有限合伙（成本构成）•资管•监管监测了再设新平台2020/4/13平台问题的发酵•新一届政府的审计高高举起，轻轻放下“•换届带来的问题充分暴露•审计结论带来的谣言尘嚣四起2020/4/13机构（总部）、监管部门、中央眼中的城投“三怕”怕以融资为目的公司怕比金融机构还专业的平台公司怕审计结论2020/4/1320万亿是全部么•审计署公布数据，2013年中，中国政府地方负债20万亿元。•2013年12月30日全国政府性债务审计结果公告：我国政府性债务风险总体可控。2020/4/1320万亿的构成•有偿还责任的、有担保责任的、有一定救济义务的•遗漏的平台呢？•无息的债务呢？（应付预收科目）2020/4/13关于应付预付的估算•736家融资平台样本的估计，大致占债务总额的25%（穆迪）•也即是未考虑遗漏平台的债务25万亿2020/4/1325万亿意味着什么穆迪关于地方债务与GDP比率的估算2012年末311%，考虑到转移支付179%，考虑到土地出让收益141%，再考虑到平台及地方的营收109%高于100%临界值穆迪估算的地方债务2012年年末数是19万亿2013年全年的财政收入13万亿，其中地方6.8万亿（本级）本级中吃饭财政与土地财政的比率2020/4/13金融机构眼中的平台是什么样子的•融资四要素•主体--凑•用途--定•还款来源--编•保障--纸2020/4/13明知有以上的结果，为什么金融机构还前赴后继？•总行与分支机构的不同•分支机构的两难选择•银行的钱又能贷给谁？房地产？出口？化纤？矿产？钢贸？工业？涉农？民营企业？•相信人民相信党2020/4/13现实考核压力下的选择•主体够大•不怕出事•回报可观唯一的问题：如何应对上级行及监管部门2020/4/13目前中央可能的做法•外松内紧•固化，不再扩大，慢慢消化，市政债取代政府融资•财政部2014年3月提出将去除地方政府平台融资功能•允许部分地方违约2020/4/13平台的未来如何•平台积累了中国最顶尖的融资专业人才和财务项目管理人才•政府需要有市场化的项目管理运营主体，与国资委差异化2020/4/13•中央去平台而不是去公司•解散平台的代价是不能承受的平台承担了很多工作，形式上为融资，但实质上也承担了多个项目的宏观管理，资金调度等职能，一旦解散，以上工作需要10个平台来承担都不够。中央要去的是单纯以融资为目的的报表公司。2020/4/13去平台的原因•政府破产，政府难以承受之重•广国信破产•云南违约的后果•金融机构看准这点，因此总行对分支机构的有些做法听之任之。2020/4/13关于平台的建议2020/4/131、要有公司的视角，企业经营的思考方式。•领导交待的投资项目要有市场化的思路来解决资金。•平台的未来更像一个基金管理公司、国投公司。任何项目，借、用、还三个环节都必须要考虑。符合市场化原则的应按市场化原则办理。不符合市场化原则的市政融资性项目要有和政府做生意的心态。•要以出平台为目标2020/4/132.对所融资项目，要尽量在可能范围内管起来，这个符合金融机构的利益，也一定符合中央导向，不要成为报表整合公司。3.对于有投资价值的项目、资源性的项目要尽量争取；公益性项目要有条件的承接；为未来可能的改革做准备。4.密切关注改革的变动，寻找改革的缝隙，这是当前平台存在的最大价值，也是本质工作。5.发达国家经验可以借鉴，但不能生搬硬套。发达国家的核心是小政府。2020/4/13•纯公益性项目市政债，原则：量入为出•符合市场化条件基金化，原则：防水仓，隔离项目风险•我国是大政府，发行市政债存在逻辑本身的问题，以税收为保证的市政债不可能承担纯融资与非纯公益项目•平台公司未来之方向国投公司政府项目基金管理公司2020/4/13•14怀化债，AA，8.99%•清运城投，城投企业债，7年期•中债资信下调武汉城投评级•南京水投股改•2014年到期基建信托2720亿元•棚户区改造--住宅金融专项债券•铁路发展基金，每年2000亿元-3000亿元•财政部力推PPP模式•昆明农投7.5%，湘潭建投8.8%，丽江交投9%，镇江交投9%。2020/4/13目录◆公司简介◆团队简介◆团队控股和参股平台介绍◆团队核心成员介绍◆组织架构◆部分产品列表2020/4/13德贵投资是德贵合伙人团队针对政府私募债领域而专门搭建的全国性专业化政府城建发展项目与专业机构资金对接的服务平台。借助德贵合伙人团队在政府私募债领域的经验，并结合当前的形势，公司已与兴业基金、中投保、太保资产、建银国际等数家金融机构达成合作意向。目前杭州、合肥公司已完成筹建工作，后续将筹建上海、北京、香港、深圳公司，会成为布局北京、上海、深圳、香港的跨地域全国性融资平台。公司成立短短二年来，已完成近一百亿规模的政府私募债发行工作，并承接了合肥市政府两百亿总规模的城建发展基金项目。公司简介2020/4/13德贵资本暨德贵投资管理团队组建于2009年，团队核心成员来自于银行、券商、基金公司和上市公司，均有十年以上金融高管从业经历。管理团队成员均为硕士以上学历，其中博士后1名，博士2名，硕士4名。管理团队先后创建和控股了数家公司，致力于现代金融投资与服务领域。团队简介2020/4/132009年创建德弘资产管理公司，德弘资产是浙江省内具备受托资产管理资质的资产管理公司之一，主要从事私募基金、资产管理及财务顾问等业务，目前公司累计发行及管理的资产规模达100亿元，并获得清科2012中国创业投资暨私募股权投资年度排名本土私募机构50强。2011年成立浙江首家提供金融产品资讯服务的财富管理公司---浙江火火投资管理有限公司，并专门搭建了为财富管理行业各类参与者提供信息的交互一站式服务平台，金融理财类网站“理财搜”，获得了2012年浙江省金融创新奖。团队控股和参股平台介绍2020/4/132013年针对政府私募债领域而专门搭建了全国性专业化的政府融资服务平台-----德贵投资。2013年德贵投资联合浙江大学计算机学院共同成立了杭州探创科技咨询有限公司，研究开发基于人工智能的量化投资分析模型，领跑国内量化投资领域。同年，德贵投资与合肥市建设投资控股（集团）有限公司共同成立了合肥德轩投资管理有限公司，目前募集五十亿政府城乡建设基金。团队控股和参股平台介绍2020/4/13朱德宇：东华大学工商管理硕士。历任上海融捷房地产投资发展有限公司总经理、广州贝龙热力环保设备股份有限公司上海分公司副总经理、德国巴高克集团恩德.奥迪高能源设备技术服务（上海）有限公司中国区市场经理、贝因美集团有限公司总裁、浙江贝因美科工贸股份有限公司董事长（证券代码：002570）。王友军：上海财经大学证券期货学硕士。历任建行杭州分行投行部总经理、贝因美股份有限公司总经理助理、通城房产执行董事、德弘资产管理有限公司创始人、总裁，杭州德贵投资管理有限公司首席合伙人。团队核心成员介绍2020/4/1333毛凯:毕业于浙江大学自动控制专业，硕士研究生。分别就职于浙江省建行、浙报传媒浙江在线网站、中信金通证券、中信证券（浙江）。历任浙江在线网站总工程师、中信金通证券高级研究员、中信证券（浙江）服务产品部总经理、中信证券（浙江）桐庐营业部总经理。李石坚:浙江大学计算机学院副教授，CCF普适计算专委会委员，IEEE和ACM会员。2006年9月于浙江大学获得工学博士学位，2008年11月自浙江大学控制科学与工程博士后流动站出站，2010年在法国巴黎国立电信研究院访学。近年来主持了国家自然科学基金青年基金、863课题、核高基子课题、国家科技支撑计划等多个科研课题，并作为骨干参与多项国家级和省级课题研发（包括973课题、863课题、国家科技支撑计划、国防预研基金等）。钱雪慧：西南政法大学民商法专业，硕士研究生。浙江金道律师事务所高级合伙人，浙江省律师协会建筑与房地产业务委员会副秘书长，杭州市律师协会建筑房地产专业委员会副主任。在建筑房地产领域、公司领域、饭店业领域、银行投融资领域法律服务以及知识产权等各民商事领域有着丰富的经验，曾获杭州市人民政府颁发的“杭州市中介服务业行业标兵”荣誉称号及浙江省律协颁发的“浙江省律师协会专业委员会工作先进个人”荣誉称号。团队核心成员介绍2020/4/1334组织架构公司现有工作人员21人，90%拥有大学本科及以上学历，随着公司业务的扩展，正在有越来越多的专业人士加入到我们的团队中来。合伙人联席会议德弘资产管理有限公司浙江火火投资管理有限公司杭州探创科技咨询有限公司杭州德贵投资管理有限公司合肥德轩投资管理有限公司执行事务合伙人监事会财务部办公室资产管理部财富管理中心风险控制部2020/4/13部分产品列表基金名称基金规模基金投向投资收益基金状态润西溪商业房产并购投资计划3.6亿西溪湿地商务墅院12%-16%顺利兑付玫瑰新城高端商业综合体投资计划（一期）1亿高端商业综合体9.5%-15%顺利兑付玫瑰新城高端商业综合体投资计划（二期）1亿高端商业综合体9%-15%顺利兑付温岭地产投资基金8000万地产投资13%顺利兑付八面山地产投资基金7000万地产投资15%顺利兑付西溪某房产投资基金2亿地产投资10%-15%顺利兑付金华金义新区城市发展建设基金20亿政府基建项目10%-13%顺利兑付安徽马鞍山政府基础建设基金2亿政府保障房项目8%-10%已成立余杭临平新城投资基金3亿政府基建项目8%-12%已成立江西南昌城市发展建设基金40亿政府基建项目7.50%已成立合肥市城市发展建设基金200亿政府基建项目50亿正在发行中美国投资移民基金2500万美元新泽西能源建设浮动收益即将发行杭州某城区基建投资基金2亿政府保障房项目9%-11%即将发行土地储备投资基金3亿2、3线城市土地12%-25%即将发行桐庐城市建设基金10亿政府保障房项目9%-11%即将发行无为县城镇发展专项基金5-10亿政府基建项目筹建中安吉县城市建设基金2-3亿政府基建项目筹建中2020/4/13谢谢!