产品货币市场双重

第五章产品—货币市场双重均衡的IS—LM模型2教学目的：理解货币市场均衡和产品市场均衡；认识产品—货币市场双重均衡教学重点和难点：两市场均衡总课时：53课时：3第一节货币市场的均衡货币需求(重点。其中，投机需求是难点)；货币对产出的影响；货币主义和凯恩斯主义在货币问题上的差别；货币市场的均衡：LM曲线（重点）4第一节货币市场的均衡一.货币需求货币需求问题主要是解释人们为什么要持有货币？这涉及到货币的职能、持有货币的机会成本、持有货币的动机。51.货币的职能货币的职能：交易媒介、记账单位、储藏手段。交易媒介是货币的最基本最主要职能，是指人们可以用货币购买各种物品和劳务。6货币的记账单位职能，又称“核算单位”或“价值标准”，是指用货币来计量物品和劳务的价值或价格。记账单位的职能被放在最不重要的位置（胡佛，1996）。7货币的储藏手段，是指货币作为财富的代表储藏或保持。与股票、房地产等有风险的资产相比，货币没有“违约风险”（如股票，由于破产等不能支付股息）和“市场风险”（如，由于市场波动价值缩水）。8不同的经济学家对哪种职能的强调，取决于他们分析问题的方法和每个理论的侧重点。例如，克拉沃（1967）的“预付现金模型”，将货币交易媒介引入其经济模型；萨缪尔森（1958）的“代际交迭模型”将货币作为价值储藏手段。9⒉持有货币的机会成本货币的三种职能极其重要，以致于人们付出代价去保留现金或收益不高的支票账户。那么，持有货币的机会成本是什么？这种机会成本是因持有股票、债券等金融资产或投资所能获得的利息和利润。10例题1996年初，将＄1000存入存折（储蓄）账户,1996年底获得5%的利息，最终得到＄1050。如果同期将这＄1000以现金形式持有而没有存入银行。持有货币的机会成本就是＄50。11如果以利率2%的支票账户形式持有＄1000的货币，其机会成本为＄30。注：以支票账户形式持有货币的机会成本等于安全的短期资产(国库券、短期储蓄）的收益率减去货币(支票账户存款)的利率。上例中5%的短期资产收益率减2%货币的利率=3%，3%×1000=＄30。12⒊持有货币的三种动机货币的职能是货币向人们提供的“服务”，而持有货币又存在着“机会成本”。那么，如何权衡这两者之间的关系呢？这就需要分析持有货币的动机。13凯恩斯认为，人们持有货币有3种动机：交易(需求)动机、预防(需求)动机、投机(需求)动机。实际上每个人并非都把持有的货币按这三种动机划分开，但在分析中，有必要将三种动机分开。14(1)交易动机指为了便于交换而持有货币。而保存货币量的多少直接与货币收支规律有关。一个人的收入和支出的时间不是同步的。每个人或厂商收支在时间上是有差距的，保留货币是为了弥补收支在时间上的差距。15收入次数和为交易而保留的平均货币余额之间存在的一般规律是，当收入的次数增加时，一个人或厂商在某段时间内为交易而保留的平均货币余额就会减少；反之，就会增加。举例说明上述收支情况。某人每月收入＄1000，而每月收进＄1000收入有不同的时间类型。第一种类型，每个月的第一天收入＄1000，每月恰好四周，每周的开支率相同。17他持有的货币余额：第1周的第一天是＄1000，第2周的第一天是＄750，第3周的第一天是＄500，第4周的第一天为＄250，在第4周的最后一天为零。如图5—1所示。181,000750500250第一周第二周第三周第四周时间（周）美元0NPM图5—1月收入类型19图形说明，第一周的第一天是＄1000，而第三周的第一天是＄500，第四周的最后一天为零，见MNP线。平均来说，这个人持有的货币余额是：＄1000的1/2=＄500第二种类型是这个人的月收入＄1000是每周领取一次，每周的第一天领取＄250。在这种情况下，他每周应持有的平均货币余额为＄250/2=＄125，即为其周收入的一半，如图5—2所示。212500第一周第二周第三周第四周时间（周）美元图5—2每周收入类型比较两种收支类型：从每月开始时收进月收入变为每月四周的开始时收进同一月收入的四分之一。这一变动意味着每月收入次数增加到原来的四倍，而持有的货币余额降低到原来按月计算时的四分之一。23两个普遍规律:(1)个人和厂商为了交易而持有的平均货币余额随着收进收入次数的增加而减少。(2)个人和厂商所必须持有的作为交易的平均货币余额随着交易额的增长而按比例增加。这两个规律是货币交易需求的机制。24(2)预防动机预防动机是指人们为了预防意外的支出而持有一定量的货币的动机或愿望。凯恩斯认为，人们为了日常交易的支付除了持有交易所必需的货币量之外，还必须持有一定数量的货币余额，以适应没有预料到的或意外的支出，持有这笔额外的货币是一种慎重的预防性措施，所以，预防动机又称谨慎动机。26货币预防需求与交易需求有联系。“货币交易需求”是因为在收支之间有时间差距，也是为了当前购买产品和劳务。27货币预防需求是由于未来收入和支出的不确定性，是为意外的购买而准备的。但不管是预料之内的还是预料之外的交易都需要持有货币余额。预防需求实质上也属于交易需求(以后的叙述将预防需求归入交易需求)。28(3)投机动机“投机”，从市场价格的波动中获利的行为。虽然持有货币不能赚得收入，但没有违约风险和市场风险。货币作为一项资产，以备投机之用。29□如何理解“投机”？□投机者现在买入一种商品，是为了在这种商品价格上涨时卖出，以获得利润；而投机者卖出某种商品，是因为认为该商品价格不可能再高了。30买卖的商品可以是谷物、货币和股票。投机者对这些商品不感兴趣，他们只想低价买进高价卖出。“投机者最不愿意看到的就是满载鸡蛋的卡车开到自己家的大门口！”你理解这句话吗？31凯恩斯说：今天的最高明的投资的私人目标却是被美国人表达得很恰当的“起跑在枪响之前”，以便在斗智斗勇中胜过群众，从而把坏的和被磨损了的钱币脱手给别人。32凯恩斯又说,斗争好像是一种“叫停”的游戏，一种“传物”的游戏，一种“占位”的游戏——一种消遣；在其中，胜利者属于不过早或过晚“叫停”的人，属于在游戏结束前能把东西传给邻近者的人。或在音乐停之前能占有座位的人。33这些游戏可以玩得很有乐趣，虽然参与者都知道，有一个大家不要的东西在传递之中，而在音乐停止时，总会有一个没有座位的人(《通论》第12章)。财富除了货币以外，还有其他资产形式。预期哪种资产要贬值，在其价格下降之前卖出，并且可能在其价格降低之后买回。在卖出一笔资产和买回另一笔资产之前的这段时间内，货币将作为财富储藏手段保持在手中。35这种持有货币的需求称作资产的货币需求，这种货币需求往往与投机相关，所以，凯恩斯称为“投机性货币需求”。凯恩斯认为，货币的投机需求来自于人们对未来利率变动的预期不确定性，从而不能准确估价债券的市场价格。对未来预期的不确定性，使人们产生了对货币的投机需求。当人们预期利率的变动会使持有债券遭受资产的损失时，人们将持有货币。37凯恩斯在分析货币数量与利率之间的关系时，假定所有的金融资产划分为两类：货币资产和非货币资产(用债券代表)。货币不能为所有者带来利息收入，而持有债券可以为所有者带来直接收益。38假定只有一种债券，这种债券是持久性的，每年固定收益为利息，它只能在债券市场上流通，而不存在到期还本问题。考察①利率和债券市场价格，②预期和利率。39①利率和债券市场价格一种具有固定利息的持久性债券，每年按5%支付利息，票面额为100元，每年将固定支付给持有者5元的利息。利率怎样影响债券的市场价格？40当市场利率为5%时，债券市场价格与票面值相等，即为100元。当市场利率上升为6%时，100元的资产将获得每年6元收益，而面值100元的债券收益仍是5元。会使债券市场价格下跌。41当市场利率下降为4%时，100元的资产将获得每年只有4元的收益，而面值100元的债券收益虽然为5元，但比其他资产收益要高。这会使债券的市场价格上涨。42得出债券市场价格的计算公式，而且是一个具有基础意义的公式：BP=R/r其中，BP为债券的市场价格，R为债券按固定利率支付的收益，r为利率。43用这一公式比较以上的分析：□当利率为5%时，每年收益为5元的债券的市场价格为：%55100元元□当利率为6%时，债券的市场价格为：%653183元元□当利率为4%时，债券的市场价格为：%45125元元44结论：债券市场价格和市场利率存在反方向关系，即利率越高，债券市场价格越低；利率越低，债券的市场价格越高。45同时表明债券共同存在着的市场风险，即市场利率变动的风险。政府公债没有信用风险，即没有不履行还本付息的风险，但市场风险是存在的。政府公债在利率上升时，其价格也会下降。46②预期与利率债券持有者，都会在某种程度上预期利率在未来的变动，由于这种变动会带来财务上的损益。所以，人们会在持有货币或债券之间进行选择。47当人们预期利率将要上升时，比如预期利率会从5%升至6%，人们与其购买债券获取5元的收益，不如将货币闲置在手中更有利。48因为，如果将100元货币购买债券，虽然能获得5元收益，但当利率升至6%时，面值100元债券的市场价格只有83又1/3元，会给债券购买者带来资产净损失11又2/3元，即100－(83又1/3＋5)=11又2/3。49反之，当人们预期利率将要下降时，持有债券更为有利。因为面值100元的债券在市场利率降至4%时，债券的市场价格将升至125元。可见，当着人们预期利率上升时，将持有货币而放弃能够生息的债券。反之，当人们预期利率下降时，将抛出货币而持有债券（即购买债券）。简言之，预期利率上升时，从债券转向货币；预期利率下降时，从货币转向债券。51用图5—4说明利率和货币投机需求的关系。横轴M为货币数量，纵轴r为利率。投机需求曲线MDA是向右下方倾斜的曲线，表示货币需求量和利率呈反方向变化。利率越高，出于投机动机而保留的货币余额就越少；反之，就会越多。5224681012r(%)0MMDA图5—4利率和货币投机需求两种极端的情况：①当利率达到图中的12%或者更高时，货币投机需求曲线与纵轴利率相交，货币投机需求等于零。这说明，当利率达到12%（利率较高）以后，财富持有者都相信，在这样高利率水平上，有两种情况：54一方面，使人们持有货币的机会成本极大。另一方面，使人们看到债券市场价格低到只会上涨而不会下跌的程度。因此，持有债券非常有利，没有人会把货币作为资产或者继续等待投机的机会而持有货币。55②当利率降低到一定程度时，人们对货币的投机需求变得无限大。当利息降至2%(利率很低)以下，财富的持有者会认为利率已经过低，这时持有货币的机会成本是极小的。56如果购买债券，因为在利率极低时债券市场价格极高，同时如此高的债券市场价格只会下跌而不会上涨。因此，人们与其持有债券获得微薄的收入，不如持有货币保持高度的灵活性。57这就是凯恩斯所说的人们对货币的灵活性偏好。这时，利率不会再下降，同时利率也不再调节货币需求。58关于“灵活偏好”，在《通论》中指出，贮钱概念是灵活偏好概念的第一接近值。又指出，存在灵活偏好的理由起因于货币需求的三种动机。59“灵活偏好陷阱”，即当利率下降到一定程度时，人们对货币的投机需求变得无限大，所有的人都会预期利率不会再下降而会上升，从而抛出债券而持有货币，无论货币增加多少都会被吸收，因而货币政策便失去了调节作用，表明货币政策的有限性。60灵活偏好是凯恩斯第三个心理定律。灵活偏好同样会导致有效需求不足。就是说，即使投资具有利率弹性，但由于存在着灵活偏好陷阱的情况，人们对于货币的投机需求变得无限大，使投资和商品需求低于充分就业水平，从而导致非充分就业的均衡。61□综合能力的训练□边际消费倾向递减、资本边际效率递减、灵活偏好三大心理法则，是凯恩斯理论的主要内容。请你将学过的这些具体内容综合起来并作出分析。62⒋货币的总需求将货币