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山东大学硕士学位论文1中文摘要在我国，股权结构高度集中。除了股东与经理人之间的代理问题，人们越来越关注大股东与中小股东之间的代理问题，而这一代理问题在我国的证券市场中表现的尤为突出。，大股东利用对上市公司的控制权，通过各种途径侵害中小股东权益的案例屡见不鲜，成为我国证券市场顽疾。其后果不但侵害了中小股东的利益，影响了中小股东投资的热情，而且严重危害了上市公司的生存发展，制约了证券市场的健康发展，损害了国家金融安全。可见，必须加强对大股东的约束。加强对大股东控制权的约束，可以有效抑制大股东滥用公司股东权益，从根本上保护中小股东不受侵害。其次，大股东限制问题与上市公司的融资规模和融资成本存在密切联系，与一个国家证券市场的健康发展息息相关。首先，本文探讨了公司治理的内外部因素与大股东约束的关系，指出公司内外部治理的机制是实现大股东约束的途径。文章列举了上市公司草原兴发大股东通过金字塔结构的构建，利用关联交易等手段掏空上市公司的行为，指出证券欺诈、非法占用上市公司资金、关联交易以及不合理的股利分配政策是大股东侵害上市公司和中小股东的途径。接着文章比较了英美、德日等发达资本主义国家先进的公司治理模式以及在这两种模式下大股东的约束问题。在英美上市公司“一元制”的公司治理模式没有设置监事会，主要依靠外部治理模式比如说控制权市场、信息披露制度等来达到约束大股东的目的；而德日公司“二元制”治理模式下，股东大会下设董事会和监事会，主要依靠内部治理模式约束大股东。依托对两种治理模式的论述，提出了四种有效的我国上市公司大股东约束机制，即大股东股权制衡、上市公司组织约束、法律和政府监管、舆论监督。最后从公司治理的内外部因素出发构建了一个我国大股东约束机制。在完善公司治理内部机制方面，通过稳妥降低国有股权比例、积极推进银行持股、大力发展机构投资者等手段优化上市公司的股权结构，完善董事会制度尤其是独立董事制度，加强监事会的监管职能；在外部治理方面，加强法律和政府的监管、舆论监督、完善信息披露制度是实现大股东约束的重要机制。关键词：上市公司大股东约束公司治理山东大学硕士论文2ABSTRACTInChina,theownershipstructureishighlyconcentrated.Betweenshareholdersandmanagersinadditiontotheagencyproblem,thereisgrowingconcernamonglargeshareholdersandminorityshareholdersagencyproblems,andthisagencyprobleminChina'sstockmarketperformanceisparticularlyprominent.,Largeshareholderscontroloflistedcompanies,throughvariousmeansthecaseagainstthecommoninterestsofminorityshareholders,asChina'ssecuritiesmarketstubborntumors.Theconsequencesnotonlyagainsttheinterestsofminorityshareholders,minorityshareholdersoftheinvestmententhusiasm,butalsoseriouslyjeopardizethesurvivalanddevelopmentoflistedcompanies,limitingthehealthydevelopmentofsecuritiesmarkets,underminethenationalfinancialsecurity.Showstheneedtostrengthentheconstraintsoflargeshareholders.Strengthenshareholdercontrolovertheconstraints,caneffectivelyinhibitthemajorshareholderofmisuseofcompanyshareholders,essentiallyprotectingminorityshareholdersfromabuse.Second,themajorshareholdersoflistedcompanieslimitthefinancingproblemsandthesizeandcostoffinancingaclosecontactwiththehealthydevelopmentofacountryiscloselyrelatedtothesecuritiesmarket.First,thepaperdiscussestheinternalandexternalfactorsofcorporategovernanceandshareholderrelationsconstraintsthatinternalandexternalgovernancemechanismisthemajorshareholderofthewayconstraints.ArticlelistedcompanieslistedHingFatsteppepyramidstructurethroughtheconstructionoftheshareholders,theuseofrelatedpartytransactionsandothermeansofemptyingthebehavioroflistedcompanies,pointingoutthatsecuritiesfraud,theillegaloccupationoffundsoflistedcompanies,relatedpartytransactionsandunreasonableisthemajorshareholderdividenddistributionpolicyagainsttheshareholdersoflistedcompaniesandsmallways.NextarticlecomparestheAmerican,GermanandJapaneseandotherdevelopedcapitalistcountriesandtheadvancedmodelofcorporategovernanceinbothmodesthemajorshareholderconstraints.ListedcompaniesintheAnglo-Americanonesystemmodelofcorporategovernanceboardofsupervisorsisnotset,mainlyrelyingonexternalgovernancecontroloverthemarket,forexample,informationdisclosuresystemandothermajorshareholderstoachievethepurposeofbinding;andGermanandJapanesecompaniesdualsystemgovernancemodel,theshareholdersmeetingundertheBoardofDirectorsandBoardofSupervisors,themainconstraintoninternalgovernanceshareholder.Governancemodelbasedonthediscussionoftwoproposedeffectiveofthefourmajorshareholdersoflistedcompaniesrestraintmechanism,thatshareholderequitybalance,alistedcompanyorganizationalconstraints,legalandgovernmentregulation,publicopinion.山东大学硕士学位论文3Finally,corporategovernance,internalandexternalfactorsthatbuildoffofamajorshareholderofbindingmechanism.Inimprovingtheinternalmechanismsofcorporategovernance,state-ownedsharesbyreducingtheproportionofsound,andactivelypromotebankholdings,institutionalinvestorsandothermeanstodevelopoptimalownershipstructureoflistedcompanies,improvethesystem,inparticular,theBoardisanindependentdirectorsystemandstrengthentheregulatoryfunctionsoftheBoardofSupervisors;externalgovernance,strengthenthelegalandgovernmentregulation,publicopinion,improvetheinformationdisclosuresystemisboundtoachieveanimportantmechanismforthemajorshareholder.KeyWords:ListedCompaniesLargeshareholdersCorporateGovernance山东大学硕士论文4第一章绪论经过近20年的发展，我国的证券市场已经取得了令人瞩目的成绩。截止到2010年12月底，我国上市公司总数已经达到2063家，总市值达到265422.59亿元，证券市场在国民经济中起到了举足轻重的作用，成为企业融资的重要渠道之一。但是我国还是一个发展中国家，证券市场还不成熟，还存在着各种各样的违规行为，大股东和中小股东的代理问题就是其中一个重要的问题。一、问题的提出1932年伯利与米恩斯在《现代公司与私有产权》的论著中，在对大量的实证材料分析的基础上提出了“所有权与控制权分离”的命题，他们认为当时多数现代大企业的所有权高度分散，企业的控制权由所有者转移到了管理者手中，而管理者的利益往往与所有者不一致，即存在所有者与管理者之间的委托--代理问题1。但是近年来，越来越多的研究发现，世界上大部分国家的公司股权并非伯利与米恩斯所言“高度分散”，而是非常集中。如LaPorta等人(1999)发现，在世界27个高收入国家中约有64%的大企业存在控股股东2。在新兴市场，所有权集中度比成熟市场更高，Claessens等人(2000)发现，除日本外的东亚国家，40%以上的上市公司由家族控制。而在中国股权集中的情况则更为严重，当今各个国家上市公司的股权结构呈现日益集中的趋势，控股股东（也就是大股东）普遍存在3。因此公司治理由所有者与经营者直接的代理问题转向了大股东与中小股东的代理问题，也就是说如何对大股东进行约束使之符合中小股东的利益。大股东的存在具有两面性，一方面，他们积极参与公司治理的各个方面，避免了分散的中小股东在监督管理层时所面临的“搭便车”问题，能够发挥对管理层的监督作用；但另一方面，由于大股东与中小股东的利益并不一致，大股东通过各种机会对中小股东及其他利益相关者进行掠夺，从而降低公司效率并抑制潜在投资者的投资动力，最终影响资本市场的发展，这在经济转轨国家比较普遍，在我国尤为突出。在某些上市公司，大股东利用其对公司的控制权攫取中小股东利益的行为非常普遍，甚至达到肆无忌惮的地步。据《金融时报》2004年9月2日的1Berle.A＆Means.G.,1932,“TheModernCorporatio