东方证券--医药行业：处方药的黄金十年

专题报告东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。【行业·研究报告】研究结论z中美处方药市场横向比较，一个可以参考的未来。从1985年开始，美国处方药市场一直保持10%以上的平均增速，这主要得益于众多新药上市的推动作用，而我国目前尚未迈入专利药时代，处于较低级的发展阶段，市场增速正以20%以上的速度逐步加快，未来发展空间巨大。z我国处方药市场增长的推动力十足。首先，居民卫生支出持续高增长，奠定处方药需求增长基石，其次，老龄化趋势将会中长期内激发处方药消费需求，再次，疾病谱的变化有望培育新的大病种用药市场，另外，政府卫生投入加大，将会大大释放受压抑的处方药需求，对处方药领域的专利药、辅助用药等最为明显。z我们的观点一：处方药主导整个医药市场。处方药居于整个医药产业的中枢环节，起主导作用。其需求直接决定了原料药行业的景气度；专利到期的处方药可转为OTC产品延长寿命；处方药也可与医疗器械组成联合治疗方案。处方药占据了我国药品销售近75%的份额，在我国药品销售的主渠道医疗终端机构处方药销售占80%-90%，实际上掌握了得天独厚的优势。z我们的观点二：处方药大发展时代即将到来。随着今后三年全球大量专利药的到期、以及跨国药企在新产品研发上遇到瓶颈，我们预测今后十年我国处方药企业将迎来相对宽松的市场竞争环境，走在前面的处方药龙头企业将迎来黄金发展期：第一桶金来自于大量专利药的到期，2009年~2011年全球陆续将有价值数百亿美元的专利药失去专利保护，第二桶金来自大量国家一类新药将陆续进入市场，处方药未来的黄金十年就是专利药的黄金十年。z我们的观点三：专利药可助医药板块跑赢大盘。在日本政府鼓励药品研发、社会民众逐步偏爱专利药等因素的推动下，20世纪70年代到80年代日本医药企业迎来黄金时期，最终实现仿制药向专利药的飞跃，同期日本医药板块在牛市行情中显著跑赢大盘，这一案例为我国投资者进行判断提供了非常好的依据。z投资建议：我们的投资思路为选择战略处方药品种在目前处方药行业发展的转折点进行配置，一方面行业的升级为其带来安全的投资边际，另一方面可充分享受未来专利药时代带来的丰厚收益，为此我们推荐恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、一致药业。医药行业处方药的黄金十年李淑花医药行业首席分析师8621－63325888×[e-mail]执业证书编号：S0860208110154田加强联系人8621－63325888×[e-mail]行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股行业医药报告日期2010年11月3日重点公司盈利预测及投资评级20092010E2011E2012E评级恒瑞医药0.89元1.09元1.31元1.57元买入华东医药0.87元0.85元1.00元1.15元买入双鹭药业0.97元1.33元1.87元2.62元买入一致药业0.67元0.82元1.04元1.35元增持资料来源：公司数据，东方证券研究所预测2医药行业专题报告目录1处方药市场概况............................................................................................51.1美国处方药市场：专利药成为决定增速的关键.............................................................51.2中国处方药市场：规模增长较快，潜力仍然巨大.........................................................72我国处方药市场增长的推动力.....................................................................92.1居民卫生支出持续高增长，奠定处方药需求增长基石...................................................92.2人口结构改变中长期内激发处方药消费需求...............................................................102.3疾病谱的变化有望培育新的大用药市场.....................................................................142.4政府卫生投入加大，释放受压抑的处方药需求...........................................................153我们的观点................................................................................................183.1处方药主导整个医药市场...........................................................................................182.2处方药大发展时代即将到来.......................................................................................192.3参照日本：专利药可助医药板块跑赢大盘..................................................................214投资建议....................................................................................................24超配处方药战略品种机会到来..........................................................................................243医药行业专题报告图表目录图1：1985-2009年美国处方药市场规模情况..............................................................................5图2：美国FDA批准上市新药数量成下降趋势............................................................................5图3：各阶段美国处方药市场复合增长率.....................................................................................5图4：2001-2008年我国处方药市场规模与增长情况...................................................................7图5：我国医院终端各大类别药品市场份额情况...........................................................................8图6：1990年-2007年间我国人均卫生费用与人均GDP变化情况..............................................9图7：过去10年我国城镇居民人均可支配收入增长情况............................................................10图8：过去10年我国农村居民纯收入增长情况..........................................................................10图9：我国65岁以上老龄人口增长趋势情况..............................................................................10图10：各调查年度我国各年龄段居民慢性病患病率...................................................................11图11：2008年我国各年龄段合计两周就诊率情况.....................................................................11图12：2008年我国各年龄段合计住院率情况............................................................................12图13：2005年日本各年龄段人口年均医药支出情况.................................................................12图14：1990-2009年我国城镇与农村人口构成情况...................................................................13图15：2000-2007年我国城镇与农村居民人均卫生费用支出对比情况......................................13图16：过去20年间我国卫生费用支出构成情况........................................................................15图17：卫生服务体系从“倒三角”向“正三角”转变................................................................16图18：中国农村居民卫生服务利用情况.....................................................................................16图19：中国农村居民应住院而未住院的原因构成.......................................................................16图20：2005-2009年新农合参保与受益人次情况.......................................................................17图21：2005-2009年新农合统筹基金当年支出情况...................................................................17图22：处方药居于我国医药产业的中枢环节..............................................................................18图23：2008年全国药品销售按药品类别统计............................................................................18图24：2008年全国药品销售按终端类别统计.............................................